OHM的演算法穩定幣探索

買賣虛擬貨幣
最近演算法穩定幣賽道開始熱鬧起來,Basis正在努力推出V2,FEI也開始引起人們關注。今天藍狐筆記聊的是OHM的演算法穩定幣探索。對於新來的讀者,關於演算法穩定幣可以參考藍狐筆記之前的文章《穩定幣:加密世界的聖盃》、《演算法穩定幣雙雄之二:Basis》、《basis與defi樂高》。
OHM實現穩定幣的機制
OHM是Olympus DAO推出的演算法穩定幣。跟Basis、Fei等穩定幣的機制不同,沒有權益代幣,Olympus是單代幣機制,只有一個代幣OHM,它既是穩定幣,也是治理代幣。
Olympus DAO是DAO治理,它有一個PCV,這一點跟FEI類似。PCV是協議控制價值(protocol controlled value),透過協議控制財庫儲備金,實現OHM增發或回購機制、實現債券機制,進而推動OHM趨向穩定。OHM的穩定,目前是錨定DAI。當然,如果後續迭代,它也可以不錨定DAI,而錨定其他價格指數等。
Olympus有自己的財庫,用於支撐OHM的價值。財庫一開始來源於OHM的初始發行,隨著協議收益的增加,其財庫中DAI等資產也會用來獲取儲存收益,比如將其存入借貸協議Maker、Compound、Aave中,從而增加其財庫收入,進而支撐OHM價值。
那麼,具體來說,它如何透過增發和回購機制、債券機制來實現其相對的穩定?
OHM的增發與回購

目前OHM的穩定設定是錨定DAI。當1個OHM大於1DAI,協議會新增並賣出OHM;當1個OHM低於1DAI,則協議會回購並銷燬OHM。也就是,透過通漲或通縮的模式來實現錨定,機制簡單明瞭。同時,不管OHM價格高於DAI或低於DAI時,Olympus協議都能夠從中獲益。協議將獲益的部分90%給予OHM的質押者,10%分配給Olympus DAO 財庫。
具體來說,是如何進行增發或回購的?其核心是下面兩個方程式:
epochMint = (TWAP - IV) * supply * ICV * Discount
epochBurn =(TWAP - IV) * supply * DCV * Discount
第一個是增發的等式,第二個回購銷燬的等式。
增發和銷燬會讓OHM供應量產生變化。Olympus有一個“銷售合約”(Sales Contract),當OHM市場價格高於或低於錨定價格(當前設定的是1DAI),協議會增發或回購OHM,使用者可以向協議購買或售出OHM。
那麼,Olympus協議如何獲知OHM價格是高於還是低於錨定價格?協議會檢查最新紀元(epoch)是否已經結束,每個紀元的週期大約為7.5個小時左右,如果結束,協議會根據TWAP價格(時間權重平均價格)向Olympus的財庫傳送交易請求(賣出或買入)。
根據上述的等式,如果OHM TWAP價格高於其IV(內在價格,1DAI),財庫會增發OHM,用於銷售。IV目前設定為1DAI。ICV是通脹控制變數(Infation Control Variable),它是由DAO治理設定的變數,用來控制通脹的節奏。如果ICV增大,那麼會新增更多的OHM,通脹力度較大。如果ICV降低,則新增OHM幅度下降,通脹相對較為平緩。Discount是折扣,折扣率主要用於刺激套利行為,刺激使用者買入或賣出。
DCV(Deflation Control Variable)是通縮控制變數。當OHM的TWAP價格低於IV(內在價格1DAI),那麼財庫會向銷售合約(Sales Contract)提供DAI,用於購買OHM。DCV也是由DAO治理的協議變數,用來控制通縮的節奏。如果DCV升高,回購和銷燬力度更大,有更大的通縮;如果DCV降低,回購和銷燬力度更小,其通縮也較為平緩。
如果協議沒有足夠的OHM或DAI來滿足使用者的交易,剩餘的交易會透過OHM的Sushiswap池來完成。
根據OHM的資料,可以透過一個例子進行說明:假設目前的TWAP=20 DAI,IV= 1DAI,ICV=0.0001,供應量為2000萬DAI,最新價格為21 DAI,折扣率為3%。
在這種情況下,由於OHM高於1DAI,協議會進行OHM的增發,使用者可以提交購買OHM的交易。假設使用者提交10萬DAI用來購買OHM。銷售合約(sales contract)會檢視到最新紀元已經結束,發現其TWAP價格為20DAI。銷售合約向財庫請求提供OHM。財庫會根據上述的等式”epochMint = (TWAP - IV) * supply * ICV * Discount”計算該紀元的OHM新增和銷售量:38,000 =(20-1)*20,000,000*0.0001。
然後,銷售合約會獲得來自財庫的新增OHM代幣,因此,它可以執行訂單,由於折扣率為3%,那麼執行價格為20.37=21*(1-0.03),根據這個執行價格,使用者的10萬DAI可以購買4909.18個OHM。合約中有38,000個OHM,足以滿足該使用者的購買需求。如果銷售合約中的OHM不夠,比如使用者發起100萬DAI的購買,則可以購買49091.8個OHM,在購買新增的38,000個OHM之後,則剩餘11091.8個OHM的購買訂單會被髮送到Sushiswap市場上完成,不過這樣使用者的購買成本會有所上升(假設不考慮滑點和價格波動,這部分OHM的購買價格為21DAI,也就是這部分沒有3%的折扣)。在這個過程中,協議會從中產生收益。
OHM的債券

除了增發和回購的調節機制之外,Olympus還有Bond的機制,也就是債券機制。其債券機制跟其他的穩定幣債券機制不同。一般的債券機制,當穩定幣低於錨定價格時,會激勵使用者用穩定幣購買其債券,由此減少穩定幣的總量,從而推動穩定幣回到錨定價格。在Olympus中,其債券可以透過OHM/DAI的LP代幣來購買。
使用者為什麼願意用OHM/DAI的LP代幣來購買Olympus的債券,因為它有折扣,有套利機會。
這種機制一舉兩得,一是可以激勵使用者為OHM提供流動性,且由此提升對OHM的需求;二是財庫也可以積累OHM的流動性。而OHM的流動性LP代幣本身可以產生收益,可以為財庫增加收益來源,並由此支撐OHM。
使用者可以用其OHM/DAI LP代幣按照一定的折扣來購買OHM,不過需要使用者有一個行權歸屬期。使用者將其OHM/DAI的LP代幣傳送到Olympus財庫,可以獲得OHM的申領。LP代幣歸屬期間長短決定OHM什麼時候可申領。處於歸屬期時,使用者的LP代幣並不是鎖定,可以透過罰沒債券來索回LP代幣。
債券的價格由LP代幣和已發行債券數量決定。等待行權的債券越多,債券持有人在OHM上獲得的折扣會降低。反之亦然。透過這種方式來調節人們購買債券的積極性。
根據OHM的資料,其債券價格等式如下:
債券價格=RFV/Premium
RFV(Risk-free value)是無風險價值,其中RFV=2sqrt(constantProduct)∗ (LP/totalLP),透過常數乘積(x*y=k)、LP和LP代幣總量比例,以及平方根來得出RFV的值。當x=y時,也就是OHM=DAI時,RFV是x+y的最小值。
Premium是溢價,它也是協議控制的引數。溢價的等式是Premium = 1 + (debtRatio ∗ n),而債務比率的等式:debtRatio = bondsOutstanding / ohmSupply。溢價較低,折扣更高,激勵人們購買債券;溢價較高,則折扣較低,對人們購買債券的激勵程度有所降低。溢價源於系統的債務比率和擴充套件變數。透過它來控制債券價格的上漲速率。
根據Olympus資料的例子,當OHM市場價格為10DAI,LP流動性池中有100萬OHM和1000萬個DAI,溢價為2,債券行權期為1萬個區塊。使用者在第一個區塊建立了債券佔據其總量的5%,5%的LP市場價值為100萬美元。債券合約計算LP代幣的RFV(無風險價值):316,226個OHM,其溢價為2,最終債券報價158,113個OHM ,其市場價格為158萬美元。也就是用市場價值100萬美元的LP代幣可以兌換出市場價格158萬美元的OHM,如果價格保持不變,回報率達到58%。此外,對於質押者也有吸引力,因為這增加了OHM的內在價值(財庫新增LP代幣),也增加sOHM在下個紀元的rebase。
更高的OHM價格會激勵更多的LP購買債券。在計算債券價格時,協議是按照OHM的內在價格而不是市場價格來計算LP代幣中的OHM價值,債券持有人通常以低於市場價值的價格將其LP賣給協議。不過,這可以透過協議以低於市場價格向債券持有人進行OHM報價來抵消。這使得債券OHM的價值相對於LP代幣份額的價值增長更快。也就是說,更高的OHM價格,會導致流動性更大。
這種機制就是Olympus機制的獨特之處,透過OHM的投機促進其流動性,這裡有利於其早期的冷啟動。
Olympus的“IDO”發行

Olympus的發行跟其他的專案不同,沒有空投和流動性挖礦,而是為Discord社羣中的早期成員提供200,000美元估值購買OHM的73%創世發行代幣的機會,剩餘的27%的OHM用於在Sushiswap上提供初始流動性。這就是其“IDO”模式,這裡的D是Discord。它的早期發行是在3月12日到3月14日進行的,所有在3月3日之前進入Discord的非美國使用者有資格參與。
當時一共發行了50,000個 OHM ,早期的每位參與者以4美元的價格,獲得141個OHM,也就是花了564美元。而在最高點時,OHM超過1042美元的市場價格,最高漲幅超過260倍,即便現在也超過400美元,依然超過100倍的空間。
人們會很奇怪,OHM不是穩定幣嗎?價格怎麼超過1000美元?最終來說,OHM是要回歸到1DAI,而在迴歸到1DAI的錨定價格過程中,會大量增發OHM,而這些新增的OHM大部分會分發給OHM代幣的質押者。
這種IDO模式的好處是:由於均等參與,首次發行每個成員最多不超過141個OHM,這樣早期不會存在大鯊魚湧入的情況。
OHM是單代幣模式,沒有權益代幣,那麼,它如何來鼓勵創始團隊的持續貢獻力量?它透過一種pOHM代幣的模式來提供資助,類似於一種期權,透過為OHM提供內在價值來生成OHM。例如,投資者提供1DAI和1pOHM來生成一個OHM。也就是,1pOHM=1OHM-1DAI。只有當1OHM大於1DAI,1pOHM才有價值。
pOHM基於供應量進行期權歸屬分配,其最終上限為20-50億OHM。社羣也會獲得一部分pOHM。
其中團隊可以獲得7.8%(3.3億pOHM)。此外,投資者:3%(7000萬pOHM);顧問:1%(5000萬pOHM);DAO:5.5億pOHM,暫無供應上限。
目前OHM的債券和增發等功能還沒執行,OHM暫時不會面臨大量的拋壓,所以其價格暫時還能維持在400美元以上。當後續新增發行之後,OHM會面臨拋壓,這也是正常的,最終來說,OHM會不斷趨向於1DAI。
Olympus的財庫管理

財庫合約持有所有PCV。每個紀元結束,財庫計算儲備資產(DAI和OHM-DAI的LP代幣)來盤點其PCV。LP代幣會按照最低或無風險價值進行估值。新增生成的OHM,其中的90%會分配給OHM的質押者,而10%會分配給DAO。
Olympus的財庫一開始主要由DAI、OHM/DAI的LP代幣來支撐,後續會將新的資產新增至其財庫中,例如一些收益聚合的權益代幣、其他穩定幣(FEI、FRAX)、BTC、ETH等。
最後需要特別提醒的一點是:演算法穩定幣波動性很大,如果不瞭解其中的機制,最好不要參與,否則容易遭受損失。
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作者:藍狐筆記,來源:藍狐筆記

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