作者|ndustry
DeFi的發展與創新
"讓我看到激勵，我會讓你看到結果" --查理-芒格。
巴菲特的長期商業夥伴查理-芒格（Charlie Munger）用這句話精闢地評論了當前激勵和未來結果之間的關係。這句話背後的資訊在多個領域產生了共鳴，包括行為經濟學、博弈論，以及--也許不太明顯但同樣有效的--在去中心化金融（DeFi）領域中。
DeFi協議在採用率、代幣價格和鎖定的總價值方面都有顯著增長。雖然依靠第三方廣告的網站和社交媒體平臺需要大量的日(月)活躍使用者來獲取價值，但去中心化協議一般來講不需要依靠使用者的頻繁使用來創造價值。相反，為去中心化金融服務提供動力的智慧合約所持有的美元金額更能反映這些dapp所創造的價值。因此鎖定的總價值已經成為DeFi領域廣泛關注的晴雨表，因為這些協議大多需要先鎖定抵押品才能使用其服務。
非常受歡迎的DeFi聚合器DeFi Pulse自2017年秋季以來一直在跟蹤記錄這一指標。如下圖所示，鎖定的總價值達到10億美元大關大約需要兩年半的時間。儘管在被稱為 "黑色星期四 "整個市場大跌的期間，DeFi鎖定的總價值在整個2020年第二季度依然持續增長，在首次突破十位數後僅6個月就超過了20億美元。
截至美國東部時間2020年7月8日上午10點。來源：DeFi Pulse
在上圖中，讀者可能已經注意到最近鎖定的總價值出現了一個拐點。透過放大我們可以確定，這是發生在6月中旬，恰逢6月15日Compound的COMP代幣釋出。在不到一個月的時間裡，DeFi協議鎖定的總價值翻了一番。這主要是因為使用者透過所謂的流動性挖礦獲得了獎勵。
截至美國東部時間2020年7月8日上午10點。來源：DeFi Pulse
簡而言之，流動性挖礦是透過為DeFi協議提供流動性，然後以代幣和/或利息的形式賺取獎勵的過程。這個概念自去年夏天開始出現，當時Synthetix(一個去中心化的衍生品交易所)首次嘗試獎勵使用者在Uniswap上為它的衍生品sETH提供流動性，透過用他們的原生SNX代幣支付給使用者。然而直到Compound的原生代幣COMP的推出，流動性挖礦才成為加密領域內的普遍做法和流行語。
在Compound中，使用者能夠透過借用或出借代幣到協議中進行流動性挖礦，並獲得COMP代幣作為回報。即使使用者需要支付貸款利息，使用者也可以透過借錢獲利，因為COMP目前的價格約為180美元，代幣獲得的獎勵對於需要支付的利息而言大得多。因此使用者紛紛湧入Compound，自此次釋出以來，協議鎖定的總價值增加了6倍多，超過6.5億美元。
有業內人士稱讚這種做法是DeFi的一種 “增長駭客手段"。分析關鍵的鏈上資料，我們可以評估流動性挖礦在提高COMP採用率方面的效果。例如，讓我們觀察一下自代幣推出以來，持有人的數量是如何變化的。
截至2020年7月8日上午10點（美國東部時間），使用IntoTheBlock最新新增的COMP分析方法
從上圖可以看出，在不到一個月的時間裡，擁有餘額的COMP地址數量從近乎零迅速上升到超過1萬個，從一開始就有效地獲取了一個規模可觀的社羣，並將代幣所有權去中心化。要說起來，BitFinex的代幣LEO全年累計持有者才不到2000人，而MakerDAO的MKR儘管在2017年11月才推出，卻有著22000個持有者。
除了流動性挖礦，DeFi協議一直在利用其他策略來促進增長和社羣採用程度。許多專案已經實施或正在尋求實施的一種常見方法是質押。例如，受歡迎的去中心化交易所Kyber在7月7日推出了Katalyst的升級版，從而使Kyber原生KNC代幣的持有者能夠用他們的代幣進行質押，以便在改進提案中參與投票。
與此同時，它還 "重組 “成為一個去中心化的自治組織KyberDAO，授予其社羣成員決策的能力。為了激勵持有者參與，他們透過投票或委託投票來獲得ETH的質押獎勵。去中心化交易所65%的網路費用會透過這個過程重新分配給質押進行投票的持有人，激勵更積極和活躍的去中心化治理。
此外，作為一家交易所，Kyber還意識到，為了建立一個健全的交易基礎設施，激勵流動性也是至關重要的。因此作為Katalyst升級的一部分，現在Kyber網路費用的30%將用於向流動性提供者提供回扣，這一部分稱為Kyber生態系統內的儲備。透過這些，Kyber能有效地降低在交易所進行做市活動的成本，激勵創造更多、更高質量的儲備，加強平臺的流動性。
在期望Katalyst升級到來的情況下，加密市場紛紛看好KNC代幣。年初至今，KNC的價格已經上漲了700%以上，引領了一波DeFi代幣的反彈。不過分析鏈上活動，我們可以確保，KNC代幣的交易量的確是有實際增長的，在整個2020年，KNC代幣的交易量增長了約9倍。雖然Katalyst升級中的質押和其他更新很顯然在預期釋出的背景下助導了鏈上增長，但Katalyst升級對Kyber生態系統整體健康產生的長期影響將決定這些附加的激勵措施是否有效。
截至2020年7月8日上午10點（美國東部時間），使用IntoTheBlock的Kyber交易統計資料。
所有這些創新都得益於DeFi無需許可(permissionless)性質。鑑於以太坊的透明和開源動態，建立在上面的DeFi專案能夠快速和自由地獲取資訊。在Compound創始人Robert Leshner的一條資訊中，他強調了COMP的治理是基於之前MakerDAO建立的，COMP的流動性挖礦是如何受到Synthetix之前的激勵設計實驗的啟發。由於是開源的，Compound和其他DeFi協議能夠自由複製和改進現有的解決方案，從而加速構建和部署過程。
雖然DeFi激勵快速採用和去中心化代幣的能力導致了DeFi最近的增長，但它並非沒有風險。一般來說，流動性挖礦和DeFi需要考慮的一些風險包括潛在的駭客、貸款清算、穩定幣（往往被用作抵押品）的解掛和作為獎勵獲得的代幣的貶值。
與DeFi相關的風險
讀者可能聽說過最近DeFi領域的駭客事件，比如對dForce的攻擊，駭客利用智慧合約漏洞盜取了2500萬美元，然後歸還了大部分被盜資產。最近，一名駭客攻擊了自動做市商平臺Balancer，利用閃電貸耗盡了一個小型代幣STA的流動性，操縱其價格，並將其換成價值50萬美元的其他代幣。雖然這些駭客並不是DeFi領域獨有的，但鑑於主要協議持有的智慧合約中鎖定了超過20億美元的資金，它們肯定是一個需要考慮的重要風險。在這種威脅中帶來一線曙光的是去中心化保險協議的興起，如Nexus Mutual，保護使用者免受智慧合約失敗的風險。
除了駭客竊取資金的明顯風險外，DeFi使用者還可能面臨清算風險。為了從Aave這樣的借貸協議中借到資金，使用者必須存入大於其希望借到的金額的抵押物。這種超額抵押在波動導致提供的擔保物貶值的情況下形成了一個緩衝區。然而，在極端波動的時期，如黑色星期四，過度抵押也不足以保護借款人和貸款人。在 "黑色星期四 "期間，MakerDAO中超過800萬美元的資金以0DAI的價格被清算。最後導致許多使用者損失了大量資金，引發了針對該協議的訴訟。
另一個相關風險是穩定幣的解掛。讀者可能知道，大多數穩定幣與美元1:1掛鉤。但當它匯率差異很大的情況下，對於那些透過DeFi協議借用或出借穩定幣的人來說，就會有意外的負面後果。例如，如果你使用穩定幣作為抵押品獲得貸款，而它掛鉤的價值跌破1美元，那麼貸款可能會變得抵押不足，導致清算。相反，如果你借的是穩定幣，而掛鉤的價值超過了1美元，那麼這筆債務可能會導致你支付比預期更多的利息，如果超過了作為抵押品持有的金額，也有可能最終被清算。後一種情況在Compound生態系統內已經成為一種嚴重的可能性，因為Compound的DAI數量已經超過了流通總量。
最後，如同農業一樣，DeFi也存在收成不好的風險。由於流動性挖礦啟動了這個新的加密“挖掘耕種”時代，”礦工(農民)"依靠優質的產品用他們的努力獲利。換句話說，如果透過這些激勵系統賺取的代幣價值大幅下降，使用者可能會開始選擇退出為協議提供流動性。此外，如果這些代幣的價格突然大幅下跌，可能會導致一個對流動性的衝擊，這將進一步加劇協議問題。
最後的感想
總的來說，在DeFi領域並不缺乏創新或風險。領先的DeFi協議已經成功地設法建立了多個利益相關者參與的激勵系統，這也許是我們以前從未見過的。利用區塊鏈的透明性，這些專案已經能夠無許可權地相互改進，並加速創新的步伐。
雖然最近關於DeFi及其代幣的狂熱可能會讓一些人想起2017年的ICO熱潮，但重要的是要注意到，這些協議實際上已經運送了創造了價值的產品，這一點從它們的鏈上活動中就可以看出。另一個區別是，ICO在大多數情況下控制了代幣的大部分供應，相反，DeFi協議正在走去中心化治理的道路，這減少了對創始人的依賴和創始人可能將專案作為一場退出騙局的風險。最後，雖然ICO促進了一種金融服務（籌款），但DeFi協議正在追求更廣泛和全面的機會，如處理支付、借貸、交易所和衍生品等。由於ICO的需求將許多人引入了以太坊領域，DeFi與其激勵機制可能會真正幫助使用者從區塊鏈中受益。
DeFi的創新領域如此之廣，也就不難理解為什麼加密領域對它如此熱衷了。不過，這樣的增長並非沒有風險。如果使用者真的決定使用DeFi服務，那麼他們必須意識到這些風險並加以考慮。
