Maker連降利率,借貸平臺間套利空間縮小

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原文標題:DeFi借貸月報|Maker連降利率,借貸平臺間套利空間縮小

作者:DappTotal

過去的9月份,整個數字貨幣市場經歷了較大幅的行情波動,由於 Staking 平臺具有周期性的鎖倉機制,導致讓不少投資者遭受了較大的資產損失(錢本位)。同樣的影響,也波及到了大部分 DeFi 鎖倉平臺。根據 DAppTotal.com 資料顯示,僅9月份,DeFi 鎖倉價值最高達到12.8億美元,最低降至9.77億美元的大幅震盪,受此影響,借貸市場龍頭平臺 MakerDAO 接連降低利率,以刺激市場正常的借貸需求。

DAppTotal 針對5個主流的借貸產品,包括 Maker、Compound_V1、Compound_V2、dYdX、Nuo 的鏈上資料進行深度分析發現:

9月份借出資產總計為6,880萬美元,環比8月份小幅增長4.4%;借入資產總計為1.99億美元,環比8月份小幅縮減7.4%;未償還貸款資產總計1.35億美元,其中 DAI 包含1.14億美元,佔比84.3%,USDC 有1,800萬美元,佔比13.4%。

(圖示1:2019年 DeFi 借貸專案每月借出量)

(圖示2:2019年 DeFi 借貸專案每月借入量)            

(圖示3:2019年未償還貸款資產分佈情況)

一、借貸平臺借款利率趨於一致,套利空間縮小

自08月份以來,Maker 的借款利率從20.5%的高點,經過了5次調整,並於09月底調整至10.5%,而且最新一輪至8.5%的投票也已經開始。有趣的是,如下圖資料所示,在 Maker 連續下調借款利率的同時,CompoundV2、dYdX_V2 的借款利率和 Maker 逐漸趨於相近,不難看出,Maker 作為 DeFi 借貸市場的“中央銀行”,對借貸市場其他“商業銀行”的市場調節作用有所顯現。

(圖示4:借貸平臺利率變化情況)

回看07月份 Maker 利率高位時的市場情況,Compound 和 dYdX 的利率和Maker 存在較大差距,敏銳的投資者就看到了當中存在的套利空間。一種可能,使用者會選擇從 Compound 等平臺借出 DAI 然後還至 Maker 等於以較低成本歸還了 DAI,還有一種可能,使用者會選擇從 Maker 借出 DAI 然後放進存款利率較高的 Compound 實現套利。不過,隨著 Maker 的連續下調利率,三個平臺的利率差也逐漸縮小,這對使用者而言,可套利空間也越來越小。

二、借貸市場資金使用率較低,易受行情波動影響

據 DAppTotal 資料顯示,在所有已鎖倉數字資產當中,ETH 有6.21億美元,佔總鎖倉價值的61.6%,是目前 DeFi 平臺中最大的鎖倉資產。這樣一來,在經歷行情大跌的情況下,整體市場鎖倉價值相應出現大幅波動,嚴重時會導致部分使用者資不抵債,造成大量清算訂單情況。

(圖示5:借貸平臺數字資產抵押額情況)

09月25日當天,僅 Maker 單一平臺就產生了632萬美元的清算訂單,這無疑會給參與抵押借貸的使用者帶來較大的壓力。通常情況下,為了減少行情波動產生的直接影響,借貸平臺都會以較高的資產抵押率來保證平臺的健康運轉。如下圖資料顯示,DeFi 借貸平臺的抵押率平均值在355%左右,這固然會給借貸平臺帶來一定的穩定性保障,但側面也看也難免存在使用者資產使用率較低的問題。

(圖示6:借貸平臺數字資產抵押率情況)

顯然,要提升整體 DeFi 借貸市場的資金使用效率,就得做好對沖行情波動風險的應對機制,目前行業在做兩方面的努力:

1、做多抵押資產,透過更多價值數字資產的加入來降低單一資產波動造成的影響,Maker上線多抵押 DAI 的用意正是如此;

2、做流通性橋接,前不久 InstaDApp 完成了一輪融資且上線了 Bridge 橋接產品,目的正是為了提高借貸平臺之間的流動性,進而透過市場自有的調節機制來實現相對穩定。

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