穩定幣聚合協議 mStable 即將於北京時間 7 月 15 日 22 點左右在 Balancer 上分發其協議代幣 Meta （MTA）。mStable 將首先向 Balancer 新流動性資金池存入部分初始 MTA 代幣和 mUSD 資產。
在介紹 MTA 的分配方案以及治理模式之前，我們先來了解一下 mStable 是一個怎樣的協議，致力於解決什麼樣的問題，以及它是如何運作的。
什麼是 mStable？
mStable 是一種基於以太坊的穩定幣聚合協議，提供針對穩定幣使用者的一站式解決方案，致力於使穩定幣、借貸、掉期（swap）交易服務更易於使用。使用者可透過注入其他穩定幣（如 TUSD、DAI、USDT、USDC 等），以鑄造 mStable 協議中穩定幣（如 mUSD，也是 mStable 第一種資產）的智慧合約系統，也可以對其進行贖回。
mStable 是一個怎樣的協議？
mStable 由總部位於柏林的軟體開發公司 Stability Labs 構建。具體來說，mStable 是：
- 一種用於統一（unify）、抵押（secure）和治理（govern）代幣化資產的無許可協議；
- 提供針對 DApp 和交易所的 SDK，可簡化和擴充套件穩定幣使用者體驗；
- 零滑點掉期交易平臺；
- 一種以 mStable 資產賺取利率的機制；
- 提供一個可提高流動性的獎勵池和去中心化的治理社羣。
mStable 致力於解決什麼問題？
在以太坊網路上有很多代幣化資產（被稱為穩定幣），其標的資產包括法定貨幣、比特幣和黃金等。儘管此類代幣化資產的轉賬速度較為快速，並且可為去中心化金融（DeFi）支援，但也存在一些缺陷，或者說是一些不完善的機制，例如：
- 錨定同類資產的穩定幣種類繁多，導致使用者體驗較差以及流動性較為分散；
- 日益增長的需求基本不會給使用者帶來收益；
- 存在中心化的交易對手風險（counter-party risk）；
- 由於多數 DeFi 產品須要超額抵押或者有穩定幣資產是脫鏈持有（如 USDT），因此穩定幣難於擴充套件。
而 mStable 本身就是為了解決這些痛點而設計的。mStable 將現有的多種美元穩定幣統一（或者合併）成一種固定的資產，旨在提升穩定幣市場的效率。另外，mStable 由基礎資產 1：1 支撐，完全發行在鏈上。由於抵押資產具有穩定、多樣化以及系統外等特性其鑄造的資產的安全性較高。
mStable 是如何運作的？
mStable 是為了滿足多種代幣化資產的需要而建立在以太坊上的智慧合約系統，其運作原理將基於 mStable 第一種資產 mUSD 來進行解釋。
一、鑄造（MINT）。要鑄造 mStable，使用者需要先將基礎資產傳送到該資產的智慧合約。對於 mUSD 而言，其基礎資產為可能是 USDC、TUSD、USDT、USDC、GUSD、DAI 等穩定幣。鏈聞查詢 mStable 官網發現，截至目前，mUSD 支援 TUSD、DAI、USDC 以及 USDT 四種標的資產，供應量約為 2077.63 萬枚。其中，USDT 佔據近 55% 的份額，其次為 USDC （近 40%）。
例如，向 mUSD 合約傳送 100 枚 DAI，就可以收到 100 枚可贖回的 mUSD。而該過程（鑄造）並不需要花費任何費用。
當然，mUSD 的一攬子基礎穩定幣的權重會根據使用者注入的資產而有所變動。另外，基礎穩定幣的種類也會進行調整。
從理論上講，由於使用者收到的 mUSD 有多種穩定幣以及 mStable 協議代幣 Meta （MTA） 的支援，因此相比於 DAI 更加安全。
同理，mGLD、mEUR 以及 mBTC 等資產（目前還未推出）的運作原理也將類似於 mUSD。
二、儲蓄（Save）。所有的抵押資產都是在中心化借貸平臺中貸出的，最初是 Compound 和 AAVE。mStable 資產持有者可以賺取由本地利息（native interest）和平臺費用組成的收益。另外，還有一定比例的獎勵。
平臺費用是指，mStable 平臺可以向使用者收取費用以進行基礎資產的贖回和兌換。隨著這些費用的累積，其中的一部分將一部分將分配給 SAVE 合約作為本地利息的另外一部分，其餘的將分配給 Meta 持有者作為套利損失的保險。
三、掉期（Swap）。mUSD 的 聯合曲線（bonding curve）為常數，即 q （x）+ q （y）= k。這意味著，任何人都可以使用 mStable 以 1：1 的比率零滑點兌換基礎資產。例如，在 mUSD 中，使用者可以將 1 DAI 兌換為 1 USDC。此前 mStable 宣佈將暫時為使用者提供低價穩定幣兌換服務，交易費用從 30 個基點暫時降低到 2.5 個基點。使用者需支付 2.5 bps 的費用和以太坊 gas 費用，然後以 1 比 1 的價格進行交易，而不管穩定幣的基本價格如何變化。
mUSD 的聯合曲線（bonding curve），來源：mStable
四、贖回。就是將 mUSD 贖回成其基礎資產。
值得注意的是，據 mStable 官方資訊顯示，由 Stability Labs 構建的 mStable 仍處於測試階段。儘管已進行程式碼審計，但 Stability Labs 不能保證合約的安全性。
mStable 的治理方式：由協議代幣 Meta 治理
mStable 協議中還包含治理代幣 Meta，使用者可以使用 Meta 進行質押、提案、投票，還可以收取贖回費、為脫錨資產恢復價值。
Meta 有何功能？
Meta 主要執行以下功能：
- Meta 可為 mStable 提供保護機制。若 mStable 資產組合中的其中一種基礎資產脫錨（無法維持其固定匯率），mStable 可以透過出售 Meta 來換取未償還的 mStable 資產，從而清除該資產並彌補虧損，直到系統恢復完全抵押（未償還的 mStable 資產與該資產一攬子抵押資產的數量相等）。例如，如果 TUSD 與其固定匯率偏差較大，則 mUSD 持有者可能會拍賣 mUSD。此後，mUSD 會在公開拍賣中透過出售 Meta 來獲取 mStable，直至系統恢復完全抵押。如上所述，如果 mStable 資產的某一基礎資產出現故障，則部分質押的 Meta 就會被清算。這也就意味著 Meta Governors 參與治理是有一定風險的。再抵押價值的第一大來源就是質押的 Meta。
- Meta 將為去中心化治理提供支撐。Meta 質押者可對系統中的所有引數進行投票。Meta 將掌握在為 mStable 資產的效用和增長作出貢獻的使用者手中。
- Meta 可充分引導 mStable 資產的流動性、效用以及治理者社羣。
Meta 治理方式
mStable 將由 Meta 管理者（Meta Governors）的全球社羣來治理，而非單一實體。每個系統引數都將由這些使用者確定。mStable 的去中心化治理有望在未來幾個月內實現。到時，Meta 利益相關者將能夠決定平臺處理費用的方式、一攬子基礎貨幣的構成以及 mStable 資產或抵押資產的刪減或者新增等事務。
若使用者想要參與治理，則須質押 Meta 代幣並對提案進行投票。參與治理的使用者就是 Meta 管理者。使用者所投入的 Meta 代幣數量與其在投票中的權重成正比。另外，Meta Governors 將會收到與其質押數量呈正比的獎勵，這些獎勵來源於在 mStable 上獲得的所有收入。
Meta 分配方式
6 月底，mStable 宣佈 MTA 總供應量為 1 億枚。其中，mStable 團隊和投資者將持有約 29％的代幣。當 MTA 流動性池開放時，這些代幣將不具有流動性，並且大部分代幣已被鎖定，將在未來 3 年內解鎖。 在建立流動性池時，mStable 團隊的任何人都無法訪問這些代幣。
更新前的 Meta 分配方式
7 月 8 日，mStable 更新了 Meta 分配模型。
製表：鏈聞
其中，生態系統獎勵佔據的比例為 36.9％，團隊和顧問為 22.5％，預留給未來出售和業務增長的比例為 25%。TGE （2.6%）和既有生態系統獎勵（0.2%）的總佔比為 2.8%。TGE 為當 mUSD / MTA 流動性池在 Balancer 上生效時 mStable 提供的初始代幣（約 266.66 萬枚）。
Meta 獎勵方式
Meta 獎勵方式分為兩種，分別為流動性獎勵池和質押獎勵。其中，獎勵池機制將用來獎勵為 mStable 的流動性和效用作出貢獻的使用者，質押獎勵將面向以 Meta Governor 的身份參與質押的使用者。
6 月底，mStable宣佈 啟動持續 5 年的生態系統計劃。總供將透過生態系統獎勵來釋放 2000 萬代幣（佔總供應量的 20%）。在前 15 個月中，獎勵會逐步增加，之後會緩慢下降，直至分配結束。第一個獎勵池 mUSD/USDC 已在 Balancer 上開放（未分配代幣）。7 月初，mStable 啟動第二個獎勵池 mUSD / WETH。
7 月 15 日，mStable 將首先向 Balancer 新流動性資金池注入約 266.66 萬枚 MTA 代幣和 40 萬 mUSD （mStable 的第一項穩定幣資產）。1 枚 MTA 的價格為 0.15 mUSD。MTA 在完全稀釋後的估值為 1500 萬美元（MTA 總供應量為 1 億枚）。這與 mStable 最近由 DACM、Three Arrows Capital 和 Arthur0x 領投的最新一輪融資中所隱含的估值非常接近。
Meta 未來流通情況
代幣分配第一天（7 月 15 日）將會有 2.8% 的供應量，此部分代幣為 mUSD / MTA 流動性池在 Balancer 上生效時 mStable 提供的初始代幣和既有生態系統獎勵。Meta 代幣未來的流通情況如下：
製表：鏈聞
7 月 15 日之後，mStable 將有目的地逐步釋放 MTA 代幣，以確保其供應隨著 mStable 資產的供應增長而增長。下圖顯示了在 2022 年之前每個季度的總供應釋放量。
來源：mStable
不過，若 mStable 在之後能夠得到更多的投資或者團隊加入新成員，上述流通情況可能會有所改變。
mStable 發展路線圖
注：路線圖發展日期尚未得到最終確認，製表：鏈聞
mStable 已於第二季度在其階段一（mStable 協議的最初實現，僅有核心功能）中啟動測試網，即將於 7 月 15 日在 Balancer 上啟動其協議代幣 MTA。mStable 將首先向 Balancer 新流動性資金池存入約 266.66 萬枚 MTA 代幣和 40 萬 mUSD。另外，mStable 繼續開啟生態系統獎勵。mStable 將 獎勵 給在流動資金池或借貸平臺中鎖定 mStable 資產的使用者，以及整合 mStable SDK 和 mStable assets 的應用程式。三季度，mStable 還將釋出 mStable 儀表板。
四季度，mStable 啟動階段二的測試網和主網。主網啟動時，將啟用再抵押功能，並開啟質押獎勵和去中心化治理。
對於已經獲得 MTA 獎勵的使用者而言（將於 7 月 15 日分配），可以到mStable 即將釋出的 Earn 產品中進行質押。質押的 MTA 代幣將會被用來再抵押。另外，質押的 MTA 代幣可能會獲得一部分平臺費用和收益，以補償質押者在治理方面的所作的工作以及承擔的額外風險。另外，mStable 即將釋出 mBTC 和其他 mStable 資產。
參考文章：
2. https://medium.com/mstable/introducing-constant-sum-bonding-curves-for-tokenised-assets-6e18879cdc5b
3. https://medium.com/mstable/introducing-meta-mta-mstables-protocol-token-6e1032291ccf
