耳朵財經2020年7月22日訊息，檢驗COMP是否透過Howey測試，以使COMP獲得投資合同，並被視為證券。

數字資產生態系統創新不斷，上個月隨著Compound推出其治理代幣COMP，新興的去中心化金融正加速發展。根據Flipside Crypto的報告顯示，較大的加密貨幣社羣已接受COMP，COMP如今在OKEx、Binance和Coinbase Pro等數字資產交易所進行交易，而其他投資者在主要交易所上幣後就拋售了Compound代幣。透過民主化治理獲取流動性和收益，從多方面來看，加密貨幣似乎打亂了傳統金融服務市場模式，迎來了不可阻擋的DeFi。創新的區塊鏈和加密貨幣雖然暫時不在監管範圍內，但數字貨幣的發行始終會考慮美國聯邦證券法，以免觸犯法律成為“受害者”，例如Telegram專案。因此，這引發出一個問題：“Compound代幣——COMP屬於證券嗎？”什麼是COMP？Compound是一種去中心化協議，根據供需情況，透過演算法設定利率建立貨幣市場，從而允許使用者借貸各種數字資產。另一方面，COMP是Compound ERC-20代幣，允許對Compound協議進行分散式治理。COMP持幣者可以對Compound協議的所有變更進行討論、提議和投票。

每天免費分發COMP給使用Compound協議的使用者。使用者與Compound協議每次互動時（例如透過存款或借貸），都會獲得COMP。Howey測試美國聯邦證券法規定的“證券”包括“投資合同”的廣泛概念。透過Howey測試來確定所有資產（包括數字資產）是否構成投資合同，從而被視為證券。一份投資合同如果符合Howey測試的以下四個條件，則被歸類為證券：1.金錢性投資。2.針對共同企業。

3.具有合理的預期利潤。4.利益的產生源自他人的努力。金錢性投資儘管看似簡單，但Howey測試的第一個要素是不限於現金投資。正如SEC在DAO報告中所述，如果將數字資產兌換為現金或“其他等價物”則可以滿足這一要求。更重要的是，正如Tomahawk中止程式所述，美國證券交易委員會強調，以“免費”分發代幣或“空投”來換取經濟收益可符合Howey測試的這一要求。COMP是“免費”分發給使用者，但它是分發給使用Compound的使用者。一旦使用者持有COMP，他們可以對Compound協議和相關的借貸機制的變更進行投票表決。共同企業

在SEC關於數字資產和美國證券法適用的罕見公共指南之一中明確指出，在數字資產中通常存在一家共同企業。代幣COMP是為了積極促進Compound協議的分散式治理——使其有可能成為證券。預期利潤Howey測試的第三個要素是要求預期的利潤回報。如今COMP可在多個二級交易市場上交易。根據SEC的說法，二級交易市場的存在通常表明：購買數字資產者希望獲得可能的預期利潤。值得注意的是，自2020年6月16日首次推出以來，COMP一直以100％的溢價交易。是否存在“預期利潤值”一般取決於COMP購買者的意向。此外，這不會因額外利益而遭受削弱。因此，如果個人購買COMP來賺取利潤的同時，還獲得一些額外利益（例如與Compound協議有關的管理權），那麼可認為該投資仍然具有合理的預期利潤值。源自他人的努力Howey測試的第四個（即最後一個）要素是要求投資回報源自他人的努力。顯然，COMP的價值本質上是從基礎Compound協議的價值、可操作性和成功，以及在DeFi有效實施中體現。

毫無疑問，COMP持有者透過他們的COMP所有權參與Compound的治理，這可能有助於獲得回報。不幸的是，Compound可能（儘管是間接的）繼續在其協議的開發和成功中起主導作用。未來四年，雖然會向其使用者分發大約2,880個COMP，但Compound的股東和創始人將保留總量的50％，並且Compound將繼續建立並專注於在其協議上執行的服務。儘管這種情況絕不表明以下說法：相對COMP而言，投資回報完全來自Compound本身，為了符合Howey測試的這一要求，利潤不必完全來自他人，而是“主要”或“基本上”即可。結論這在哪裡拋棄我們呢？在這問題上，鑑於市場將平臺視為非正式的仲裁者，COMP最近在Coinbase的上幣尤為重要——僅列出其不是證券的代幣。不幸的是，SEC擁有終決權，而Howey的測試範圍之廣也模糊不清。儘管有COMP的實用程式和分散的治理機制，但如果有歷史記錄的話，SEC很有可能會認為COMP符合每個Howey測試要素。因此，如果它尚未對美國主要交易所中分佈最廣泛的代幣做出明確的宣告，那應該都將其視為證券。值得注意的是，這一決定並沒有說明底層DeFi機制的監管含義。傳統零售借貸的參與者可以證明許多州的借貸法律、發放許可的義務和資金轉移的意義。隨著DeFi繼續影響傳統借貸機制，我們也要考慮這種情況可能給傳統借貸監管帶來挑戰。當然，我們將繼續探討這個話題。