鏈想家導師谷燕西:比特幣ETF申請是新任SEC主席需要馬上回答的問題

谷燕西


美國力研諮詢公司創始人、區塊鏈和加密數字資產行業的研究和從業者、中美資本市場的從業者。在國內與國外區塊鏈和技術媒體發表過大量區塊鏈和加密數字資產的研究文章。撰寫過大量的區塊鏈與加密數字資產的研究文章,發表在國內和國外區塊鏈和技術媒體。參與了《Libra,一種金融創新實驗》和《讀懂Libra》等書的編寫。

對加里·根斯勒來說,在監管方面的國際化合作,也會是他任期的之類的一個主要的特點。

2020年12月28日,我發表了一篇文章(“2021年,美國加密數字金融市場發展的十個預判”),預測美國加密數字金融市場在2021年的10個發展趨勢。

其中一個就是比特幣的ETF申請會被再次提出。而且透過的機率會增大。僅僅兩天之後,在12月30日,VanEck就再次提出了比特幣ETF的申請。VanEck這麼早提出比特幣ETF申請的一個主要原因是現任的SEC主席Jay Clayton剛剛離任。當新任的SEC主席上任之後,比特幣ETF的申請就非常有可能被透過。

鑑於目前市場對於比特幣的熱情,基於比特幣的ETF一定會受到市場的歡迎。比特幣ETF的發行方就會獲得非常好的商業收入。實際上在過去的幾年中,市場中一直有非常強烈的成立比特幣ETF的需求。

一直有發行方申請成立比特幣ETF(見下圖)。但這樣的申請一直被SEC拒絕。SEC最近給出的主要理由是ETF的發行方無法保證比特幣的價格不被市場操縱,以及比特幣目前沒有合適的託管機制。

據媒體報道,拜登政府會提名加里·根斯勒為新一任的SEC主席。如果根斯勒的任命被透過,那麼他需要馬上解決的問題之一就是比特幣ETF的申請。對於根斯勒來說,這會是一個非常有挑戰性的問題。

零售和機構使用者已經開始購買比特幣

比特幣作為一個交易產品現在正在受到美國市場的歡迎。美國的機構投資者和零售交易使用者都已經開始購買比特幣。只不過是由於監管限制和交易便利程度的不一樣,不同的使用者型別採用不同的方式來購買比特幣。

對於零售使用者來說,他們可以在現有的美國市場中的加密數字貨幣交易所進行交易。這些交易所如Coinbase和Kraken。他們也可以透過第三方的工具來進行購買,譬如Square和PayPal。

對於機構使用者來說,由於他們可用於購買比特幣的資金體量以及在合規方面的限制,所以他們購買的途徑更加有限。這就是為什麼灰度的比特幣信託有高度的溢價和MicroStrategy的股票有大幅的溢價(見我的文章“比特幣的合規溢價預示著什麼?”)。

對於美國零售使用者來說,現有的購買比特幣的途徑依然不便捷。而ETF是美國股票市場中非常有利於普通投資者購買的產品。因此,如果基於比特幣的ETF上市流通,那麼就會有更多的普通的投資者參與比特幣的買賣。

在SEC拒絕比特幣ETF申請的原因當中,比特幣的託管機制已經有了很大的改進。除了已有的像Fidelity和現有的一些專門的加密數字資產託管公司之外, OCC監管下的聯邦銀行也可以開始提供比特幣的託管服務。

因此對於比特幣ETF的託管來說,市場中提供的解決方案應該能夠滿足監管的要求。現在最主要的問題是比特幣市場交易價格不被操縱的問題。這個應該是根斯勒面對的最大的挑戰。

美國市場中已經有基於比特幣的交易產品

美國交易市場中現在已經有基於比特幣的金融產品的交易。它們所基於的比特幣的市場價格是不一樣的。CME的比特幣期貨所依據的價格是一個綜合指數。這個指數是基於五家加密數字貨幣交易所的比特幣交易價格。這些交易所是Bitstamp, Coinbase, Gemini, itBit和Kraken。

灰度比特幣信託基金的價格是基於四家加密數字貨幣交易所的交易價格。這四家交易所分別是Kraken,Coinbase,LMAX Digital和Bitstamp。但是比特幣的交易價格是全球各地的加密數字交易場所的價格互相影響的。

所以不管是CME的比特幣期貨所依據的交易所還是灰度比特幣信託基金所依據的交易所,這些交易所中的比特幣的現貨交易量不能完全決定比特幣的市場價格。所以即使是對於美國市場中現有的基於比特幣的交易產品,其底層的價格基礎也並不是那麼穩定的。

對於根斯勒來說,他在比特幣ETF申請方面的選擇就包括: 先批准比特幣ETF的成立,然後落實監管機制以徹底保證比特幣的現貨交易價格不被市場操作;首先採取監管措施來保證比特幣現貨交易不被市場操作,然後再批准比特幣ETF。

現在看來,根斯勒採用第一種方式的可能性更大。這是因為在美國證券市場中已經有了像比特幣期貨,比特幣期權和灰度信託基金這樣的產品在交易流通。其次,美國的大眾投資者已經在像Coinbase和Kraken這樣的交易所,或者是透過Square和PayPal來直接購買比特幣現貨。

所以在美國市場,不管有沒有比特幣ETF,大眾投資者已經在現有的市場條件下買賣比特幣。SEC能做的事情就是在批准比特幣ETF成立之後,儘快落實監管措施以防止比特幣的現貨價格被操縱。

如果我們從另外一個角度來看,防止交易產品的市場價格被操縱是一個持續性的工作,而不是達到一定階段之後就一勞永逸。所以即使目前比特幣的市場不完善,但依然可以推出基於比特幣的ETF。同時在市場執行的過程當中,不斷地規範市場並打擊市場中的價格操縱行為。

鑑於比特幣全球交易的特點,為了對比特幣實施有效的監管,美國金融監管機構就需要同其它的金融監管機構合作,來制定相應的監管政策。相信這點也已經是全球主要金融監管機構的共識。

譬如最近歐洲央行行長拉加德再次提出在對比特幣的監管方面,全球主要金融機構合作的重要性(見我的文章“解讀歐洲央行行長對比特幣監管態度與影響”)。實際上全球金融監管此方面的合作,不會只限於對比特幣的監管。

由於區塊鏈以及在其之上執行的穩定幣和加密數字資產的特點,未來的加密數字金融一定是在全球範圍內開展。所以相應的監管也一定需要全球金融監管機構的合作完成。所以對加里·根斯勒來說,在監管方面的國際化合作,也會是他任期的之類的一個主要的特點。

作者:鏈想家,來源:鏈想家

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