原標題：歐美股市風聲鶴唳，A股能否獨善其身？
隔夜美國三大股指均收跌逾9%，標普指數本週第二次觸發熔斷，終結持續11年的牛市，歐洲主要股指全線收跌逾10%，義大利富時指數暴跌近17%。從歷史資料回測方面，本文對美股牛市終結和歷次急跌對A股影響進行分析。
A股受海外市場影響程度較弱
中國是全球最大的製造業國家，戰略物資產能充沛，工業體系完整。與歐美日韓等經濟體相比，中國對海外商品的進口依存度較低，受海外產能和經濟波動的影響更小。這也是中國成為國際資金避險地的一大強力支撐邏輯。
與工業生產類似，A股受海外市場的影響同樣偏弱，內因對股市漲跌起了決定性作用。近三年上證指數漲跌幅與隔夜標普500指數漲跌幅的相關係數為0.26，僅為日本股市與美股的相關係數的一半，也小於恆生指數與美股的相關程度。在全球股市風險提升的大背景下，A股的相對獨立性使其更容易走出獨立行情。
創業板指是過去一年相關性提升最快的，這與MSCI納入創業板股票也有一定關係。不過，相對其他市場，A股與美股的相關性還是較低的。如果疊加人民幣匯率因素，則相關性可能更低。從總投資組合的角度，A股如此低的相關性還是能為全球投資者提供分散風險的效應。
以史為鑑：美股牛市終結和歷次急跌對A股影響並非全是負面
方正證券研究顯示，回顧過去兩次美股牛市終結的歷程發現，經濟失速下行是導致美股超級牛市終結的根本原因，重要催化劑的出現是風險加速暴露的開始。
美股史上第一輪大牛市起於1982年，終結於2000年。2000年10月標普500指數自高點回落，跌超40%，美股牛市就此終結。相應的是，美國經濟增速從2000年第三季度開始出現快速大幅下跌趨勢，至2001年底滑落至0.15%，創下了1992年以來的增速新低。
美股史上第二輪大牛市起於2002年，終結於2007年。2007年10月美股再創新高後，指數開始自由落體式下跌，調整幅度超過5成。經濟失速下行仍是主因。美國經濟增速從2007年第三季度開始失速滑落，在不到2年時間裡轉負並累計下滑6.14個百分點。
兩次美股牛市終結，A股的反應節奏不同：第一次美股牛市終結，A股先跌後漲再轉跌。在2000年8月底美股開始下跌的時候，A股曾同步跟隨下跌，但隨後重拾漲勢，最終在2001年6月中旬，上證綜指創下新高，而後才逐漸回撥。第二次美股牛市終結，A股同步跟隨下跌。
廣發證券首席策略分析師戴康本月初發表了題為《以史為鑑，美股七十年的四次急跌》的報告。戴康在研報中總結了1950年至2019年美股出現的4次單週跌幅在10%以上的情形，分別為1987年“黑色星期一”、2000年科網泡沫破裂、2001年“911事件”以及2008年金融危機。
戴康表示，這4次美股急跌可劃分為兩種型別，即危機型急跌（2000年、2008年）和衝擊型急跌（1987年、2001年）
美股歷次急跌後市場表現
戴康強調，就本次美股急跌，從已有的發展來看，判斷衝擊型急跌的可效能較大，危機型急跌的概率較小，但需要跟蹤全球疫情後續演變。對於衝擊型急跌來說，沒有其他外在金融或經濟危機，股市急跌只是因為意外事件或其他因素衝擊性下跌，股市急跌期過後會很快企穩或反彈，而不是繼續下跌。
A股大跌一般會伴隨的5個訊號均未出現
招商證券首席策略分析師張夏昨日釋出研報，題為《值得減倉的大幅下跌有哪些訊號？》。在報告中，張夏透過研究A股歷史上出現的9次值得減倉的大跌（一段時間內跌幅超過20%），總結出了A股大跌一般會伴隨的5個訊號。
1998年以來，A股值得減倉的9個高點出現時間
第一，利率快速上行，十年期國債利率通常在3.5%以上還在上行（這個閾值可能未來需要調整）；
第二，新增社融增速下行，多數是在前期社融大幅上行後，槓桿率明顯提升，此時貨幣政策會邊際轉向緊縮，帶動利率明顯上行，新增社融增速會回落；
第三，央行貨幣政策執行委員會報告或者最近的政治局會議討論經濟中，貨幣政策出現了明顯的調整；
第四，政策描述變化，前後有提準、加息、提高公開市場操作利率，公開市場回收流動性，此時超額流動性增速明顯下行甚至轉負，確認央行貨幣政策的變化；
第五，A股估值中位數在30倍以上，且風險補償為負，進一步確定頂部。其中，A股估值中位數在30倍以下的時候未出現過重要頂部，但下跌趨勢中30倍並不是安全的。A股所有頂部出現時風險補償為負，但風險補償不能作為抄底標準。
張夏強調，對比當前時點，以上條件一個都不具備。
來源：財聯社
