Alchemix Finance:如何做大 DeFi 的經濟蛋糕?

買賣虛擬貨幣

撰文:Chase Devens

編輯:南風

對傳統金融體系的去中介化正在我們眼前重新塑造經濟的可能性。自動執行的智慧合約允許去中心化金融 (DeFi) 應用比傳統的同類應用更快、更高效地提供金融服務。這種開放和可組合的金融環境為有洞察力的開發者創造了機會,使他們創造了以往在傳統金融中無法想象的新金融工具。

幾千年來,鍊金術士們一直夢想著將普通材料變成黃金。Alchemix 或許已經找到了解決辦法:貸款可以自我償還。Alchemix Finance 是 DeFi 領域最新的一個專案,在加密社羣已經頗有名氣。Alchemix 將收益產生與抵押貸款相融合,以實現新的金融原語:簡單來說,Alchemix Finance 透過發行一種合成資產債務 (目前包括 alUSD 或 alETH) 來解鎖使用者資產的未來收益,這種合成資產由使用者在協議中存入相應的抵押品 (目前支援 DAI 或 ETH) 擔保(未來將支援更多抵押品),使用者在存入 DAI 或 ETH 之後最高可借出相當於抵押品價值 50% 的 alUSD 或高達 25% 的 alETH,同時 Alchemix 協議將使用者使用者存入資產傳送至 Yearn機槍池來產生收益,這些收益將被用於自動償還使用者的債務,如此一來使用者的貸款就永遠不會被清算 (除非Yearn 機槍池的收益率趨向於0%)。

也即是說,使用者借出的貸款實際上相當於提前使用了未來的投資收益。使用者可以透過 Curve Finance 來將借出來的 alUSD 兌換成 DAI、USDC 或者 USDT,也可在 Zapper Finance 或 Paraswap 平臺上使用 alUSD 與以太坊上的幾何任何加密資產進行交易;此外,使用者可以透過 Saddle Exchange 來將 alETH 兌換成 ETH。也即是說,使用者借出的合成代幣 alUSD 或 alETH 在市場上有著很好的流動性。

此外,使用者在 Alchemix 上借出的債務 alUSD 債務,可以選擇在任何時候使用 DAI 或者 alUSD (或者二者的組合形式) 償還;類似地,使用者借出的 alETH 債務,也可以在任何時候使用 ETH 或者 alETH (或者二者的組合形式) 來償還。由於 Alchemix 系統中總是將 alUSD 等價於 DAI,alETH 等價於 ETH,因此如果當使用者發現市場中的 alUSD 的價格低於 DAI,或者 alETH 的價格低於 ETH,那麼此時使用者此時可以從市場中低價買入 alUSD 或 alETH 用於償還自己在 Alchemix 的債務;反之,如果市場中的 alDAI 價格高於 DAI,或者 alETH 價格高於 ETH,那麼使用者可以高價賣出自己的 alDAI 或 alETH 來買入 DAI 或 ETH 用於償還 Alchemix 中的債務,或者激勵使用者向 Alchemix 中存入 (抵押) DAI 或者 ETH 來借出 alDAI 或者 alETH 貸款,並在公開市場上高價賣出。

隨著 Alchemix 這種“自動償還的貸款”早期取得了成功和關注,但 Alchemix 對於我們感知機會成本的意義被忽視了。本文將專注於分析 Alchemix 為 DeFi 領域帶來的經濟變化。

01. 機會成本

機會成本是經濟學的基本概念之一。它們代表了個人、投資者或企業在做出一種選擇時錯過另一種選擇的潛在收益。換句話說,做出任何一種選擇的成本包括了錯過另一種選擇的收益。一般來說,所有的個人財務決策要麼是消費類決策,要麼是投資類決策 (包括所有貸款、證券投資、購買資本資源等)。這是兩個相互排斥的類別,這意味著分配給其中一個類別的資金不能用於另一個類別。因此,存在與消費或投資決策相關的機會成本。我們可以用資金的時間價值屬性來比較這些機會成本。

資金的時間價值是一種被廣泛接受的觀念,即今天得到一筆錢要比以後得到一筆同樣數額的錢的好處更大。因為資金具有投資的潛力,而且在一段時間內價值會增長,所以放棄今天的一美元以換取明天的一美元是有機會成本的。為了補償這種機會成本,借款人 (borrowers) 往往需要向貸款人 (lenders) 支付使用其資本的利息。借款人支付的利息,或貸款人收到的利息,是被交換資金的原始金額 (即本金) 的一個百分比。資金的時間價值和機會成本共同幫助經濟參與者決定是花錢還是存錢,並並最終推動資本在我們的經濟體系中的有效流動。

為了更好地說明這個概念,假設我給你 1000 美元。如果你選擇用 500 美元購買一臺膝上型電腦,然後將另外的 500 美元用於投資,那膝上型電腦的實際成本就是 500 美元加上你把這 500 美元加到你的投資組合中所能獲得的潛在回報。如果你選擇將這 1000 美元全部用於投資,你的機會成本就是眼下因為沒有膝上型電腦而帶來的不便。這裡的重要概念是,今天花掉的錢減少了可以用來賺取未來回報的本金,反之亦然。但是,如果這兩個選項之間不再相互排斥,我們不再需要做出這種選擇呢?這就是 Alchemix Finance 的美妙之處:該協議透過使我們能夠在眼下花費我們投資的未來收益,我們可以獲得一個得兩全其美的結果。

02. 這是如何實現的?

從兩個相互排斥的決策中獲益的概念聽起來不太可能,因為在傳統的金融體系中,這確實不可能。 Alchemix 的經濟學只有在 DeFi 的世界裡才有可能,在這裡,使用者可以在沒有金融中介的情況下進行合成資產交易。在 Alchemix 推出之前,資產的借 (borrowing) 和貸 (lending) 在 DeFi 領域是兩個獨立的操作:如果某個使用者 Alice 將自己的資產借給 (存入) 一個收益最佳化的資金池,那麼 Alice 將收到代表其存款頭寸的合成代幣 (即通常所謂的 LP token),並有權賺取該資金池產生的利息。如果 Alice 想要使用自己的合成代幣來借出一筆貸款,那麼她將被迫到處比價併發起另一筆貸款交易。除了由此產生的 Gas 費和額外的平臺費用,Alice 還將承擔這筆貸款產生的利息以及清算風險。如果 Alice 對貸款違約,她用來獲取貸款的合成代幣將被清算來彌補債務,且此時 Alice 還將被迫在公開市場上回購這些合成代幣來贖回她最初存入資金池中的資產。總而言之,這一戰略對資本的利用既充滿風險,又極其低效。

Alchemix 借鑑矽谷的做法來解決上述問題。谷歌的聯合創始人 Larry Page 因其構建產品的 10 倍哲學而聞名。這個想法是基於一個違反直覺的信念,即與對現有產品 10% 的邊際改進相比,對產品創新的 10 倍改進更容易實現。Alchemix 正是 DeFi 領域中運用 10 倍哲學的最新例子。

透過將收益生成和借款過程相結合,Alchemix 能夠創造出零風險貸款 (不包括智慧合約風險),這些貸款可以隨著時間推移自行償還。透過 Alchemix 進行的貸款是無風險的,因為本金的收益率總是作為使用者貸款的償還率。可以把這種貸款看作是你存款的個人信用額度,它是用你存款的收益來償還的。如上所述,Alchemix 使用者可以選擇在任何給定的時間償還他們的未償債務並贖回抵押品。

作為提供這種服務的回報,Alchemix 金庫會從使用者資產產生的收益中抽取一部分。目前,這一抽取的比例被設定為 10%。這意味著 90% 的收益將歸屬使用者或用於償還使用者的債務。但最終,這一比例將由 Alchemix DAO 決定。該專案透過 Alchemix DAO (使用本地治理代幣 ALCX) 進行管理。

從所有這些中得到的重要啟示是,使用者可以在不損失任何本金的情況下獲得貸款。這意味著他們能夠獲取與他們在消費類和投資類之間做出的決策相關的機會成本。

03. 舉例:比較 Alchemix 的機會成本和現實世界的機會成本

假設你中獎了,得到 1000 美元。你有兩個選擇。你可以在今天 (眼下) 把錢花在一些實用的東西上,或者你可以把它存起來以後用。你對你現在的生活很滿意,且你沒有任何未償付的費用,所以你決定最好把錢存起來。你的理財顧問幫助你使用你的錢,並把這 1000 美元投資到一個承諾給你 20% 投資回報的基金中 (是的,這個回報率在傳統金融中高得離譜,但在當前的 DeFi 狀態下這是正常的)。你的理財顧問告訴你,一年後,你的投資將增值到 1200 美元。你對此很滿意,並轉身離開了這位理財顧問的辦公室,且你的投資賬戶中存有 1000 美元。

但在回家的路上,你發生了一場輕微的車禍,修車費花了你 200 美元。你打電話給你的理財顧問,他從你的投資賬戶中拿出 200 美元來支付你的費用 (在我們的例子中,我們忽略交易費用和取款限制)。基於我們對機會成本的瞭解,我們可以看到你的實際成本將超過 200 美元,因為由於你提取了 200 美元用於你的開支,你投資賬戶的本金從 1000 美元減少到了 800 美元。如果 20% 的回報率保持不變,你今年的投資只會得到 160 美元的回報,而如果你能把 1000 美元全部存進你的賬戶,你本來能夠得到 200 美元的回報。這 40 美元的差額就是你的機會成本。你車禍的真正成本不是 200 美元,而是 240 美元。你的投資賬戶在年底的價值 (本金加回報) 是 960 美元。

現在,以上述例子為例,用一個名為 Alchemix 的機器人財務顧問代替你的人類財務顧問。當你打電話給 Alchemix 從你的投資賬戶轉出 200 美元來支付你的修車費,此時 Alchemix 會給你一個更好的選擇:

Alchemix 會從你的投資賬戶在未來一年產生的回報中拿出 200 美元,而不是直接從你的本金中移出 200 美元。這筆費用可以讓你支付你的修車費,同時保留你的全額投資本金。你投資的回報會用來償還你 Alchemix 的債務。作為提供這項服務的回報,Alchemix 將從你的賬戶中收取 10% 的利息。在年底,你的 1000 美元投資將產生 200 美元的回報,其中 20 美元將支付給 Alchemix,另外 180 美元被用來償還你的未償債務,從而使你的債務減少為 20 美元。在使用你的 1000 美元本金中的一小部分來償還剩下的 20 美元債務後,你還剩下 980 美元。透過選擇 Alchemix 的策略而不是你的人類財務顧問的策略,你的投資組合將多出 20 美元。

04. 遊戲已經改變

隨著其第一款產品的釋出,顯然 Alchemix 已經改變了 DeFi 未來的發展方向。該協議的最終潛力是作為所有需要高流動性以進行靈活支出的 DeFi 存款的後盾。雖然目前 Alchemix 僅支援 DAI 和 ETH,但將未來將允許使用者使用比特幣和其他穩定幣 (如 USDT 和USDC) 來賺取收益和獲取貸款。

投資機構開始意識到 Alchemix 對 DeFi 生態系統的巨大改變。除了透過由 CMS Holdings 和 Alameda Research 牽頭的場外交易籌集的 490 萬美元,Alchemix 最近還宣佈了由 Spartan Capital 牽頭的 310 萬美元戰略融資。但也有人質疑 Alchemix 是否有必要成為其自身的產品,或者既有的 DeFi 專案是否可以搭建它們自己的 Alchemix 版本作為一個協議功能。儘管這個質疑有一定合理性,但 Alchemix 的風險投資、早期採用、代幣經濟學和有才華的創始團隊為它提供了必要的元件,使其在 DeFi 內部建立護城河。不管最終結果如何,Alchemix 將創造一種新的模式,讓 DeFi 這塊蛋糕變得更大。

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