比特幣是貨幣還是虛擬資產？ICO是證券還是一種新型的金融市場？加密貨幣和ICO的官方界定，直接決定了其存在的合法性，以及未來能否作為一種新型貨幣和金融市場而獨立發展。
美國證券交易委員會（SEC）專家Gary Aguirre近日表示，SEC完全遮蔽美國公民購買數字資產的行為是不合理的，而且有悖於美國的長期利益。他舉例說，假設把帝國大廈變成可以購買的數字資產但不能被美國公民所購買，那麼以後美國的數字資產將全部被外國人所持有，甚至，今後的升值也跟美國人沒有關係，這是很不合理的，而行業正在倒逼SEC重新審視ICO。
Gary從維護美國數字資產利益的角度表達了對SEC的不滿，此前SEC官員Hinman表示，比特幣和以太坊不是證券，但許多ICO是證券，將被受到監管。在此之前，SEC針對以太坊是否為證券進行調查，市場對監管政策的不確定性非常不安。而SEC官員的表態讓比特幣和以太坊的持有者吃下定心丸，因此此訊息被市場解讀為利好訊息。但當市場迴歸理性後，我們發現如果ICO被界定為證券，意味著代幣將納入相關證券法律的監管範疇，而目前大部分代幣的發行和運營基本都不符合證券管理條例。如此，代幣發行及市場將面臨非常嚴峻的考驗。
如何確定加密貨幣和ICO是否是證券？Hinman認為，主要因素是第三方是否期望回報，特別是是否有一個人或一群人贊助建立並出售了這一資產，並且在開發和維護中扮演了重要的角色。對於購買資產的人而言，關鍵在於他們是否在尋求投資回報。Hinman特別指出，BTC不是證券，因為它是多中心化的；ETH也不是證券，因為以太坊網路也是多中心化的。從Hinman觀點看出，SEC以是否作為投資品出售融資界定是否為證券。
SEC專員Amy Starr曾經表示，如果代幣可以滿足投資者合同的Howey測試，那麼將被宣佈為證券。若一個代幣透過預售後只在平臺內使用，而沒有進入二級市場交易，則將被宣佈為功能性代幣（utility）。SEC主席Jay Clayton則明確表示，比特幣是首個可以替代法定貨幣的加密貨幣。
新加坡是加密貨幣相對友好的國家，政府對加密貨幣的區分比較明確，將加密貨幣分為資產型代幣、功能性代幣和證券型代幣，證券型代幣必須接受證券及期貨管理條例的監管。
從SEC官員的言論，我們可以得出兩個重要資訊：一是SEC認可比特幣、以太坊作為加密貨幣而存在；二是基本否定ICO和代幣，將受到嚴格監管；三是不會因為加密貨幣的出現而改變對傳統證券的定義，希望把加密貨幣納入證券管理的範疇。Jay Clayton主席曾表示，傳統證券的定義同樣適用於加密貨幣資產和ICO，SEC不會因為新技術而改變這個定義。
加密貨幣和ICO的出現，對法幣貨幣體系和金融體系造成一定的衝擊，目前這種衝擊主要在觀念層面和監管層面。大多數國家的貨幣當局和證券監管部門，並沒有將加密貨幣作為一種新型的貨幣或私人部門發行貨幣而接受，更不可能承認加密貨幣和ICO作為一種新型的金融市場。
相反，加密貨幣帶來的洗錢風險、網路安全、操縱市場是監管部門所擔憂的。SEC此前宣佈成立了一個新的網路部門，負責監督並打擊涉及分散式賬本技術和ICO產品的違規行為。其他重點領域將包括市場操縱計劃，假資訊的傳播，黑網中的非法活動以及駭客線上經紀賬戶。
從監管當局的角度出發，他們都不希望加密貨幣突破現有的監管範疇，也就不願意承認和界定這一新型事物和新型金融市場。美國商品期貨交易委員會此前敦促聯邦法官Rya Zobel作出結論，稱名為“My Big Coin”的虛擬貨幣是一種受其監管的商品，與貴金屬如黃金沒有區別。
納斯達克執行長Adena Friedman曾表示支援，SEC對ICO認定為證券產品的言論，加密貨幣可以作為更廣泛的資產類別。
日本證券業協會發表“關於證券業界與Fintech研究會”的報告。報告中，該協會與日本證券經濟研究所以“Fintech對證券業界的含義”為中心進行了基本評價，其認為“數字貨幣雖然被稱為貨幣，但是目前顯著的特徵是作為投資商品”；證券業界在運營數字貨幣交易所時必須要註冊，並且必須舉證其開展的業務“不影響公益”，而且也要舉證其開展的業務“風險管理很困難但對投資者保護沒有障礙”。
據Bitcoinist訊息，歐盟新近推出了針對數字貨幣的反洗錢指令（AML），這是歐盟推出的第5個反洗錢指令，旨在發現、調查、防範該領域的金融犯罪。該指令代號 “Directive (EU) 2015/849”，允許監管機構金融情報機構（Financial Intelligence Units）瞭解數字貨幣錢包資訊，並確認數字貨幣地址擁有者。
法國對ICO相對寬容。6月18日，法國總統馬克龍(Emmanuel Macron)宣佈了一項改變該國商業格局的計劃，該計劃還包括了與加密貨幣相關的風險投資。馬克龍表示，國家監管機構AMF不久後將承認ICO，並向公司提供“簽證”以允許此類籌款活動。該系統還將“為加密貨幣籌款創造一個安全的金融環境。”
以上資訊可以看出，各國監管當局對加密貨幣以及ICO的判斷，與加密貨幣業內還有相當的差距。如果監管當局不認可加密貨幣作為新型貨幣而獨立存在，也承認ICO作為新型金融市場，那麼加密貨幣很可能只作為一種虛擬資產而存在並納入監管，而ICO一旦納入證券監管，意味著這一金融市場很難獲得獨立發展的機會。
現在的問題是，加密貨幣業內基本還沒有人能夠從理論高度講清楚加密貨幣是什麼？ICO是哪種新型金融市場？加密貨幣和ICO的邊界和外延是什麼？其內部的權責利如何分配？其存在的價值是什麼？其應該接受哪種政策的監管？為什麼這一新型事物代表著未來的方向？
根本上，加密貨幣沒有解決“我是誰，我從哪裡來，我要到哪裡去”三個基本的哲學問題，也就很難讓監管當局以及更廣泛的使用者接受其存在的理由和價值。區勢傳媒定位為“研究型媒體”，探索數字貨幣時代的投資模型、治理機制和金融模式，構建具備廣泛共識及合法地位的數字貨幣理論體系。區勢傳媒旗下研究院團隊將推出重磅型研究成果，結合傳統金融理論、貨幣經濟學理論、社會學理論、網路計算原理構建數字貨幣理論體系，以爭取更為廣泛的共識和合法地位。
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本文來源：區勢傳媒 作者為Locke 責任編輯：Byzantium
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