事件
8月3日，央行召開2020年下半年工作電視會議，會議指出，2020年下半年，法定數字貨幣封閉試點已經順利啟動；將積極穩妥推進法定數字貨幣研發。
點評
央行已在四次工作會議就法定數字貨幣作出表態，態度依次為“紮實推進”“加快推進”“繼續穩步推進”“積極穩妥推進”，重新增加對速度的要求。在近年來的人民銀行年度或半年度工作會議中，央行至少四次對法定數字貨幣的研發做出要求：紮實推進數字貨幣研發（2018.3）、加快推進我國法定數字貨幣（DC/EP）研發步伐（2019.8）、繼續穩步推進法定數字貨幣研發（2020.1）、積極穩妥推進法定數字貨幣研發（2020.8）。可以看出，四次會議對DC/EP態度均有細微不同：第一次強調“穩”，第二次強調速度要“加快”，第三次重新增加“穩步”要求，第四次重新增加對速度的要求，強調要“積極”。我們認為，2020年人民銀行工作會議對DC/EP的兩次表態體現出：一方面，DC/EP“牽一髮而動全身”，需要審慎處理推出前後的相關風險，另一方面，在國際競爭加劇的當下，應當加快對DC/EP的研發，以實現領先。
DC/EP落地面臨需求與技術挑戰，例如如何實現雙離線支付。根據央行官員表態，推出DC/EP有多重目的：1）提高效率；2）降低成本；3）防範洗錢風險；4）捍衛國家主權等。然而，如欲DC/EP實現目的，還面臨若干現實問題與技術挑戰，現實問題包括使用者需求來自何方、商戶有何動機推廣DC/EP等，技術挑戰包括紙鈔在交易雙方都不聯網（即“雙離線”）的情況下即可完成價值轉移，無需第三方確認，而DC/EP作為一種電子支付方式，實現“貨幣傳送人-DC/EP接收終端/人民銀行-貨幣接收人”全鏈路離線下實時支付還有難度。
中國央行數字貨幣加速落地可期。當前中國央行數字貨幣正在深圳、蘇州、雄安、成都試點，央行數字貨幣研究所已與滴滴達成戰略合作，據彭博、財新報道，數研所還與B站、美團等機構進行了接洽，我們認為，這意味著數研所正透過商戶為DCEP向C端服務鋪路。我們認為，在G7基本決定就發行CBDC（法定數字貨幣）展開合作、美國國會召開數字美元聽證會、日本開始驗證CBDC、國際競爭加速的當下，儘管DCEP的推出仍然沒有時間表，DCEP的試點動作仍有望加速。我們看好中國央行數字貨幣對電子支付產業鏈的帶動，推薦關注以下關鍵環節：1、賬戶側：銀行賬戶影響力或增強。市場認為，DCEP可能無需繫結銀行賬戶，我們認為，DCEP無法脫離銀行賬戶，央行對DCEP的推動會增強銀行賬戶在支付產業鏈中的影響力，銀行有機會奪回使用者側的賬戶主導權。2、清算側：銀聯、網聯或仍將參與。市場認為，DCEP的交易無需清算機構參與。我們認為，只要DCEP的交易需要連線不同銀行、不同支付機構，則需當前兩大清算機構——銀聯、網聯參與。3、商戶側：收單機構、服務商仍不可或缺。我們認為，如銀行欲借DCEP獲取更多使用者，可能採用的方法大概率也將包括：1）降低欲推廣場景的商戶的費率；2）對服務商加大返傭力度。
私營部門可參與CBDC或成共識。包括中國央行在內的多個央行與國際組織表示CBDC會允許私營部門參與，我們認為，這將利好產業的創新與發展，私營部門對中國央行數字貨幣的可參與度有望超出市場預期。例如，1）BIS提出，為了保障CBDC的可用性，最好由私營部門提供CBDC服務，央行提供支付基礎設施。2）英國央行在《CBDC的目標和設計原則》報告中表示，由央行包攬一切的CBDC模式不向競爭開放，可能不支援創新，不符合英國央行的設計原則，其設計的模型由中央銀行和私營部門共同參與。
投資建議
1、銀行IT：四方精創、長亮科技、宇信科技等；2、支付服務商：（1）擁有網際網路支付、移動支付、收單資質（拉卡拉、海聯金匯等）；（2）佈局了人臉支付等新技術（恆寶股份等）；佈局了頭部網際網路機構服務商，如華峰超纖（威富通）；（3）POS/ATM廠商龍頭（新大陸、新國都、廣電運通、聚龍股份等）；（4）在特定場景有優勢（新開普等）。
