吳說作者 | cici
本期編輯 | 吳說區塊鏈
3月4日火幣科技(01611.HK)釋出公告，稱有關香港證監會已向公司全資附屬公司火幣資產管理授出牌照，以進行證券及期貨條例附表5界定的第4類(就證券提供意見)及第9類(提供資產管理)受規管活動。受此新聞影響，HT在全線大跌的情況下逆勢漲16%。
火幣科技稱香港證監會已批准火幣資產管理管理投資於虛擬資產的投資組合，並繼續進行上述第4類及第9類受規管活動，自2021年3月3日起生效。火幣資管將會發行三隻虛擬資產基金，分別為比特幣追蹤基金，以太坊追蹤基金和多策略虛擬基金。此前關於香港“灰度”、新加坡“灰度”的傳聞甚多，火幣早早開始就此佈局並招兵買馬，此次取得牌照可謂一個階段性勝利。
美國加密貨幣巨鯨灰度信託基金無疑是過去一年比特幣牛市的一個重要風向標，設有比特幣、以太坊、萊特幣等加密貨幣基金，總資產市值驚人。灰度目前持有超過65萬個比特幣，價值逾331億美金。灰度比特幣信託基金GBTC可以在美股二級市場進行交易，和股票交易並無分別。
事實上在美國合規購買比特幣非常簡單，灰度的優勢不僅在於合規性，它還設計了一套複雜的機制，吸引機構投資者進入套利。可以看到灰度的頭部購買者並非是投資比特幣，而是希望從GBTC中套利。
灰度的背後是數字貨幣投資集團（Digital Currency Group），旗下有Genesis（持有紐約州BitLicense）、Coindesk和Foundry，更是直接投資了Bitpay和Coinbase等160多家加密貨幣公司。
回望亞太地區，不少看好加密市場的機構蠢蠢欲動，希望打造亞太版的“灰度”基金。火幣無疑是其中與DCG實力最接近的公司，亞太版的“灰度”可能成真嗎？下一步加密貨幣的ETF會否推出？
香港
前段時間剛剛批出第一個虛擬資產交易平臺牌照的香港證監會其實早有佈局。2018年11月，香港證監會表明將監管“虛擬資產投資組合管理公司和基金分銷商”。香港證監會將根據現有的金融機構發牌制度，對管理虛擬資產投資組合的基金施加發牌條件，藉此進行監察。同時，香港證監會也給出了一個最低額豁免規定：只有將所管理的投資組合的10%或以上的總資產價值投資於虛擬資產的虛擬資產投資組合管理公司，才須接受香港證監會監察。換言之，目前在香港合法經營的基金公司，也可以在投資組合中配置加密貨幣，只要不超過總資產價值的10%即可。
不過10%的豁免規定註定和灰度的資產規模相去甚遠。目前不受10%投資額度限制、接受香港證監會監察的虛擬資產投資基金有MaiCapital和Arrano Capital，按照規定僅對專業投資者開放。MaiCapital持有4號牌（就證券提供意見）和9號牌（提供資產管理），Arrano Capital的母公司意博資本亞洲則持有1號牌（證券交易）、4號牌和9號牌。據MaiCapital官網，MaiCapital於2019年3月啟動了“區塊鏈機會基金”，是一支以加密貨幣為重點的對沖基金，並且符合香港證監會12個月審計記錄的要求。2020年5月，MaiCapital推出了“比特幣＋投資基金”，主打量化分析，追蹤並超越比特幣在各種市場的表現。MaiCapital是區塊鏈技術集團MaiCoin Group成員之一，MaiCoin Group在交易所、區塊鏈技術解決方案方面均有佈局。意博資本旗下的Arrano Capital是則在2020年4月推出了比特幣追蹤基金，計劃在一年內募集1億美元。火幣則如上所述，剛剛宣佈升級了4號和9號牌，不受10%限制。
新加坡
輿論認為，星展銀行加密交易平臺為新加坡正式進入加密貨幣產業打響了頭炮。但其實早在2018年，瑞士亞洲金融服務公司已經在新加坡推出了加密貨幣對沖基金—— Kryptos Alpha，號稱是新加坡首個加密基金。Kryptos Alpha透過不同交易所和加密貨幣套利，也會參與有潛力的ICO專案，追求絕對回報。基金經理Zhang Sheng Quan在2018年的採訪中表示，基金資金來源於高淨值個人，並且有意引入家族辦公室投資者。
新加坡三箭資本（Three Arrows Capital）也是著名的加密貨幣對沖基金，持有超6%灰度GBTC股份，並專門成立基金DeFiance Capital，基礎層上投資了比特幣、以太坊、波卡幣和大批DeFi專案。三箭資本已在新加坡金管局登記為基金管理公司。但如何透過三箭資本的數字貨幣投資組合投資，有意向的投資者是否面臨投資門檻，目前尚待明確。
新加坡金管局並未對專門投資加密貨幣的基金公司作出特別規定，而是更多把重心放在數字支付貨幣服務商的監管上。最近，新加坡國會透過了《支付服務法修訂草案》，擴大了加密貨幣的監管範圍。
可以見得，亞太地區專注加密資產投資的基金多屬於對沖基金和量化基金，投資門檻較高，限制條件多，暫未找到和灰度類似的信託基金。那麼他們有潛力成為或者開發出亞太版“灰度”嗎？
先撇開香港證監會“專業投資者“的緊箍咒不談，香港在金融基礎設施方面已經相對完善，基金、信託法規到位，港交所主推的房地產信託基金投資產品也提供了一個良好的正規化。在香港培育亞太版“灰度”存在一定的可能性和可行性。新加坡目前監管相對寬鬆，但也存在一定的政策明確度風險，未來是否會推出相關措施有待觀察。
結論：
1、香港、新加坡加密貨幣政策尚存在一些不確定性，與美國無法相比，因此大規模類似灰度的基金短期內無法出現。
2、香港、新加坡加密貨幣生態與美國無法相比，也缺乏類似DCG這樣的“巨無霸”，可以支撐一個巨大如灰度的體系，其中包括Genesis、coinbase、CME等生態組成，只有在一個相對成熟的生態下，才能形成灰度這樣複雜的套利衍生品體系。
3、未來香港、新加坡能否出現灰度，取決於加密貨幣政策的確定性增加，以及兩地加密市場的發展成熟，尤其是兩地的高淨值人群與機構對配置加密貨幣的認可程度。這個未來並不遠。火幣作為亞洲最大加密生態的構造者，此時進入也許會加快這一程序。
4、比特幣、以太坊的基金產品推出，將吸納更多傳統資金進入，進而助推主流專案的價格。（圖片來自chepicap）
