黃金、MSCI USA Defensive Sector和^DOJ在2007-2008全球金融危機中的表現
其中MSCI USA Defensive Sector由處於醫療、能源、公共設施的股票組成，是避險型股權投資組合的代表。可以看出，避險資產在市場下行初期開啟上升通道（階段一，圖中黃色部分）；觸頂後隨市場震盪向下（階段二，圖中紫色部分），並先於大盤迴暖（階段三，圖中灰色部分）；該特性是合格避險資產的檢驗標準之一。
其中階段一為分歧階段，受恐慌情緒影響資金由風險資產流入避險資產，兩類資產價格走勢產生分歧。階段二為下行階段，市場情緒整體低落，兩類資產同步向下。階段三為恢復階段，避險資產率先一步走出市場陰霾。
2. 比特幣在本輪市場下行中的表現
依上文所述，在全市場大幅下行時，避險資產也會隨之下跌（而非持續上漲）；當前比特幣正在經歷這一過程，若比特幣較市場更早企穩，則其避險屬性相對成熟。
比特幣在本輪市場下行週期中的表現
如上圖所示，目前比特幣已完成階段一（分歧階段，圖中黃色部分），正在經歷階段二（下行階段，圖中紫色部分）；而其是否已具有一定的避險屬性則會在階段三（恢復階段，圖中灰色部分）進行驗證。
比特幣或將成為新的避險資產品類
1. 股權型避險資產標的特徵
MSCI USA Defensive Sector佔比前十標的如下：
MSCI USA Defensive Sector佔比前十的標的和其權重
對以上十支股票基本面資訊進行總結，對比市場整體，可以發現其具有以下共性：
價格：略高於市場中性（+10%）
市值：低於市場中性（-30%）
成長性：略低於市場中性（-5%）
財務報表質量：高於市場中性（+20%）
分紅：高於市場中性（+35%）
波動率：低於市場中性（-20%）
*市場中性以MSCI ACWI IMI為基準。
2. 比特幣或將另闢蹊徑
以下展示上述特徵在比特幣和市場中性間的差異。可以發現，比特幣與市場中性差異不符合避險股權標的特徵。
比特幣和市場中性（S&P500均值）特徵對比
此外，TokenInsight對比特幣、Ethereum與NASDAQ指數、S&P500指數和黃金在過去一週內（2020.3.3 - 2020.3.10）的回報率進行相關性分析。結果顯示，比特幣和Ethereum均與股票指數呈弱正相關，與黃金呈弱負相關；表明比特幣在本輪市場下行中暫未表現出與黃金類似的避險屬性。
比特幣、Ethereum和NASDAQ、S&P 500、黃金的相關性分析
綜上所述，比特幣與股權類避險資產差異過大，且收益率在當前與黃金未呈現明顯正相關；因此，比特幣若成為避險資產，將會是新的品類。
總結
本輪市場下行由COVID-19和石油危機共同引起，其持續時間目前尚無法估算；恐慌情緒導致的拋售和買盤不足使全球各大市場資本快速蒸發，投資者或將開始積極尋找避險資產。
數字資產行業內部普遍將比特幣視為“數字黃金”，認為其具有天然的避險屬性。然而，TokenInsight對傳統股權避險資產特徵總結，和比特幣與黃金（貴金屬）相關性分析的結果均顯示，比特幣並未走向這兩類避險資產的陣營，或將成為新的避險資產品類。
比特幣近期價格走勢與避險資產在2007-2008全球金融危機中的表現類似；本輪市場下行將是檢驗比特幣避險屬性的視窗。
關於作者：Julio Wu，TokenInsight高階分析師；畢業於波士頓大學Questrom商學院；進入數字資產領域前曾在中國某頭部券商研究所從事行業研究，擅長基本面分析。TokenInsight是⼀家以資料和技術驅動的區塊鏈⾦融機構，TokenInsight Research為市場持續提供專業化的評級和研究服務。
