DeFi 觀察:26億美金流動性的 Fei 將走向何方

買賣虛擬貨幣

吳說作者|談叔

本期編輯|Colin Wu

1不穩定的穩定幣

3月31號,演算法穩定幣專案fei開始募資,並於4月4日結束。在這段時間裡,fei一共募集了639000個eth,價值接近13億美金,成為史上募資最多的defi專案。同時,專案方根據參與者提供的eth數量,為參與者按照比例空投了專案的治理代幣TRIBE。募資結束後,FEI-ETH以26億美金的流動性成為Uniswap上的第一交易對,相比之下,排名第二的交易對WBTC-ETH的流動性是3.2億美金。在此期間,eth的價格也一度達到歷史新高。

然而即使流動性非常好,在上線之後,fei並未能按照預期達到穩定狀態,而迄今為止處於破發狀態,當下,fei的價格為0.968美元,相比它的合理價格1美元差了3.235%,但這並不意味著參與者們可以在損失3.235%的情況下“止損”,因為fei設計了獨特的懲罰機制。

2fei獨特的穩定機制

簡單地說,fei設計了一種類似於央行的機制,稱為協議控制資產價值Protocol Controlled Value (PCV),此次募集到的所有eth,都進入到了PCV中,而且PCV類似於灰度的基金,只進不出,即使用者可以向它購買新發行的fei,卻不能向它贖回eth,使用者要將手上的fei換成eth,只能在二級市場交換。

但是當fei處於負溢價狀態時,如果使用者想要將它換成eth,因為這樣的做法會進一步降低fei的價值,所以fei的協議對於這種做法設定了懲罰機制,懲罰的額度是負溢價的平方,也就是說,當fei的負溢價是3%時,賣出fei則要損失9%,也就是這時候用fei兌換eth,每個fei只能當0.91美元使用,其他部分的fei則會被銷燬。

這就導致目前大多數投資fei的使用者處於賬面虧損狀態,因為相比目前負溢價的平方,獲得空投的TRIBE的價值顯得微不足道。目前能做的,除了等待fei的價格慢慢迴歸1美元之外,也可以在二級市場繼續買入fei,而協議對於這樣的“救市”行為也設計了獎賞機制,如果使用者在當前的價格從二級市場買入fei,可以額外獲得1.5%的獎勵。

在以上的措施下,如果fei的價格遲遲無法回到1美元,PCV則會發揮央行的機制(這種機制被fei稱作reweight),從市場上購入fei,將它的價值重新拉回到1美元,根據fei官方網站的資訊(https://app.fei.money/analytics),第一次reweight很有可能發生在北京時間4月6號中午。

當然,也有大戶抓住時機大賺了一筆,在募資活動剛剛結束時,有大戶及時將提前交換的TRIBE丟擲,將3000eth的投資變成了3650eth(https://etherscan.io/tx/0x641b95d1f76a4a9e0101df94aab04aee23f95bca349fb6a68d79b180cf84e533),回報率超過20%。但這樣的交易,只能透過預先編好的程式執行,且因為這樣的交易,使得TRIBE的價值急劇下跌,而不再存在獲利空間。順便說一句,以上巨鯨為了爭分奪秒,付出了高達10001GWEI的gas費,該筆交易的礦工費高達5.065eth。

3fei的未來能否穩定

作為最新出現的演算法穩定幣,fei取得了巨大的成就,單單是26億美金的流動性,就已經比發展了多年的DAI相差無幾,在defi逐漸盛行的未來,由於傳統穩定幣諸如usdt或是usdc仍然面臨著中心化的問題,穩定幣的去中心化是必然的趨勢,只是fei的發展還面臨著考驗,目前為止,儘管fei的交易對在uniswap上擁有最佳的流動性,卻並沒有透過市場的力量將它的價值拉回到1美元的正常範圍,而距離1美元負溢價過多,嚴厲的懲罰機制會使得人們完全無法使用它。

但如果過度依賴PCV將價格拉回,則依然會使得人們在無須被懲罰的時候丟擲fei,再度使得負溢價的情況發生,並啟動PCV的reweight,形成惡性迴圈,耗盡PCV的資產。

fei剛剛誕生,未來的走向還難以判斷,但如果長期無法改變負溢價的情況而導致無法使用的話,開發團隊有必要對這樣的問題作出協議層面的改進。

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