報告摘要：
1、加密資產仍高度集中在數十支基金手中。 大約5％的加密基金管理著超過1億美元的資金。
2、所有加密基金中超過一半的主要資金來源位於美國。
3、在第二季度，24%的加密資產基金指數超過了比特幣。
4、加密基金的累積資產管理規模在2020年首次超過200億美元，比上一季度增加了近30億美元。
5、開曼群島和英屬維爾京群島是加密基金的主要註冊地。
6、加密資產仍高度集中在數十支基金手中。
以下報告正文。Enjoy：
一、前言
加密基金季度報告提供了該季度末行業的快照，以及跨時間的行業趨勢的詳細資訊。我們希望這些報告提供的定量資料和相關見解能夠提高加密基金行業透明度，併為加密基金和其他參與者提供有用的度量標準，以衡量其增長 、運營和最佳實踐。
二、市場概述
根據CFR加密基金指數（CFR Crypto Fund Index）衡量，加密基金表現出色，漲幅超過25％。但是，就像快速升值的市場一樣，加密基金的表現不如比特幣。
三、加密行業概述
在過去的六個季度中，新基金的發行數量超過了封閉基金的數量。儘管我們預計這一趨勢將長期持續下去，但第二季度產生的回報為許多基金提供了生命線，並鼓勵其他新進入者。
2019年第2季度-2020年第2季度
圖1 資料來源：Crypto Fund Research
所有加密基金中超過一半的主要資金來源位於美國。歐洲和亞洲分別佔有約20％的資金。
歐洲大陸的加密基金分佈
圖2 資料來源： Crypto Fund Research
加密貨幣基金的主要註冊地
圖3 資料來源：Crypto Fund Research
與傳統基金相比，加密基金往往採取分散式辦公的方式。
Crypto Fund Research最近對加密基金的一項調查發現，有43％的基金不依賴在實體辦公室工作，而是讓員工在家中或世界其他地方工作。
大多數加密基金都在美國設有主要辦公地點，主要以美國為技術總部。由於各種稅收、法律和法規方面的原因，開曼群島和英屬維爾京群島是加密基金的主要註冊地。
這些離岸註冊地共同構成了42％的加密資產的分佈區。這與傳統對沖基金相對一致，傳統對沖基金有三分之一是在海外註冊的，而在美國只有20％的註冊量。
自2018年初以來，加密基金管理的資產持續增長。儘管這種增長有時反映了投資組合的增長，但資產管理模式的大部分收益來自於投資者的流入。加密基金的累積資產管理規模在2020年首次超過200億美元，比上一季度增加了近30億美元。
累積加密基金的資產管理規模
19年1季度-20年2季度（百萬美元）
圖4 資料來源： Crypto Fund Research
儘管加密基金的資產管理規模持續增長，但加密資產仍高度集中在數十支基金手中。所有加密基金中約有一半管理的資產不足1000萬美元，超過90％的管理資產不足100百萬美元。
Crypto Fund Research估計，截至2020年第二季度末，加密貨幣基金共管理約216億美元。這包括加密對沖基金，風險基金和指數基金，代表了加密基金管理的最高資產水平。
大多數加密貨幣基金仍然相對較小，約有50％管理著1000萬美元或更少的資產。只有大約5％的加密貨幣基金管理著超過1億美元的資金。
由於加密基金的規模和期限不同，因此檢視一些關鍵運營指標的中位數可能很有用，如下所示：
圖6 資料來源： Crypto Fund Research
加密基金的最低投資額因基金型別不同而差異較大。加密對沖基金和母基金的最低投資額最高，而通證類基金的最低投資額最低或者沒有。
圖7 資料來源： Crypto Fund Research
圖8 資料來源： Crypto Fund Research
2%管理費和20%的激勵/績效費是加密基金中最常見的收費結構。
基金型別 | 平均效能費用 | 平均管理費用 |
基金 | 15.83% | 1.54% |
只有很長時間 | 13.50% | 1.93% |
多策略/其他 | 16.39% | 1.72% |
定量/演算法 | 16.56% | 1.19% |
風險型別/企業 | 17.78% | 1.00% |
共計 | 14.04% | 1.42% |
圖9 資料來源：Crypto Fund Research
四、加密基金業績資料和指標
CFR加密基金指數（CFR Crypto Fund Index）衡量了大約70種活躍管理的加密貨幣基金的平均收益（扣除費用），在第一季度增長6％以上之後，在2020年第二季度收益率為24.88％。
儘管在總回報率上表現出色，但相對而言，在第二季度加密基金的總體表現仍不及比特幣，後者在第二季度增長了近42％。 然而，由於第一季度的顯著表現，加密貨幣基金在2020年上半年的表現優於比特幣6.5%。
圖10 資料來源：Crypto Fund Research
CFR加密基金指數在2020年第二季度上升了24.88％。在5月份增長14.7％之後，其餘季度的回報更比較喜人，在最後兩個月分別增長了4.4％和4.3％。
在第二季度，24 %的加密基金指數超過了比特幣。由於現金頭寸，空頭頭寸和其他對沖，當比特幣上漲時，加密貨幣基金往往欠佳。
從2017年1月成立到2020年Q1結束之間，CFR加密基金指數回報了1134％。在同一時期，比特幣上漲了814％。該指數的歷史表現大多發生在看跌的市場條件下，尤其是在2018年初的“加密冬天”期間。
圖11 資料來源： Crypto Fund Research
加密基金經歷了不穩定的第一季度後，第二季度表現非常積極。基金策略設法產生了正回報。 雖然大多數策略表現不好。
圖12 資料來源： Crypto Fund Research
Beta在傳統金融中用於衡量基於市場的風險，並且透過將比特幣作為市場收益的代理，beta使我們能夠確定給定基金策略多少回報，可能僅僅是因為比特幣的市場敞口。
指數基金和多頭基金傾向於擁有最高的beta版本，以最大程度地接觸比特幣。多策略基金和定量/演算法基金的Beta歷來最低。
圖13 資料來源： Crypto Fund Research
“傾斜”捕獲收益分佈的形狀，可以定義為收益與正態分佈有所不同。大多數加密貨幣基金策略表現出正偏斜，或右側較長的胖尾巴。重要的是要記住偏斜計算的準確性取決於大量的返回資料。這些資料不一定適用於所有的加密基金。
圖14 資料來源： Crypto Fund Research
Q1‘17-Q2’20整個基金風格的平均峰度（按基金策略劃分）
圖15 資料來源： Crypto Fund Research
最近對超過75種加密基金進行了調查，以評估投資者的情緒， 該調查涵蓋了加密風險基金，對沖基金，混合型基金，指數基金和基金基金，交易於2020年6月30日至年7月15日。
圖16 資料來源： Crypto Fund Research
自2018年以來，加密基金資金規模一直在增長。無論基金策略或基金規模，接受調查的大多數加密基金，預計資金規模將在2020年增加。僅約4％的資金預計到2020年資金規模不會增加，但不確定數額是否相等。
在對比特幣價格趨勢的持續性中，調查顯示大約62％的加密貨幣基金認為比特幣將超過其歷史最高價19,891美元。調查期間的平均價格為9,225美元。不到四分之一的基金認為這種情況不大可能。
圖17 資料來源： Crypto Fund Research
新冠肺炎嚴重影響了主要經濟體和金融市場，其中包括區塊鏈和加密市場。對於區塊鏈公司的估值，近2/3的加密貨幣基金認為，冠狀疫情會對加密行業造成長期的影響。
圖18 資料來源： Crypto Fund Research
許多基金已經充分考慮了新冠肺炎所帶來的相關影響，並對專案重新評估定價，因此幾乎超過一半的受訪基金表示，相較於2019，他們會在2020年加大對區塊鏈企業的投資。大約1/3的加密基金表示仍然不確定是否在2020年增加對區塊鏈企業的投資。
圖19 資料來源： Crypto Fund Research
資產規模在5-5000萬美元之間的中型基金，最有可能在2020年進行更多的區塊鏈投資。500萬美元以下的小型基金對2020年的前景最為謹慎。
大多數加密對沖基金和混合型基金都將某種衍生產品用於風險管理，槓桿敞口或其他目的。加密對沖基金和混合型基金中有四分之三以上都使用衍生品，對沖基金更可能使用期貨，而混合型基金更可能使用期權或其他衍生品。
不到四分之一的風險基金交易任何衍生產品，這很可能是因為它們通常不屬於風險投資機構的投資指令。在所有基金型別中，我們觀察到管理超過5000萬美元的基金最不可能交易期貨，而最小的基金則最不可能交易期權。管理規模在5到5,000萬美元之間的基金比其他加密基金更有可能交易某種形式的衍生品。
圖20 資料來源： Crypto Fund Research
圖21 資料來源： Crypto Fund Research
大多數受訪者認為：金融衍生產品在投資策略中扮演著非常重要的角色。調查結果顯示，85%的加密基金認可金融衍生品和結構性金融產品對整個加密行業是有益的。
僅有5%的加密基金不認可這個觀點。他們認為相比衍生品和結構性產品所帶來的益處，它們的交易對手風險和濫用風險所帶來的危害更大。
衍生品是加密投資空間的健康部分
所有基金型別
圖22 資料來源： Crypto Fund Research
衍生品和其他結構性產品的風險管理優勢是對加密行業有利的最常見理由。無論基金的類別和規模如何，約有92％的基金引用了風險管理選項。
第二大理由是發現價格波動及其對市場結構的好處。僅約32％的加密貨幣基金強調了這些工具提供的其他槓桿選擇，作為使用衍生工具和結構性產品的理由。
圖23 資料來源： Crypto Fund Research
我們詢問了受訪者，目前的價格是否適當地考慮了冠狀病毒大流行的潛在影響。超過半數的基金認為，市場對這些風險的定價是合理的。
32%的基金認為這種影響沒有得到充分考慮，相比之下，11%的基金認為這種影響在當前加密價格中被過度考慮了。
圖24 資料來源：Crypto Fund Research
更高比例的加密對沖基金（相比於風險基金和基金基金）認為當前的加密價格適當地考慮了冠狀疫情的長期影響，風險基金比其他型別的基金更有可能相信價格因素長期風險太大。
圖25 資料來源： Crypto Fund Research
結果表明，在不同的加密基金種類中，機構對於加密貨幣的興趣呈現一致，大約86％受訪加密基金認為：2020年，機構對於加密行業的投資興趣有所增長。
圖26 資料來源： Crypto Fund Research
同樣的，約88％的加密基金預期機構對於加密貨幣的投資興趣會在今年下半年進一步增加。所有加密基金都對這一預判表示同意。
圖27 資料來源： Crypto Fund Research
雖然加密投資者認為，在2020年，機構利益已經並將進一步增加，但仍有一些障礙繼續阻礙加密貨幣的廣泛採用。
廣泛採用密碼的最大障礙（所有加密基金）
圖28 資料來源： Crypto Fund Research
政府監管是最常提到的障礙。零售，商業和中央銀行的反對，以及缺乏消費者友好的自保選擇權也被廣泛認為是重大障礙。
只有一小部分加密貨幣基金將負面媒體報道視為加密基金髮展的主要障礙。
圖29 資料來源： Crypto Fund Research
絕大多數加密基金認為：Covid-19和相關的經濟不確定性將導致機構投資組合中密加密分配的增加。
另一方面，不到10%的加密基金不同意加密分配是因為冠狀病毒的影響，機構投資組合將增加。
圖30 資料來源： Crypto Fund Research
按基金規模分列資料，除了管理2000萬-5000萬美元的基金外，我們觀察到，很大比例的基金都一直同意：covid-19將影響機構投資組合中擁有更多的加密分配。
圖31資料來源： Crypto Fund Research
本文來源：2020 Q2 Crypto Fund Quarterly Report
出品方： Crypto Fund Research
翻譯：李雪靜、肖文靜
校對：Amber|達瓴智庫
