導讀
2019年11月，中國針對數字通證交易所發起新一輪監管浪潮。本週專題將總結國外合規交易所上架通證的特徵，探究哪些專案能夠堅持等候區塊鏈行業的春天到來。
摘要
專題：剩者為王，誰能熬到春暖花開？2019年11月，國內針對數字通證交易所發起新一輪監管。從全球範圍看，數字資產交易所合規化是大勢所趨。目前上線合規交易所的數字資產主要包括三類：1）知名公鏈與操作平臺。2）行業頭部VC投資的合規專案。3）合規穩定通證。國內數字資產相關的監管仍處於起步階段，初期監管可能較為嚴格。能夠經歷這輪監管“火煉”後留存的數字資產將成為“真金”，有機會在我國區塊鏈產業發展的快車道上大放異彩。
行情：超跌反彈，確認底部。本週ChaiNext數字資產100指數收於690.24點，上升5.91%。ChaiNext數字資產100X指數收於1757.55點，上升4.52%。本週數字通證總市值為2234.9億美元，漲幅約5.8%；日均成交量為808.3億美元，上升9.1%。BTC現價7761美元，周漲幅為6.4%，日均成交量為254億美元。ETH現價155.3美元，周漲幅為3.3%，日均成交量為83.3億美元。本週交易所BTC餘額為84.61萬個，較上週增加24747個。交易所ETH餘額為847.5萬個，較上週增加23.6萬個。BICS二級行業中，支付結算市值佔比有所升高。
產出與熱度：BTC算力有所回升。BTC本週挖礦難度為12.97T，本週上升0.00024T；本週日均算力為91.12EH/s，較上週上升0.30EH/s；ETH本週挖礦難度2538，較上週上升104，日均算力176.7TH/S，較上週下降3.7TH/S。
行業：大機構對加密市場高度重視。嘉歐盟銀行將被允許持有和出售BTC；Upbit突發被盜事件，損失約5000萬美元；Bakkt將在新加坡推出現金交割期貨合約；IBM申請“防止無人機匿名盜竊”的區塊鏈專利。
風險提示：監管政策風險、市場趨勢風險
正文
1專題：剩者為王，誰能熬到春暖花開？
1.1 新一輪監管浪潮來襲
2019年11月，國內對數字通證交易所發起新一輪監管。據媒體報道，幣安駐滬辦公室關閉，辦公人員撤離；BISS交易所部分員工遭到警方調查；BiKi連續被證券時報和財經網點名“批判”；IDAX交易所被立案調查……據上海證券報資料，2019年以來，共關閉境內新發現的虛擬通證交易平臺6家；分7批處置了境外虛擬通證交易平臺203家。
數字資產交易所合規化是大勢所趨。美國、日本、新加坡、中國香港等國家或地區均出臺數字資產交易相關的法規，為其國民（或居住在以上地區的居民）提供服務的交易所必須申請相應的牌照，如美國財政部金融犯罪執法局（FinCEN）頒發的MSB（Money Service Business）金融牌照、美國紐約州金融服務局頒發的BitLicense牌照、日本金融廳（FSA）頒發的虛擬通證交易所牌照等。國內數字資產交易方面的監管框架尚欠缺，但在大力發展區塊鏈技術的趨勢下，數字資產交易所合規化、牌照化是大勢所趨。
1.2 合規交易所上架通證的三大規律
Coinbase是目前全球最大的合規數字資產交易所之一，旗下有Coinbase、Coinbase Pro（前GDAX）等產品，持有紐約州BitLicense牌照以及美國四十多個州的轉賬交易牌照，上線通證均符合美國監管標準。Binance.US是幣安專門針對美國使用者推出的合規交易所，持有美國MSB牌照。日本持有FSA牌照的交易所有bitFlyer、Coincheck等。
參考Coinbase Pro釋出的上幣標準《Coinbase數字資產框架》，合規交易所上架數字資產的標準相比非合規交易所更加嚴格。首先，數字資產應符合美國證券法，在SEC的證券法框架下不能被判定為證券。其次，數字資產不能違反反洗錢、反恐怖主義融資以及其他所在地政府的監管條例。此外，Coinbase還會綜合考慮數字資產的團隊素質、技術能力、誠信聲譽、治理政策、流動性、經濟模型、鏈上資料等指標。對於曾透過出售通證進行融資的數字資產，Coinbase還會對通證銷售過程的安全性、公平性以及分配比例進行評估。
全球主要合規交易所上線通證情況如下表所示。
目前上線合規交易所的數字資產主要包括三類。
1）知名公鏈與操作平臺。包括Bitcoin、Ethereum、EOS、Cardano等知名度高、有一定社羣與生態基礎的公鏈專案，以及Stellar、Ripple等知名以支付結算為主要用途的區塊鏈專案。
2）行業頭部VC投資的合規專案。這些專案多基於成熟的公鏈或操作平臺開發，聚焦非中心化應用落地。例如鏈下資料互動專案ChainLink（LINK）、非中心化算力租賃專案Golem（GNT）、非中心化遊戲概念專案Decentraland（MANA）、非中心化廣告平臺Basic Attention Token（BAT）等，均是Coinbase與Binance的投資方Fundamental Labs所投資的合規專案。此外，區勢資本、Nirvana Capital也投資了數個上線合規交易所的專案。
3）合規穩定通證。Coinbase僅上架合規中心化穩定通證USDC與去中心化穩定通證DAI，Binance US上架USDT、BUSD。
日本和美國對待匿名通證的態度不一。匿名通證的交易不在鏈上公開，不便於追蹤交易與反洗錢監管。2018年5月，日本金融廳要求Coinchek下架匿名通證XMR、DASH與ZEC，這意味著日本合規交易所無法進行匿名通證交易。而FinCEN和金融行動特別工作組（FATF）表示並不完全禁止匿名通證，只要有相應控制措施以降低匿名通證相關風險即可。目前Coinbase Pro與Binance.US均可以交易DASH和ZEC。
平臺通證有望上架合規交易所。Binance.US上線幣安平臺通證BNB，說明在目前SEC當前框架下BNB並未被劃分為證券。
1.3 “剩”者為王，誰能熬到春暖花開？
海南國際離岸創新創業示範區建設暨區塊鏈數字資產交易技術創新高階論壇於2019年12月1日在三亞舉行，會上歐科（OK）集團宣佈將在三亞成立區塊鏈離岸數字資產交易實驗室，後續配套建設區塊鏈大資料研究院、區塊鏈創新應用研發中心等版塊，加快推動區塊鏈技術和產業創新發展。
成立數字資產交易實驗室將是我國在數字資產監管領域邁出的重要一步。監管浪潮來襲後，什麼樣的專案能夠倖存下來？結合海外合規交易所的資產評估框架以及國內現有區塊鏈專案格局分析，具有以下特徵的專案更有可能歷經大浪淘沙存活下來。
1）海內外知名的公鏈與操作平臺
2）區塊鏈基礎設施以及服務實體經濟、提升效率的應用
3）海內外知名VC機構投資的專案
4）未進行過代幣融資、非法集資等違反國內監管法規的行為
國內數字資產相關的監管仍處於起步階段，初期監管可能較為嚴格。據36氪報道，央行金融資訊化研究所所長李曉楓稱：“結合實踐來看，目前真正有意義的是（數字通證）是Libra，對人民幣的地位有衝擊。數字貨幣會帶來金融基礎設施建設，也會帶來法律法規應該怎麼做的問題。我們國家還在清理門戶，要把形形色色交易所和發幣機構清理掉，央行才會正式亮相，再發幣就是要國家壟斷髮行。”能夠經歷這輪監管“火煉”後留存的數字資產將成為“真金”，有機會在我國區塊鏈產業發展的快車道上大放異彩。
2行情：超跌反彈，確認底部
2.1 整體行情：超跌反彈
本週ChaiNext數字資產100指數收於690.24點，上升5.91%。ChaiNext數字資產100X（無BTC）指數收於1757.55點，上升4.52%。主流通證走勢略弱於BTC。
本週數字通證總市值為2234.9億美元，較上週上升117.3億美元，漲幅約5.8%。
本週數字通證日均成交量為808.3億美元，較上週上升9.1%，日均換手率為39.9%，較上週上升6.4%。本週市場超跌反彈，成交量大幅上漲，處於恢復階段。
本週交易所BTC餘額為84.61萬個，較上週增加24747個。交易所ETH餘額為847.5萬個，較上週減少23.6萬個。交易所ETH餘額均出現小幅下降，場內拋壓有所降低。
USDT市值為41.27億美元，較上週減少606萬美元。USDT有微小溢價。
2.2 核心通證：多數主流通證集體反彈
BTC現價7761美元，周漲幅為6.4%，月跌幅為15.7%。本週BTC日均成交量為254億美元，日均換手率為19.2%。BTC有所反彈，階段性底部或已確認。
ETH現價155.3美元，周漲幅為3.3%，月跌幅為15.9%。本週ETH日均成交量為83.3億美元，日均換手率51.1%。ETH本週聯動BTC，漲幅略小於BTC。
EOS現價2.8美元，周漲幅6.5%，月跌幅15.1%。本週EOS日均成交量為22.5億美元，日均換手率91.2%。EOS聯動BTC。
XRP現價0.23美元，周跌幅為0.6%，月跌幅為22.4%。本週XRP日均成交量為27.6億美元，日均換手率28.7%。XRP走勢較弱。
本週主要通證波動率均呈下降趨勢。BTC月波動率為13.5%，較上週下降7.0%；ETH月波動率為15.9%，較上週下降2.7%；EOS月波動率為22.1%，較上週下降2.2%；XRP月波動率為14.0%，較上週下降0.8%。
2.3 BICS行業：支付結算市值佔比有所升高
在市值排名前五位的BICS（Blockchain Industry Classification Standard，區塊鏈行業分類標準）二級行業中，支付結算行業市值從72.1%升至72.5%，從市值佔比變化率看，實物資產、效能最佳化市值佔比增速較高，醫療保健和休閒娛樂市值佔比下降較為明顯。
本週通證數量增長較為明顯的BICS二級行業為專案服務和實物資產，下降較為明顯的為醫療保健。
2.4 市場觀點：階段性底部或已確認
BTC超跌反彈，目前在7500美元附近盤整，反彈力度和支撐力度均較強。鑑於多空雙方都需要時間來重新聚集力量，預計行情還需震盪一段時間。不排除空頭會進行突擊反殺。當前階段投資者宜謹慎使用槓桿或交出籌碼。
BTC低位可逐步加倉。從長期看，優質通證有較大的想象空間，目前尚在牛市初期，回撥均為難得的加倉機會，投資者可以結合自身情況做好資產配置。
3產出與熱度：BTC算力有所回升
BTC挖礦難度和算力略有上升。BTC本週挖礦難度為12.97T，本週上升0.00024T；本週日均算力為91.12EH/s，較上週上升0.30EH/s；ETH本週挖礦難度2538，較上週上升104，日均算力176.7TH/S，較上週下降3.7TH/S。BTC難度和算力均有所上升。
本週，Google Trends統計的Bitcoin詞條搜尋熱度為11，Ethereum詞條搜尋熱度為7，與上週相比均有所上升。
4行業要聞：大機構對加密市場高度重視
4.1 歐盟銀行將被允許持有和出售BTC
據UBT報道，從2020年開始，歐盟（EU）的銀行將被允許持有並向客戶出售BTC。歐盟最近推出了一項法案，預計將於明年生效，該法案將允許銀行向使用者提供加密通證解決方案。在第四項關於洗錢指令的新法案將解除銀行向客戶提供加密資產並代客戶儲存這些資產的禁令。
4.2 Upbit突發被盜事件，損失約5000萬美元
經多家媒體報道並經官方確認，2019年11月27日下午，韓國知名交易所Upbit突發被黑被盜事件，中午12時6分34.2萬枚ETH被盜，損失價值約5000萬美元。安全團隊分析後認為，Upbit 被盜的ETH 可能和之前一直在活動的 APT（高階持續性威脅）攻擊有關，APT的特點是長期潛伏，直到碰到可操作的大資金，一次性大筆盜走。
事後，幣安創始人趙長鵬發推表示，將與 Upbit 和其他業內人士合作，確保一旦發現任何被駭客盜取的資金流入，將立即凍結相關賬戶。
4.3 Bakkt將在新加坡推出現金交割期貨合約
據Business Wire報道，洲際交易所（ICE）宣佈，旗下Bakkt將於12月9日推出現金交割的BTC期貨合約。該合約將會透過 ICE 在新加坡的子公司 ICE Futures Singapore交易，並由清算所 ICE Clear Singapore進行清算。據悉這兩家機構都是被新加坡金融監管局（MAS）監管，其營運長Lucas Schmeddes表示：推出的現金交割期貨合約將會給亞洲投資者和全球的投資者帶來方便，資本將會更高效的用來獲取或者對沖BTC市場。
4.4 IBM申請“防止無人機匿名盜竊”的區塊鏈專利
據Coindesk報道，計算機巨頭IBM在11月12日獲得一項專利，可“防止無人機匿名盜竊”，這項專利藉助一個物聯網(IoT)高度計，在包裹升空時觸發，同時跟蹤包裹的高度，並將資料上傳到區塊鏈平臺。
IBM的解決方案是為包裹配備物聯網感測器，只有當它檢測到海拔高度的變化“超過閾值”時才會觸發。當物體被無人機抬走時，感測器將被觸發，一旦完成，感測器就會定期向區塊鏈和預期的接收者更新包的高度資訊。
附註：
因一些原因，本文中的一些名詞標註並不是十分精準，主要如：通證、數字通證、數字currency、貨幣、token、Crowdsale等，讀者如有疑問，可來電來函共同探討。
報告原文請見【通證通研究】釋出的研究報告：《剩者為王：誰能熬到春暖花開——區塊鏈週報 1201》
