作者: Ryan Sean Adams
翻譯 & 校對: 閔敏 & 阿劍
前情提要：我之前已經寫過了一篇文章，從三方面闡述了 ETH 這一資產的特徵——它是一種非主權經濟網路的儲備貨幣。不妨先讀一讀我的推文，可以更快 get 到我的觀點。
-連結：
https://twitter.com/RyanSAdams/status/1129114658923843584?s=20 -
ETH 是一種儲備資產
儲備資產指的是由銀行持有的資產。它為其他資產提供價值背書，而且可以用於跨行交易結算。儲備資產轉移難度低，流動性高。主權債券、貨幣和黃金都是中央銀行的儲備資產。
ETH 也是一種儲備資產，不過不是針對的中央銀行，而是貨幣協議。
ETH 作為儲備資產的特性為以太坊經濟帶來了效用。
對此，Vitalik 上週說過這樣一段話：
作為以太坊生態系統的儲備資產，ETH 有很多內在效用。它是唯一一個可以在很多去中心化金融應用中充當抵押物的完全免信任型資產。這種資產天然適合用作保證金。就實現以太坊應用之間的付款而言，ETH 也是最便捷的資產。
ETH 可以充當質押物、保證金，並用於交易結算。
ETH 為以太坊經濟帶來的內在效用不僅限於充當燃料（fuel）或是提升網路安全性，也源於它自身作為儲備資產所具備的價值。
這一切都順理成章。
儘管這聽上去像是胡謅，但我還是要說——儲備資產的價值源於其自身。儲備資產具有越高的流動性和越強的價值聚合能力，就越能勝任儲備資產這一角色。
（順帶一提，ETH 是一種具備自反性（自我強化能力）的資產。ETH 具備的價值越高，就越能充當好儲備資產這一角色，這反過來又能拉高 ETH 的價值，讓它成為更好的儲備資產，以此類推。）
對於 ETH 來說，價值就是它的效用。
這就意味著，ETH 的價格是經濟體的頻寬。
ETH 的價格是經濟頻寬
想想 DAI 。
DAI 是一種錨定美元並以 ETH 作為儲備資產來背書的合成資產——由 Maker 貨幣協議發行的 ETH 債券。這很大程度上類似於銀行發行的由黃金背書的債券，或是可兌換成黃金的美元。
當前（ 2019 年 9 月 20 日），有價值 3.16 億美元的 ETH 鎖在 CDP 中，鑄出了 8600 萬美元的 DAI 。
這就意味著，ETH 當前總髮行量的 1.3% 都作為儲備資產來為 DAI 背書。
但假設 ETH 網路的價值是如今的 1/50 ，也就是 4.46 億美元（2016 年的水平），而非 220 億美元。若想以同等質押率獲得價值 8600 萬美元的 DAI ，則需質押 ETH 總髮行量的 70% ；這樣的話，DAI 的價值不太可能會超過 1 億美元，它只能成為一種優質貨幣，但是不會有什麼世界影響力。
要是 ETH 的網路價值是如今的 50 倍呢？也就是說，ETH 網路的價值達到了 1.1 萬億美元，每枚 ETH 的價格超過了 1 萬美元。在這種情況下，如果以同等質押率質押 ETH 當前總髮行量的 30% ，則 DAI 的總價值會超過 1000 億美元——達到成為世界貨幣的門檻。
懂我的意思了嗎？
DAI 的價值規模受到了 ETH 經濟頻寬的限制。
如果 ETH 的價格上升，那麼貨幣協議可享受的經濟頻寬也會隨之上升。就像撥號網路和光纖網路的區別一樣——只不過是對貨幣而言。
價值帶來效用。
ETH 是唯一的選擇
你一定會吐槽說這太傻了。為什麼不使用其他代幣化的價值來源作為抵押物，例如 DAI ？代幣化的美元、房地產、主權債券，甚至連 BTC 看起來都更靠譜一點。
仔細看一下 Vitalik 說的話，ETH 是“唯一一個可以充當抵押物的完全免信任型資產”。他說的沒錯。ETH 是以太坊上唯一一個不依賴於另一種受信任資產的儲備資產。它也是唯一一個完全在鏈上結算的儲備資產——一種數字化的不記名票據。
來瀏覽一下其他幾類儲備資產：
USDC：依法結算/需要信任 Coinbase
代幣化房地產：依法結算/可沒收實物/需要信任發行方
代幣化 主權債券：依法結算/信任發行方
wBTC：鏈上結算/信任 BitGo
tBTC：鏈上結算/信任預言機/依舊需要 ETH 作為質押物
當前版本的 ETH ：
ETH ：鏈上結算/免信任型
看出差別了嗎？
沒錯，市場上確實需要免信任程度較低的資產，這點是毫無疑問的。但是，如果你想要一個搭建在以太坊上的純免信任型儲備資產——更像是原生 BTC ，而非代幣化抵押物——那麼 ETH 是無可替代的。
ETH 是你唯一的選擇，也是最好的選擇。
基礎層面上的免信任型儲備資產
或許你會懷疑，如果需要以犧牲便捷性為代價，普通人是否還會青睞免信任型資產？沒關係，我也會有這種疑惑。不過，有一點需要記住：免信任型資產可以變成可信資產，反之則不然。你可以將 ETH 放入 Coinbase 轉化成由 Coinbase 背書的借據（IOU），將其變成可信資產，但是由 Coinbase 背書的借據永遠無法像純 ETH 那樣無需信任。這就是為什麼我認為免信任型的中性資產將來有可能為建立在其他可信資產之上的平行貨幣體系奠定基礎。因特網之所以能夠獲得如此廣泛的應用，正是因為 TCP/IP 的中立性。要是 TCP/IP 協議的所有權在微軟公司手裡，就不會有如今的因特網了。
價值網際網路有何特別之處？
價值網際網路
再來講講 DAI 。ETH 不只能充當儲備資產。幾乎所有貨幣協議都以某種方式將 ETH 作為其儲備資產。Uniswap 將 ETH 作為高流動性交易對。Compound 將 ETH 作為可靠的質押物來源。
作為經濟頻寬，ETH 目前最振奮人心的用例是在免信任型合成資產領域——目前正處於迅速崛起中。我上週嘗試過 UMA 協議之後，就發了一系列推文：
-連結：
https://twitter.com/RyanSAdams/status/1172163128379002882（編者注：中譯本見《以太坊作為合成資產平臺》）-
免信任型儲備資產與 UMA 貨幣協議結合在一起是非常強大的。世界上任何一個人都能發行、交易、借入、貸出任意資產——你可以在中美洲某個小城市的一家網咖購買特斯拉，或是在三藩市出售房產。
全球性、免許可性、開放性。
沒有邊界。
是不是覺得這個想法很匪夷所思？
那你還記得那個讓全世界人民都可以開設並廣播自己的電影片道的想法嗎？當初是不是也覺得很匪夷所思？
這就是價值網際網路的力量。
具有價值貯藏能力的貨幣樂高
我的朋友 David Hoffman 造了一個叫作貨幣樂高（money legos）的詞，用來形容基於 ETH 的貨幣協議的可組合性。也就是說，將貨幣職能與程式碼相結合，創造出一些貨幣術語，來完成一些貨幣操作。就像樂高那樣。
-連結：
https://twitter.com/RyanSAdams/status/1164225926269427717?s=20 -
最重要的一塊貨幣樂高是位於最底部的那塊。將具有價值貯藏能力的可程式設計樂高拼在一起，就能創造出免信任型的穩定幣、交易所、貨幣市場和合成資產。
如果沒有一個具有價值貯藏功能的原生密碼學資產，這些貨幣協議根本做不到免信任，需要從傳統金融領域引入價值來源。
ETH——以太坊經濟的儲備資產。
ETH——具有價值貯藏能力的貨幣樂高。
前路漫漫...
我必須指出的是，ETH 作為儲備資產還有很長一段路要走。上述合成資產的例子存在資金使用效率低的問題，在一定程度上可以透過身份系統和新的機制設計來緩解。
ETH 也具有很強的波動性。雖然這在商品貨幣興起之初是意料之中的事，但是對於搭建在 ETH 之上的系統來說具有挑戰性。Maker 之類的系統有助於維護 ETH 的穩定性，我期待能看見越來越多 DAI 形式的 ETH（畢竟 DAI 只是一種穩定的 ETH ）作為儲備資產。
先把問題放到一邊，如果你留意的話，你會就會注意到。早在將 ETH 作為儲備資產用於 ICO 融資之時就已經顯露出跡象了。如今，你明顯可以從 ETH 在 DeFi 協議中的使用看出這一點：ETH 就在我們眼前逐步變成了儲備資產。
通往貨幣之路
Vitalik 在最後提到了這一點：
ETH 成為[貨幣]的道路與 BTC 不同，不過這條道路依然...
話說到這裡便戛然而止，不過我覺得他想說的是 “依然走得通”。
這聽起來很像是上週釋出的那篇《兩種貨幣體系的故事》。我也這麼覺得。ETH 成為全球儲備資產的道路差不多是這樣的：
階段一：ETH 成為以太坊經濟體的儲備資產
階段二：ETH 成為密碼學經濟體的儲備資產
階段三：ETH 成為世界經濟的儲備資產
我們目前處於階段一到二之間。等到大型金融機構和中央銀行開始大量買進 ETH 和 ETH 債券之時，就說明我們已經步入階段三了。
ETH 很有可能永遠不會步入階段三，但這一點也確實有機會實現。如果真有那麼一天的話，那就是因為 ETH 的首要優勢——作為繁榮的以太坊經濟體的儲備資產。
作為階段一儲備資產的 ETH 價值為萬億美元。
作為階段三儲備資產的 ETH 價值為數十萬億美元。
就是這樣。
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