DeFi在2020年迎來了爆發式的增長，誕生了諸多金融板塊。今天我們來回顧分析一下，推測未來可能出現的巨大市場：固定利率市場，並介紹此領域的一個重要專案——fixed.finance。
DeFi目前的形態與不同板塊
這是DeBank統計的DeFi一年以來的TVL（總鎖倉量）走勢圖，可以看到從2020年6月開始整體形勢已經開始上揚，在2020年12月和2021年年初，TVL上漲斜率陡增，這和DeFi的繁榮以及ETH、BTC等主流資產價格走高密切相關。圖片資料中的620億美金包含DeFi內生資產，淨鎖倉資產為467億美金（2021年3月9日資料）。一年來數十倍的增長，也只是DeFi的開局，DeFi目前的整體規模僅相當於傳統金融裡一支不錯的基金，還只是萌芽狀態。隨著DeFi的生態不斷完善，未來還有極大的增長空間。
而在目前的DeFi生態裡都有哪些板塊呢?
上圖來自DeFipulse
我們選取了ETH主網DeFi專案TVL排名前15名，大致可以劃分為：1/3為lending（借貸）、1/3為DEX（去中心化交易所）、剩下的1/3為資產管理類、衍生品、支付等類別。
其中前三名全部是借貸。尤其以AAVE近期攀升最為明顯，AAVE做出了兩點創新：信貸委託和閃電貸，Compound和Maker並不具有類似功能。雖然這兩個功能對於大多數使用者來說，用處沒那麼大，閃電貸屬於技術極客，信貸委託屬於熟人圈子和B端使用者。但這也證明了一個道理：一些小的創新，即使對於大多數人沒有那麼有用，也足以讓DeFi領域的一個專案脫穎而出。
固定利率市場的日常理解
我們來思考一個問題：目前金融市場最大的板塊之一是什麼？這個板塊有沒有優秀的DeFi對標專案？
這裡不需要很深入的金融知識，我們對金融的理解應該從日常出發——這也是著名經濟學家張五常教授的經典論斷。我們按照這個思路來思考會，發現對於普通老百姓，最常用最廣泛的使用場景是銀行理財，尤其是定期存款。因為定期存款收益穩定且利率較高。
然而我們透過上文資料，會發現DeFi市場還沒有專案優秀、TVL排名靠前、固定利率穩定收益的產品出現。
當下更多情況是今天APY（年化收益率）10%（一些LP流動性挖礦可以短期超過3000%），明天就劇烈波動，使用者收益如同鏡花水月，看得見摸不著，一觸即潰，無法穩定。對於風險偏好較低的使用者，是不可能拿大量資金進入這樣一個充滿極大不確定性的池子的。
“根據 ICMA 的資料，截至2020年8⽉，全球固定收益市場的整體規模約為128.3萬億美元”。即使這個資料縮小100倍、1000倍，對標到DeFi的固定收益板塊，這個市場也是巨大的。我們下面要講解的就是DeFi領域中一個非常有潛力和重要性的固定收益專案：fixed.finance。
fixed.finance如何實現固定收益？
我們首先看一下專案介紹：“使用者在Fixed-Rate Protocol存款之後，這些資⾦會進⼊合作的基礎收益平臺（⽐如Compound、Harvest、Curve等)，由這些平臺提供浮動的年化收益。Fixed-Rate Protocol提供了多種機制來保證固定收益得以安全兌付（剛性兌付）。”
固定利率模型是使用基礎平臺的指數平均數指標的75%作為安全固定利率；
浮動利率是採用債券的形式，需要參與者判斷未來利率的上漲與下跌。當上漲時候，債券獲益，並且有槓桿屬性，收益會放大；當下跌的時候，fixed.finance也有機制進行保護，在利率下跌25%以內，債券依然不會虧損。
其中，固定收益的模型中加入了平臺幣挖礦，固定利率可以理解為保底利率，而平臺幣的獎勵將會在保底的固定利率上放大收益。在專案的早期階段，平臺通證的獎勵可能非常大，遠遠超過固定利率所帶來的收益。
舉例說明，這裡有A、B兩個使用者：
A使用者希望穩定收益，風險偏好極低。在平臺（fixed.finance）存入10000美金，固定利率為10%，一年之後取回就是11000美金，固定收益（盈利）為1000美金，長期穩定無風險。
B使用者風險偏好較高，願意承擔一定程度的風險。購入1000美金的債券，那麼如果平臺APY（年化收益）上漲到20%，這時候B應該獲得多少呢？10000*20%-10000*10%=1000美金（這裡的10000美金指的是A使用者的資金），那麼B的APY是多少呢？1000/1000=100%。利率下跌到10%以下，也為同樣的計算方法。
也就是說：債券使用者B相當於運用了使用者A的資金作為了槓桿，這種機制下在利率下跌的時候可以保證固定收益給到A，而A類使用者讓渡了利率上漲帶來的更大收益給B類使用者（債券使用者），同時也將部分風險轉嫁給了債券使用者。
風險和收益達成了平衡，而不同風險偏好的人有不同的產品選擇。
備註：本文為方便理解將DAI、USDC、USDT等穩定幣統稱為美金。
除去固定利率和浮動利率的機制平衡外，平臺還有提到如下幾點內容：
1、全域性利息流動池
全域性利息流動池可以提供抵抗浮動的緩衝能力。當基礎收益平臺的利率⾼於提供給⽤⼾的固定利率時，流動池的利息就會⼤於需要給⽤⼾兌付的利息。這部分盈餘就可以⽤來平衡利率下跌時帶來的負債。全域性利息流動池是在區塊鏈上透明可⻅的。
2、社羣治理基金
社羣治理基⾦的建⽴，是為了⽀持產品的業務發展，同時也能降低兌付的⻛險。⽤⼾存款收益會有10%放⼊社羣治理基⾦，同時也會返還平臺幣到社羣治理基⾦。隨著業務的增⻓，基⾦也會持續增⻓，能夠為兌付利息的增加⼀層保障。雖然我們認為動⽤到社羣治理基⾦來兌付利息的概率⼏乎為0。社羣治理基⾦也是在區塊鏈上透明可⻅的。
3、優質的⽣態合作伙伴
透過對⽣態中的多個基礎收益平臺的全⾯調研、資料分析、安全審查之後，從專業的⻆度選出優秀的平臺和產品，並做⼀定的結構化配置。這樣可以從源頭上降低⻛險，保障收益率。
4、打通NFT通道
Fixed-Rate Protocol⾥⾯的資⾦、浮動利率債券都使⽤ERC721標準的NFTs作為憑證。這樣就可以和⾃有的DEFI⽣態互動和連線起來。這裡使用ERC20可以對平臺上的通證進行切分交易，ERC721協議下的NFT可以作為專屬的抵押憑證，且這些NFT形象可以自定，NFT可以與平臺的上下游以及更多的NFT社羣進行互動增加多種玩法。
以上內容歸納於官方白皮書資訊。使用者參與fixed.finance固定收益產品和浮動匯率產品，都會獲得平臺的通證，且可以參與高收益的流動性挖礦池。
總結
DeFi市場蓬勃發展，但是市場上缺少優秀的固定利率產品來吸引大資金入場，fixed.finance為不同的使用者群體提供了固定收益和浮動收益（債券使用者）產品，收益穩定，且有挖礦、NFT、社羣治理DAO等多種激勵，其中固定利率+平臺幣獎勵的模式可以幫助使用者在極低風險環境中（保證基礎收益）放大收益，非常值得市場關注。
此專案上線後，很可能會引發早期流動性挖礦的熱潮。而專案最終能否成為DeFi的下一站樞紐，關鍵在於其利率模型的最佳化與穩定，需要一定時間的觀察。
fixed.finance官網連結：https://www.fixed.finance/
作者：嘗百草的神農君，來源：加密烏托邦
