DeFi指數能讓加密被動投資變得有價值嗎?

由於交易所交易基金(或稱ETF)的大量湧現,股市中的指數投資也變得極為流行,而這些基金通常會跟蹤標普500或納斯達克100等熱門市場指數。

投資整個市場可以是一個簡單但有效的策略,他們不必把精力和時間花在試圖擊敗它(因為這往往是不成功的),而是要盡力保證自己的平均回報率。在過去的10年裡,無論是股票還是加密貨幣,平均回報率都是比較可觀的。

2020年夏天,去中心化金融的興起似乎為加密領域的被動投資概念注入了新的活力。除了創造了一個新的定義明確的加密資產類別外,它還推動了創造類似於加密原生ETF所需的基礎設施。

一些專案和平臺在今年也推出了自己的DeFi指數。比如FTX就推出了DeFi永續合約,而Synthetix則推出了sDEFI,這些都是基於合成合約的衍生品。它們只跟蹤一籃子資產的價格,而不擁有基礎代幣。

DeFi賦予了創造更接近ETF的可能性。這些型別的基金總是擁有它們應該追蹤的一籃子基礎資產。在每個交易日結束時,大型機構有權以ETF的資產淨值建立或贖回ETF份額。如果ETF的價格高於其持有的資產,他們就會建立新份額並出售,反之,則會贖回現有份額。

此外,基於DeFi的指數還允許完全同樣型別的套利機制,但不需要限制在一組特權的維護者上。

目前,主要有這麼三款類似ETF的DeFi產品,分別是DeFi Pulse指數、PieDAO的兩個不同指數、以及PowerPool的Power指數。

指數的不同主要在於它們所包含資產和每個代幣權重的不同。DeFi Pulse和PieDAO使用的是市值加權,而PowerPool的每個代幣則都有固定配額。此外,PieDAO和PowerPool指數還可以分別用Dough和CVP進行治理投票以做出改變。

DeFi Pulse和PieDAO密切地模仿了傳統ETF的特點,而PowerPool的指數構建則凸顯了DeFi指數最終可能會超越股票市場提供的可能性。

PowerPool指數允許持有人在不退出指數的情況下,對基礎協議的治理提案進行投票。這也是團隊智慧指數願景的一部分,以保持直接擁有基礎代幣所提供的效用。雖然這可能是由該專案對元治理的強烈關注所決定的,但這也表明了DeFi可組合性所提供的可能性還是有待充分探索的。

DeFi Pulse指數目前是最受歡迎的,市值約為3600萬美元。PieDAO的兩個指數的合計價值則約為370萬美元,而Power 指數目前的最大市值則為50萬美元。

雖然這些指數的規模仍然很小,但它們是最近才推出的,所以很可能還處於增長週期的早期階段。然而,一些專家認為,這些指數的最大規模有著很大的限制。

DeFi指數能讓加密被動投資變得有價值嗎?

為加密愛好者準備的加密產品

CoinShares的首席策略官Meltem Demirors認為,用 "ETF "一詞來形容這些可贖回的指數基金並不是完全正確的,因為ETF的概念是針對傳統市場的。她告訴Cointelegraph:

“ETF是一種投資產品,它結合了分散投資的好處以及透過單一股票交易的便利性。和許多金融產品一樣,它們都依賴於經理人、管理人和一些中介機構,有著管理成本、佣金費用、交易限制,買賣的容易程度,以及不同的質量等級。”

雖然加密指數抓住了ETF的許多好處,但它們也“面臨著與傳統ETF買家相同的挑戰,而且還沒有監管監督或相關的標準檔案,”她補充道。“我會把這些型別的產品稱為是非常不一樣的東西,以消除人們對自己購買的產品的誤解”

在她看來,這些差異是決定加密指數採用率的關鍵。“這些產品最初會吸引加密愛好者和精通加密的使用者,” 此外,她還提到了非加密使用者使用DeFi介面的難處。

Demirors總結說,DeFi指數的目前的需求可能來自散戶,而機構投資者則將繼續使用其首選的的安全且熟悉經紀賬戶。

Augur的聯合創始人、Pantera Capital的聯合首席投資官Joey Krug分享了同樣的前景看法。儘管他對代幣化指數作為“加密原生ETF的樣子”更為積極,但他表示,“初期,DeFi指數可能會是由散戶領導,但從長遠來看,機構交易者也會有此類需求的。”

一直存在的多元化問題

市場指數ETF的吸引力來自於其為持有人提供的廣泛敞口。雖然單隻股票可能會因特定和不可預見的因素而漲跌,但一籃子股票則可以平滑這些個別的異常情況,從而提供市場的總體情況。

到目前為止,分散投資在加密領域中基本是沒有效果的。“(因為)從歷史上看,大多數加密資產的交易量與比特幣的β值為1,”Demirors解釋道。所謂"β ",指的是一種資產跟蹤另一資產緊密程度的金融衡量標準,若β值為1,則表示價格變動在方向和幅度上都是相關的。

Demirors指出,這也一直是之前加密指數專案的主要問題,這些專案經常受到基於市值的比特幣(BTC)和以太幣(ETH)分配過多的影響,從而加劇了其缺乏多元化的問題。

標的資產的流動性是任何指數基金的限制因素,因為當它們的持有量變得過大時,“尾巴就可以搖動狗了,”她說。而在這樣的情況下,市場參與者則可能會開始針對基金的再平衡和整體流量進行交易,從而進一步影響相關資產的價格。

(注:所謂“尾巴搖狗”,在社會學上的意思是極少數的弱勢群體,也可以掀起一場大的運動或社會性改變。)

這些市場侷限性對指數基金的可行性構成了嚴重的限制,Demirors指出:“加密指數的增長很難會突破這些市場的自然限制。”

不過,DeFi或以治理為中心的基金則可能有助於解決這一多樣化問題。Krug強調,DeFi代幣價格最近獨立與BTC之外的情況,表明了“相關性正在一點點剝落”。他補充說,從長遠來看,協議收入和現金流的存在可能會進一步幫助打破相關性。

總的來說,像今天提供的DeFi籃子這樣的主題指數基金對於某些小眾交易者來說還是有用的,Demirors和Krug對此也表示同意。就像Krug所說,它們都可以用來構建複雜的對沖策略。

但是DeFi指數大規模採用的前景仍然是有些灰暗的,因為這些型別的產品需要與更廣泛的加密領域和DeFi市場保持同步成熟才能一直有用。

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