比特幣鏈上活動大幅下降,加密資產市場真熊還是假熊?

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注;原文作者是glassnode資料分析師CHECKMATE。

比特幣市場在價格走勢、鏈上交易以及價值結算需求方面都經歷了相對平靜的一週,幣價方面,BTC在39,242 美元的高點和 34,942 美元的周低點之間窄幅波動。

與此同時,比特幣和以太坊協議活躍使用者的鏈上活動、結算量和交易費用已回落至 2020 年和 2021 年初觀察到的水平。對於當前市場結構是看漲還是看跌,市場仍不確定,因此Mempool的擁堵狀況已基本消除。

擁堵完全消除

牛市的一個特點是對鏈上交易、價值結算的需求不斷增強,而最終結果是,活動、交易量以及優先權費用的飆升。這既是投資者需求增加的結果,也是長期持有者以更高的價格轉移他們的幣的動機。而在上週,鏈上需求增速明顯放緩,一些鏈上指標出現了明顯回落。

自2021年1月份以來,活躍比特幣地址數量一直維持在每天約115萬個的水平,這與2017年的峰值一致。值得注意的是,在2017年,這一水平僅僅維持了幾天時間,並且活躍地址數在首次拋售期間暴跌超過33%,而當前的週期持續了5個月的鏈上活動峰值。

在最近的拋售中,比特幣網路的活躍地址有所減少,比最近的高點下降了18%,目前降至94萬個地址左右。這一降幅約為2017年降幅的一半,這表明儘管經濟活動有所下降,但與上一個週期的巨集觀高點之後相比,仍存在更多的需求(或者可能還有更大的降幅……)。

活躍實體的數量也出現了類似的回落,指標從37.5萬的高位值回落到25萬左右。這再次與2017年末至2018年初觀察到的值相符,因為隨著BTC價格的下跌,參與者對該資產的興趣減弱。

“實體”和“地址”之間的關鍵區別在於,我們使用聚類演算法來確定單個實體(如交易所、礦工)何時可能擁有多個地址,從而提供獨立“使用者”的更準確檢視。

過去兩週,比特幣網路結算的轉賬總額(以美元計)大幅回落了65%,調整後的轉帳量從430多億美元/天降至150億美元/天。同樣的,2017年牛轉熊後大約3個月的時間裡,鏈上結算量下降了80%。

並非只有比特幣的鏈上活動下滑了,以太坊網路的轉賬量在過去兩週下降了60%以上,相比之下,2018年的降幅更為極端(達到了-95%),然而,這種需求的下降只是暫時的,還是未來會繼續存在這種趨勢?目前還有待於進一步的觀察。

隨著對鏈上交易的需求下降,兩大網路支付的平均交易費用也都減少了。在4-5月份的時候,兩大網路的平均交易費用達到了歷史最高水平,短期峰值均超過了60美元。而目前,這兩個網路的平均交易費用已恢復至2020年中期的水平,約為3.5-4.5美元。

從幾乎所有的鏈上活動指標來看,最近一個月出現了歷史性的大幅下滑,交易和結算需求都在下降。

供應動態

在過去的一個月裡,共有16.07萬 BTC從非流動狀態重新投入到流動供應中,對節點而言,重要的是,自 2020 年 3 月以來,這16.07萬BTC僅佔從流動性到非流動性的供應量的22%,這意味著,在過去14個月內,有74.4萬BTC被提取到冷儲存(或等效儲存方式),儘管最近出現了這種價格波動,但其中78%的BTC仍然沒有被動用。

整個 5 月,非零 BTC 餘額的地址總數有所下降,總共減少了大約120 萬個地址,與下降60%以上的交易需求和其他活動指標不同,非零地址的下降僅比峰值時下降了3%。相比之下,2017 年的峰值時,當時有近四分之一的地址花費了他們的幣,這次的下降比例可以說是相對較小的。

這確實表明,部分市場參與者正花費其地址中全部的餘額,這表明這部分市場參與者的信念已經發生了轉變。

我們可以比較兩個版本的花費輸出利潤率(SOPR)指標,可以看到的是,大多數花費幣的人要麼是(a)虧損割肉,要麼是(b)由短期持有者花費的。

  1. SOPR 值表示市場實現的利潤(>1.0) 或損失 (<1.0) 的大小。更大的波峰/波谷意味著實現的利潤/虧損更大。
  2. aSOPR變數值考慮了整個市場,它透過過濾掉生命週期<1小時的無經濟意義的交易來改善訊號。
  3. STH-SOPR變數值僅過濾使用時間小於 155 天的幣,以捕獲市場新進入者,並過濾掉長期持有者。

下圖比較了 aSOPR與 STH-SOPR。我們可以看到的是,兩者都低於 1.0,因此這段期間花費幣的人總體是割肉虧損的。但請注意,STH-SOPR 遠低於 aSOPR,這表明新進入者的損失幅度遠遠大於市場平均水平。aSOPR 指標接近 1.0,表明任何實現利潤的長期持有者或多或少被短期持有者實現的虧損所抵消。

與此同時,長期持有者 (LTH)持有的供應量開始加速上升(LTH狀態的閾值是UTXO休眠達155天)。因此,下一張圖表主要描述的是那些在2020年末到2021年1月3日期間購買BTC,且尚未花費其BTC的投資者。

經過一段時間的幣分發之後(比特幣市場價從1萬美元上漲至6.4萬美元),LTH供應的淨變化現在呈穩定上升趨勢(HODL行為)。再一次,我們可以看到這類似於 2017 牛市末和 2018 年初的熊市。在這個拐點上,長期持有者停止花費,開始重新累積,並持有被認為是便宜的幣。

目前,長期持有者地址擁有了1090萬 BTC,佔流通供應量的58%以上。值得注意的是,這個值與2017年的峰值相比,要高出了230多萬BTC。

這確實突出了一個直觀的現實:更高的幣價需要更多的資本流入來維持牛市趨勢。

鏈上DeFi活動減少

鏈上活動的減少自然不僅僅是比特幣和以太坊,上個月,COMP、AAVE、UNI 和 YFI 代幣的總鏈上活動,例如轉移計數(頂部)和轉移的美元價值(底部)都顯著下降了。這些指標是簡單的,但相當有效,其可以作為衡量大眾投資者情緒的有效指標,並且可以很好地反映價格趨勢。

最後,我們可以看到 Uniswap 的每日交易量自 5 月中旬達到峰值以來下降了28%,這表明市場對代幣的需求在下降。Uniswap 的每日交易數已恢復到自2020 年 9 月在“DeFi 夏季”期間保持的約 16 萬筆交易/天的長期基準。

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