比特幣最後的風口

比特幣最後的風口

2020年這是多麼不平凡的一年——一場全球性的流行病,一個搖擺不定的股市,不斷上升的失業人數和全球市場的持續不確定性。然而,我們看到比特幣價格從3月份的5300美元回升至至今的近18000美元。這幾乎是九個月內240%的回報率。

對於普通投資者來說,最緊迫的問題是比特幣價格越來越高。買比特幣晚嗎?

原高盛投資銀行副總裁洪芳。她畢業於中國北京的北京大學,擁有芝加哥大學布斯商學院的工商管理碩士學位。

洪芳表示:如果我們拋開短期波動性,從長遠來看,比特幣的價格在未來十年達到50萬美元以上是有合理路徑的。更進一步,我認為btc很可能在未來12個月達到10萬美元。比特幣還有很大的上升空間。

比特幣是一種“價值儲存”

當我們談論一項資產的估值時,第一步是理解基本經濟學。例如,股票、債券和房地產往往從產生現金流中獲得價值,對這些資產的估價包括預測未來的現金流。另一方面,商品更多地基於實用,因此它們的價格由工業供求決定。在對比特幣採取任何行動之前,我建議問問自己,“比特幣是幹什麼的?”以此為基準,形成你自己對比特幣及其價值的看法,就像農畜產品集市給定時間範圍內的價格範圍。

比特幣是健全的貨幣,也是第一種當地的人類社會中的網際網路貨幣。

它稀缺(2100萬個固定供應)、耐用(數字)、可訪問(區塊鏈是24/7)、可分割(1個比特幣= 1億個satoshis)、可驗證(開源比特幣核心),最重要的是,耐審查(加密)。由於一種資產具有這些優越的貨幣品質,比特幣是一種巨大的價值儲存手段。一旦比特幣作為一種價值儲存手段被大量採用,它就有巨大的潛力隨著時間的推移成長為全球儲備貨幣(也是通用的記賬單位)。

貨幣的歷史告訴我們,貨幣的自然形式通常經歷三個演變階段:第一階段是可收集的(對稀缺性的投機),第二階段是投資(價值的儲存),第三階段是貨幣(記賬單位)和支付(交換媒介)。隨著比特幣經歷不同階段,其估值方案也有所不同。在我看來,比特幣目前正處於二期初期。以下是比特幣經歷的兩個階段及其各自價值含義的簡短總結。

比特幣作為收藏品

從2009年成立到2018年,比特幣處於“可收藏”階段。只有一小部分朋友認為比特幣是“未來的有聲貨幣”。很難找到一個符合比特幣基本面的估值方案。現在判斷比特幣能否圍繞其“價值儲存”優勢成功達成共識還為時過早。

比特幣是作為一種基本的效用而構建的,不產生現金流,所以沒有辦法根據現金流來預測其價格。它的流通供應量很容易計算,但鑑於投機交易的善變性質,很難估計需求。當投機需求激增並流出系統時,尤其是在2017年首次發行(ico)熱潮期間,我們看到比特幣的價格從2017年初的900美元飆升至2017年底的19000美元,然後在2018年底降至3700美元。

比特幣的反對者通常會把比特幣的價格波動作為bug來攻擊,但我相信比特幣的價格波動是一個獨特而聰明的自我營銷特性。在早期,這是它生存的關鍵。比特幣作為一個分散的全球網路執行。沒有協調的營銷團隊向世界推廣比特幣的效用。正是這種戲劇性的價格波動繼續吸引著非追隨者的注意力,其中一些人後來變成了信徒,從而推動了比特幣採用的持續勢頭。

比特幣作為投資

比特幣在作為投資工具進入第二階段之前,作為“穩健貨幣”經歷了一場身份危機。從2017年關於可擴充套件性的爭論開始,當網路因歷史高流量和交易成本激增而變得擁堵時,其社羣嚴重的爭議(有人稱之為“內戰”)涉及比特幣的未來之路。

因此,2017年8月1日,比特幣區塊鏈被迫建立比特幣現金(bch)鏈,允許更大的塊,因為btc堅持塊大小限制,採用segwit來實現第二層解決方案。2018年11月15日,bch網路再次將資金投入比特幣現金和比特幣satoshi的願景(bsv)。

幸運的是,比特幣(在這種情況下是btc)挺過了成長的陣痛(以及整個行業的熊市),並在此後蓬勃發展。也正是透過這種公開的爭論(以及硬叉之後的價格表現),btc的支援和統治地位得到了進一步鞏固越來越多的地址持有btc和降低波動性。

繼續回到2020年——旗幟年

今年在許多方面都是不平凡的一年,但它確實是比特幣的里程碑年。冠狀病毒大流行給全球許多人帶來了情感和經濟壓力。最重要的是,在2008年金融危機和比特幣白皮書釋出12年後,我們被提醒,我們的經濟很容易被憑空印出來的新貨幣淹沒;美國僅在三個月內就創造了3萬億美元的新資金,約佔2019年美國國內生產總值的14%。很多國家都採取了類似手段及操作。

2020年,負責任的儲戶很難找到可靠、真實的收益率來儲存他們來之不易的財富。美國中產階級家庭不得不要麼接受銀行零利率至負利率,降低風險,要麼在實體經濟陷入困境時押注於歷史最高的股市,不知道音樂何時會停止。在其他國家,人們必須每天打一場艱苦的戰鬥,以保持他們的工資收入能力。

這些巨集觀主題太強了,任何人都不能忽視。相比之下,2020年5月11日,比特幣網路成功取得了三分之一減半,強調了將貨幣紀律預先寫入程式碼並由全球網路順利執行的好處。因此,越來越多的傳統金融投資者(包括華爾街機構)開始意識到比特幣對長期通脹風險具有獨特的對沖能力,其風險回報狀況優於其最接近的貨幣近親黃金。

與2017年不同,比特幣目前的上漲特點是更響亮的機構背書:square和microstrategy將國庫現金分配給比特幣;貨幣審計辦公室(occ)允許美國銀行提供加密資產託管;paypal支援加密買賣;富達提出5%的資產配置,並加倍招聘密碼工程師;成熟的傳統資產管理公司包括保羅·都鐸·瓊斯和斯坦利·德魯肯米勒宣佈公眾支援比特幣。主流勢頭正在增強。

自其歷史上誕生以來,比特幣首次作為“數字黃金”正式進入主流媒體,這是一種合法、可信(且流動)的替代資產,可供個人和機構考慮。早先與“荷蘭鬱金香狂熱”的對比開始消退。隨著越來越多的人認識到比特幣是什麼,並開始接受它不是一種投機性交易資產,而是一種長期資產配置選項,我們現在可以用一個簡單的供求數學來觀察它的基本面並錨定價格區間。

以下是三個用來對比特幣潛在的一年軌跡進行三角測量的場景。

情景一:1-2%的美國家庭財富分配?

根據美聯儲到2020年6月,美國家庭財富達到112萬億美元(前10%擁有三分之二的財富)。

1%-2%的112萬億美元= 1.1萬億美元到2.2萬億美元的潛在需求(富達的最新報告實際上建議5%的目標分配)。

當前總計迴圈btc大約是1850萬。簡單來說,讓我們假設2100萬的最大供應量全部出售。

用潛在需求除以最大供給,我們得到的價格範圍是56,000-112,000美元。根據國際貨幣基金組織的資料,這種情況不包括世界其他地區(400萬億美元的全球家庭財富)瑞士信貸2020年財富報告)。如果我們假設全球家庭財富分配為1%-2%,我們將會看到22.8萬-45.6萬美元價格範圍。未來12個月會這樣嗎?可能不會。未來十年內會這樣嗎?我認為這是很有可能的。

情景二:全球高淨值個人配置2%-3%?

根據凱捷2020年世界財富報告截至2019年底,全球hnwi財富為74萬億美元(約13%的替代資產、14.6%的房地產、17%的固定收益、25%的現金和現金等價物、30%的股權)。

74萬億美元= 1.48萬億美元-2.22萬億美元潛在需求的2%-3%。

用潛在需求除以最大供給,我們得到的價格範圍是70000-105000美元。

這種情況確實著眼於全球資料,但只考慮高淨值個人(hnwi)的配置,假設這一部分有更多的資產要投資,投資決策更多地由機構資產經理和顧問驅動。我還假設這裡的配置範圍更大,因為hnwi通常更有能力承擔更多風險,以尋求更高的風險調整回報。

場景三:追金?

長期以來,人們一直認為,一旦比特幣被廣泛接受為“黃金的數字化高階版本”,它將在市值上趕上黃金。

目前的黃金市值為9萬億美元。這約佔全球總財富的2%,佔全球hnwi財富的12%。

100%黃金市值意味著比特幣的價格點為428,000美元。我們能在12個月內到達那裡嗎?可能是過於激進的假設。比特幣能否在12個月內升至黃金的20%-25%(也就是全球hnwi財富配置的2.4%-3%)?有可能。那我們的價格範圍是8萬-11萬美元。

還有其他因素可能會給比特幣帶來更多好處。鑑於我們仍處於主流採用的早期階段,我不想過分強調它們,但我想把它們擺出來,只是為了保持視角。

公司資金管理的潛在分配。我們已經在square和microstrategy上看到了這方面的早期跡象。square最近將其現金餘額的約1.8%用於購買5000萬美元的比特幣。不過,評估企業對比特幣的需求很棘手。每個公司都有自己的現金流和增長情況,這將影響其資產配置的風險偏好。

所有主權國家外匯儲備的潛在配置。根據國際貨幣基金組織,截至2020年6月,全球外匯儲備為12萬億美元,其中前三大儲備貨幣為美元7萬億美元(58.3%)、歐元2萬億美元(16.7%)和日元6,500億美元(5.4%)。有沒有可能看到主權國家將部分外匯儲備投入比特幣?我相信,隨著時間的推移,當比特幣在“價值儲存”方面的優勢在未來5至10年內進一步發揮出來時,這一趨勢將會出現。假設25%的配置(3萬億美元,比歐元配置多一點),那就是另外一個了上漲14萬美元。比特幣取代美元成為全球主要貨幣儲備可能需要很長時間才能實現,但也不是不可能將比特幣列入前三名。

比特幣的最大供應量不會有100%用於交易。大約有流通中的1850萬。其中大約10%是靜止的十多年來。很難估計流通中的比特幣總量中有多少會在不同的價位出售。

以上都不能說明未來幾年美元的通脹率,以每年2%-3%左右為基線。這些場景也沒有考慮到比特幣的網路效應,比特幣作為一種記賬單位變得更加普遍和可靠的可能性。

風險考慮

片面的投資案例永遠不是好案例。謹慎的做法是唱反調,評估下行風險。可能導致比特幣牛市脫軌的主要風險是什麼?

協議風險

最大的風險總是來自內部。比特幣具有內在價值只是因為它具有“健全貨幣”的獨特特徵(稀缺、耐用、可獲得、可分割、可驗證和抗審查)。如果這些品質中的任何一個受到損害,其投資案例的基礎將被侵蝕或消失。

在最初的幾年裡,這種方案的風險很高,但是在經歷了兩次主要的有爭議的硬餐叉和三次成功的餐叉之後,方案水平的風險似乎得到了一定的控制。比特幣生態系統在獨立開發者支援方面一直保持一致。根據電氣資本的開發商報告,比特幣開發者生態系統從2014年開始,每月維持100多個獨立開發者。此外,我們還看到2020年對比特幣核心程式碼庫的承諾有所增加,在5月達到峰值(大約在第三次減半發生的時候)。

同樣令人鼓舞的是,比特幣核心網路出現了重大發展里程碑,包括signet、schnorr/taproot的合併以及對模糊測試的日益關注,等等。這些協議級的發展繼續增強網路的保密性和可擴充套件性,提高比特幣作為一種貨幣的技術穩定性。

為了確保比特幣健康安全的未來,確保比特幣核心開發者社羣保持獨立和分散至關重要,並繼續在安全和隱私等關鍵領域穩步改善。這也是為什麼我們一直熱衷於為比特幣核心開發者和專案在okcoin。投資比特幣開發有助於降低協議風險。

集中風險

對我來說,這是比特幣的第二大風險。比特幣的風氣是透過去中心化賦予個人權力,但集中的風險始終存在。

在網路內部,風險在於礦權集中。這不是一個行業秘密世界上65%的雜湊值在中國。如果礦業權力合併,一個礦池或一群礦工可以操縱網路交易,透過雙重消費製造假硬幣,進而影響市場價格。然而,也有爭吵這種集中風險是不可避免的,但在某種程度上也是無害的,因為網路激勵是為比特幣設計的。換句話說,新比特幣和交易費形式的激勵應該能夠讓大多數節點保持誠實,因為作弊在經濟上代價高昂(而不是因為很難或不可能作弊)。假設是礦業參與者都是理性的,做出經濟決策。

從外部來看,類似的風險在於所有權集中。持有大量比特幣的投資者或“鯨魚”可以透過根據他們的買入/賣出時機觸發價格變化來影響甚至操縱市場。鑑於個人(或實體)可以擁有不止一個比特幣地址,很難描繪出比特幣所有權的準確圖景。所以這個風險確實存在。這也是為什麼我對促進金融知識和密碼知識非常感興趣。我相信,如果更多的人開始理解比特幣並開始接受它,我們就可以建設一個更健康、更可持續的未來。第一波制度浪潮令人興奮,但如果比特幣所有權向制度端傾斜太多,我們將無法完成建設一個更具包容性和個人賦權網路的使命。

政治風險

另一個主要風險來自主權政府。鑑於比特幣被定位為未來貨幣,主權國家政府有可能因擔心威脅法定貨幣而禁止比特幣。同樣,在比特幣形成有意義的採用勢頭之前的幾年裡,這種風險最高。事實上,這樣的禁令已經發生在幾個國家(比如2018年的印度,2020年撤銷)。世界各地的央行數字貨幣(cbdc)實驗也可能對比特幣的未來產生影響。

今年是比特幣獲得機構認可的第一波浪潮,因此2020年將被視為緩解這一政治風險的里程碑年。當上市公司、資產管理公司和知名人士開始擁有比特幣並支援比特幣時,這樣的禁令將變得非常不受歡迎,因此在民眾投票確實重要的國家更難實施。我希望這種勢頭將繼續增強,讓全面禁止比特幣的風險在久而久之變得越來越遙遠。

在一個充滿不確定性的世界裡,比特幣給了像我這樣的韭菜信心。它有一個巨大的網路效應,最終可以賦予每個相信它並使用它的人權力。

成功全面禁止比特幣還需要以下各方的協同努力全部主權政府,這是不太可能的。只要有國家允許比特幣合法流通,比特幣就有機會獲勝——任何一方都不能關閉一個分散的全球網路。

話雖如此,比特幣的價格波動可能會不時被國內和地緣政治的變化放大。在我看來,政治風險仍然是比特幣的第二大風險,直到它變得太大而無法被篡改。我們顯然離那個點很遠。

在比特幣被視為合法金融資產的同時,還可以對其實施更廣泛的支付禁令。這樣的風險還沒有完全排除。好訊息是,在我們10-50萬美元的情況下,我們並不指望比特幣成為賬戶單位和支付媒介。當比特幣進入第三階段時,我們將不再談論比特幣的價格,而是談論比特幣中其他所有東西的價格。

投資風險

這是一個時間風險。比特幣成為主流很有可能需要比預期長得多的時間。

管理這種風險的唯一方法是確保你的比特幣投資組合規模合適。

如果你投資比特幣(或其他任何東西),並擔心未來12個月它的價格會在哪裡,你的比特幣投資組合可能對你來說太大了。根據你自己的風險承受能力和對比特幣的信念水平來確定大小。不要做超出你能力範圍(或相信)的事。

我也相信隨著時間的推移,比特幣的獨特品質將會證明一切。比特幣2017年至2018年的價格圖表看起來非常像泡沫。然而,如果我們看看比特幣的完整交易歷史,就會發現它有一個明顯的上升趨勢不斷增長的資產持有地址,不斷增長的活動地址和不斷增長的網路計算能力。比特幣網路日益增長的平均雜湊值代表了人們希望在儲存人們財富的網路中看到的安全級別。

我可能看好比特幣12個月的價格軌跡,但我真的相信,有了比特幣,時間將是我們最好的朋友。

展望未來

microstrategy執行長邁克爾·塞勒(michael saylor)表示:比特幣不同於我們之前遇到的任何其他資產。這是一個真正健全的全球財富網路,隨著世界認識到其財產的重要性,它將繼續發展。從長遠來看,比特幣作為一種實用工具和價值儲存的實用性。

在一個充滿不確定性的世界裡,比特幣給了像我這樣的韭菜信心。它有一個巨大的網路效應,最終可以賦予每個相信它並使用它的人權力。我期待著比特幣生態系統的持續發展,並對成為其中的一部分感到高興和自豪。

比特幣的風口已經出現,不管你參不參與?不管你相不相信?

如果大多人都知道了參與了,你進入的時機已經錯過了!

時間是我們最好的朋友,機遇來臨,猶豫是最大的損失!


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