原創: 齊明韭菜之家中文社羣
關於穩定幣的一份資料包。
近日美國紐約金融服務局一口氣批准了兩個穩定幣：GUSD 和 PAX，此番引起了媒體的熱議。
那麼什麼是穩定幣？穩定幣有什麼用？穩定幣有哪些？目前的穩定幣的不足有哪些？這次監管機構批准穩定幣意味著什麼？本文彙集各種資料，為你一一呈現。
什麼是穩定幣？
穩定幣的發展只有短短几年的時間。穩定幣最早起源於 2014 年 Bitfinex 組建的泰德公司（Tether Limited）發行的 USDT。
那麼什麼是穩定幣呢？穩定幣即一種具有穩定價值的加密貨幣。穩定幣誕生的背景是加密貨幣的價格波動巨大，其作為一種交換媒介，來連線數字貨幣世界與法幣世界。
具體到從一個使用者的角度來說，我為什麼要使用穩定幣？
藍狐筆記翻譯的一篇 medium 上的文章，結合具體的例項進行了解釋：
穩定幣（stablecoins）是我們能夠充分使用區塊鏈技術的保障。任何應用都要求在區塊鏈上具有較低波動（例如消費者貸款），不能每天有波動 10-20％ 的貨幣計價。比如比特幣和以太幣，如果您使用比特幣將匯款從一個國家傳送到另一個國家，那麼很有可能在一個區塊確認期間的價格變動，將大於 WesternUnion 或 Paypal 收取的費用。
如果你投注 Augur（某個預測市場類DApp） 的總統選舉結果，並且選舉不會在六個月內結束，那麼你不會希望用 Ether 來進行下注，因為就算你贏了也會因為 Ether 價格的大幅波動而遭受損失。最重要的是，穩定幣允許在去中心化交易所用美元而非 Bitcoin 或 Ether 來計算交易配對。這將方便普通使用者進行加密交易，但也會引發駭客對交易所（如 Mt.Gox 和 Bitfinex）的攻擊。
由此來看，穩定幣的應用場景是那些存在一定時間差的交易場景，比如上述提到的轉賬，以及在預測市場類、博彩類等應用中進行下注等。穩定幣可以一定程度上確保在這段時間內保持價格穩定。
穩定幣是如何保證其本身的價格穩定呢？
如此來看，穩定幣既具有法幣的穩定性，又具有數字貨幣的去中心化特點。那麼，去中心化的穩定幣是如何保持自身的穩定呢？
我們結合穩定幣的型別來看如何保持穩定性。目前穩定幣主要有這三類：法定貨幣抵押的穩定幣、加密貨幣抵押的穩定幣、無抵押/演算法式的穩定幣。
關於這三類穩定幣的具體表述，36 氪編譯 hackernoon 的一篇名為《2018 年中大盤點：加密貨幣生態系統的現狀如何》的文章認為：
最常見、也可以說是最簡單的一種是法定貨幣抵押的穩定幣，其中包括 Tether (USDT) 和 TrueUSD (TUSD)，並試圖與法定貨幣掛鉤(例如 1 美元)。在假設支援是合法和定期審計的情況下，法定抵押的穩定幣預期是穩定的。它們高度集中，必然與現有的金融機構和銀行掛鉤。
可以看出，其中第一種型別的穩定幣，借鑑了“金本位制”，即紙幣需要維持與黃金的可兌換性，國家不能發行超過所擁有黃金總值的銀紙。
另一種是去中心化加密貨幣抵押的穩定幣，一個突出的例子是 MakerDAO 的 DAI。加密抵押的穩定幣試圖透過用另一種加密貨幣(如以太幣)對穩定幣進行過度擔保，並利用交易機器人來維持期望的關聯，從而保持它們的穩定性。
第三種型別的穩定幣是一種無抵押/演算法式的。這些穩定貨沒有任何潛在的抵押品的明確支援；相反，他們的演算法執行主動的、自動化的貨幣政策(即擴大和收縮供應以保持穩定的貨幣價格與 1 美元掛鉤)。這些系統可以去中心化；然而，如果對整個系統的需求驟然下降，它們仍然容易受到大規模死亡螺旋的影響。比如 BASIS 就是透過演算法調整貨幣供應量，其增加或減少貨幣供應使價格和價值保持穩定。
穩定幣的不足有哪些？
總體上來說，新發行的穩定幣是為了解決上一個穩定幣的不足。
首先，USDT 作為較早發行的穩定幣，其與美元掛鉤。但由於發行方的中心化，被大家質疑市場上流通的 USDT 並無等值美元儲備，存在諸如濫發、超發的弊端。
之後，TrueUSD (TUSD) 穩定幣出現，相比於 USDT，其透明度要高一些。
TUSD 採取的方式是引入第三方託管美元資產，並且定期公佈審計報告。其發行 TUSD 和銷燬 TUSD 的過程也用智慧合約來自動執行。TUSD 背後的團隊表示，“我們的開源智慧合約會確保 TrueUSD 與賬戶裡的 USD 儲備之間的匯率是 1:1。”
但其實，不管是 USDT 還是 TUSD，這類穩定幣都是錨定的法幣，而法幣是中心化的。
這也是為什麼後來 DAI 出現的主要原因。DAI 釋出於 2017 年 12 月，其誕生的目的是要實現去中心化，同時還要實現穩定性。DAI 用另一種加密貨幣以太幣來作為抵押物。
《如何理解穩定幣 DAI ？》一文中對 DAI 的執行機制，如此解釋：
DAI （Maker 的穩定幣）由抵押品（以太幣）支援。假設你是 Ether 持有者，你想擁有 DAI 。你的第一步就是將你的 Ether 傳送到一個簡稱為 CDP 的“擔保債務頭寸”智慧合約中。CDP 是一種執行在以太坊區塊鏈上的智慧合約，並且存在於 Maker 生態系統中。
DAI 選擇將抵押物的價值始終大於 DAI 的價值。這是因為抵押物的價值會有波動，所以要確保 DAI 有足夠的抵押。如果抵押物升值並沒有太大影響，意味著 DAI 有更足夠的抵押。但是，如果作為抵押品持有的 Ether 的價值低於其應該支援的數額，那麼 DAI 不值 1 美元，系統可能崩潰。Maker 會透過強制清算 CDP 並在 Ether 的價值低於其支援的 DAI 的價值之前在內部拍賣 Ether 內部來對抗這一點。
由於 DAI 這類數字錨定的是加密貨幣，所以可以體現其去中心化的特點。但由於錨定的加密貨幣本身，其價格具有波動性，所以即便抵押物的價值超出穩定幣的價值，也會造成穩定幣本身的價格不足夠穩定。
那麼如何在確保去中心化的同時，還能增加穩定性呢？
BASIS (以前叫 Basecoin )透過演算法調整供應量。據 Basis 專案的白皮書介紹， BASIS 是一種多資產貨幣，它包含了 BASIS 代幣(其穩定幣)、債券幣和股份幣三種代幣。
BASIS 會透過協議演算法，根據代幣匯率變化（如 BASIS 兌美元匯率的變化） 來計算並調整 BASIS 的代幣供應量。這種貨幣政策執行辦法類似於當今全球央行所使用 的。
如果 BASIS 的交易價格高於$1.00，那麼區塊鏈就會創造並分發新的BASIS。這些 BASIS 會按照協議決定的次序，由債券幣和股份幣的持有者們發出；如果 BASIS 的交易價格低於$1.00，那麼區塊鏈就會創造並透過公開競價的方式出售債券幣，使其不再流通。
專案啟動初期，1 個 BASIS 可能會掛鉤兌換 1 美元。而在未來，BASIS 可能會摒棄美元，並轉而掛鉤 CPI（居民消費價格指數）或者一攬子商品，就像現今央行平息通脹使用的方法。
但是這類穩定幣的不足在於，易受到加密資產需求長期下降的影響。如果整個系統的需求下降，容易受到大規模死亡螺旋的影響，即穩定幣的價格下跌—智慧合約出售股份幣—股份幣供給增加，價格下跌—合約出售更多的股份幣。
而且，這類穩定幣還不易操作。系統能承受多大下行壓力？能承受多久？如果該系統開始衰退，投資大戶或業內人士是否還會支援它？系統崩潰後，何時才能恢復？這些都難以知曉，而且市場參與者也不可能意見一致。
關於這三種型別的穩定幣各自的優缺點，《全面盤點：穩定數字加密貨幣的由來與現狀》一文中用這樣一張圖來總結：
今年 9 月 10 日，紐約信託公司 Gemini、區塊鏈創業公司 Paxos 同時獲得了美國紐約金融服務局的批准，可以在受政府監管的情況下發行錨定美元的數字加密貨幣 GUSD 和 PAX，二者皆基於以太坊發行，與美元按 1：1 的比例掛鉤。
與之前錨定美元的穩定幣不同的是，這次是首次官方宣佈發行的穩定幣，此前的穩定幣並無政府提供信用背書。
圖片來源：量子學派
紐約金融服務局批准穩定幣，意味著什麼？
目前，國內媒體的觀點主要分為三類：
1. 美元數字化，要再次統治全球。
肖磊認為：
這件事真正的意義在於，美國正在利用這次機會，重塑美元，以及重新規劃美元的全球性戰略。美元基於區塊鏈和數字貨幣技術，尋找到了新的本位。一種可能性是，美元在經歷了“金本位”、“石油本位”之後，可能要開始“數字貨幣本位”了。
而且肖磊認為，一旦美國開始使用“數字貨幣本位”的戰略，可能會對全球信用貨幣體系和金融系統掀起一輪降維打擊。
量子學派的一篇文章總結了“數字美元”的三種屬性：
數學化（數學是沒有對手的）；全球化（區塊鏈協議天生就是全球性的）；去中心化（很難做到真正的有效管制）。
而相比較而言，“數字人民幣”的前景存在以下問題：
最有競爭力的商業公司會天然選擇美元作為“數學錨定”；發行“數字人民幣”之穩定幣的法律風險不明確；底層的數學協議不在中國人手裡，數學協議沒有中國基因。
量子學派認為，現在所有穩定幣背後的基石是由數學在主宰，而這些強大的“數學協議”沒有中國基因，在原創性方面我們缺乏思考力和創造力。即人民幣最終面臨的對手不是“數字美元”，而是隱藏在後面的數學。而一旦“數字美元”生態佈局完成，將很難重新建立新的“數學協議”。
2. 促進穩定幣的自由競爭。
與“數字美元”相反，還有一種觀點認為此舉可促進穩定幣的自由競爭。即監管機構之後還會批准更多的公司發行穩定幣，這樣市場上就會有更多穩定幣來相互競爭，由市場化行為來決定勝出的是哪個穩定幣。
總體來說，這種觀點與哈耶克在《貨幣的非國家化》一書中的觀點類似，他在該書中提出了一個革命性建議：
廢除中央銀行制度，允許私人發行貨幣，並自由競爭，這個競爭過程將會發現最好的貨幣。
3. 只是一個小創新。
有人從監管的級別來論述，認為此次介入的監管機構，並不是美聯儲、SEC 這樣有全美效力的機構，現在就認為“數字美元”要佈局全球，還為時過早。
還有人認為，不是接受監管就代表跨越式進步，“全球每天都在發生金融創新，這一次紐約州金融服務部門給 GUSD 頒發牌照，在穩定幣資訊披露方面進行了規定，長期來看，這只是其中的一小步。”
除此之外，近日，趙東就穩定幣發表了自己的看法，他基於保羅·克魯格曼於 1999 年提出的“不可能三角”理論出發，認為：
USDT 的暫時性成功，是放棄了貨幣政策的獨立性（命根子交給了銀行，隨時可能被幹掉），目的是得到高度流動性和錨定美元的“穩定性”。這點，USDT 基本做到了。GUSD 學的是 USDT ，能不能做成不知道。
而其他所謂的“穩定幣”呢？既想獨立自主，又想“穩定”，那麼就必須放棄自由流動了。 但是，不能自由流動，沒有流動性的“穩定幣”，你需要嗎？我反正不要。
那麼如果要“獨立”，又想自由流動，就必放棄“穩定性”了，那麼，“穩定幣”就成了個“偽命題”，不存在了。
本文來自36氪戰略合作區塊鏈媒體Odaily星球日報，微信公眾號Odaily（ID:o-daily），經授權轉載。
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