Lyra玩轉期權

買賣虛擬貨幣

Lyra是DeFi的第一個完整的期權AMM。期權是金融系統的一個組成部分,它允許交易者管理風險,獲得槓桿,並構建任何收益結構。成功的做市依賴於準確為期權定價、有效衡量和管理風險的能力。最近的兩項進展使我們有可能在鏈上執行傳統方法。第一個是layer2的出現,這使得計算總風險變得可行。其次是成熟流動性現貨市場,它使協議對協議,或“組合”風險對沖成為可能。然而,儘管DeFi最近有所增長,但它們還沒有找到真正的鏈上吸引力。這有幾個原因:

  • 無常損失

    期權很難定價,特別是在L1約束下。因此,許多現有協議使用靜態波動和不精確的定價,導致LP持續虧損。

  • 極端風險

    期權是風險最高的金融工具之一,這已經不是什麼秘密了。因此,任何沒有本地對沖的定價具有競爭力的期權協議都面臨著LP隨著時間推移損失全部資金的高風險。現有的期權AMM往往不能購買期權,更不用說對沖風險了。

  • 低流動性

    這種IL和高風險的組合對LP沒有吸引力,因此流動性一直很低。現具有一定流動性的協議提供極高的價格,以迴避期權定價問題的複雜性。這些缺乏競爭力的價格自然導致交易量很小。

有可能在鏈上解決這些問題嗎?這一切都始於對期權定價和風險管理的深刻理解。應用這種知識需要大量的計算,因此需要一個可擴充套件的計算層。最後,使用者需要一個能為 LP 對沖風險的地方。

隨著L2和流動性現貨市場的出現,建立一個完整的期權協議已經成為可能。Lyra結合了傳統期權做市(經過測試的定價和風險管理)的優點和加密貨幣目前的兩大優勢,可擴充套件性和可組合性。Lyra是這樣做的:

專為L2設計

DeFi使用者會非常熟悉L2的好處:即時交易和低費用。然而,L2不僅僅是更快更便宜。為L2設計協議意味著重新定義鏈上可能的範圍。

在Lyra的案例中,這意味著自動管理LP的風險。Lyra所承擔的風險量化和對沖是透過頻繁執行計算密集型演算法來實現的。由於gas成本的原因,在L1環境中,這個過程將會非常昂貴。L2使Lyra能夠在鏈上引入複雜的對沖技術,使交易者和 LP都受益。

可靠的定價和風險管理

Lyra利用市場需求和供應來繪製每一到期日的隱含波動率面。然後將這一面輸入Black Scholes定價模型,以確定所有上市期權的價格,為交易者提供高效定價,為LP提供穩定回報。

Lyra的AMM透過與DeFi現貨市場合作,買賣標的資產,積極對沖 LP 產生的 delta 風險。Vega (波動率) 風險是量化的,是其費用結構的核心,允許它鼓勵降低風險的交易。這些創新增加了alpha值。

組合對沖

Lyra使用Synthetix對沖其 LP 的 delta 風險。當交易發生在Lyra上時, LP 承擔了相關資產的風險。為了保護我們的 LP ,Lyra自動透過Synthetix對標的資產進行做多/做空交易。

Lyra的風險管理流程是其機制的核心。它允許該系統為期權定價,同時提供深度的、長期的流動性。風險對沖技術在傳統金融中廣泛使用,這是有充分理由的——沒有它們,做市商就不會長久。

Lyra為什麼會管理風險?

期權是一種槓桿化、波動性較大的產品,在多個維度上都存在巨大風險。這就是為什麼目前針對其他市場的AMM設計,雖然具有指導意義,但不能直接對映到期權。現有的期權資產管理公司試圖透過將費用提高到幾乎肯定能保護LP的水平來應對這種複雜性,但結果是價格極其高昂,交易者的利益也很少。這在傳統金融中,壓力透過風險管理技術得到解決,允許做市商給出有競爭力的價格,同時確保他們保持風險調整後的高回報。一個成功的期權AMM應該仿效這一過程,對沖風險,使定價具有競爭力。Delta對沖使AMM對標的資產的方向性大變動的風險敞口變得平滑。這與不對稱價差相結合,激勵對沖AMM的交易,透過收取根據當前Vega風險傾斜的費用敞口。

Delta

Delta描述了與標的資產價格變化相關的風險。Lyra可以透過檢驗我們交易期權的資產價格上漲時我們是高興還是悲傷,以此來感知期權頭寸的Delta風險:

市商可以累積相當大的Delta頭寸,跨越不同的期權和到期日。我們透過將 Lyra 對每個上市期權的敞口相加來計算 Lyra 的整體Delta風險。此淨 delta 風險代表 AMM 多頭或空頭標的資產的單位數。

一個AMM的Delta可以變得非常大,非常快。當期權流相互關聯時尤其如此(這是加密市場中經常出現的現象)。DeFi交易者傾向於看好加密貨幣,因此缺乏delta對沖導致LP反覆抵押價格上漲。一個抵押:

  1. 到目前為止,效果還不太好

  2. 即使長期來看(我們持懷疑態度),仍然會導致巨大的損失/潛在的災難性的價格下跌,這可能會對LP造成不可挽回的傷害

Vega

Vega風險描述與標的資產隱含波動率(IV)變化相關的風險。Lyra可以透過觀察IV增加時我們是高興還是悲傷,以此來感知期權頭寸的Vega風險。

一個AMM透過淨買入或賣出大量期權來累積Vega頭寸。Lyra支援買賣期權,其波動影響機制確保買賣雙方的數量快速收斂到一個均衡水平。

Lyra 還對增加礦池 Vega 風險的交易收取額外費用。這一費用與AMM當前風險的大小成正比(也就是說,隨著池承擔的風險越來越大,費用也越來越多)。這種費用產生了一種與傳統市場類似的不對稱價差。

總結

Lyra為LP計算和對沖風險,允許AMM以具有競爭力的價格進行期權交易,同時保持LP的長期繁榮。但是不要有誤解。Delta和Vega管理機制是風險管理道路上的一個良好開端,但絕不是徹底的。Lyra的AMM是鏈上可用的一個顯著改進,但並沒有讓LP完全對沖。期權是有風險的工具,所以一定要確保只選擇使用者能承受損失的LP。

關於

ChinaDeFi - ChinaDeFi.com 是一個研究驅動的DeFi創新組織,同時我們也是區塊鏈開發團隊。每天從全球超過500個優質資訊源的近900篇內容中,尋找思考更具深度梳理更為系統的內容,以最快的速度同步到中國市場提供決策輔助材料。如果您是從業者希望獲得更多海外最新技術方案及專案資訊,可以檢視Gavin的“每日文章”筆記https://day.chinadefi.com(內容可能比較生澀,但是相信可以帶來幫助)。

Layer 2社羣 - 我們正在組建專業的Layer 2社羣,歡迎對Layer 2感興趣的區塊鏈技術愛好者、研究分析人與Gavin(微信: chinadefi)聯絡,共同探討Layer 2帶來的落地機遇。同時歡迎加入ChineDeFi社羣(微信聯絡:cndefi),敬請關注我們的微信公眾號 “去中心化金融社羣”。

作者:ChinaDeFi,來源:去中心化金融社羣

免責聲明:

  1. 本文版權歸原作者所有,僅代表作者本人觀點,不代表鏈報觀點或立場。
  2. 如發現文章、圖片等侵權行爲,侵權責任將由作者本人承擔。
  3. 鏈報僅提供相關項目信息,不構成任何投資建議

推荐阅读