讀懂以太坊 2.0 經濟學:ETH 將具備稀缺性

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以太坊 2.0 升級將加強 ETH 的稀缺性,進一步夯實其貨幣政策,降低 ETH 發行率,燃燒交易費,或使 ETH 通脹率較比特幣更早趨近於 0。

撰文:Nick Tomaino,風險投資公司 1Confirmation 創始人

編譯:Perry Wang

一位捐贈基金的投資人最近對我說:「我相信 BTC 是數字黃金,但我不知道 ETH 的長期價值是什麼?與企業不同,它沒有基礎性的現金流。縱觀歷史,當某個資產的總市值達到數十億美元但卻沒有基本面支撐時,它最終會崩盤。這一定是 ETH 可能出現的結果。」

許多傳統投資者有類似看法。他們現在相信 BTC 的投資合理性,但他們不理解 ETH 的投資合理性。BTC 的貨幣政策簡單而不會改變,也就具備一個清晰的價值儲存的敘事——數字黃金。與 BTC 不同,ETH 的貨幣政策令人困惑且會變化,其價值儲存的敘事也就含混不清了。

Eth 2.0 即將啟動,情況會發生變化。伴隨 Eth2 而來的以太坊技術升級令人興奮,吸引了大部分的注意力,但是,其經濟方面的升級影響可能會更大。

經濟升級 1:夯實貨幣政策

加密貨幣的一個新特徵是,沒有什麼中央銀行可以隨心所欲地改變其貨幣政策。全球許多央行近期都增加了貨幣供應量,給各國公民帶來了傷害(最近案例參見黎巴嫩發生的情況)。BTC 社羣有著保持協議不變的文化,使其能夠建立圍繞 BTC 貨幣政策的信任,這一政策設計的首要目標就是要維護數字稀缺性。

以太坊早期的創新文化與比特幣不同,由其著名創始人 Vitalik Buterin 引領,Vitalik Buterin 對社羣有著重大影響力。以太坊早期的一些協議變更使一些人認為,其貨幣政策很容易因少數幾個人的想法而改變。DAO 硬分叉是曝光最多的一次協議更改,其實,自 2015 年 7 月 30 日以太坊創世區塊誕生以來,還有另兩次硬分叉調整了區塊獎勵。

現實情況是,以太坊今日的治理情況比大多數人以為的更接近比特幣。以太坊的計劃是,在 Eth 2.0 啟動時再一次變更其貨幣政策(詳情下文闡述)。一旦 Eth 2.0 進入主網,以太坊貨幣政策再次發生改變的可能性,會與 BTC 貨幣政策改變的可能性差不多。兩者都有可能改變,但可能性都很小,要取決於開發者、礦工和使用者能達成共識和批准。

經濟升級 2:降低發行率

在創始區塊時,以太坊將 7200 萬 ETH 代幣分配給了最初的貢獻者。自創世區塊以來,透過類似於比特幣的工作量證明(PoW)共識機制,已有 3,920 萬 ETH 分配給了以太坊礦工。自 2015 年 7 月以來,基於 PoW 的 ETH 通脹率約為每年 11.20%,是同期 BTC 每年 5.58% 通脹率的兩倍。

隨著 Eth 2.0 的啟動,以太坊的共識機制將從 PoW 變為權益證明(PoS),並且發幣量將大大減少。Phase 0 啟動時觸發的理論最大發幣量為每年 200 萬 ETH。這意味著 ETH 通脹率將下降:過去一年為 4.5% ,而 ETH 2.0 第一個完整年度的通脹則最高不超過 1.80%。基於驗證人的數量、ETH 質押總數和交易費用的保守假設,通脹率可能會大大低於該值(細節如下)。

加密社羣眾所周知的是,比特幣目前的通脹率約為 1.8%,這優於一籃子全球法定貨幣的通脹率,後者約為 2.99%。鮮為人知的是,當 ETH 2.0 啟動時,ETH 的通脹率將優於 BTC 的通脹率。

經濟升級 3:燃燒交易費,可能導致 ETH 通脹率在比 2140 年早得多的時間趨近於 0

當前,ETH 礦工捕獲了與以太坊網路交易相關的所有費用。這方面的交易行為迅速增長,在過去的一年中,礦工賺到了約 259,823 ETH (5,970 萬美元)的費用。

隨著以太坊改進提案 EIP 1559 的引入,大量交易費用將被燃燒, 而不是直接支付給礦工。這意味著,如果燃燒的交易費多於新發行的 ETH,淨通脹率甚至可能為負值。Google Doc 上的這個表格詳細解釋了其經濟模型:基於 PoS 的參與情況和交易行為的各種假設,Eth2 將呈現怎樣的淨通脹率。

節選自:https://docs.google.com/spreadsheets/d/1zU1wzlDsw-BPWp5d4eJMJLHGuCbB_UJ2rPLP7eanW9I/

眾所周知,從現在算起,在未來 120 年,即到 2140 年時,BTC 總供應量將達到 2100 萬,其通脹率將降為 0。因為這一貨幣政策被寫入了比特幣的程式碼,因此 BTC 持幣者才對 BTC 的數字稀缺性有了十足的信念。但 ETH 的這類政策尚未板上釘釘,所以人們對 ETH 的數字稀缺性信心不足。不過,一旦以太坊的新政策被敲定,而且人們開始仔細考察這一政策,他們可能會意識到,ETH 比普遍以為的要稀缺得多。

ETH 不斷進化的投資敘事

加密貨幣若要成為一個儲存和轉移價值的優良資產,需要 7 種屬性:稀缺性、永續性、可分割性、便攜性、可互替性、可承認性和可程式設計性。人們通常認為,BTC 是這 7 大特性的最佳例證。而 ETH 目前擁有其中的 6 個屬性,並且在可程式設計性方面尤其出彩,該屬性也使加密貨幣與法定貨幣和黃金區分開來。

迄今為止 ETH 所缺乏的一個屬性,就是稀缺性方面的感知,這使其投資敘事混亂而模糊。

但是請注意這個事實,這很好的反映了這一點:儘管在創新方面處於行業領先地位並且其鏈上交易行為最多,但 ETH 的總市值大約僅為 BTC 總市值的 15%。上面所說的以太坊升級還未板上釘釘,在開發人員提交程式碼以及礦工和使用者批准之前,上述說法都還只是傳聞。但是,一旦如上所述的變化很快成真,ETH 的投資敘事多半會在傳統投資者中贏得更多共鳴。

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