編者按:2017-2018年,從泡沫形成到泡沫破裂,數字資產正迎來凜冬,與此同時,金融週期和經濟週期使實體經濟面臨調整陣痛,人們開始思考區塊鏈與實體經濟的關係,所謂的數字經濟,是否能賦能實體經濟,帶來新的經濟增長正規化。
目前BAT和國有商業銀行已率先在區塊鏈金融上佈局,未來區塊鏈或將變革傳統金融,變革催生的數字金融體系亦將更好地服務實體經濟。陀螺財經為此特別開闢了「新金融觀察室」欄目,將為讀者呈現最前沿、最犀利的區塊鏈新金融觀察好文。
本文是「新金融觀察室」欄目收錄的第三篇文章,作者姚前,中國證券登記結算公司總經理,曾任中國人民銀行數字貨幣研究所所長,原文標題:《姚前:數字貨幣的前世與今生 |中法評》。轉載自微訊號:中國法律評論。
姚前
一提起數字貨幣,許多人會想到比特幣,但實際上,並不是因為有了比特幣才有數字貨幣,而是數字貨幣本身發展到一定階段才出現比特幣。比特幣不是最早的數字貨幣,早在20世紀70年代末80年代初就有學者在研究數字貨幣。
原文從現代密碼學的演進脈絡追溯了數字貨幣的技術起源,剖析了數字現金設計的基本原理和創新思路,探討了加密貨幣技術的優點、缺點及重點研究方向,並針對以比特幣為代表的虛擬貨幣崛起,討論了各國的監管應對,分析了當前央行數字貨幣的設計理念、技術監管和前沿焦點。
本文重點節選了“虛擬貨幣監管”、“央行數字貨幣”這兩大部分。共計約2400字。
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虛擬貨幣監管
比特幣號稱“幣”,所以各國貨幣當局都在嚴肅思考:它是不是一種貨幣,怎麼應對,怎麼監管?目前逐漸形成的共識是,比特幣的資產屬性大於貨幣屬性,依據來源於它的兩個特性。
一是比特幣更多被用於炒作,而非支付。很少人真正用比特幣去支付。因為比特幣支付耗費的時間很長,若用比特幣買杯咖啡,買的時候是熱的,喝的時候可能就涼了。
二是價格波動太大,每天都是上下幾百美元的波動。貨幣本來就是一把尺子,是一個計算單位,若這個尺子每天變長變短,就無法正確度量商品的價格。目前比特幣是一個不固定的測量單位,所以許多人認為它無法成為真正的貨幣。
比特幣更多是一種數字資產。
某種意義上來說,有一時間段這種數字資產比其他資產的投資回報都要高,這也是為什麼全球許多投資公司非常重視這一領域。目前,全球有幾千種像比特幣這樣的虛擬貨幣,而數字資產交易所卻開了一萬多家,可見這個領域的交易多麼火爆。許多人覺得這個生意可以賺錢,因此衝進這個市場,也正因此,各國監管當局如何監管,就成為一個很重要的問題。
這首先涉及如何對虛擬貨幣進行定性。如果把它定義成貨幣,那就依照貨幣管理辦法進行監管。如果定性為資產,那就依照資產管理辦法進行監管。如果定性為商品,那就依照商品管理辦法進行監管。定性不同,決定了管理辦法和部門的不同。
應該說,虛擬貨幣是一個全新的事物,各國監管態度不同,爭議頗大。
目前看,將它歸類為證券的可能性較大,但這也有一個過程,尚未有最後定論。
在美國,目前監管虛擬貨幣的部門有兩個,一個是美國證監會;另一個是美國商品期貨交易委員會。到底由誰來監管,美國監管部門正在加快確定。在金融領域,各國還是主要跟隨美國。一旦美國把虛擬貨幣定性,全球就會向美國看齊。
目前,我國把虛擬貨幣當成郵票一樣的物品來管理的,且嚴禁以代幣為融資標的的融資活動,尤其是初始代幣發行(Initial Coin Offerings,ICO)。資料顯示,全球ICO融資總額正逐年上漲,主要發生地在美國。
相比較,美國的ICO專案還比較合規,而國內的ICO專案99%不靠譜。某種程度而言,我們的政策似乎有點“一刀切”,但有其苦衷和合理之處。在我國,有一些不法分子鑽空子、造假、金融欺詐、非法融資,嚴重損害投資者利益和金融秩序,因此應嚴加懲治。
2
央行數字貨幣
四十年來,加密貨幣的不斷髮展,帶來了當前全球性的大規模數字加密貨幣試驗,這也使各國中央銀行不得不嚴肅考慮一個問題:中央銀行是不是也應該發行數字貨幣。
我國是最早研究央行數字貨幣的國家之一,2014年就開始著手。研究央行數字貨幣首先須回答一個問題,什麼叫央行數字貨幣。
對此,各國目前還沒有達成共識,2018年,國際清算銀行(Bank for International Settlements,BIS)的一篇報告4給出了一個比較有意思的定義,它不是正面回答,而是使用了排除法來進行定義:它將目前存在的各類支付工具進行彙總,然後判定哪些不是央行數字貨幣,一一排除後,剩下的就是央行數字貨幣。
它使用了四個維度的標準:
是不是可以廣泛獲得,
是不是數字形式,
是不是中央銀行發行的,
是不是類似於比特幣這種技術產生的代幣。
按照這四個維度,現金是可以廣泛獲得的,非數字化的,中央銀行發行的,以代幣形式存在的貨幣。銀行存款是可以廣泛獲得的,數字化的,非中央銀行發行的,不是代幣形式的貨幣。它們都不是央行數字貨幣。
除了現金,中央銀行發行的貨幣還有銀行準備金,包括存款準備金、超額存款準備金。銀行準備金已經數字化,但是BIS認為,這不是中央銀行所要真正研究的央行數字貨幣。
一種可能的央行數字貨幣是,中央銀行的賬戶向社會公眾開放,允許社會公眾像商業銀行一樣在中央銀行開戶,相當於中央銀行開發了一個超級支付寶,面向所有的C端客戶服務。
BIS認為這樣形成的央行貨幣是央行數字貨幣,將其稱為基於賬戶(Account)的央行數字貨幣(Central Bank Digital Account,CBDA)。
另一種可能的央行數字貨幣是中央銀行以比特幣這種技術發行的代幣,可稱為基於代幣(Token)的央行數字貨幣(Central Bank Cryptocurrency,CBCC),這類貨幣既可以面向批發,也可以面向零售。
基於賬戶還是基於代幣,代表了兩種不同的技術路線,哪種思路未來將佔據主流,還有待觀察。
在技術架構上,央行數字貨幣體系可分為兩類:一元體系和二元體系。
一元體系是指中央銀行以類似於超級支付寶的方式直接為客戶提供服務,但世界大多數中央銀行並不認可這一方式,不願意直接向公眾提供央行數字貨幣服務,而是希望複用傳統金融體系,與金融機構合作,將中央銀行置於後端,前端的服務則交由金融機構提供。
中國人民銀行提出的二元體系即是這一思路,國際上稱之為雙重架構,這一思路正逐漸形成各國的共識。無論是一元體系還是二元體系,都是數字貨幣在金融體系內展開的思路,現在比較熱的穩定代幣,尤其是錨定法幣的數字穩定代幣,則是在傳統金融體系之外,以增量的方式展開的思路。
當前,中國人民銀行正在開展央行數字貨幣研發試驗。由於第三方支付的異軍突起,我國的賬戶體系走在全世界前列。但實際上,許多人認為,真正代表未來技術發展方向的央行數字貨幣應是基於加密貨幣技術的央行數字貨幣,即CBCC。
目前學界和業界均在積極開展CBCC模式的探索,許多人認為,CBCC可以讓客戶真正自主管理自己的錢,而不是交給第三方,真正賦予客戶自由的權利。雖然尚不能肯定它一定就是將來的方向,但至少目前來看,這是最熱的前沿焦點。
3
總結與展望
非對稱密碼體制解決了開放系統中金鑰大規模分發的問題,不僅可以加密資訊,還可以簽名,開啟了密碼學的重大革命。雜湊演算法可以把一段交易資訊轉換成一個固定長度的字串,且只要資訊發生些微變化,摘要就變得完全不一樣,不可逆,可快速收斂,具有獨特的優勢。
這些現代密碼學技術的發展為數字貨幣的出現奠定了技術基礎,而基於數字錢包、分散式共享賬本和共識機制的比特幣創新設計使數字貨幣技術實現了新的飛躍,引發了全球大規模的數字貨幣試驗。各國在加強虛擬貨幣監管的同時,正加快央行數字貨幣的研發程序。
展望未來,數字貨幣的發展不僅需要來自實踐的經驗支撐,還需要多學科跨領域的理論指導,其中也包括法學,像數字資產的法律界定、去中心化應用的法律規範、智慧合約的法律效力、區塊鏈技術的資料資訊保護和法定數字貨幣相關立法等議題正急需法學研究者的真知灼見。
「新金融觀察室」文章合集:
中國銀行原行長李禮輝:虛擬貨幣有其經濟土壤,關注其賴以生長的深層原因
劇變前夜:實體經濟的區塊鏈進化之路
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楊達豪(微訊號:yangdh007)