前言：為什麼以太坊是一個分層的金融網路？它又是如何形成複合的網路效應的呢？本文作者David Hoffman，由藍狐筆記社群的“HQ”翻譯。
以太坊是一個平臺，目的是建立一個金融上層建築。這個上層建築中的使用者行為，產生了推動其內部資產運作的力量。金融堆疊上每一層的指標將展示以太坊的經濟狀態。下面的文章將對此進行總結。
以太坊是一組相互疊加的分層結構。每一層級都為其上面的層級提供了基礎和穩定性，以有效地進行表達。每一層級都有其構建的指標，響應以太坊經濟體內部的市場力量。
Layer 0 —以太坊
以太坊抵押率
Layer 1 — MakerDAO
穩定費；Dai儲蓄率
Layer 2 —貸款+借款
Dai數量加權平均借貸率/供應率
Layer 3 — 應用層
在DeFi中鎖倉的以太坊
Layer 4 — 流動性
資產的交易量
每個層級的穩定性增加了其上面層級的穩定性。這就是為什麼以太坊開發很重要，使得我們能夠順利地往下發展。同樣地，雖然不如構建以太坊那麼重要，但正確構建MakerDAO也是非常重要的。
如果這兩個以太坊經濟體的基礎建設完備，將構建一個完全由程式碼管理的、並與市場參與者充分互動的、充滿活力的金融應用生態系統。
Layer 0：全球債券市場
指標：以太坊抵押率
以太坊2.0將支援ETH抵押。那些擁有32 個ETH的人，可以在他們的計算機上驗證網路交易，併為此獲得收益。收益金額因驗證者資金池規模大小不一。
（藍狐筆記：上圖是以太坊2.0ETH抵押收益率，源於以太坊文件）
這種PoS證明是單一數字債券市場的開端，將ETH看作是貨幣，持有資本的人可以抵押，並獲得低風險收益。這一收益與資本規模和總抵押時間成正比。對於那些希望獲得低風險、低維護費、有ETH及以太坊數字經濟體風險敞口的人來說，是一個穩定的投資策略。
在傳統債券市場，你可以從美國財政部購買債券或票據。當債券或票據被贖回時，購買者通常會得到1-3%的收益。然而，這些利率是可變的，因為這些證券在二級市場上自由交易，產生收益率曲線（the yield curve）。
換言之，當你購買債券時，你就在美國經濟網路中抵押了你的美元，你將獲得與所抵押資本的規模和債券到期時間（抵押期）成正比的保底投資收益。
“我曾經認為，如果有來生的話，我想成為總統或教皇、或者一名a .400的棒球擊球手。但現在我只想回到債券市場，你可以嚇唬所有人。”
— James Carville, 克林頓總統的政治顧問
債券市場控制一切。迄今為止，債券市場是全球規模最大的證券市場（18萬億美元），甚至可能是全球資本最強大的導向力。
債券市場之所以有如此大的力量，是因為它們是所有市場的基礎。資本成本（或，債券利率）最終決定股票、房地產，甚至基本上所有資產類別的價值。
這是因為債券市場，和ETH抵押率是各自金融市場的最底層，它們決定了所有上游市場的市場動態。
ETH 2.0：重塑債券市場
在以太坊2.0中，中心化管理及其美聯儲的職能已整合到協議的程式碼中。以太坊2.0中固定的、預定的抵押率解決了中心化機構濫發貨幣的問題。
此外，ETH抵押率形成了向網路提供資金、以及為區塊鏈提供安全的激勵機制。
換言之：政府發行債券，用於形成能資助軍隊的經濟，以保護政府和經濟的安全。而在以太坊中，區塊鏈向抵押者發放獎勵，作為對維護其數字經濟體安全的支出。
Layer 1：MakerDAO：基石
指標：Dai儲蓄率、穩定費
MakerDAO是Dai產生的地方。Dai的發行者，即CDP持有人，承諾支付穩定費。穩定費用是貸款的利率，是二級市場上用來管理Dai價格的工具。更高的費用=更高的Dai價格。
它還決定了資本成本。穩定費可以衡量CDP持有者在特定年份的預期收益，這從其抵押資產中獲得的貸款收益來估計。如果穩定費為20%，即CDP持有者發行Dai，他們認為他們手中的Dai將產生20%以上的收益。穩定費“拉動”Dai的總市值，SF越高，Dai的供應量就越小。
MakerDAO在2018年宣佈Dai的儲蓄率。DSR是一種工具，幫助MakerDAO管理Dai的價格，同時提高其擴大市值的能力。在引入DSR之前，CDP持有者支付的所有穩定費都將用於銷燬MKR（或PETH）。這是MakerDAO收取的風險管理費。
然而並非所有資產都具有相同的風險，有些幾乎沒有風險（例如，通證化的美國國債）。風險越低的資產，其穩定費用於Dai的儲蓄率，而不是銷燬MKR。DSR越高，Dai的供應量就越大，因為在DSR中鎖定Dai的人可以獲得更多的獎勵。
左：支付給DSR的無風險費用||| 右：支付給MKR的風險費用
Dai儲蓄率是以太坊抵押率的孿生指標。DSR能夠使你獲得以穩定價值貨幣形式的無風險收益，從而對收益價值具有較高的預測能力。DSR是將Dai從二級市場拉出來的引力，因為無風險收益是永續的。
只要有Dai的存在，就有人支付穩定費。只要有人支付穩定費，那麼就有人能夠從Dai儲蓄率中獲得Dai的收益。支付穩定費的人越多，獲得DSR費率的人就越多。
Layer 2：借款和貸款
指標：Dai數量加權平均借貸率（WABR）/供應率（WASR）
Vishesh Choudhry的介紹：
來源於visavishesh推文 （Vishesh Choudhry）
Dai加權平均借貸（WABR）和供應率（WASR）源自倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR），這是一種衡量各銀行貸款平均成本的傳統金融工具。
數量加權平均借貸率（WABR）& 供應率（WASR）
Dai的 WABR和WASR，是向所有Dai借貸平臺提供、或從所有Dai借貸平臺借款的平均利率。透過加權平均價格，以及在每個市場上的數量（Compound，DYDX），借貸率和供應率展示了向“市場”提供Dai或從“市場”借貸Dai的利率。這兩個數值將是一個有用的跟蹤指標，資金經理們通常尋找資料來支撐他們的決策。
2019年6月29日Dai市場利率
WASR: 16.5%
（年平均貸款Dai收益率為16.5%）
WABR: 19.5%
（年平均借款Dai利率為19.5%）
由於目前的每日價格反映了當前的每日市場狀態，這些利率在未來可能會有很大的變化。（藍狐筆記注：7月31日WASR為14.4%，WABR為18.4%）
Layer 3：應用層
指標：鎖倉在DeFi中的ETH
資金的樂高積木層，富有表現力的層級，也是演算法中間層。
（來自於defipulse）
以太坊的應用層是讓以太坊變得有趣的地方。
什麼是以太坊的應用層？
以太坊的重大創新是將“以太坊虛擬機器（EVM）”整合進其區塊鏈。“虛擬機器”就是程式設計師所說的“計算機”。以太坊的EVM是以太坊區塊鏈在區塊鏈上本地處理計算的方式。
換句話說，有了EVM，以太坊可以執行軟體，軟體可以處理其區塊鏈上的數字資產（即貨幣、財產、代幣）。這就是術語“可程式設計貨幣”的由來。以太坊應用程式基本上是一種計算機軟體，用於程式設計貨幣或其他資產的運作方式。
以太坊的應用層：“價值網際網路”
可程式設計貨幣功能強大。以太坊研究人員和開發人員才剛剛開始觸及“可能”的表面。與90年代網際網路發展的可能性相似，當時也是很難想象後來的發展，價值網際網路也展現出未來應用程式和應用場景有極大想象空間的早期跡象。一個重要的區別是，網際網路依靠資料執行，而以太坊依靠價值執行。
以太坊上早期重要的Apps
· MakerDAO：原生數字穩定幣，Dai
· Compound：原生數字自動資產借貸
· Kyber Network：整合以太坊各部分流動性的鏈上流動性協議
· Uniswap：原生數字資產自動交易所
· Augur：原生數字預測市場
· DYDX：演算法管理衍生品市場
· UMA (Universal Market Access) Protocol：綜合資產平臺
· 0x (‘Zero-X’)：為基於訂單的交易所提供訂單的平臺
這些應用程式都代表了某種金融原始形式；每一個都為不斷增長的金融應用程式網路新增重要元件。其中，許多應用程式也類似於中心化公司的傳統金融服務。
UMA協議，能夠生成跟蹤其他資產價值的代幣，如同紐交所的股票，從而使投資者能夠在全球範圍投資股票市場。DYDX，一個能夠做多或做空資產的平臺，是TD Ameritrade或Robinhood等其他保證金交易平臺的替代品。
Augur，一個對未來結果概率買賣份額的市場，一個理論上以中心化形式提供的產品，但始終受到政府監管的限制。Uniswap，和紐交所一樣的交易所，但由演算法控制匹配資產的買賣雙方。類似地，Compound ，需要借錢的人可以提供抵押品，並向放貸人支付費用。
下面是在不同協議之間進行交易的案例。
這幅圖片展示了加密貨幣愛好者的早期構想之一：貨幣的網路。我們所知道的網際網路，是依靠資料運作的，而這種新型網際網路是依靠價值運作的。隨著越來越多有價值的資產進入以太坊，越來越多的應用程式可以對這些資產進行程式設計，以太坊網路在創造新金融產品的能力上不斷增長。
這也是以太坊如何發展複合網路效應的方式。每一個金融原型都在原本基礎上增加了的另外一個維度，這些維度構建在以太坊上。每個金融原型都是一個單獨的樂高，而在以太坊中，樂高總數不斷地在增加。
——未完待續——
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