USDT負溢價背後:比特幣定價權正在轉移

買賣虛擬貨幣

幣coin 資料顯示,截止發稿時,USDT 場外價格暫報 6.98 元,美元對人民幣匯率為 7.1028,USDT 當前溢價率為-1.72%。

文 | 王也

運營 | 蓋遙

編輯 | 郝方舟

出品|Odaily星球日報

“昨晚我夢見 USDT 3.5 元了。”一位散戶投資者告訴 Odaily星球日報。

USDT 增發的越多,投資者們就越擔心 USDT 會暴雷。

自「3.12」加密貨幣市場暴跌以來,USDT 的發行方,常被大家戲稱為“幣圈美聯儲”的 Tether,便開始大水漫灌式地增發 USDT。從 3 月 12 至今,增發總量累計 42.49 億(含已授權未發行)。

據 Tokenview 資料分析,大部分增發的 USDT 最終都會流入火幣、幣安以及 Bitfinex 為首的主流交易所,買入者可能將這些USDT用於其他金融服務或提至其它交易所,如參與合約交易、質押借貸、理財等業務中。此外,受疫情影響,還有一部分 USDT 被用於跨境支付、國際貿易回款、資金轉移、價值儲存等圈外需求。

不過圈內和圈外對 USDT 的需求依然趕不上 USDT 的增發速度。近日,USDT 負溢價趨勢愈加明顯,幣coin 資料顯示,截止發稿時,USDT 場外價格暫報 6.98 元,美元對人民幣匯率為 7.1028,USDT 當前溢價率為-1.72%。

USDT 的負溢價直接導致“USDT大戶”們資產縮水。Odaily星球日報注意到,已經有一些謹慎的投資者開始將手中的 USDT 換成 BTC 等主流資產,或者直接賣成法幣落袋為安。

「3.12」以來,USDT累計增發42.49億

自「3.12」加密貨幣市場暴跌以來,USDT 就開始瘋狂增發。

據 Odaily星球日報統計,從 3 月 12 至今,Tether 累計增發 USDT 57 次,從最初的 6000 萬 USDT 一次,到後期的 1.2 億 USDT 一次,單次增發規模在不斷擴大,單月增發規模均在 10 億美元以上,增發總量累計 42.49億(含已授權未發行)。

USDT 市值創歷史新高,據 CoinMarketCap 資料,目前 USDT 市值已達到 88 億美金,位列 CoinMarketCap 市值排行榜第四,僅次於 BTC、ETH 和 XRP。

USDT 市值的猛增也直接帶動整個穩定幣市場市值突破 100 億美元,創歷史創新高。

下圖為 Odaily星球日報統計的 USDT 在以太坊和波場網路上增發的具體情況:

資料來源於:Tokenview

從上圖我們也可以看出,4 月 23 日起,USDT 的發行網路逐漸由以太坊轉向波場,5 月尤為顯著。

USDT總流通量走勢圖(圖片來源於:DAppTotal)

據 DAppTotal 資料顯示,「3.12」以來,USDT 總流通量也出現顯著增長,當前市場流通供給量為 87.9 億美金。

很多投資者看到 USDT 這麼多的增髮量和流通量,不禁疑慮:增發了這麼多的 USDT 都去哪了?市場能消化這麼多 USDT 嗎?

到底是誰需要這麼大量的USDT?

總得來說,USDT 在這段時間的增發更多還是源於增長的市場需求。暴跌後持幣者將比特幣換回 USDT 持倉觀望,以及投資者入場抄底,都需要穩定幣。

據 Tokenview 資料分析,大部分增發的 USDT 在印鈔後的 24 小時內,就流入火幣、幣安、Bitfinex 為首的主流交易所。

根據北京鏈安對三、四月份增發的 ERC20 USDT 流向的追蹤,發現增發的大部分 ERC20 USDT 都流向了幣安和火幣。以 4 月資料為例,4 月份增發的 ERC20 USDT 中的 97.85%流入幣安和火幣流入(其中幣安佔到 78.9%)。

圖片來源於:北京鏈安

對火幣而言,發達的 OTC 交易市場下,使用者對 USDT 有較強需求,而場內交易活躍的幣安,更需要 USDT 來滿足使用者需求,此前多次大額 USDT 增發和切換也都與幣安相關。

在這兩大交易所換取 USDT,只是投資者的第一步。在買入比特幣、以太坊等主流幣種後,投資者可能再提幣到其它交易所或服務,參與到諸如合約交易、質押借貸、理財等業務中。

此外,根據 Odaily星球日報對市場的觀察,現在不只幣圈的投資者在用USDT,受疫情等因素的影響,圈外對 USDT 的需求正在急速增長,一部分增發USDT被用於跨境支付、國際貿易回款、資金轉移、價值儲存等場景。即,USDT 在持續出圈。

幣信副總裁 Frank ling 曾說過,USDT 的增發與幣圈沒有多大關係,今年 3 月份,除美元之外的大部分貨幣對美匯率創作了近十年的新低,這個時候在匯率管制國家,大家獲取美元的唯一途徑就是穩定幣。

Frank ling 還透露,一些伊朗的礦場主持有的大量資產都是 USDT 和 BTC。

幣信礦業 CEO 劉飛也曾向 Odaily星球日報表示,目前市場上增發的很多 USDT 被用做跨境支付和貿易結算,“受疫情影響,國際結算很不方便,很多國外做生意的人的利潤和進貨都需要透過 USDT 回來。這些錢原本還能靠傳統貿易路徑迴流。現在(傳統路徑)走不通了,USDT 就成為不錯的方式。”

他還舉例說明,現在東南亞和巴西有很多貿易回款正透過 USDT 結算。

此外,USDT 在一些黑產交易中也頗受歡迎,幣coin CMO 史大爺告訴 Odaily星球日報,“目前 CX 圈基本都使用 USDT 來記賬,此外,一些選擇數字貨幣的賭場現在基本在使用 USDT。USDT 被賦予了部分 BTC 在過去的價值。”

USDT負溢價明顯,BTC定價權

或正被海外大機構拿走

自「3.12」加密貨幣市場暴跌以來,USDT 的場外溢價不斷飆升,USDT 場外一度溢價高達+8%,之後不斷下降,在 4 月 1 日溢價率接近零,後來呈現出反彈趨勢,但於 5 月 6 日溢價率再次降為零,此後 USDT 一直有輕微負溢價。

圖片來源於:北京鏈安

隨著近幾日人民幣兌美元匯率的下跌,USDT 的負溢價在最近幾日更是超過了 1%。幣coin 資料顯示,截止發稿時,USDT 場外價格暫報 6.98 元,美元對人民幣匯率為 7.1028,USDT 當前溢價率為-1.72%。

透過下面兩張圖也能清晰看出,USDT 近 7 日溢價率持續走低。

這讓持有大量 USDT 的投資者們的資產縮水嚴重,有幣圈人士對此調侃道:就算空倉持有 USDT 都逃不脫被割的命運,並將其戲稱為“空倉被割”。

Odaily星球日報留意到一些散戶投資者已經開始賣掉手中的 USDT 或者換成其他主流幣或穩定幣以規避風險。

顯然,USDT 持續的負溢價,與 USDT 供大於求有關。儘管投資者對 USDT 的需求比以往增長,但是目前的加密貨幣市場依舊消耗不了這麼多 USDT。

比特幣的兩個主力結算單位是美元和 USDT(實際上可以理解為人民幣)。在目前市場上,以美元結算的交易所主要是美國的 Coinbase,它允許使用者直接使用法幣充值。而其他的大交易所通常以 USDT 結算,如幣安、火幣、OKEx 等,都是幣幣交易,需要在場外(OTC)將法幣兌換成 USDT,再存入交易所。Chainalysis 報告稱,由於大環境等因素的影響下,中國地區 99%的比特幣現貨交易以 USDT 結算,USDT 是人民幣出入金的主要通道,即 USDT 的主要交易市場在中國。

因此,從國內市場的角度來考慮,人民幣對 USDT 的負溢價在一定程度上可以理解為人民幣資金的出逃。

從更深層次來看,USDT 的負溢價也是海外買家大舉買入 BTC 的間接結果。

當海外市場有持續資金買入 BTC 的時候,會導致美元市場的比特幣價格大於 USDT 市場,這也是為什麼前段時間以 Coinbase 為首的海外交易所上的 BTC 出現不同程度的溢價。這時候海外市場機構便開始行動起來,其中不乏一些國際搬磚黨。他們會用 USDT 去買 BTC,再轉移到美元市場換成美元,最後用美元到 Tether 公司換 USDT,如此迴圈套利。這個過程不斷有 USDT 從 Tether 公司流出,最終結果就是市場上的 USDT 供應超過了需求。

至於這次負溢價會持續多久,受訪者們並未給出具體的答案,微博大V 法海(fhrp)認為這次負溢價可能會持續相當長一段時間。

資深從業者楊好(化名)告訴 Odaily星球日報,此前 USDT 的增發邏輯確實來源於海外大機構的入金需求,「3.12」加密貨幣市場暴跌後,紐約州有幾家傳統的金融機構透過 SPV 公司入金到 Tether(紐約州的傳統金融機構無法與 Tether 直接交易),充值美元兌換 USDT,然後到我們國內的交易所買走 BTC。因為當時國內交易所 USDT OTC 的價格普遍處於正溢價狀態,這些海外大機構以 1 美元的價格買入了更多的 BTC,購買 BTC 數量在 60 萬枚~70 萬枚,最後 BTC 都到了海外買家的手裡,而 USDT 則留在了中國投資者的口袋裡。

根據 Beatle News 報告,自 3 月 13 日以來,主流交易所錢包地址的 BTC 餘額下降了 11.5%;過去大概一個月裡(4 月 23 號至今),餘額大於 1000BTC 的地址量增加了 2.24%,這表明背後很可能有“巨鯨”在吸籌。

圖片來源於:Beatle News

此外,自「3.12」以來,主流交易所內的 BTC 的數量在不斷下降,目前已經接近近兩年新低。

主流交易所錢包BTC餘額走勢圖(圖片來源於:glassnode)

最近一年,火幣和 OKEx 的 BTC 餘額都下降了 10%,幣安更是下降了 60%,但海外合規交易所 Coinbase 的 BTC 餘額卻出現了小幅漲勢。

這也說明了國內交易所的 BTC 正在外流,國內投資者手中的 BTC 正被海外“巨鯨”以低價籌碼換走。

不過楊好認為這次 USDT 負溢價並不能反應場內資金出逃,只是因為目前場內的 USDT 太多了;而且大量的 USDT 在亞洲,亞洲的投資者們開始拋售手上的 USDT,買入 BTC 或者 ETH 等其他主流資產,以規避風險。

不過對於這些海外大機構而言,他們並不擔心 USDT 出現暴雷風險,因為他們拿到 USDT 的那一刻就已經將 USDT 換成了 BTC,等到時機合適再透過 SPV 向 Tether 兌換為美元。一旦 USDT 出現暴雷,國內投資者開始恐慌拋售 USDT,換成法幣或者 BTC,那麼這時候 BTC 的價格將再次被推上新高,海外這些大機構就會賺得盆滿缽滿,而 BTC 的定價權也就順理成章地落入海外這些大機構手中。

楊好還告訴 Odaily星球日報,國內外市場情緒反差很大,Twitter 上一片欣欣向榮的景象,海外機構都在看多,我們國內的很多機構和礦工在唱空。楊好透露,很多礦工客戶都在拋售比特幣。這讓楊好感覺很無力,“我們自己辛辛苦苦挖出來的比特幣就這樣被海外投資者們低價買走(從 5000USDT 的時候就開始買),就好比以前的棉花市場,中國作為出產國,最後卻沒有定價權,就這樣將比特幣的定價權拱手讓人了。”

最後,楊好還呼籲國內投資者和礦工“為國囤幣,為國挖礦”。

雖然現在已經有投資者將手中的 USDT 換成 BTC 等主流資產,或者為求穩妥賣成法幣,但是加密貨幣市場瞬息萬變,海外大機構的行為也捉摸不定。Odaily星球日報在此提醒投資者,上述觀點不構成任何投資建議,謹慎控制風險。

參考資料:

北京鏈安:《ChainsMap鏈上資料:單月增發超13億,這些USDT都去了哪裡?》

北京鏈安:《ERC20 USDT增發分析:再發超10億,絕大多數流入幣安》

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