撰文：OKEx分析師巖松
各資產價格本週出現反彈
比特幣對美聯儲緊急降息決議做出實時反應
利率下行有利於黃金和比特幣
受冠狀病毒全球蔓延的影響，在過去兩週全球多個金融市場經歷了2008年金融危機以來最為黑暗的幾個交易日。美國三大股指跌幅均接近16%，其中道瓊斯指數從最高29500暴跌至最低24681。比特幣價格也受到了明顯影響，價格從10200美金下跌至8400美金，跌幅17.6%。隨後受美聯儲緊急降息的影響，各資產價格出現反彈。
反彈力度上，黃金走勢最強，收復前期跌幅，並極有可能在近期衝擊今年新高，並站上$1700；上證指數緊隨其後，完全收復2月23日以來的失地；原油市場出現10年來最大單週下跌；比特幣與美股走勢雷同，23日以來跌幅9%左右。而在固定收益市場，30年期美債收益率首次跌破1.5%，10年期收益率在1%以下繼續下探，這也使得美債價格猛漲。這也使得大部分固定收益品種的收益率水平已低於美國通脹率，即實際利率已為負數。另外，場外成交的USDT由於人民幣匯率的走高，出現大幅下行。
圖一：2/23 – 3/6 各資產收益率 – 黃金/上證/比特幣/標普/原油（灰/紅/橙/綠/紫）
在北京時間3月3日晚間美聯儲宣佈將短期基準利率下調0.5個百分點至1%到1.25% 的區間。而比特幣在昨晚對美聯儲決議做出了同美國股市如出一轍的即時反應，在決議公佈後快速上行，後因市場情緒不穩開始下跌。這也應該是比特幣首次對美聯儲決議做出實時性反應，加密貨幣市場變得更有意思了。
圖二：3月3日23：00前後 標普500指數 vs 比特幣 1分鐘K線圖
而自2月26日以來，比特幣期貨的日交易量已經從200億美元以上降至100億美元左右。隨後比特幣價格也繼續執行在相對較窄的區間之內，並未出現同美股般極大的波動。從OKEX季度合約的日交易量上也可看出，連續八日的單日交易量無一超過20日平均水平。
圖三：比特幣合約市場日成交量 – Skew
另外，從比特幣與標普500波動率差值圖中也可以看出，該差值向下趨勢明顯，證明標普500的波動率上行，而比特幣卻相對波動較小。我們可以更樂觀的估計當股市企穩後，比特幣市場的交易量應該會回升。同時伴隨著市場對再次降息的預期，低成本資金將會進一步有創造性的尋找能夠攫取收益的標的。
圖四：比特幣與標普500指數實際波動率差值曲線 – Skew
市場目前預期美聯儲將在兩週內再次削減50個基點，而持續擴散的低利率環境將使得持有黃金及比特幣的成本降低。中金認為：儘管全球黃金ETF達到歷史最高水平，但美國SPDR黃金ETF持倉距離2009年的歷史最高水平仍有15%的差距。另外，我們從下圖中可以看出，美國三十年國債利率（反轉Y軸座標）與金價的走勢在過去十年中幾乎一致。在利率不斷下行的預期下，黃金價格將有很大的上升空間。
圖五：黃金價格（橙）vs 美國30年國債收益率反轉曲線（灰）
而作為無息資產的比特幣在利率下行、持有成本降低的環境下也會收益。另外市場上收益率仍然較穩定的資產類別越來越少，很多資金將會透過容忍更大的風險去追求超額收益。比特幣目前1600億美元的市值仍然很小，但比特幣的基礎設施足夠穩定，在新一輪大規模的經濟刺激中可能將展現出極大的潛力。
比特幣的算力在最近創造了歷史最高記錄，雜湊值達到了每秒136 exahash（EH/s）。比特幣的雜湊值在四年的時間裡已經增長了135倍，而且這一增長態勢由於礦工的繼續投入將會延續。
風險提示：本文章不構成投資推薦，投資有風險，投資應該考慮個人風險承受能力，建議對專案進行深入考察，慎重做好自己的投資決策。
