注：原文作者為Georgios Konstantopoulos & Hasu
以下為全文翻譯：
從工作量證明（PoW）到權益證明（PoS）的過渡是以太坊自成立以來最令人期待的里程碑。PoS不像PoW使用高成本的能源來擴充套件區塊鏈，而是允許使用者質押ETH，並驗證區塊生產節點。
以太坊邁向PoS機制的第一步是推出可以達成共識的獨立網路，即信標鏈。作為對該系統提供安全保障的回報，質押者可以從通脹中獲得新的ETH獎勵。未來，信標鏈將與以太坊合併，並允許質押者賺取目前歸於PoW礦工的交易費以及礦工可提取價值（MEV）。
出於去中心化的願景，以太坊的PoS協議並沒有為質押者提供像其他PoS機制，如Cosmos、Tezos和Polkadot中所期望的一些功能。但我們認為，市場總會介入，使質押更加有效方便。因此，重要的是要確保解決方案能帶給質押者最多的私人利益，而且也能為整個以太坊生態帶來健康的系統性結果。
在本文中，我們將探討ETH質押者目前遇到的問題，並闡釋質押池和質押衍生品如何在為質押者解決這些問題的同時，增加網路的有效安全性。
1
如何單獨質押ETH？
要單獨質押，使用者必須向ETH2存款合約存入32個ETH，同時指定兩個關鍵引數：
1. 驗證者公鑰：在入金前，使用者需為其驗證器生成金鑰對。私鑰用於在區塊上簽名，而公鑰則作為其唯一的識別符號。
2. 存入32個ETH的提現憑證：一旦啟用提現，本金（32個ETH）和質押獎勵只能提現到該地址。
關鍵是，公鑰和提款憑證不需要由同一實體控制。
之後，使用者只需操作一個ETH2驗證器節點，並在輪到他們時在區塊上簽名即可，否則便會因違反協議而受到懲罰。
2
有關ETH質押的問題
質押協議的效率和便利性可以分解為以下屬性，相應的，以太坊上又是如何的呢？
這些屬性對質押者來說是重大障礙。在其他條件相同的情況下，他們更希望能夠質押任何數量的ETH，委託基礎設施運作，並能立即提出質押的ETH。如果可能的話，他們也希望能在其他應用中使用他們所質押的ETH，而這也是去中心化金融（DeFi）的標準程式。
下面我們將討論
質押池如何解決委託和最低質押要求；以及
由質押池發行的質押衍生品如何解決長期鎖倉問題，並允許質押者釋放其質押的ETH的流動性。
3
質押池如何運作？
從表面上看，質押池的工作原理與PoW中的礦池類似，但由於PoS的性質，它可以為使用者提供額外的利益。
1. 透過將ETH彙集在一起，質押者可以繞過32個ETH的最低要求，從而允許較小的質押者參與PoS。
2. 不需要每個使用者操作自己的驗證器，質押池會處理相應操作。此外，一些還可以為使用者提供保險，以防止協議懲罰，如罰沒（Slashing）。
3. 質押池可以保持流動ETH的儲備，以滿足立即提款的需求，類似於銀行。假設不是所有客戶都想在同一時間提款，那麼這就可以消除四個月的提款期。
4. 最後，質押池可以提供代表所質押ETH的代幣，且可在其他應用中使用。下文將詳細闡述。
質押池可以是中心化的，也可以是去中心化的，每一種都有自己的一套權衡。
4
中心化質押池如何運作？
任何一個大交易所都可以很容易地實現質押池的建立。事實上，許多交易所已經支援（或將支援）信標鏈質押。
交易所只需要：
1. 允許使用者選擇加入質押，以換取質押獎勵。
2. 使用使用者的ETH執行驗證器。
因為是由交易所進行質押，所以使用者不需要執行任何基礎設施。此外，提供即時流動性對交易所來說也非常容易，因為它們已經有大量的流動ETH儲備。鑑於獲取客戶和流動性對交易所業務的價值，它們可以在不增加使用者成本的情況下提供這項服務。
5
去中心化質押池如何運作？
現在，我們已經瞭解了單獨質押和質押池的區別，以及中心化質押池的運作方式。以下，我們將以Lido為例，探討去中心化質押池的架構。
從使用者的角度來看，整個事件是十分直接的。他們將ETH存入一個以太坊智慧合約，並收到stETH作為收據。stETH代幣的餘額會隨著時間的推移而調整，以反映合約中應得的質押獎勵分配。另外，1個stETH將永遠代表1個ETH的質押。
從Lido的角度來看，每次在以太坊智慧合約上質押32個ETH，DAO就會從治理控制的登錄檔中選擇一個新的驗證者。然後呼叫存款合約，將32個ETH分配給該驗證人的公鑰，並使用LidoDAO的提款憑證。
需要關注的兩個問題：
提款憑證是如何管理的？提款憑證是ETH2 BLS金鑰，使用分散式金鑰生成儀式將其拆分為6- 11個多簽名。雖然這不是最優的，但也不會在不啟用從信標鏈提取時造成風險。到質押者可以提款時，Lido將過渡到ETh2智慧合約並作為提款憑證，而不是多籤。在那之後，假設智慧合約對資金沒有任何管理功能，1個stETH將可以去信任地贖回1個ETH。
誰是驗證者，如何進入登錄檔？驗證者是像p2p.org、Chorus One或stakefish這樣的專業質押企業，他們必須得到治理部門的批准。每個驗證者都有一個最大質押限額，由管理層投票決定。
6
瞭解stETH代幣
stETH是對質押的ETH和智慧合約中累積的任何獎勵的所有權，也被稱為質押衍生品。
質押衍生品將對整個以太坊生態系統產生重大影響，包括ETH質押者、普通ETH持有者、質押池之間的競爭，甚至是以太坊本身。
質押者：對質押者而言，質押衍生品主要的好處是再抵押，質押者可以在質押的同時將其用於其他用途，類似於Uniswap的LP代幣可以作為DeFi的抵押品。這可以大大降低抵押的機會成本。
普通ETH持有者：如果stETH可以作為抵押品來借入ETH，那麼就可以釋放借入ETH的需求，將其用於槓桿質押。這將推高供應ETh2的利率，最終以更高的利率使所有ETH持有人受益。
質押池之間的競爭：stETH的存在賦予其質押池一個重要的網路效應。這種網路效應創造了強大的激勵機制，使使用者向該市場的領導者進行質押，也就是說，由於流動性保護和相關的網路效應，ETH質押衍生品可能遵循冪律或贏家通吃的分佈。因此，stETH有可能在許多用例中取代ETH，甚至有可能完全取代ETH。
質押池之間的競爭：stETH的存在賦予其質押池一個重要的網路效應。這種網路效應創造了強大的激勵機制，使使用者向該市場的領導者進行質押，也就是說，由於流動性保護和相關的網路效應，ETH質押衍生品可能遵循冪律或贏家通吃的分佈。因此，stETH有可能在許多用例中取代ETH，甚至有可能完全取代ETH。
然而，這一論點必須與利益相權衡。如果質押衍生品降低了質押成本，那麼它們便可能導致更多的（甚至所有）ETH被質押。請注意，這是一個良性迴圈的完美例子：stETH的流動性越強，質押的機會成本越低，便會導致更多的ETH被質押，反過來，這又會進一步加深了stETH的流動性。
如果沒有質押衍生品，我們可能期望15-30%的ETH被質押。然而，有了質押衍生品，這個數字可能高達80-100%，因為與不質押相比，質押沒有額外成本。
為了說明為什麼這會帶來更高的經濟安全性，請考慮以下攻擊場景：
如果所有ETH的20%被質押了，而攻擊者想獲得所有質押的66%（破壞鏈的關鍵門檻），他們將不得不在公開市場上購買所有ETH的40%。
如果60%的ETH被質押了，但stETH是流動的，那麼攻擊者將不得不購買所有stETH的66%，最終也需購買所有ETH的40%。請注意，這裡有額外的步驟，攻擊者首先要贖回stETH，以去除誠實的驗證者，然後重新質押他們的ETH。
如果超過60%的ETH被質押了，那麼攻擊者必須購買的所有ETH的份額將高於40%，並且只會從增加。
如果100%的ETH被質押了，那麼攻擊者將需要66%的所有stETH來達到相同的門檻。
結論是，如果質押衍生品可以將被質押的ETH數量增加到60%以上，那麼它們將嚴格增加以太坊的經濟安全性，而不是減少。
7
誰會是質押市場的贏家？
去中心化往往被視為是一種無形的好處，但要付出更高的代價，因此使用者往往不願意為其付費。不過，這種思路並不適用於去中心化質押池，因為相對於中心化質押池而言，它們有著三個關鍵優勢。
去中心化質押池具有更強的社會可擴充套件性：對PoS安全性來說，一個重要的指標是有多少質押量是被一個實體控制的。對於交易所來說，這一數字可能被限制在15-30%；如果超過這個數字，在以太坊生態系統中就可能會出現對權力過於集中的社會擔憂。只要DAO中的每個個體驗證者不是太大，且提款憑證不能改變，那麼去中心化質押池就可以控制網路的任何份額。
我們必須強調，屆時，去中心化質押池將捨棄所有的治理功能。無論是費用，還是提款地址，還是驗證人的登錄檔，都不允許被人為改變。
去中心化質押池的質押衍生品是去信任的：像Coinbase或Binance這樣的大型交易所只能發行託管代幣，且其採用率必然是有上限的，因為在其他條件相同的情況下，使用者嚴格來說更喜歡去信任的代幣。這就會導致中心化質押池錯過質押衍生品的網路效應。
也許有人會說，透過WBTC，中心化代幣能夠贏得代幣化BTC的市場。然而，我們認為，這只是因為以太坊上的BTC無法以去信任和資本效率的方式進行代幣化，但對於質押的ETH來說，這是可能的。
去中心化質押池對MEV提取的限制較少：機構質押池（如交易所）可能有社會和聲譽方面的限制，使他們不能提取某些形式的MEV。這使得沒有這些限制的小型質押公司和去中心化的質押池能夠為其質押者提供更高的回報。這可能會將上述使用去中心化質押池的去中心化溢價變成去中心化的折扣。
綜上所述，集合質押的領導者可能將是一個去中心化/非託管的質押池。如果上述池子被充分治理，那麼它就可能贏得整個市場，而不會對以太坊造成任何系統性風險。
結論
質押池及其質押衍生品受制於類似於MEV提取的市場現實，在這個意義上，它們的存在是不可避免的。只要有建立和使用它們的私人利益，那麼它們就會存在並蓬勃發展。然而，如果正確的解決方案獲勝並被充分採用，那麼它也可以為以太坊帶來系統性的好處。
由於stETH龐大的網路效應，以及去中心化質押池既可以不託管，又可能從MEV中獲得更多的收入，所以，我們認為單個去中心化質押池就有可能贏得整個市場。
因此，我們應該專注於確保非託管的、強大的stETH版本贏得市場，以確保良好的系統性結果，而不是中心化的版本。
