目前USDT在穩定幣市場中的份額接近80%，如果紐約州檢方找到充分證據，那麼USDT第一的位置有可能動搖，穩定幣將出現巨大變化。
文 | 林中路
出品 | 火星財經（ID：hxcj24h）
離完成又一輪4.2億美元USDT增發不到12小時，美國當地時間4月25日下午4:15，紐約州檢方就火速將Tether及其母公司iFinex Inc.以及Bitfinex告上了法庭。
在長達23頁的起訴書中，不僅Tether和Bitfinex曾經遮遮掩掩的關係真相大白，而且更重要的是，檢方控告兩者涉嫌多項重大違規。進一步推測，Tether甚至涉嫌挪用9億美元的USDT準備金幫Bitfinex補足虧空。檢方同時認為，Bitfinex和Tether在利用其市場地位對投資者進行持續性的欺詐。
如果進一步調查的結果屬實，Bitfinex和Tether不僅可能面臨高額罰款，甚至有可能被判停止運營，而雙方的投資者亦將蒙受巨大損失。而根據Bitwise日前披露的一份提交給美國SEC的報告，按實際交易量，Bitfinex日交易量高達3800萬美元，僅次於幣安，為全球第二大加密資產交易所。而Tether所發行的USDT亦是加密市場上的第一大穩定幣，市場份額高達79.5%。
主流穩定幣的相對市場份額；資料來源：CoinMarketCap，火星財經APP（ID：hxcj24h）製圖
Bitfinex雖然在第一時間對起訴做出了迴應，然而並沒有針對起訴書中所提及的多個關鍵問題進行解釋，措辭停留在了聲稱自身資金充足並指責檢方起訴書充滿惡意的階段。
Bitfinex官方宣告，圖片來源：https://www.bitfinex.com/posts?locale=en
紐約州檢方稱他們正試圖禁止Bitfinex和Tether透過信用展期、抵押等方式進一步獲得貸款，以保護二者在紐約的投資者和客戶的利益。目前檢方的調查仍在繼續，並且要求被訴人提供更多資訊，甚至包括高管的薪資結構。火星財經APP（ID：hxcj24h）將持續跟蹤後續進展。
無論最終結果如何，這份起訴書已經為加密市場懸起了達摩克利斯之劍。
紐約州檢方的指控
根據起訴書披露的相關細節，紐約州檢方對Tether及其母公司iFinex Inc.以及Bitfinex等提起的訴訟所依據的法律為《紐約一般商業法》第23-A條。Bitfinex及Tether可能涉嫌多項違規，包括無照經營、重大事項未予披露、資金管理不善、關聯交易等，但核心焦點在於Tether借給Bitfinex的9億美元貸款（其中7億已經完成交易）可能存在巨大的利益衝突，或令持有USDT的投資者蒙受巨大損失。
▶無照經營
Bitfinex和Tether 同為iFinex Inc.子公司，它們都是註冊在美國境外（英屬維京群島）的離岸公司，按照規定，如果在紐約州從事虛擬貨幣相關業務需要得到州金融服務部頒發的牌照，並遵守相關法規。
但Bitfinex和Tether都沒有相關牌照，而且有證據表明，Bitfinex允許紐約州投資者在其平臺上從事虛擬貨幣存款、提現、交易等行為。
▶重大事項未予披露
在起訴書中，紐約州檢方至少提及了4處Bitfinex存在應予未予披露的重大事項：合作的支付處理商的資訊、8.5億美元資金損失的資訊、與Tether達成的9億美元迴圈信用貸款可能涉及利益衝突的資訊、6.25億美元資金轉移的資訊。
▶資金管理不善
作為Bitfinex和Tether支付處理商的Crypto Capital正是造成其8.5億美元資金損失的“元兇”，而紐約州檢方披露，至2018年底，該公司一共為Bitfinex處理了10億美元的資金，但無論是Bitfinex還是Tether，竟然都沒有與其簽訂合同或書面協議。
耐人尋味的是，有證據表明，該公司將Bitfinex的自有資金和客戶資金混同在了一起，沒有分別處置。此外，檢方的起訴書還表示，Bitfinex和Tether有大量的合作支付處理商以應對客戶需求，但許多處理商的所有人正是其公司的高管。
▶關聯交易
檢方懷疑，Bitfinex和Tether達成的9億美元迴圈信用貸款存在重大的利益衝突，而非其代理律師所說的“公平交易”，因為這筆貸款雙方的簽字代表以及提供擔保的公司DigFinex從根本上說存在巨大的利益相關性。
在起訴書第86~90條，紐約州檢方詳述了三者之間的關係：雙方的簽字代表同時也是DigFinex、Tether、Bitfinex的董事和股東。而為雙方借貸行為做擔保的DigFinex，其所有者和實際運營者也是同時是Tether和Bitfinex的所有者和運營者。
順藤摸瓜，牽出重大違規嫌疑
在發出這份起訴書之前，紐約州檢方對Bitfinex的調查至少持續了半年。Bitfinex和Tether委派了其代理律所作為應訴人接受檢方質詢，並按照檢方要求提供一系列資料文件。從2018年11月起，紐約州檢方多次與代理律師交涉，雙方並在2019年2月21日進行了會面。
根據代理律師提供的資料，紐約州檢方發現了一系列不尋常之處，其中最為引人注目的是Bitfinex高管Merlin同其位於巴拿馬的支付處理商Crypto Capital的數次電郵往來，時間覆蓋2018年8月15日~2018年11月21日。
電郵不僅暗示了Bitfinex在去年下半年曾經歷了流動性危機，而且暗示了去年10月Bitfinex一度出現提現困難的根本原因——這與當時Bitfinex的官方公告措辭完全不同。
2018年10月15日，在和Crypto Capital的交涉中，Merlin強調了當時情況的危險與急迫，他表示如果拿不到Crypto Capital返還的資金，投資者及整個加密社羣將陷入非常危險的境地。但根據檢方提供的資料（火星財經並沒有在Bitfinex官方網站上找到相關資訊），Bitfinex在當天的官方通知中卻表示“所有加密貨幣和法定提款都在。而且一直都在。正常處理，無絲毫干擾…所有法幣（美元、英鎊、日元、歐元）提款正在處理中，像往常一樣。”圖片來源：紐約州檢方起訴書
在往來的電郵中，Merlin多次催促Crypto Capital還款，但是Crypto Capital並沒有給出確切答覆。最後，Crypto Capital的工作人員表示，這筆8.51億美元的鉅款被葡萄牙、美國、波蘭政府扣押了。這最終在2018年12月引發了Bitfinex的擔憂，但Bitfinex卻並沒有對這筆損失進行披露。
在2月21日的會面中，Bitfinex和Tether的律師向紐約州檢方表示，“為了彌補8.51億美元加密資產的明顯損失，Bitfinex和Tether正在考慮促成一項交易，允許Bitfinex根據需要提取Tether的現金儲備”。正是這一措辭，引發了檢方的質疑。
代理律師稱，Tether或將從USDT準備金中提取6~7億美元，以迴圈貸款信用貸款的形式借給Bitfinex，但他們沒有向檢方說明這個決定是否會對公眾、投資者進行披露。而當檢方問及這一交易是否涉及利益衝突的時候，律師僅將其描述為“公平交易”，卻沒有供充分的理由。相關的借款條款、還款計劃和時間表也沒有說明。
但在3月29日寄給紐約州檢方的郵件中，代理律師卻稱“相關交易已經於兩天前（3月27日）完成”，郵件所披露的資訊也與2月21日會面中提到的資訊相差極大——不僅包含此前提到的資訊，也包括一筆於2018年11月發生的、未經披露的6.25億美元資金轉移（從Tether向Bitfinex），以解決Bitfinex的流動性問題。
這封郵件還提到，在確認遭受了來自Crypto Capital的8.5億美元損失後，Bitfinex迅速與Tether達成協議，以合理的條件向後者尋求9億美元的迴圈信用貸款，貸款以DigFinex持有的6000萬股iFinex Inc.的股票作為抵押，交易於3月19日結束，在郵件當日Bitfinex已經獲得約7億美元貸款。
令紐約州檢方感到擔憂的不僅是這筆交易可能是關聯交易，而且其風險都沒有向投資者充分披露。在起訴書第92條，紐約州檢方寫道“無論是2018年11月（原文作2019年11月，疑似筆誤）的6.25億美元資金轉移還是以Tether的準備金為基礎的9億美元的迴圈信用貸款都沒有對投資者披露。”
剪不斷理還亂的Tether疑雲
紐約州檢方對Bitfinex等進行上訴並要求進一步調查，也將Tether捲入了又一輪關於其準備金狀況和發行透明度的懷疑與爭議中。這不是Tether歷史上第一次面對這樣的危機——事實上，自USDT誕生起，這樣的爭議就一直存在，而監管部門也曾多次向其發出過傳訊。
去年10月15日，Tether位於波多黎各的存管行Noble破產的訊息曾引發USDT暴跌，最低達到1:0.89美元——雖然此後USDT反彈回歸，但直至11月1日Tether公開宣佈已與位於巴哈馬的Deltec Bank & Trust Limited銀行建立合作關係，在該銀行持有18.3億美元資產，足以支援17.8億美元未償還的USDT時，市場才逐漸穩定下來。
這一次，根據檢方的起訴書，Tether很可能擅自挪用了USDT的儲備金用於Bitfinex的江湖救急，而且總金額至少有9億美元。即便不考慮交易相關方可能存在巨大利益關聯這個疑點，結合Bitfinex發生流動性緊張的時間線和Tether為其提供資金轉移和貸款的資訊，檢方也有理由懷疑Tether進行了此類操作。
否則很難解釋2019年3月4日，Tether突然釋出官方公告，更改其準備金制度，將USDT的準備金由美元擴大至包含“傳統貨幣和現金等價物，有時可能還包括其他資產和應收賬款，這些資產和應收賬款（來自Tether向第三方發放的貸款），這些第三方可能包括附屬實體”。
起訴書中寫道，2018年11月，Tether曾向Bitfinex轉移了6.25億美元的資金，更早之前的2017年11月~2018年12月，USDT甚至不能透過Tether直接購買和交易，而只能透過Bitfinex。
如今USDT已經坐穩了穩定幣第一把交椅，縱然有許多後起之秀試圖挑戰它，但它的王座也只是在輕微震動後再次穩固下來。火星財經APP（ID：hxcj24h）粗略統計，目前USDT在穩定幣市場中的份額接近80%。雖然去年10月15日的危機爆發之後，許多穩定幣專案趁勢崛起，對USDT的市場份額形成分流，但離挑戰王座還有相當一段距離。
但是，如果紐約州檢方（後續還可能引發其他監管部門的注意）在進一步調查中找到了充分的證據，或者在證據找到之前，人們迫於壓力對USDT 1:1承兌美元的能力發生了質疑，蝴蝶效應就有可能引發更大的颶風。
還有更好的選擇嗎？
作為通往加密世界的橋樑，穩定幣在當前加密數字資產交易中的地位舉足輕重，高峰時期，全球範圍內甚至有80%以上的加密資產交易需要藉助穩定幣。
Tether的中心化運作方式讓人們看到了巨大的風險，許多穩定幣開發團隊試圖用鏈上抵押或者演算法央行的方式解決問題。然而，新的問題還是會出現。
以演算法央行為例，這種穩定幣發行模式內建的前提是穩定幣需求不斷擴張。當穩定幣價格大幅下降時，演算法央行需要透過發行債券回收流動性，投資者購買債券是基於未來穩定幣恢復上漲的預期。如果穩定幣需求萎縮或者遭遇信任危機，幣價會進一步下跌，而演算法央行不得不發行更多的債券回收流動性，而未來債券的回購又導致更多的貨幣供給，當人們預期到這個結果時，必然是幣價再次下跌——結果是，穩定幣陷入死亡螺旋。
最近，採用鏈上抵押模式的穩定幣Dai也迫於不能1:1錨定美元的壓力不斷上調穩定費率，今年以來穩定幣費率已經由最初的0.5%上升至15%的水平，而Dai的價格卻在波動下降。
穩定費率高漲，價值卻不斷下降的Dai；圖片來源：Diar
或許不存在一種根本上最有效的穩定幣解決方案。
但是，我們仍然可以從USDT這兒找到一些改進的辦法——事實上，PAX、USDC正在尋求便是這樣一種折衷路徑。雖然依舊是和Tether一樣的“借據抵押”模式，中心化的運作，但更加主動尋求監管和合規，並向外界公佈其準備金資訊，這雖然不能從根本上解決問題，但至少消除了一些不確定性。
擁抱監管的另一個好處是，穩定幣的發行方在尋找合作金融機構上的阻力也會大大減少。紐約州檢方起訴書第49條提到，“許多美國的銀行和非銀行金融機構不得向未接受監管的離岸虛擬貨幣公司提供服務”。Tether和Bitfinex也正是因為其離岸虛擬貨幣公司的身份而在和銀行、金融機構的合作上屢屢受阻——這也是Bitfinex爆出8.5億美元鉅額損失的直接原因。
23頁訴訟書原文
本文旨在提供更多市場資訊，不構成任何投資建議。
