目前來看，阻礙機構入場的其中一個問題就是沒有一個“可信賴的”機構提供託管服務，以確保數字資產的安全，Bakkt的託管業務倘若獲得CFTC的監管批准，這或將成為機構入場加密貨幣市場的契機，為市場注入新的生機。
作者|肆歌
頭圖|Unsplash
1969年7月20日，從美國宇航員阿姆斯特朗的左腳踏上月球的那一刻起，人類登月再也不是神話裡的故事了。
如果說登月是人類的大事，那麼“To the moon”，就是加密貨幣領域人士的大事，他們常用這句俚語表示以比特幣為代表的加密貨幣資產價格的巨幅增長，“直達月球”。
2019年7月22日，也就是人類首次登月50週年紀念日的兩天後。紐約證券交易所（下文簡稱紐交所）母公司洲際交易所（下文簡稱ICE）旗下數字資產平臺Bakkt，將對在ICE美國期貨市場上市和交易，以及ICE美國清算所的比特幣期貨，正式啟動“使用者驗收測試”。
早在17年12月，芝加哥商品交易所（簡稱CME）和芝加哥期權交易所（簡稱CBOE）就陸續上線了比特幣期貨。讓人措手不及的是，CME推出比特幣期貨後，市場行情不但沒有得到實質性地推動，反而大跌40%。近乎腰斬的價格讓，一眾加密貨幣投資者叫苦不迭。
可Bakkt比特幣期貨的到來，會讓事情變得有所不同。
天生的寵兒：Bakkt
那麼，Bakkt是誰？
2018年8月，最高階別的保密條件下，洲際交易所及其合作伙伴在籌劃14個月之後，正式對外宣佈將推出數字資產平臺Bakkt。該平臺聚焦比特幣等數字資產交易、儲存、消費等業務。
平臺還未上線，一句“讓比特幣一躍成為世界主流貨幣”的口號，在其母公司洲際交易所的名聲加持下，猶如平地驚雷，讓當時行情不佳的加密市場迅速炸開了鍋，引發密切關注。
Bakkt的母公司洲際交易所什麼來頭？據公開資料顯示，這家美國公司旗下擁有12個合規的交易所和市場，其中就包括世界第二大證交所——紐約證券交易所，也是迄今為止全球最大的股票市場。同時，它還掌握著6家著名的清算所。Bakkt此次進行使用者測試的比特幣期貨就在這6家清算所中的ICE美國清算所進行清算。2018年財富未來50強榜單，洲際交易所赫然在列。
不僅如此，這次洲際交易所還拉上了分別來自技術、諮詢和零售業領域的巨頭企業：微軟，波士頓諮詢集團和星巴克。彷彿在Facebook Libra巨大的使用者場景之外，這是唯一一家眼下在高淨值投資使用者中，可供進行區塊鏈應用想象的龐大場景。洲際交易所陣營中任何一個單拉出來，都在業內擁有響噹噹的地位。正是由於這支明星團隊自帶的光環效應，讓Bakkt就像開了掛一般，完成1.825億美元的首輪鉅額融資。
市場因此對Bakkt充滿期待。可即便是這樣一家行業寵兒，其比特幣期貨產品的推出計劃，從去年年底開始依舊屢次“放鴿子”。
無奈的“鴿王”之路
早在2018年8月3日，洲際交易所首次宣佈將推出Bakkt時，就聲稱計劃於11月推出比特幣期貨合約，但具體時間尚未確認。同年10月22日，洲際交易所臨時通知，Bakkt將於12月12日上線比特幣期貨，只待監管方批准。這是Bakkt第一次放大家鴿子。
眾所周知，新產品釋出時間，總是會面臨技術問題、使用者體驗最佳化、熱點事件、競品競爭、政策等諸多因素的影響。第一次推遲時，也沒太多人當回事。
2018年11月20日，Bakkt在官方Twitter上宣佈:“考慮到市場對Bakkt的興趣，以及讓一切準備就緒所需要的工作，Bakkt現定於2019年1月24日發售，以確保我們的參與者能夠在第一天交易。” 本次推出計劃再度無疾而終。
Bakkt官方推特截圖
Bakkt執行長Kelly Loeffler，對此釋出推遲作出解釋稱，產品釋出通常都是這樣的，有新的流程，對風險及其應對方案進行測試和再測試，調整時間表是正常的。
而明眼人都十分清楚，這些解釋的背後都透露著對於監管放行不確定性的無奈。因為直到此時，對於Bakkt期貨產品，美國商品期貨委員會（簡稱CFTC）的批准還沒下來。
為什麼CFTC的批准至關重要？
眾所周知，在美國有兩大金融監管機構，美國證券交易委員會（簡稱SEC）和美國商品期貨委員會。SEC負責監管股票，債券和其他證券，而CFTC主要職責和作用是負責監管美國商品期貨、期權和金融期貨、期權市場。由於比特幣的特性，其更多被視作一種商品而非證券，因此比特幣期貨只能在CFTC監管的期貨交易所交易，稱為指定合約市場。
2019年1月1日，ICE在其網站上釋出通知，稱Bakkt原定的釋出日期（1月24日），將不得不根據CFTC的流程和時間表進行修改。這是Bakkt第三次放鴿子。
只是這次爽約更加無奈。
恰逢2018年12月22日，由於美國兩黨在是否修築邊境牆問題上的分歧，美國政府陷入停擺，並創紀錄地持續了5周。在此過程中，原本負責Bakkt監管事宜的CFTC也停止工作，Bakkt因此推遲。
大概是“打臉”太多次後，Bakkt此後就未在官方渠道公佈上線日期，但這同時意味著Bakkt的上線日期的無限期延後。
直至2019年5月13日，Bakkt官方部落格更新公告，將於7月啟動比特幣期貨託管和交易的使用者驗收測試。7月18日，紐約證交所（NYSE）董事會為Bakkt舉行比特幣結算期貨啟動儀式，有評論稱這表明監管機構已為Bakkt開綠燈。
7月22日，儘管這一次的使用者驗收測試如期進行，可CFTC的正式批准還是沒有落定，到底是出於什麼原因，使得Bakkt的監管批准一拖再拖？
與美國監管的正面交鋒
早在2017年，CME和CBOE的比特幣期貨就已經獲得監管批准正式上線，而Bakkt卻是一拖再拖。
導致這個問題的一個原因是，CME和CBOE的比特幣期貨採用現金交割形式，而Bakkt的比特幣期貨採用的交割形式是實物交割。
現金交割是指合約到期日，核算交易雙方買賣價格與到期日結算價格相比的差價盈虧，把盈虧部分分別結算到相應交易方，期間不涉及標的實物交割。
以CME比特幣期貨合約（代號BTC）為例，它的每一份合約內包含5個比特幣，倫敦時間每天下午4點之前，CME會結合各大比特幣平臺的資料，計算出一個比特幣參考利率，如果上述合約在到期時，比特幣參考利率高於該投資者買入當天的參考利率，那麼投資者將能夠收到差價，反之亦然。也就是說，投資者最終交割的不是比特幣，而是現金差價。
Bakkt的交易流程是，買賣雙方確認交易後，市場收盤時，ICE清算所會安排將現金從買方的銀行賬戶轉移到賣方的銀行賬戶，而賣方的比特幣將運往Bakkt數字倉庫。當買方想要將比特幣從倉庫中取出時，Bakkt會確認客戶的身份並使用私鑰釋放比特幣。
問題就出在這個數字倉庫裡。
事實上，對Bakkt比特幣期貨進行批准時，CFTC一直以來面臨的挑戰是評估期貨交易所如何儲存加密貨幣。
由於CME和CBOE的比特幣期貨並不涉及BTC實物交割，所以並不存在加密貨幣託管業務，可在聯邦監管的交易所和清算所進行交易和清算。
而Bakkt卻意圖將比特幣儲存在受監管的託管人處。4月29日，Bakkt營運長Adam White公開宣告稱，我們正在與紐約州金融服務部合作，申請成為一家信託公司，並作為CFTC監管期貨產品的數字資產合格託管人。
但CFTC對此明顯留有疑慮，在今年4月的一次訪談中，CFTC主席J. Christopher Giancarlo表示，如果選擇將資產存放在清算所，CFTC將會允許以加密貨幣結算的金融產品，但Bakkt考慮使用受監管的信託或銀行來託管客戶資金。
言下之意，Bakkt的託管選擇需要重新被監管考量。自此，Bakkt與監管的博弈一直處於僵持狀態。
直至7月18日，紐約證交所董事會大張旗鼓的為Bakkt舉行比特幣結算期貨啟動儀式，其中不免有洲際交易所讓紐約證交所這位“親哥哥”站臺的意思，但是可以看出監管那邊已有鬆口的痕跡。
這讓加密貨幣投資者不由地開始警惕。畢竟，2017年CME在推出比特幣期貨後，市場迎來了一場大雪崩。雖然沒有絕對證據顯示兩者之間有必然牽連，但投資人始終心有餘悸。
那麼，這次Bakkt的實物交割比特幣期貨會否引發新一輪利空雪崩呢？
Bakkt比特幣期貨是大利空？
在比特幣期貨推出之前，加密貨幣投資者如果想要做空，就需要在現貨市場上大費周章地借入加密貨幣資產之後再賣出。
鏈得得注：在加密貨幣市場，做空指的是加密貨幣價格高位時借入一定量的加密幣資產再賣出，等到價格下跌後再買入等量的加密幣資產歸還，以此牟利。
CME與CBOE比特幣期貨的推出，無疑提供了一條便捷通道，讓投資者可以憑藉少量的保證金進行槓桿交易，參與做空。這在當時，比特幣價格屢屢登高、加密貨幣市場一片泡沫的背景下，讓很多追高無望以及對行情悲觀的投資者們看到了新的出路。
但如果說是比特幣期貨讓2017年的市場行情被腰斬，未免太過武斷。應當說，投資者回歸理性、現貨市場的自我糾正、價格下跌後引發的市場恐慌情緒等多方面因素共同推進了這一結果的產生。
而且就像前文所述，Bakkt的比特幣期貨採用了實物交割的方式，這就意味著，比特幣在期貨交易者之間真正流通，這就會鎖定一部分比特幣的流動性。
同時，實物交割的比特幣期貨也能作為投資者對沖交易的手段，使得投資者在持有、交易比特幣時，所面臨的風險大大減小。這將成為持有大量比特幣的使用者以及靠“挖礦”為生礦工們的福音。
Bakkt執行長Kelly Loeffler曾提出，大型機構是Bakkt的主要客戶，她要讓銀行，資產管理公司和捐贈基金擁抱比特幣。目前來看，阻礙機構入場的其中一個問題就是沒有一個“可信賴的”機構提供託管服務，以確保數字資產的安全，Bakkt的託管業務倘若獲得CFTC的監管批准，這或將成為機構入場加密貨幣市場的契機，為市場注入新的生機。
不過，Bakkt現在正面臨著巨大的壓力，因為上個月，美國商品期貨交易委員會批准了LedgerX的指定合約市場（DCM）許可申請，這意味著該公司現在可以為客戶提供實物交割的期貨合約產品以及由CFTC監管的託管服務，並且不僅限於機構客戶，散戶也可交易比特幣期貨合約。
但是，LedgerX沒有對外公佈列出比特幣期貨上線具體時間，倘若LedgerX早Bakkt上線新的期貨合約產品，那將給予Bakkt沉重的打擊。不過，Bakkt透過美國期貨分所積累下來龐大機構客戶基數，這是LedgerX所沒有的。
此外，還有Seed CX和ErisX等機構在比特幣期貨領域蓄勢待發，未來它們將面臨的是一場異常激烈的廝殺。
