作者|Mohamed Fouda
2017年，數字貨幣的牛市執行引發了爆炸性的交易活動，這對BTC和以太坊網路都產生了非常大的壓力，因為它們各自都出現到了交易擁堵、交易延遲以及更高交易費用的現象。為了應對這些情況，社羣一些可擴充套件性的解決方案，人們對鏈下或者L2（Layer 2）的擴容方案重新產生了興趣。企業家、研究人員和投資者認為 L2 的缺點並不多，但它的好處是巨大的，因為它只需要對共識層做一些非常微小的改動，同時還能避免了基礎層協議的中心化。L2的解決方案包括BTC的閃電網路（Lightning Network，下稱LN）和以太坊的Raiden（它們可以說是真正的L2解決方案），還有像BTC的RSK和以太坊的Plasma Chains這樣的側鏈L2解決方案。
在2018年和2019年，圍繞L2開發的活動非常健康。
在BTC方面，閃電網路（LN）於2018年3月在主網上線。
而在以太坊方面，包括如 SpankChain、Plasma/Plasma Cash（如Loom Network）在內的多個L2變體也相繼推出。
然而，隨著2018-2019年熊市的持續，我們看到鏈上的活躍度明顯下降，隨著這些網路的投機性活動的消退，當時市場對擴充套件性方案的需求減弱。但後來隨著市場狀況在2019年第三季度和第四季度開始改善，我們看到了市場對L2解決方案的興趣有所上漲（既可能新牛市會導致交易擁堵的預期，也是對基礎層協議的附加功能（如隱私等）的需求)。
本文我們研究了目前鏈下網路的趨勢，並對其投資性進行評估。我們還回顧了過去兩年來鏈下解決方案的採用情況和實用性。
閃電網路（Lightning Network）
迄今為止，LN是最重要也是討論最多、呼聲最高的鏈下可擴充套件性專案。自2015年LN檔案釋出以來，該專案一直處於激烈的討論和爭論之中。自上線以來，LN在渠道數量、網路容量、用途等方面都取得了令人矚目的增長。然而，創業者和投資人仍在摸索著LN生態圈中哪些商業機會最有意義。他們探討的方向包括：建立流動性中心來收取路由費（routing fees），在LN上提供整合（integrations）和使用者服務，利用LN提供支付渠道（payment rails），最後又探討投資於LN基礎設施。
LN的流動性供應
由於LN的目標是打造一個支付網路，尤其是小額支付，建立一個商業模式來做到這一點並非難事：只需提供幾個有幾百個渠道的節點，提供路由支付渠道就能賺取費用。其實設立LN最初的想法就是（1）這種服務的收入足以覆蓋運營成本（2）產生無風險利潤。
LN的反對者很快就指出了該網路潛在的技術風險和LN固有的資本效率低下問題（資本效率低下會導致高額的交易費用或更大的交易量才能實現無風險利潤）。經過兩年的執行，這些反對者的觀點至今未被有效反駁。目前僅僅靠收取LN路由費來建立盈利業務還不太現實。
理論上來說，在LN上執行節點並收取路由費用應該是盈利業務的一部分（這類似於執行BTC全節點），這也是LN最大的流動性提供方LNBIG團隊賴以生存的方面。LNBIG目前運營著25個公共節點，大致控制著整個LN容量的50%左右。
根據LNBIG的匿名創始人在接受The Block的採訪時表示，LNBIG現在可能會在這筆投資上虧損，但他們看中的是LN網路的長期採用。
對於那些對需要有關LN中的流動性提供更嚴謹的資料需求方而言，BitMEX Research在2019年3月釋出了關於LN收費的透徹分析報告（他們以自己使用LN的經歷進行了深入分析）。報告中的一個核心要點是：在最樂觀的情況下，LN的渠道費用率（或看作是年化收益率）只有~1%，而這個收益率還不包括開通渠道所需的鏈上費用。
LN使用者服務
LN生態圈中的第二種投資（也可能是最豐富的）就是對使用者服務的投資。這是一個大類，包括所有與消費者直接互動的服務。我們可以把這個領域細分為三類：
- LN支援的小額支付
- LN上的金融服務
- 提高UX和與LN整合度的服務
最早有機地出現在LN上的服務型別是 "小額支付服務"，這大概是LN當時對使用者具有吸引力的全部說法了。釋出平臺Y'alls和移動分鐘服務Bitrefill是LN上最早出現的服務。
隨著LN開始發展，可供方便訪問LN的工具也開始增多，包括Zap、Eclair和BLW等支援LN的錢包。Bitrefill也開始提供服務，為使用者開放渠道，如Thor渠道等。這使得LN生態系統逐漸成熟，導致了以金融為核心LN使用者服務的出現，如商戶服務（merchant services）/BTC返現服務（Fold），以及基於LN的BTC上岸（River Financial和目前已解散的Sparkswap）LN整合的交易所（Bitfinex，LN市場）。
LN使用者服務領域是LN行業內投資最多的垂直領域，主要有兩個原因。
LN使用者服務領域正在建設的公司數量比另外兩個垂直領域中的任何一個都要多。據統計，更多的投資機會意味著這些專案獲得融資的可能性更大。
這個垂直領域的贏家很可能也能在數字貨幣以外的市場佔有一定市場份額。
例如，Fold專注於提供以BTC為主的返現服務，它超越了普通的crypto社羣，面向更多的主流人人群。LN在此是作為一個更好的使用者體驗工具來傳遞BTC獎勵被使用的。這個市場方向讓Fold在去年9月融資250萬美元。同樣，Bitrefill成功完成了200萬美元的VC融資，專注於利用LN拓展BTC商戶服務。儘管人們對基於LN的使用者服務的普遍感到興奮，但這並不是說該領域就沒有挑戰了。一些公司，如Sparkswap，已經成功籌集到了VC資金，但後來他們發現自己的業務可能太過超前，而我們知道對於在這個領域的初創公司來說，太過超前就相當於失敗。
使用LN的金融渠道（Financial Rails）
雖然這是LN生態系統中一個相對較新的方向，但在不久的將來，它很可能會成為一個大趨勢。金融渠道的目的是利用LN的特點，如全球覆蓋、即時結算、低收費等來吸引加密領域之外的目標人群。換句話說，雖然這些企業在後端使用LN作為支付渠道，但而對於使用者來說他們並不知道自己在使用BTC或LN。我們可以將其與Cash App或Venmo類比，這些公司在底層使用了像ACH和Swift這樣的協議來實際轉移使用者的錢。
Zap是這個垂直領域最早的玩家之一。Zap計劃藉助LN來結算日常的美元支付，如商家支付或個人現金轉賬。使用LN作為結算層的優勢在於即時結算能力和低廉的費用，這可能會取代傳統支付渠道（因為傳統支付軌制收取的費用高達交易規模的15%）。比如Zap的Strike產品就實現了這一目標，它並不需要使用者或商戶在任何時候都必須使用BTC支付。這也解決了採用BTC支付所面臨的主要問題（包括價格波動和圍繞比特幣支付的不友好稅法等）。
LN基礎設施
在數字貨幣領域，用風險投資為數字貨幣基礎設施融資，也就是購買開發協議公司的股權，是一個爭議很大的話題。然而在風險投資方很清楚被投資方究竟在做什麼。對於LN來說，這意味著投資於構建和推進LN協議的團隊。在這個垂直領域工作的三大創業公司是Lightning Labs、ACINQ和Blockstream。由於LN的關鍵部分已經構建完成，這些公司專注於改善使用者和開發者使用LN的體驗。例如，Lightning Labs開發了Loop和Faraday等工具，幫助節點運營者順利管理渠道。同樣，ACINQ也在開發類似於 stripe 的 API 工具，讓企業能夠輕鬆地與 LN 整合。
說到投資回報率，事情就變得有點複雜了。對於一些專注於數字貨幣的VC來說，提供LN開發者服務是否足以建立盈利和可持續發展的業務仍然是不明朗的。那些認為基礎設施專案不會直接盈利的人，其實就會面臨著兩種潛在損失：
不能先人一步獲得投資於整合LN的閉源第三方的機會的早起有用訊息。
不能透過支援LN來利用手中的BTC頭寸，畢竟LN是承諾要提升使用者和商戶的BTC支付採用的。
反對觀點並沒有阻礙Lightning Labs和ACINQ在過去幾個月裡籌集到健康的A輪融資。Lightning Labs在2月初完成了1000萬美元的A輪融資，這使得公司的融資總額達到了1250萬美元。同樣，ACINQ在去年10月完成了800萬美元的A輪融資。
BTC側鏈
LN最初的重點是不需要任何信任中間方的小額支付。但這個重點排除了一些令人興奮的功能，例如BTC大額交易的快速結算、保密交易和BTC交易的可程式設計性等。這就為其他鏈下擴充套件解決方案，即側鏈，創造了一個機會，也可以成為BTC生態系統中令人興奮的投資機會。
Liquid
Blockstream在2018年底推出了Liquid以解決BTC交易的保密問題。在2019年，Liquid增長緩慢，鎖在側鏈上的BTC不到100個。不過，自1月份以來，側鏈每個月都有幾百個BTC的持續流入，4月中旬實現了1600多個BTC的容量（超過了LN的容量）。
Blockstream目前列出了44個實體作為Liquid的成員（僅有那些非常有名氣的實體才能加入）。到目前為止，Liquid還沒有在BTC使用者中獲得顯著的吸引力。根據Liquid的區塊探索器顯示，大部分的側鏈區塊都是空的，或者只有個位數的交易。雖然Liquid的主要重點已經轉移到了代幣化證券上，但Liquid上的代幣化資產的流通上限很小。Tether（USDT）是目前在Liquid上發行的最大證券，但其上限只有1650萬美元。Liquid對資產（代幣）發行的關注並沒有引起BTC社羣中許多人的共鳴（他們認為Liquid的關注點是試圖複製以太坊的ERC-20模式），且較低的採用水平絕對不是Blockstream的5500萬美元A輪投資人所希望的。
RSK
RSK的最終願景是將以太坊複製到BTC之上。為了實現這個目標，RSK實現了一個與BTC雙向掛鉤的側鏈，並使用以太坊的智慧合約的分叉來實現與BTC資產掛鉤的可程式設計性，這就是RSK的智慧比特幣（RBTC）。與Liquid類似，RSK使用了一個聯盟（Federation）來保障雙向掛鉤，RSK聯盟成員不公開，且只能透過公鑰來識別。與Liquid類似，該側鏈面對著獲得大量採用的問題。儘管RSK自2018年12月以來一直很活躍，但它只吸引了大約160個BTC進入側鏈。2019年期間該網路平均只有50個BTC在側鏈上。
到目前為止，RSK的投資表現並不理想，據Crunchbase報道，該專案背後的公司RSK Labs獲得了700萬美元的VC融資。這還不包括在RIF Labs（該公司與RSK Labs合併設立了IOV Labs）進行的一次私人代幣出售中籌集的2.2萬BTC。讓情況更加糟糕的是，RSK現在正與越來越多的專案開展競爭，而這些專案將目光發在構建BTC和智慧合約區塊鏈之間的互操性。
具有互操性的BTC側鏈
有一段時間，許多數字貨幣投資者認為，最終每一個功能，如隱私和可程式設計性等，都將作為BTC之上的層級來構建。由於這些原因，Liquid和RSK側鏈可能聽起來是不錯的投資。最近，這種情況可能已經改變了。對於希望為BTC新增可程式設計性的投資者來說，致力於在BTC和以太坊或其他智慧合約平臺之間搭建橋樑的團隊已經被證明是更好的選擇。只要看看TBTC最近的加持就知道了。就在幾周前，Keep/TBTC團隊宣佈融資770萬美元，以加速專案發展。
TBTC並不孤單。事實上，可以肯定的說，每一個新興的智慧合約平臺都已經在思考如何建立一個BTC側鏈/橋樑連結到自己的平臺上。在Cosmos生態系統中，Nomic Bitcoin Sidechain是一個值得關注的專案。該專案利用Tendermint技術棧實現了一個BTC側鏈，當Inter-Blockchain（IBC）協議出現時，它將使Nomic BTC（NBTC）與其他Tendermint資產互操作。同樣，Tezos的粉絲們也開始了自己的TzBTC專案，他們開始在Tezos區塊鏈內部鑄BTC代幣。
總而言之，過去兩年，BTC鏈下可擴充套件性領域的實驗和建設都有很多。在LN領域的投資，尤其是LN基礎設施和使用者服務方面的投資一直在大幅增長，並且在未來幾年內可能會繼續增長。
另一方面，基於BTC構建的側鏈仍在為獲得足夠的吸引力（或者說獲得開發者的想象力）努力著。側鏈的定位基本上已經向互操作性的方向發展。這裡的邏輯很簡單，"如果我可以直接橋接到同樣的功能且具有更強的魯棒性和流動性，為什麼要重建呢？"
要明確的是，我們還處於早期階段，我們上面寫的很多內容在未來一年內可能而且應該會發生變化。然而，我們預計現在所追蹤的許多發展中的趨勢將成為我們新金融體系的支柱。
Mohamed Fouda 作者
子銘 翻譯
Edward 編輯
內容僅供參考 不作為投資建議 風險自擔
