文源： 屎殼郎財經
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從2018年初，“一頭一尾，收割全市場”的邏輯誕生，到2019年初已經完全顯現。頭指的就是流量，在傳統網際網路已經很貴，幣圈使用者的轉化難度更高，導致獲客成本更高。尾指的就是二級市場相關的交易，交易所扒的是手續費，交易團隊扒的是別人的本金。目前，市場上火熱的還能產生盈利的就要數“量化交易、數字幣理財等”。
目前幣圈的量化理財團隊已經有1000餘支，大多打著“華爾街海龜明星”，“知名量化基金經理”，“十餘年量化經驗”等噱頭，靠秀收益率和廣告招攬客戶。
某全球量化賽中，有29支隊伍參賽，其中12支隊伍虧損，虧損率達41.3%。
我們再看盈利的量化產品，其中部分回撤（曾經虧了多少）過大，盈虧比例不划算。比如下圖這個產品，盈利18%其回撤達到了52%，就是掙18%可能吐了52%或者虧損52%，夏普比（基金績效評價標準化指標）也是負的66：
首先盤點一下幣圈的三種量化團隊
1
旁氏資金盤團隊
查爾斯·龐茲（CharlesPonzi）是一位生活在19、20世紀的義大利裔投機商，1903年移民到美國，1919年他開始策劃一個陰謀，騙子向一個事實上子虛烏有的企業投資，許諾投資者將在三個月內得到40%的利潤回報，然後，狡猾的龐茲把新投資者的錢作為快速盈利付給最初投資的人，以誘使更多的人上當。由於前期投資的人回報豐厚，龐茲成功地在七個月內吸引了三萬名投資者，這場陰謀持續了一年之久，才讓被利益衝昏頭腦的人們清醒過來，後人稱之為“龐氏騙局”。
簡單說就是，用後來使用者的本金，支付早期使用者的利息和廣告費用。直到有一天拉不到新的投資者，無法支付利息和本金，團隊跑路，很多P2P就是如此雷暴的。
2
拉皮條團隊
透過PPT包裝，背景包裝，大力營銷，而自身團隊不做任何量化交易的開發。美其名曰：MOM，FOF。
MOM（Manager Of Managers，管理管理人的基金），是指該基金的基金經理不直接管理基金投資，而是將基金資產委託給其他的一些基金經理來進行管理。
翻譯過來就是，我不做量化，我找別人做，幣在我賬戶裡把API給別人操作（透過使用API不同許可權的介面可以對賬戶進行下單，觀察，提幣），我負責監督管理。
這種皮條團隊的好處是風險分散，不至於完全歸0。但是另外一個風險就是，10個團隊有1個虧損很大，或者跑路，整體都要拆東牆補西牆。換成P2P理解的話，就是9個團隊掙的是利息，1個團隊損失的是本金。也可能MOM稽覈不利直接給了旁氏騙局團隊。
另外一個難點在於，MOM的老闆要給掙錢的幾個團隊分成，而虧錢的團隊卻要100%MOM基金承擔，也就是投資人承擔。經常會看見總的比特幣數量沒變，但是支付給掙錢團隊分成後，還虧的。
舉個例子，假如我是老闆，從投資人募集了200個BTC，平分給2個團隊做量化，並約定好投資人獲得收益的70%，MOM管理人10%，量化團隊20%的分成比例。
A團隊用100BTC掙了20個BTC， B團隊用100BTC虧了20個BTC。看似投資人應獲得0個BTC的收益，但是因為A團隊掙錢了要拿分成，MOM要付給A團隊20X20%=4個BTC的收益，不付給B團隊。所以MOM獲得的是A團隊的120-4=116BTC，B團隊的100-20=80BTC，總和是196個BTC。
所以實際MOM和投資人是虧了4個BTC。
按現在行業的實際情況，虧損量化團隊是不承擔的，因為不保本。即使保本，量化團隊掙的是利息，輸的是本金，拿什麼來保呢？也只能是後面投資者的本金才能堵的上前面本金虧損的窟窿吧？
另外，監督管理10個團隊，尤其在不同城市，難度很大，20個人未必管理的過來。（後面會介紹20個人為什麼管理不過來。）
3
真正的量化交易團隊
這種團隊必須具備幾個特點，可供識別：
1：全職的最少10人以上的配置；
2：完整的公司章程，風控手冊，交易週報，會議紀要，崗位說明書，程式碼管理文件，開發文件，財務報表資料等。不算客戶合同，堆起來至少上千頁A4紙；
3：流暢的回答出各種資料，比如：我們上個月成交筆數？至少要能回答清楚是哪個數量級的，個十百千萬還是數十萬，這個總知道吧？較前一個月的資料發生了哪些變化？為什麼？遇到的瓶頸和困難是什麼？如果你再問一句你們的夏普比是多少，能幫我計算下嗎？會很尷尬，對面的很可能都沒聽過這個詞。或者需要人幫忙。（商務的能力體現了團隊的合規和培訓，最怕商務說錯代表了公司違法）
我們細看人員配置。至少需要策略開發者，資料回測專員，服務環境開發者，風控，行政，財務等等。因為數字幣是24小時交易，雖然量化交易多數時間不需要人工干預，但是夜間如果發生交易所故障或者機器人故障等，還需要人工干預，所以夜間必備人手。
這樣算下來，一個7X24X365天的風控排班，最少需要4個人，整個團隊也需要10餘人。一個月人員加上辦公的成本不會低於30萬。要知道華爾街回來的，不是大牛都有月薪20000美金，含稅成本要16萬以上。
我們按管理10000ETH或者500BTC等值1000萬人民幣的規模算，銷售業績提成按2%算。
一年的固定支出約30萬X12月=360萬， 加銷售提成、水、電、網、伺服器雜費就算400萬好了。客戶投入1000萬的本金，大家55分成，年化收益50%。那麼一年有500萬利潤，客戶拿走250萬，量化團隊還是虧的哦。
就算是募集了2000萬，年化50%收益，量化團隊去掉成本只有100萬的收益，佔2000萬本金的5%。所以現在大家能理解為什麼說是拿嘴保本了吧。
再多說一句，哪個策略能穩定跑2000萬容量，週期一定很長，很複雜。
可能有人覺得自動交易不需要人，但是假如交易所午夜12點發公告1小時後開始維護，可能會造成訂單無法撤銷，資料撮合非同步（真實成交價與下單價不一致），請謹慎交易。那麼看到公告的量化團隊，一定會在維護期間暫停機器人，避免不必要的損失。
看不到公告的團隊，機器人進的倉位數量和價格都可能是錯的，風險只有白天上班才能發現，為時已晚。這還是有公告，如果僅僅是交易所故障導致，一夜歸0是正常的，因為讀盈虧持倉的API介面給的資料顯示是盈利的，而實際是虧損的。有夜班人工的團隊就可以及時停止，排查避免。
這就是圈裡的共識，事前事中的風控遠比事後風控重要的多。
總結了現在的量化團隊會面臨的風險，供大家參考：
1、非法經營風險，稅務風險；
根據中國法律法規，從事投資顧問服務必須擁有相應資質，而中國只批准了87張牌照，單張價值1.3億。沒有牌照的投顧服務屬於違法行為，簽署的合同將視為無效，投資將無法獲得保障。如果像知名的 ALFA Partners 等海外機構使用香港9號牌進行服務，需要進行嚴格的合格投資人稽覈，並且在香港SFC提交備案，這樣來說法律風險相對會小很多，但成本增加。
2、做違法廣告、違反《私募投資基金募集行為管理辦法》進行虛假誇大宣傳；
《私募投資基金監督管理暫行辦法》第十四條規定，“私募基金管理人、私募基金銷售機構不得向合格投資者之外的單位和個人募集資金，不得透過報刊、電臺、電視、網際網路等公眾傳播媒體或者講座、報告會、分析會和佈告、傳單、手機簡訊、微信、部落格和電子郵件等方式，向不特定物件宣傳推介。”
《私募投資基金募集行為管理辦法》第二十四條，募集機構及其從業人員推介私募基金時，禁止有以下行為：（三）以任何方式承諾投資者資金不受損失，或者以任何方式承諾投資者最低收益，包括宣傳“預期收益”、“預計收益”、“預測投資業績”等相關內容；（四）誇大或者片面推介基金，違規使用“安全”、“保證”、“承諾”、“保險”、“避險”、“有保障”、“高收益”、“無風險”等可能誤導投資人進行風險判斷的措辭；
根據基金本身的合規性，簡單拋幾個量化交易的廣告，甚至社群裡的推廣文案，幾乎都是違法違規的宣傳。
比賽最後，該戰隊其實是虧錢的狀態：
量化的推廣廣告就更誇張了：
完全違規使用了“安全”、“保證”、“承諾”、“保險”、“避險”、“有保障”、“高收益”、“無風險”等可能誤導投資人進行風險判斷的措辭。
另外，如果屬於海外的基金、理財、保險等是嚴禁在中國大陸地區對中國客戶宣傳的，連合同和海報都不允許帶到大陸。這對於海外券商、基金、保險都是如此，陳年舊事，一問皆知，你有看過哪個國際大行用微信群或者線下拉不特定的人嗎？
3、合同無效，海外維權成本過高；
投資者與基金簽署的合同，通常會約定結算時間和方式，一般均按幣結算。但幣價波動幅度劇烈，即使是基金在約定期限內操作得當，賺到了50%的幣，如果結算時幣價大幅暴跌，投資者雖得到了更多的幣，可兌換成法幣後卻處於虧損狀態，就聲稱自己沒賺到錢，並拒絕交納合同規定的相關服務費用。這類糾紛屬於民事糾紛，即使訴諸法律違約成本也非常小，因此合同違約者比比皆是。
如果適用於海外法律，則維權成本極高，眾所周知海外的律師費多是按小時計算，動輒每小時幾百美金，而且翻譯需要耗費更多的工時，以及對當地法律、法系的理解等等存在各種問題。一個案件處理下來，幾萬美金、十幾萬美金都很正常，而且各國關於數字貨幣的法律都不成熟，導致了維權成本更高。
4、“保本”屬於非法行為，只能拿嘴保，沒有任何資產擔保；
對於投資者而言，由於基金缺乏資產擔保，如果遭遇血虧，無論是保本的還是不保本的，投資者實際上都難以得到償付。前面已經試算過即使募集了2000萬（約20000ETH）實際收入也只有100餘萬，根本沒有能力賠付。
要知道各國都有投資者保護基金的，如果發生券商、銀行，上市公司等倒閉是會得到賠付的。
而在幣圈，券商+交易所+銀行託管+審計+清算公司=幣圈交易所。所有的行為都由一個人說了算，規則朝令夕改屢見不鮮，基金和投資人都深受其害。
5、使用其他團隊的偽造交易記錄、歷史資料騙取信任，無第三方監管認證；
對於投資者而言，由於基金缺乏資產的第三方監督，半數的基金會使用不完整的交易記錄，或者朋友公司的記錄，更有甚者直接憑空偽造交易記錄給投資人展示業績。
大家回想下，多數情況下，你們看到是一個Excel和一張圖表，真假完全無從確定。
為什麼在傳統CTA量化和股票量化不存在這個問題呢？因為所有的賬戶都是有行政管理人和券商託管的，錢是隻能在銀行指定賬戶裡進出的。業績淨值通常是由第三方出具，並且加蓋公章的。故意偽造交易記錄屬於詐騙行為。但是由於幣的界限不清晰，屬於詐騙、不當得利，是否合法還需要探討。
6、人員不足，無風險控制能力；
如上文所說，由於量化交易需求，團隊必須配備策略分析、程式碼編寫、程式碼稽覈、策略除錯等技術人員，以及財務、合同擬定、內部審計和商務對接等保障人員，同時財務、交易、策略、歷史資料回測等環節必須要進行背靠背稽覈，所以必須達到一定人數才足以應對各類突發事件。一些人手不足的小團隊，制度不規範不健全，風險控制能力極弱。
有能力的投資人可以直接去量化團隊的公司看一下，問問自己：這個團隊見過自己能支配的大錢嗎？這團隊跑路的成本高嗎？這團隊人能聚齊了讓我看下例會什麼樣嗎？這團隊的規章制度齊全嗎？最後一條，就算是忒修斯之船，好歹也要活過一年吧？創始人下個月房貸都還不上了，不坑投資人怎麼活？
7、“虧了，對不起”，跑路消失，你奈我何？
量化基金在登記、清算、審計等環節沒有任何信用背書，如果能夠盈利則皆大歡喜，一旦資金鍊斷裂，則會跑路玩消失，本金安全難以保障，更別提什麼兌現利潤了。
如前所述，傳統的股票和CTA量化錢都是託管在指定券商和銀行，就算想跑路，錢也只能提到投資人的賬戶，沒法提到交易團隊賬戶。所以從傳統市場看，不想做事騙錢的人，會因為違法成本太高而畏懼。想做事的人如果失敗了，雙方都受法律保護，按合同執行，對薄公堂仍然來日好相見。而在幣圈，不想做事的人可以輕易得手。
由於不是錢，金額難以定量，所以歸金融辦，派出所，經偵，刑偵，基金業協會，銀監會，網信辦，工商局，消協，法院，仲裁委界定不清晰，違法成本相對低很多。而想做事的人，會因為技術、駭客、管理、政策等各種原因導致虧損，從而被迫跑路，因為跑路比對薄公堂或者入刑的成本更低！這就是為什麼“虧了，對不起”，你奈我何？
這裡特別強調一點，比特幣的價值的問題，全球來看多數人是不認可的！也就是一分不值的！只是關注的人都知道比特幣值多少錢。不信你出門打個車，給司機1個比特幣而不交現金，司機不揍死你的。按哪個價格決策賠付可以把案件拖很久，尤其是海外。
8、旁氏資金盤騙局；
之前已經介紹過，就是用後來投資人的本金支付早期投資人的利息。
9、缺乏嚴密的全流程風控體系和完善的規章制度；
沒有崗位職責說明書、沒有風控手冊、無從業資格管理混亂甚至忘記客戶賬戶等等。一個合格的量化團隊，不僅要有自己嚴格的風控流程，同時關於這些規章制度說明都要準備幾萬字的材料。
10、交易所被攻擊、交易所政策性關閉、穩定幣崩盤、交易所技術故障；
據屎殼郎財經統計資料顯示，截至2018年6月，針對交易所的網路攻擊累計達到100次，造成的直接經濟損失達33.5億美元。我們假設一下，如果明天國內某知名交易所總部像易租寶倒閉一樣，突然出現上百名執法人員，量化交易的幣還能提出來嗎？維權天天這麼鬧，國家“9.4”又下文，就問你怕不怕？就算提出來了，市場劇烈波動風險也急劇放大。
如果量化團隊被駭客盜取API或者密碼怎麼辦？門頭溝Mt.Gox可是當年第一大所，一夜之間瞬間倒閉，朋友損失了3000BTC，如今還歷歷在目。據說幣圈某知名大佬，當年在“門頭溝”靠量化掙了100萬美金，沒提出來，連本帶利，白乾。
有誰在門頭溝虧錢了，也請大家留言比比慘。
交易所的技術故障有很多種，比如撮合非同步，資料回滾。我依稀記得2018年3月28日在海南火幣峰會上，我們在火幣的BTC上開了現貨多倉，OKex期貨開了空倉。一多一空，等兩交易所BTC價差縮小就可以盈利，即使虧錢風險也是相對較低的，因為同一個幣，同漲同跌。突然後臺來個電話，說OKex停止交易，資料回滾。我們的空倉不算！被清0了。結果眼看著火幣的多倉虧了很多錢，而OK的空倉掙錢不算！好好的一個配對交易，變成了賭單邊的瘸腿交易。
這種技術故障和回滾屬於正常可以理解的，我們並不怪OK交易所，開戶檔案中已經明確了這種風險由投資人自行承擔，比如美股黑色星期五的時候也會有回滾。但是這種風險會導致一個基金瞬間崩塌。投資人和量化團隊簽署的檔案上也有類似的條款，所以賣身契一旦簽了，生死由命。
11、量化策略程式碼管理風險；
策略程式碼是量化交易的靈魂，是基金賴以生存發展的基礎，但現在很多團隊都缺乏嚴格的程式碼管理標準和流程，特別是在修改許可權和稽覈程式上。
現實中，因策略分析員私自修改策略程式碼，導致基金崩盤的情況屢見不鮮。尤其是當管理層不懂交易，盲目根據客戶需求硬逼策略提高收益率，一些引數就會在沒有稽覈的情況下被急功近利的策略員私自調整。畢竟掙錢了有分成，虧錢了找老闆，開發人員和策略人員拿著程式碼，換個PPT又可以重開一把。
12、行政管理風險；
財務記賬統計口徑變更，資料錯誤。不要小看財務錯誤，要核對幾十個客戶，幾個交易所，幾十個賬戶的出入金。是一個非常複雜的事後環節，極容易出錯，遠比傳統網際網路和實體收付款難的多。提幣轉幣時間延誤，收益歸屬問題。
客戶週五申請清算，週一支付給客戶，那週六日的收益給誰？是按週五的算還是按週一重新計算呢？現在幣圈的量化經常有一個月週期的，如果是延遲3天清算，延時2天入金，那就是30天裡有5天的收益被量化團隊侵佔，比例高達16%。
還有一些BTC，ETH等幣交易期間可能產生分叉幣，但是在約定的交易所沒有給分叉幣，結算的時候投資人能拿到分叉幣嗎？哪個收益好呢？量化團隊如果偷偷轉去別的所領分叉幣，收益歸誰？耽誤的時間是否計算收益？虧了算誰的？
13、MOM管理人能力不足；
拉皮條的管理人缺乏專業經驗。一些大佬在網際網路投資，股票投資，一級市場投資或者投ICO上有較好的收益、經驗和運氣，在幣圈量化中可能就是韭菜。
舉個例子，有的大佬計程車開的好，有的大佬修車好，有的大佬會造車，你讓他開個三蹦子從山溝里拉白菜試試，他一定不行。看著相似，實際情況差太多，沒有模板，沒有流程，沒有規則。
你可以問MOM管理人，你投的團隊如果違反合同約定，一次性全倉100倍槓桿買ETH，瞬間爆倉。如何避免這個風險？他只能說“我們都有規定，我們看著呢，不會的，放心吧”。也可能會說“團隊有風控，每次下單很少。”如果員工分贓不均，私自改了程式碼，你怎麼把控？（如果真發生了，參考第7條）
你還可以問你的管理人，有多少高層有提幣許可權呢？怎麼保證他不會提了幣消失呢？如果一次旅行都從飛機上掉下來了，誰能還我們的幣？在傳統市場，憑認購協議和身份證可以向所在監管機構申請贖回的。如果基金的主戰場是Bitmex和Bitfinex，你知道去哪找誰要嗎？如果不是你的證件，沒有賬戶密碼，誰會給你？因為有谷歌驗證碼和手機驗證碼，如果事故導致身亡，非本人不能辦電話卡，收不到驗證碼，交易所可能想提給你都沒法提。
14、兩部分客戶，一多一空，互相對賭；
一些量化基金在募資後，將客戶劃分為A、B兩個產品，A、B同時開倉。A客戶的A產品開BTC多倉，B客戶的B產品開BTC的空倉。如果行情上漲，A客戶開多的A產品盈利，量化團隊獲得A產品的分成，而B客戶虧損，踢走客戶（參考第7條）；如果行情下跌，開空的B客戶盈利，開多的A客戶虧損，情況反之。無論行情漲跌，這個量化基金總會有一個倉位會獲得豐厚盈利。
最後，該量化團隊與盈利者按比例瓜分利潤，盈利的客戶還會感謝它；但量化團隊卻告知虧損的客戶投資失敗，投資有風險之類規避責任的話。這種無良的基金，還很喜歡用倖存者偏差的推銷方法，只宣傳盈利的部分。大肆宣揚無論市場走勢如何，他們都能穩賺不賠。作為投資者，如果賺了純屬幸運，如果虧了則屬必然。連續投下來，肯定是虧的。一個硬幣連續5次都扔對正面的概率只有1/32，約3%。
15、使用客戶賬戶接入API，客戶提幣導致爆倉扯皮，客戶不結賬；
由於缺乏第三方監管，幣市基金投資人通常會自己掌握賬戶和密碼，而在實際操盤中，客戶往往會根據自身情況進行提幣操作，這種擅自行動對基金整體部署造成干擾，嚴重時會導致爆倉。
比如，投資人將API託管給基金管理人，突然風控發現賬戶內少了一半的幣，被投資人提前支取。詢問得知是投資人的妻子不知道量化託管的事，需要用錢就提了一部分幣。結果本來現貨半倉買入ETH做多，產生盈利，風險可控，突然提幣導致幣少了，變成100倍槓桿做多，20分鐘後轉回來的時候幣價已經大跌，槓桿爆倉，客戶認為只提了一下並沒有嚴重後果，雙方責任難以界定。這還是發現及時，如果不是24小時風控監督，後果不堪設想。
也有可能用組合策略，A客戶盈利豐厚，B客戶盈利微薄，雙方同屬一個基金產品取平均值，但是由於A客戶失聯，導致B客戶收益受損。
16、真賭博，假量化。人工下單賭，冒充量化；
量化交易除了必要的資料統計分析能力和開發能力，必須有充足人力資源才能保障交易策略順利實施，不少規模不足的小團隊為最大限度地壓降成本，以量化交易為名進行募資，但實際上卻是用PPT+傳統的手工方式進行下單交易。美其名曰“主動策略”，其實就是賭一邊！這才有了點付大頭所說的虧了8個億。完全是人為操作，風險控制形同虛設。
17、因量化團隊或客戶問題，導致交易所限制提幣的責任難分；
比如使用客戶賬戶API交易，客戶因為炒小幣種虧錢，去交易所維權。交易所為避免事態擴大，暫停交易，凍結賬戶，導致自身賬戶被限制交易。開的ETH多倉不能平倉，或者賣出ETH變成USDT不能及時買回來，歸還客戶，而ETH價格一路狂漲。到結算的時候，虧了算誰的？有時候投資人是一個專案方，因為專案方有大量的ETH，所以這種情況比較常見。由於專案被下幣，導致其自身的幾個無關的賬戶都無法下單，這種時候雙方都大眼瞪小眼，一臉懵逼。
18、量化策略模型樣本容量不足。
量化交易透過計算機技術對歷史金融資料進行深度挖掘，從中發現有望在未來重複的規律並且加以利用。多層次、多角度和海量的資料分析是前提條件，只有足夠的樣本容量才能提高買賣成功的概率和倉位控制。而幣市自有交易資料以來，不過區區7年左右。
受“9.4”事件影響，OKCoin交易所關閉，OKex上線是沒有“9.4”以前的歷史資料可供回測，樣本容量偏小，特別是對於日、周級別週期，可能導致模型與行情資料不匹配，導致策略失敗。也有拿CoinMarketCap資料進行回測，在OK期貨進行交易的團隊，這樣的回測是無效的，走勢完全不同。
（圖一）CoinMarketCap BTC 60天走勢
（圖二）OK期貨BTC走勢
大家想象下，看著圖一測資料，然後在圖二里下單，能掙錢也挺牛逼。
19、歷史資料誤區。
一輪大牛市有大波動和大行情，很多策略都可以盈利。當行情清淡的時候，大部分策略調整的頻率趕不上行情變化的頻率。A股的阿爾法策略已經到一週幾次調倉都無法盈利了。
去年能掙錢，並不代表今年還能掙錢。17年能有1000倍收益，18年虧損60%還有400倍收益，只有連續投才能路遙知馬力，早死早超生。17年蒙對了的，18年全吐回去，不是實力。站在風口上豬都能上樹，風停了摔死的是投資人。
那麼，什麼樣的量化基金才是靠譜的呢？可以參考一些經驗：
一看團隊綜合素質，違法成本。張口閉口談風險，給他錢不願意收，自身有一定的償付能力，敢使用國際知名行政管理人、審計事務所；
二看合法合規是否全面，合同中各方權利、義務要約定清晰，要特別注意適用法律的國別，評估維權成本；
三看團隊人數是否達標，如果是20人以下的團隊就不要參與了，量化不是小團隊能幹的事兒；
四看策略的描述和歷史資料的一致性，夏普比、最大回撤等。還要注意資料回測是模擬盤還是實盤等；
五看合規檔案，崗位職責說明書，風控制度是否齊全，交易記錄是否真實；
第六條也是最重要的一條。看你自身的運氣！
至於那些市面上瘋狂推銷的量化交易軟體，就不用多說了，絕大多數是小團隊攢出來的，能否盈利就只能看人品了，因為可以盈利的東西誰會傻到跟別人分享呢？
新的一年裡，祝大家少掉坑，也歡迎大家留言爆各種“量化”、“理財”的黑幕！
宣告：本文為作者獨立觀點，不構成任何投資意見或建議。如有侵權或表述不當之處，可聯絡後臺溝通處理。
-TNE END-
