在大多數人的印象中，區塊鏈行業似乎一直是處於旺盛生長卻又野蠻無序的階段。在過去的十年中，一直都有資本進入區塊鏈行業進行投資，但個人投資者占主導地位，機構投資者很少；年輕投資者占主導地位，成熟投資者很少；投機者占主導地位，價值投資者很少。
由於巨大的財富效應，2016 年開始才有更多以機構名義進行的投資，在 2017-18 年間不少回報豐厚的投資者給外界留下「暴發戶」的印象，因為區塊鏈行業的各種投資機構雖然非常多，但質量也是參差不齊。只要在名字後面加上「資本」或「Capital」，就可以成為區塊鏈投資機構。
同樣是高風險與高回報率並存的行業，與網際網路、金融行業的風險投資基金相比，區塊鏈行業的風險投資基金在專業性等方面都想差甚遠。讓人覺得區塊鏈風險投資基金都是炒域名的、賣牛肉的、教英語的人做的。部分網際網路與金融行業的精英也對區塊鏈行業存在偏見與鄙視鏈。
其實無論哪個行業，判斷一個風險投資基金成功與否的標準都一樣：投過哪些優質專案、投過哪些垃圾專案（初創專案失敗很正常，但是垃圾則是另一個概念）、投資回報率是多少、基金管理規模是有多大。
與時間做朋友，社會早晚會獎勵那些長期價值的投資者。經過 2017-2018 年一個牛熊週期的大浪淘沙，我們都可以看到無論是國外還是國內，都有很多非常專業的風險投資基金脫穎而出。他們保持較大的基金規模，有自己成體系的投資理念和對基於對區塊鏈大規模應用發展認知的投資矩陣，被投專案之間相互協同，重倉過數個頭部專案，獲得了豐厚的回報率。
在這些專業區塊鏈基金裡面，國內人們較為熟悉的有分散式資本與 NGC 等。在這篇文章中區塊律動 BlockBeats 介紹的是其中相對低調的一家 Nirvana Capital 涅槃資本。
投的所有專案都成為了明星
涅槃資本由 Alfred Jiang 於 2016 年創立，是一家專注於區塊鏈、金融科技和其他早期科技專案一級市場投資的基金。
其投資專案既包括 Polkadot、Algorand、Telegram Open Network 這類明星專案，也包括 OmiseGo、Qtum（量子鏈）等百倍專案，同時還有 Chainlink、Ravencoin（烏鴉幣）、IOST 這類黑馬專案，以及技術極客的 Cortex、loom、Zilliqa 和 Foam Space，在各個方面的佈局都可躋身行業頂尖。
涅槃資本現管理團隊主要在北京，在三番和紐約設有投資合夥人（venture partner）負責專案發掘與商業關係拓展，其創始人 Alfred Jiang，江湖人稱「老饅頭」，是以太坊的早期支持者。
Alfred Jiang 早年在矽谷積累了深厚的創投和孵化經驗。作為 Draper University（矽谷知名投資人 Tim Draper 為年輕企業家創辦的創業領袖專案）最早一批接觸以太坊的畢業生，多年挑選專案的經驗和眼光讓 Alfred 敏銳的捕捉到了智慧合約背後的意義，成為了以太坊的早期支持者。
2016 年，Alfred 將幾個矽谷頂尖的專案帶回國。意識到區塊鏈與加密數字貨幣領域的投資即將進入矩陣和機構投資時代，Alfred 創立了 Nirvana Capital 涅槃資本，成為國內最早一批成立的區塊鏈投資機構。成立後，Alfred 對大規模應用獨到的眼光讓 Nirvana Capital 成為眾多頂尖泛社交娛樂投資專案最大的持倉機構之一，重倉專案包括 Telegram Open Network、Mobilecoin、Theta和 Fuel Games（區塊鏈爐石 Godsunchained 母公司）等。此外Alfred的決斷也讓Nirvana Capital躋身於Algorand、IOST和Cortex的超級大戶中。
合夥人 Mable Jiang 本科畢業於美國哥倫比亞大學，曾任職於紐約花旗不良資產重組部門。後加入滴滴戰略部，負責滴滴與友商的市場份額大戰。自 2015 年起，Mable 作為華人中最早開始關注並涉足投資某合法化農業投資領域的一批，在北美兩國和亞洲均有天使投資專案。Mable 特別關注新經濟模式與資料隱私保護方面的創新，是哈勃格稅開源實驗《一塊廣告牌》聯合發起人、公眾號「禪與宇宙維修藝術」的常駐節點與編輯。
在 2016 年之前的時候區塊鏈行業大多是個人投資者，並沒有真正意義上的產業基金。到了 2016-2017 年，部分早期區塊鏈行業的投資者開始意識到，成立一些專業的基金進來籌劃投資生態、賽道的必要性。
早年在矽谷做 VC 的經歷，以及在傳統金融與網際網路行業的資本運作經驗，讓涅槃資本的兩位合夥人形成了一套自己的投資風格與理念。
涅槃資本相信只有自己看得懂的，才是能賺到的錢。決定了投一個看好的賽道，就應該重倉持有堅持。在這一過程中，可能遇到種種對信念的挑戰和質疑，但選擇與時間做朋友，耐心和堅持直到最後獲得成果，其實就是一個從浴火到涅槃的過程。這也是 Nirvana Capital 涅槃資本的名字喻意。
目前涅槃資本區塊鏈佈局的賽道包括了底層公鏈、跨鏈和擴容等基礎設施，以及部分去中心化應用和生態內相關節點。與其跨鏈、擴容的佈局相關的則是其重點佈局投資的大規模應用，如 娛樂、金融科技和社交網路生態。
尋找價值窪地，覆蓋所有黑馬
涅槃資本的一些被投專案可謂是明星專案，但是對於 Chainlink 這種專案，許多人在早期並不熟悉。近日，智慧合約平臺 Chainlink (LINK) 宣佈與谷歌、甲骨文等大企業達成合作，市值一躍進入前二十，才引發市場高度關注。
當時涅槃資本投資 LINK 的邏輯是基於兩個基本認知：1. 對以太坊網路價值的認可，2. 對未來大規模應用中智慧合約需要允許鏈上資料和外部資料同時支援。「Middleware」這一概念在當時並不是非常受人關注，直到後來今年第一季度 Placeholder Ventures 寫了一篇關於 middleware 的文章，大家才紛紛意識到中間層的重要性，開始更多地關注狀態通道和跨鏈。
很長的一段時間裡，LINK 作為一個純技術團隊，都是在自己的社羣裡默默開發，沒有太多的宣傳，telegram 群裡只擁有一群死忠技術粉。然而從牛市到熊市再到箱體震盪的慢牛前期，這個專案不聲不響用一個個里程碑從市值一百多名爬到了前三十。
V 神也曾點贊表示，「Chainlink 是一個非常有代表性的成功專案。」Chainlink 的早期投資者看到它曾經是技術的焦點，但現在得到了商業世界的認可。涅槃用時間證明了選擇和眼光。
從涅槃資本投資 Chainlink 專案的邏輯中，我們也能窺探一二關於他們的投資思考，但這背後更是一個系統的投資策略。區塊律動 BlockBeats 與 Nirvana Capital 涅槃資本對話聊了聊，整理了他們的投資策略分享。
1、控制成本！錯過了就不再追高，大膽買入其它高質量但被低估的資產
事實上，投資初創專案本身就是一個失敗率極高的事情，加上投資週期平均在 5-7 年，因此對於傳統金融與網際網路科技的風險投資企業，控制成本成了風險投資的第一重要的基本能力。
在區塊鏈行業，投資者很容易被一些專案在二級市場價格出現百倍甚至千倍的增長迷惑，因而忽視投資成本。確實，專案高增長率能迅速降低投資成本，讓投資者獲得更高回報。但隨著行業趨於理性，這樣的專案只會越來越少，而忽視投資成本更會稀釋投資回報。
涅槃資本控制成本的能力中，很重要的一部分來源於對發掘優秀的極早期專案的敏銳度：涅槃資本內部總結了一些在早期判斷專案能不能長足發展的原則，並透過這些原則捕捉到了 2017 年三百美金的 BCH、三塊人民幣的 EOS 等。
涅槃資本深諳 VC 行業控制成本的道理，只投價效比最高的專案。對這一原則的堅守讓涅槃資本在 2018 年的熊市仍得到了回報，去年不少區塊鏈專案在二級市場價格表現慘淡甚至破發，而涅槃資本控制投資成本的重要性這時就顯示了出來。
很多時候，高質量好專案和低成本價是兩難全的事。涅槃資本在這方面的取捨非常清晰：如果是錯過了一個 AAA 級的標的就不再追高，大膽買入其它高質量（比如 AA 級）但暫時未獲取過多市場眼光、被低估的資產。
涅槃資本合夥人 Mable 的投資筆記裡面有這樣一段話：「最近遇到很多人和事情都是在向我闡明一個道理，就是控制成本，控制成本，控制成本！好的專案，如果進入的時間太晚，太多競爭對手參與投資，首先帶來的 alpha 不足以讓人認為這是一筆好的投資，其次帶來的聲名效應也相對弱（變成專案帶資方而不是資方投出了某個爆款），因此寧缺毋濫，錯過了就不要追高。好的投資人出手前得到的資訊確定性，一定會比同等情況下對手盤的人更多更確定。」
除了在一級市場大膽買入高質量但被低估的資產，在二級市場涅槃資本同樣如此，Mable 認為：
「過分風險規避是另一個投資人容易踩入的誤區。很多時候可能比較好的投資人很清醒的意識到泡沫破裂前的樣子，卻沒有足夠勇氣在理性分析後知道處境不會更糟的情況下在熊市中大膽低價買入。」
2、只賺自己看得懂、認真做過功課的錢，重倉自己看好的賽道
與其漫天撒網投資專案，不如聚焦自己擅長和熟悉的領域裡面。區塊鏈行業雖處早期，但也分很多細分賽道和領域，比起每個都沾一點，投一點的撒網式投資，涅槃資本更願意只投自己認可和看好的生態賽道。比如 Algorand，大多數國內投資人都放棄了私募，但是涅槃資本透過自己的渠道進行了充分的盡調，堅持投入，才看到今天的回報。
一方面，在世界各地的資源積累也讓涅槃資本能夠保證資訊流的暢通，同時定期和其他投資人與核心開發者溝通，積極留意看好的賽道上的最新動態，有選擇地參與高質量的活動，往往是讓涅槃資本有充分的空間進行獨立判斷的良好基礎。另一方面，低調的涅槃資本並不推崇四處跑會的策略。大部分的專案和資訊，從 twitter、telegram 或者 bitcointalk 這種更老的社羣裡都能獲得。
這種重倉的投資策略，不少人會覺得像是押寶或賭博，其實不準確，這是看好自己投資理念與價值發現。就像高瓴資本張磊所說，重倉出奇跡，這不是賭博，而是一種信念。社會早晚會獎勵不斷瘋狂創造長期價值的企業家。
涅槃資本現在看好的方向包括：中間器（middleware）、行業生態服務、預測市場與金融衍生品、加密+社交媒體泛娛樂，以及將礦幣和 pos 相結合的經濟模式。
3、投進去低成本很重要，退出的方式更重要
確保成功投資的收益順利回收對於風險投資者來說至關重要。風險投資的成功與否體現在退出的成功與否。
很多 VC 投入專案時很漂亮，也常因為投出獨角獸聲名鵲起，但是這些賬面浮盈的意義都是侷限的。只有在合適的時間退出，才能將風險投資的成本收回與收益變現。合適的時候退出，才能為風險投資提供必要的流動性、連續性和穩定性。
與其它行業 IPO 上市、股權回購、股權出讓、併購兼併的退出方式不同，區塊鏈行業 VC 的對於代幣專案的退出方式以在二級市場出售代幣為主。涅槃資本不認可透過二級市場割韭菜，但一級市場的投資如何在二級市場退出也很至關重要。投進去低成本低很重要，拿出來的時間和策略更重要。
4、投資不是講故事和情懷，而是追求在合理估值下的最佳解決方案和垂直賽道最強領跑
投資，是反人性的東西，越是講故事談情懷的專案越應該謹慎。2015-2017 年資本市場大熱時，VC、PE 競相追捧，很多融資都是講故事談情懷，這其實是有點本末倒置的行為。
很多專案都不完美，但能夠在某個問題上呈現極致的解決方案、在某個垂直賽道領跑的專案，會是涅槃資本考量的重要標準，哪怕那個專案目前而言覆蓋的想象空間沒有那麼大。核心還是在於這個專案在私募的估值下是否被低估、在自己的賽道里的領先位置有多牢固。火爆矽谷、近期被「奶王」Linda Xie 點名表揚的區塊鏈爐石卡牌遊戲「Godunchained」的母公司就是這樣的一個專案，在 2018 年六月種子輪由涅槃資本領投，同一輪參與的還有 Coinbase Venture。
另一點則是涅槃資本並不一定追求很多明星投資人站臺的專案。對於有些小而美的（比如當年的 LINK 或者開發進度一流的一些 pow 幣) 專案，涅槃資本也會予以關注，尋求價值發現。
真正要做一個好 VC，投出故事響亮的專案固然能帶來名聲，而對 LP 負責的方式則是透過成本和合理退出獲得良好回報。
5、Token 投資和傳統投資的管理在很多方面應當相互借鑑
無論是股權投資還是 Token 投資，都是基於價值發現，多數投機者都不能長久。區塊鏈行業 VC 和其它產業 VC 一樣，並不存在歧視與被歧視的關係，在資產配置裡，沒有鄙視鏈的關係。
在投資週期上，通常大家印象中，傳統資產的回報期會更長一點，區塊鏈行業 VC 回報週期更短和快。很多網際網路消費公司比如瑞幸、拼多多，從第一輪到最後上市週期約 3 年左右，一些區塊鏈專案比如波卡 Polkadot、Algorand 從種子輪到主網上線也有 3 年。
對於投資，涅槃資本並沒有把自己侷限在一個傳統的 VC 或者是交易的對沖基金。涅槃資本會像傳統 VC 一樣給被投專案提供投後服務，促成被投專案之間互相合作產生協同效應，幫助被投專案對接傳統資源落地商業化，讓被投專案中的生態服務公司幫助公鏈和協議更好的在大眾中普及。在退出的時候會綜合基本面和技術指標判斷大盤的市場情緒，以及專案的社羣信心和反應，動態調整退出策略。事實上，在 VC 圈子裡，一些 VC 的合夥人在退出自己投出的上市公司的時候，是用手機股票交易軟體操作的，在二級市場的交易上也有相當的進步空間。因此，如何管理一級市場的被投專案優雅地起飛，如何在二級市場平穩地著陸，不管對於傳統 VC 還是區塊鏈 VC，都是一個值得深入探討的話題。
涅槃資本的生態佈局
涅槃資本區塊鏈佈局包括了底層公鏈、跨鏈和擴容等基礎設施，以及部分去中心化應用和生態內相關節點。與其跨鏈、擴容的佈局相關的則是其重點佈局投資的大規模應用，如娛樂、金融科技和社交網路生態。
涅槃資本秉承價值投資、陪伴專案方成長的理念，借力其強大的跨國關係網路發掘優秀的創始人、優質萌芽期專案與資產，並在投後為專案方積極對接海內外網際網路、娛樂與實體經濟資源，提供戰略方向與生態運營的建議，並給後續融資注入強有力支援。涅槃資本的宗旨是與各社羣共同建造改變社會生產和勞動關係的生態系統。
跨鏈/互操作性（Cross-chain/ Interoperability）
Polkadot（波卡鏈）是 2019 年備受矚目的幾個跨鏈專案之一，由以太坊聯合創始人 Gavin Wood 創立，Gavin Wood 寫出了被稱為以太坊技術聖經的「以太坊黃皮書」，明確了虛擬機器的概念，得以讓智慧合約順利執行，這也是現在各個鏈上虛擬機器的鼻祖，被譽為「以太坊的隱形大腦」。Polkadot 是一種異構的多鏈架構，旨在成為可擴充套件的異構多鏈框架，在確保安全和傳輸的基本功能下，透過非信任節點的激勵機制，弱化內生繫結關係。
IRIS network 是一個跨鏈服務基礎協議，新一代分散式商業生態的技術基礎。團隊由於其與 Cosmos 密切的合作關係，也被親切地稱為 Cosmos 的中國團隊。
Chainlink 是一個分散的 Oracle（預言機）網路，允許任何人安全地提供智慧合同，訪問關鍵的外部資料，離線支付和任何其他 API 功能。作為 Oracle 概念中的龍頭專案，今年上半年 Chainlink 的代幣價格在二級市場表現非常強勁。
公鏈/基礎設施（Public Chain/Infrastructure）
FOAM（Foam Space）致力於構建空間協議、標準和應用，將地理空間資料帶入區塊鏈，並賦予世界共識驅動的地圖。Nirvana Capital 認為，這是區塊鏈領域一個非常大膽的嘗試，意味著它把一個基於科學的驗證權利交給了大眾和人性。就像在 ETHNYC 駭客馬拉松現場，創始人 Ryan King 說的，「如果大家都覺得布魯克林有一個火山，投了很多的票，並且沒有人足夠在乎投出反對票，那麼我猜想我們這個社羣就得接受（have to live with) 這個布魯克林有火山的事實了。」
Algorand 是圖靈獎得主、麻省理工學院 MIT 教授 Sivio Micali 籌資開發的區塊鏈協議。Algorand 代表了區塊鏈底層技術發展的一個方向，是權益證明 PoS 機制的一種變形，PoS 使用了密碼技術來隨機選擇那些負責將下一個區塊（或交易）新增到區塊鏈中的參與者。
IOST（Internet of Services），是去年火熱的明星專案。IOST 致力於為線上虛擬服務以及數字貨品交換提供可擴容、高吞吐的生態環境。
Conflux 巧妙融合了 DAG 技術和 PoW 共識機制，擴充套件了交易併發度和系統吞吐量，專案由圖靈獎得主、清華姚期智教授」參與創立「並擔任首席科學家。
Qtum（量子鏈），是 2017 年和 2018 年的百倍明星專案，是一個為商業應用而生的區塊鏈，創造簡單實用的去中心化應用，可以在移動裝置上執行，相容目前的主流區塊鏈生態系統。
Zilliqa 新一代高吞吐量的公有鏈，著重為應用提供執行平臺。
Seele（元一）是第四代區塊鏈，是一個定位於「為產業而來」的底層公鏈。
人工智慧/大資料/雲端計算（AI /Big Data/Cloud Computing)
Cortex 的目標是打造一個真正去中心化人工智慧自治系統，透過修改和擴充套件指令集的方式，為智慧合約增加人工智慧，在區塊鏈上提供最先進的機器學習模型，使用者可以使用 Cortex 區塊鏈上的智慧合約來推斷該模型。
Gun Database 是一個開源、實時、分散式的的圖形資料庫，旨在為 Web 應用程式提供簡單而強大的功能。很多人都不知道這個專案，它是由 Mark Nadal 建立，與比特幣二號人物 Marti Malmi 共同領導，基於 gun database 構築的去中心化生態，所有的都是開源自願構建的。
VEE.tech 是一個由傳奇的區塊鏈開發者和 PoS 共識的建立者 Sunny King 領導的區塊鏈資料庫雲專案。
Hadron Cloud 是用於大規模人工智慧訓練的分散式計算網路。
File Coin 是基於 IPFS 給資料儲存貢獻者與上傳者予以代幣激勵的交易市場。
Aelf 是去中心化雲端計算區塊鏈網路，具有高效能、資源隔離特性以及更完善的治理和發展結構。
Certik，鏈上人工智慧，為智慧合約增加人工智慧。
Layer2/智慧合約(Layer2/Smart Contract Platform)
Loom network 為遊戲和社交應用而生，是一套以太坊第 2 層擴充套件解決方案，是一個 DPoS 側鏈網路，允許高度可擴充套件的遊戲和麵向使用者的 DApp 在其之上執行，同時仍然受到以太坊的安全支援。
RSK（Rootstock）是一個和比特幣雙向錨定的開源的智慧合同平臺，RSK的目標是實現智慧合約、即時支付以及更高的可擴充套件性，為比特幣生態系統增加價值和實用性。
Zeppelin 提供智慧合約審查服務，保證足夠的安全。
Raiden Network （雷電網路）是以太坊區塊鏈上的基礎設施層，從一方到另一方的微支付，是一個鏈外擴充套件解決方案，支援即時轉賬、低成本、可擴充套件和保護隱私。
市場/去中心化平臺 (Market/ DEX）
DDEX（Hydro Protocol）是首個在 Hydro 協議上開發的 Hybrid 去中心化交易平臺。他們是中國最早意識到去中心化金融價值的團隊，同時非常早的意識到預測市場（predictive market）對於構建這個體系的意義，因此在現有的基礎上又繼續構築中國版的 veil，並且對生態有諸多良性貢獻和討論。
Golem Predictive 去中心算力市場，為閒置算力和算力需求方撮合交易。
域名 (DNS)
Handshake 去中心化域名認證協議，運用區塊鏈構建數字證書頒發機構的分散式開放平臺。Nirvana Capital 認為，它代表了真正的去權威化的安全驗證，也意味著將人們從科技霸權之中解放的可能性。
娛樂/消費 (Entertainment/Consumer)
Fuel Games 擁有適用於世界級影片遊戲的高效能、可擴充套件的區塊鏈基礎架構。出品爆款遊戲 Etherbot 和「區塊鏈爐石」Godsunchained。
Props Project 背靠 Younow 生態，影片應用的去中心化生態系統。投資人包括 USV、Coinfund、DCG、Placeholder 等。
Telegram Open Network 由使用者過億的 Telegram 主導，快速、安全且可擴充套件的區塊鏈專案。
Theta 由使用者賦能的下一代影片網路。
Content Box 數字內容產業的區塊鏈基礎架構，賦能去中心化數字內容生態系統。
Cosmo Chain 基於區塊鏈的韓國美妝行業生態系統。
Lottery.com，世界上最大的彩票網，提供一流的移動彩票遊戲服務，獲得美國多個州政府的審批。用移動彩票平臺的經驗和技術，推出基於區塊鏈、具有革命性影響的新平臺。
生態服務（Ecosystem Services）
Wetez，提供 PoS 委託代理服務，基於 PoS 設計的節點獎勵去中心化錢包，也是目前中國唯一 Tezos 公鏈的烘培節點。
Blockfolio，世界上最大的主流加密數字資產管理應用，百萬級別日活，五千多交易對和兩百餘家交易所資料，允許使用者將主流交易所的交易資料同步到應用中統一管理，目標是成為加密數字貨幣界的Robinhood。
金融科技(Fintech)
Mobile Coin 為Signal平臺的使用者提供安全、私密、極簡的收付款體驗。
OmiseGo 基於區塊鏈的數字錢包和支付平臺，P2P 交易和法幣、加密貨幣的支付協議。
Zen Protocol 去中心化的金融系統，基於和比特幣相聯的平行鏈上。
隱私 (Privacy)
Origo Network 是一個分散式應用的可擴充套件隱私保護平臺，使使用者能夠建立和執行智慧合約而不洩露任何敏感資訊。
Monero（XMR）是一個建立於 2014 年 4 月開源加密貨幣，它著重於隱私、分權和可擴充套件性。
POW Assets
Ravencoin 中文名為烏鴉幣，是今年上半年的黑馬專案之一，是一個特定於用例的區塊鏈，其目的是實現與最佳化專門針對從一個持有者向另一個持有者轉移資產的用例。基於比特幣程式碼分支的協議，增加了專用於允許在 Ravencoin 區塊鏈上釋出通證的功能。這些令牌可以具有令牌問題所決定的任何屬性，因此它們可以在數量上受到限制，命名並作為證券或收藏品發行。
*區塊律動 BlockBeats 提示各位投資者防範追高風險。
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