如何看待NXM和它的價值捕獲?

買賣虛擬貨幣

(荷蘭的花床,梵高)

藍狐筆記有不少讀者一直在問DeFi保險的事情,尤其是怎麼看NXM價值捕獲的問題。今天的主題是,如何看待NXM和它的價值捕獲。NXM是Nexus Mutual的代幣,要理解NXM的價值,首先來看Nexus Mutual。

Nexus Mutual是DeFi保險

Nexus Mutual目前主要是為DeFi領域提供保險服務,針對DeFi協議可能出現的智慧合約漏洞風險提供社羣互助保險。它是社羣互助保險的區塊鏈版本。那麼,具體來說,Nexus Mutual是怎麼一回事?

它主要由三個部分組成:購買保險、承保、索賠。

購買保險

截止到藍狐筆記撰稿時,目前DeFi使用者在DeFi協議中鎖定超過67億美元資產,而這些協議有可能因為存在智慧合約的漏洞而產生風險。為了規避資產重大損失的風險,使用者可以去Nexus Mutual上購買相關協議的保險,目前在Nexus Mutual上可以購買到41個DeFi專案的保險,幾乎大多數主流的DeFi協議的智慧合約保險都可以購買到。

(Nexus Mutual上可以購買到幾乎所有主流的DeFi協議保險)

要想購買DeFi協議的智慧合約保險,首先必須是Nexus Mutual社羣會員。成為社羣會員需要支付0.002ETH的費用,在成為會員之後,即可購買DeFi協議的保險。此外,還需要注意的是,由於合規和監管原因,有17個國家的使用者無法成為會員。

目前Nexus Mutual上可承保資產主要有ETH和DAI,不同協議的可承保金額和保費也不同。截止到藍狐筆記撰稿時,目前活躍的ETH承保總額達到86,055ETH,活躍的DAI承保總額達到7,619,141DAI,目前使用者購買的保險總數達到715個。

(Nexus Mutual的保險總額達到86209ETH)

從上圖可以看到不同協議的保費是不同的。購買同樣天數和金額的保險,Bancor的保費貴於Aave。

社羣會員要購買DeFi保險,首先是選擇特定的協議,其次是選擇保險的天數和保險的金額。目前保險的可選期間為30天到365天,使用者可以自由設定;保險資產可以選擇ETH或DAI,金額根據其承保池中的金額有個最大的承保能力。例如,截止到藍狐筆記寫稿時,Compound V2最多可以承保的ETH為14,409個ETH,可以承保的DAI為5,602,438。

(Nexus Mutual上當前Compound V2保險容量最大為14409ETH和5602438DAI)

*承保

在Nexus Mutual上,DeFi使用者購買了保險,那麼為保險提供承保的資金來自哪裡?來自於Nexus Mutual社羣的使用者提供的資金池。跟購買保險的使用者一樣,要參與承保,使用者也首先必須成為會員。

為什麼Nexus Mutual的使用者願意承保?因為可以獲得承保的收益。目前累計的保費超過774ETH,價值超過30萬美元,其中保費最多的是Curve穩定幣池。

使用者首先會選擇自己認為安全的智慧合約,然後決定存入相應的代幣量,從而賺取保費。使用者可以隨時調整自己的承保。目前使用者質押代幣量最多的幾個DeFi協議:Compound V2、Curve All Pools、Synthetix、Aave,質押者都超過300個,質押的NXM都超過了24萬個,按照目前的價格,這幾個協議的智慧合約承保資金池都超過1000萬美元。

(Nexus Mutual上承保資金池最多的幾個DeFi協議,都超過1000萬美元)

當然,因為使用者賺取了收益,也需要承擔義務。如果發生成功的索賠事件,該資金池的相應資金會償付給使用者,會使用ETH支付使用者的索賠,同時銷燬相應的NXM。如果使用者退出質押,則需要90天的鎖定期。

社羣使用者在Nexus Mutual的承保資金池中存入NXM。那麼,使用者怎麼獲得NXM代幣?要想獲得NXM,使用者在成為會員後,需要用ETH進行購買。也就是相當於向資金池中存入了ETH,從而獲得NXM。因此,NXM價值支撐也跟ETH價值的漲跌產生關係。

*索賠評估

如果某個DeFi協議的智慧合約出現風險事件,購買該協議保險的社羣使用者可以提出保險索賠。保險索賠由索賠評估師們進行評估。而成為索賠評估師也需要質押NXM。索賠評估師們也會獲得相應的獎勵。

目前提出的索賠達到26個,透過的索賠為3個,23個索賠被否決。其中成功索賠的均為2020年2月份因bZx智慧合約發生漏洞產生的賠付事件。賠付金額達到34,304.16美元。

(Nexus Mutual上索賠達到26個,成功透過3個)

NXM的價值捕獲

NXM是Nexus Mutual的代幣,那麼,它的價值來源是什麼?

本質上Nexus Mutual也是流動性池的模式,社羣會員向Nexus Mutual提供ETH資金,透過存入ETH,使用者獲得NXM代幣。部分類似於Uniswap流動性池模式,使用者提供了流動性之後,會獲得流動性份額代幣。NXM相當於Nexus Mutual中資金池的流動性份額代幣,正如Uniswap的流動性提供者可以獲得交易費用收益,而NXM持有人也有機會捕獲保費收益。

從Nexus Mutual的官方資訊看,NXM有一個定價公式:

從這個定價公式看,其中的A、C是常數,不會變。影響NXM價格的是MCR(按ETH計價)和MCR%。MCR是Minimum Capital Requirement(最低資本要求),也就是說資金池中支付所有保險賠付的最低資金要求,可以支援一年期內99.5%的可償付。MCR%是指資金池的所有資金/MCR的比率。藍狐筆記寫稿時,Nexus Mutual 的MCR為101,298ETH ,MCR%為161.62%,可以計算出NXM的價格為50.5美元。

從NXM的價格計算公式中可以看出,MCR%對NXM短期價格影響最大,而其長期價值的捕獲則主要取決於MCR,也就是最低資本要求。MCR(最低資本要求)的上漲則主要取決於購買保險金額的上漲。從這個角度,NXM的價值主要取決於保險需求規模的基本面。如果DeFi整體持續上漲,那麼對智慧合約保險的需求也會持續上漲。

如果從短期看,MCR%對NXM的價格影響更顯著。在8月份,MCR%有兩個高點,一是在8月11日,達到165.0339%,一個是在8月21日,高達170.6783%,而這也是8月份內的兩個價格小高點,短期內MCR%對NXM的價格影響很明顯。如下圖:

(NXM在8月11日和21日的價格小高點,也是當時MCR%的小高點)

由於MCR%跟承保資金池的增長和MCR都有關係。那麼,MCR%的上漲或下降,跟承保資金池和MCR的相對增長速度有關係。當MCR上漲速度超過承保資金池增長,MCR%會下降,這樣短期內會導致NXM價格下降。所以,我們在關注NXM價格的時候,要觀察MCR和MCR%的變化。

在藍狐筆記寫稿時,MCR%為161.62%,由於MCR每四個小時增加1%(而不是之前每24小時候增加1%),除非承保資金池增速更快,不然這會導致MCR%的下降。而MCR%的下降會導致NXM價格的下降。所以,投資NXM的小夥伴們不能完全按照傳統的代幣需求的邏輯進行投資,因為隨著MCR%的下降,短期內會導致NXM價格的下降。

當MCR%低於130%時,MCR停止增加。這個時候,隨著資金池的持續增加,MCR%可能會向上,NXM價格也隨之上漲,當然如果有人拋售NXM則另說。

整體來說,NXM價格上漲的支撐主要來自於其業務的基本面。如果購買保險的金額在上漲,那麼,MCR也在上漲。MCR上漲,意味著NXM價格的上漲。當然,這也意味著,如果MCR下降,其價格也會下降。從這個角度,投資NXM,從長期的角度,主要看其購買保險資金的規模,也就是其業務本身的需求量大小,同時關注其承保資金池規模的增長。

(MCR的上漲反應了使用者對保險需求的上漲,利於NXM長遠價值)

此外,還要考慮競爭格局的問題。如果Nexus Mutual保險業務被新的競爭對手搶走,NXM的價格也會下降。因此長期投資NXM的很重要的考慮因素在於是否看好它的保險業務的競爭力。從這個角度看,NXM也存在一定的不確定性,如果其保險業務被新來者,如YFI搶佔,那麼有可能對其MCR和MCR%產生影響。

NXM價值天然跟ETH相關

由於MCR是用ETH計價,在一定程度上,擁有NXM相當於擁有ETH的敞口。我們看看NXM美元計價與ETH計價波動,兩者存在較大相關性。

(NXM的美元價格和ETH價格的趨勢)

Nexus Mutual的護城河

*Nexus Mutual擁有先發優勢

目前Nexus Mutual的優勢在於它的佔位。它是最早進行DeFi保險探索的專案之一。當我們提到DeFi保險的賽道時,Nexus Mutual是被無法忽視,也是無法繞過的專案。

從目前整體資料看,截止到藍狐筆記寫稿時,Nexus Mutual資本池達到158,961個ETH,價值63,072,626美元,活躍保險總額達到104,537個ETH,達到其資本池容量的大約65%。不管是從承保的資金池還是保險的購買需求來看,發展都是比較迅速的。這些是NXM價值捕獲的基礎。

從下圖可以看出其承保資金池中ETH在最近一個月增長非常迅速。

(Nexus Mutual的資產池增長很快)

下圖可以看出Nexus Mutual上整體質押的NXM增長迅速,超過380萬個,達到總數的53%左右,由於其質押解鎖期達到90天,說明有不少使用者對它看好。

(Nexus Mutual上質押的NXM增長很快)

*承保資金池並非是牢不可破的護城河

從上面的描述,從業務角度,我們可以看到Nexus Mutual本身主要由承保、購買保險、索賠這三個方面構成。

首先承保人提供的資金池是支撐整個Nexus Mutual保險的基礎。沒有承保人提供的資金池,就無法提供DeFi保險服務。所以,DeFi保險首要競爭力是其承保資金池中資金規模。而吸引資金的核心在於其收益率。

這意味著,Nexus Mutual的護城河並不是牢不可破的。如果在Nexus Mutual承保的收益,不如在YFI上承保的收益,承保的使用者也會流向YFI。如果沒有承保資金或承保資金規模不夠,那麼,使用者也就無法夠買或購買能滿足自己需求的保險。這也意味著NXM價格無法上漲。當然,反過來也是一樣,如果Nexus Mutual上的承保收益高於YFI,那麼,也會將資金從YFI上吸引過來。

當然,這不僅僅是Nexus Mutual的問題,整個DeFi保險領域也會有同樣的問題。那麼,如何來提升承保人的收益?這成為DeFi保險的關鍵。這個可能需要創造性的解決方案。透過流動性挖礦還是其他的模式?

此外,購買保險的使用者如果保費過高,也會減少購買意願,這兩者如何達成均衡也是重要考慮因素。

*Nexus Mutual的軟肋

目前要想在Nexus Mutual上購買保險和承保,首先必須是其社羣的會員,成為會員需要進行KYC。由於合規和監管原因,目前全世界有17個國家的使用者無法成為會員,其中包括印度、俄羅斯、中國、日本、墨西哥、伊朗等國家。

(有17個國家的使用者無法成為會員)

這意味著有很多使用者無法成為Nexus Mutual的社羣使用者。而YFI新推出的無須KYC的無須許可的DeFi保險可能會對Nexus Mutual產生衝擊。

DeFi保險還處於非常早期的階段,目前看Nexus Mutual是DeFi保險的龍頭,但未來也許會有其他模式的DeFi保險誕生。DeFi保險的競爭才剛剛開始,未來的格局也許會發生變化。

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