文｜嚯嚯
編輯｜文刀
還有一天，火幣全球通用積分HT就將迎來上市交易一週年。不料，1月28日，火幣HT跌破上線價1美元。
HT的表現令投資者們的信心受挫，市場也在擔心，以交易所業務起家的火幣在一年的快速擴張中會不會引發經營困頓。連創始人李林在2019年的火幣全員信中直言經營管理的難度，“火幣集團是全球區塊鏈行業管理複雜度最大的企業，沒有之一。”
在市場信心受挫之下，本就隨大行情轉弱的HT走勢也變得搖搖欲墜。火幣目前的盈利情況能否撐起HT如今的市值？這既是投資者的發問，也是創始人李林不得不思考的問題。
昨日，在接受蜂巢財經採訪時，李林坦言，HT的核心價值來自於火幣收入20%的回購銷燬，“這是一切的基礎。”換言之，火幣的經營狀況和收入才是HT價值的關鍵。
1億美元回購未達市場預期
火幣全球通用積分HT發行的一年裡，火幣集團的員工從百位數急速擴張至上千人，業務線由最初的交易所又發展出火幣雲、礦池、錢包等多條支線。
這個從中國起家的數字資產交易平臺已經在全球11個國家和地區設立了15個辦公場所。
火幣的擴張不可不謂“廣而快”，但急速擴張帶來的機構臃腫和流程低效，正在讓這家企業陷入“入不敷出”的擔憂，前不久的裁員訊息加劇了這樣的擔憂。
擔憂正明顯反映在HT的價格上，從去年下半年開始，HT隨著市場大勢低潮一路走跌，在3天前一度跌破了初始上線時的1美元。
“別再跌了。”投資者李翔在群裡的吐槽如同祈禱，HT跌破1美元也意味著跌到了他的購入成本價。
與HT價格有直接關係的是火幣的收入。
據官網介紹，每個季度，火幣全球站和火幣合約收入的20%將用於定期回購HT並銷燬。火幣也正在想辦法收緊HT在市場的流通，收場平臺收益與HT價格走勢掛鉤意味著，它的價格走勢和平臺的經營狀況成正相關。
1月24日上午，火幣創始人李林發表了全員信，信中透露，2018年火幣全球交易手續費收入突破5億美元，同比2017年增長超100%。
亮眼的收益沒能令HT止跌，在李林的全員信發表四天後，HT跌至歷史最低價0.88美元，較歷史高位幾乎跌去86%，較首次上線價跌去約12%。
上市交易近一年，HT跌破發行價
HT價格告急，也讓市場關注火幣的態度。
“任何個體資產行情都不能脫離大市來分析。”昨日，李林在接受蜂巢財經採訪時認為，1年前的今天，BTC 10000美元，ETH 1000美元，HT 是1美元點卡送1HT。今天，BTC 3400美元，ETH 105美元，HT 0.95美元，“就算和同型別的交易平臺Token相比，現在的價格和1年前今天的價格相比，HT的跌幅最少。”
截至發稿日，OKEx通用積分OKB報價0.59美元，與發行價1美元相比，跌幅41%；更早發行的幣安平臺幣BNB報價6.1美元，與上市交易價1.5美元比，漲幅在300%。
高管增持 短暫止血
HT幣價持續走低，1月29日，一則“火幣年會發HT，員工砸盤”的訊息走入人們視野。投資者質疑，平臺發HT做年終獎，員工套現，是HT此次破發的導火線。
當日，李林以“年終獎還沒發”迴應“砸盤”傳言。他指出，年終獎共計發放15.8萬枚HT，分兩年發，今年發放7.9萬枚HT，其他獎金均以現金及比特幣的方式發放。
李林的回覆不知是否能安撫投資者，但HT跌破1美元卻是持有者們實打實的痛。
HT的投資者郭洪（化名）猶記得去年搶點卡時的“火爆”。那天上午10點，他守在電腦面前，搶購火幣點卡套餐，“1點卡送1HT。”1分40秒後，價值2999萬枚HT的點卡被搶購一空，時值超3000萬美元。
HT發行初期受使用者追捧
在投資者眼中，2018年裡，相比空氣幣，交易所標配“平臺幣”是一種有實體支撐的優質資產，“按李林說法，火幣收入不低，沒想到HT會破發，跌到了歷史最低。”跌破1美元的HT讓他始料未及，他不知道火幣如今的經營狀況能否反映HT 價格。
李林將這個“歷史”描述為1年，“HT是去年1月份發行的，過去一年整個行業交易量和收入都在降低，火幣也不例外。HT以及其他同類Token走勢也基本反映了交易所的市場狀況。”
他從微觀層面分析稱，年末資金面緊張導致賣盤較多，跌破1美元后的恐慌，與前兩季度回購HT空投的2000萬等等短期的原因，都會導致HT的超賣，“但整體來說價格還是基本反映市場的。”
李林看到了投資者由HT下跌引發的緊張，“對於火幣支持者來說，尤其是在去年5月份市場最火、火幣業績最好、投票上幣最熱鬧、HT價格最高的時候購買HT的支持者，確實是有一定的損失，並且對火幣有一些信任危機，就好像BTC的下跌，對於BTC的信任者也是很大的信任危機。”
對於未來將採取何種措施來穩定HT的市場信心，李林表示，火幣正在採取一些行動儘量減少市場變化對HT支持者帶來的影響，其中包括延遲團隊激勵HT的解凍，增加高管團隊的回購等等舉措。
1月28日，火幣公關團隊表示，本年度火幣副總裁級別以上高管將用現金獎勵兌換HT 並鎖倉1年。
對於年終獎兌換HT的舉措，李林解釋，這其實是一個同事的建議，“HT下跌較多，大家把獎金用來購買HT，一是給市場信心，也是大家認可HT的長久價值，對公司發展有長期信心。”
內部增持似乎推動了HT的價格回暖。1月30日，HT最高報價0.977美元，較低點0.88美元上漲11%，暫時止住了市場恐慌情緒蔓延。
郭洪認為，火幣現在是以治標為主，為治本贏得時間，“HT的破發不會持續很長時間。”
也有投資者選擇拋棄，投資者王蒙（化名）在1月初就清倉了HT，他把出售的資訊公佈在朋友圈，“這一年沒少給朋友安利火腿，它的表現實在太差。”“火腿”是投資者對HT的暱稱。
大幅擴張陷管理困頓
在李林看來，HT的下跌對火幣的交易業務並未帶來直接影響，但他也坦言，HT的核心價值來自於火幣收入20%的回購銷燬，“這是一切的基礎”。換言之，火幣的經營狀況直接影響HT的價值和投資者的利益。
1月18日，一篇名為《內外交困 火幣大撤退》的報道引起業內廣泛關注，報道稱，火幣內部管理混亂，平臺現金流告急，管理層頻繁更迭。訊息一出，前段時間就已經出現的火幣裁員訊息無疑更加甚囂塵上。
對此，李林表示，“裁員30%”這個資料並非事實。而對於內部管理問題，他認為，任何一個公司，在一年的時間內經歷人員快速擴充、業務線快速擴張、全球化快速落地的時候，都會面臨類似的管理問題。
火幣集團業務線
上一篇報道剛過去10天，又有自媒體釋出《火幣真實收入成謎》，指稱火幣此前關於HT回購的公告疑似造假，“2018年火幣交易所手續費收入約在3.8億美元，並非李林在全員信中披露的收入突破5億美元”。
李林看過這篇文章，“可能是作者沒有明白HT回購的計算方法是按季度最後一天的均價，而不是按他說的下個季度前15天的某一個‘對結論有利’的價格。”他說，網上也有另外一個根據HT的回購情況，計算出火幣手續費收入大概4.8億美金的，“那個相對準確。”
據火幣官網顯示，2018年，火幣一共對HT進行了四次回購。截至發稿日，HT流通市值為2.74億美元，排在全球數字資產市值的第23名。
另一個問題是火幣的盈利情況能否撐起HT如今的市值？
目前，火幣集團業務涵蓋交易所、資本、錢包、媒體、礦池、技術研究等多個領域，火幣正如李林所言，已成為全球區塊鏈行業業務範圍最廣、團隊地域分佈最廣、業務型別最多、管理複雜度最大的企業。
有業內人士對火幣交易所、礦池外業務的持續盈利能力表示堪憂。
他認為，對於一家營收能力單一的公司來說，龐大、複雜的業務將會限制火幣未來的盈利能力，這對HT在資本市場的表現無疑會產生負面影響，“像資訊、錢包、研究院等業務，前期都是貼錢的，真正發展一兩年才有可能帶來可觀收益。剛開始攤子鋪得太大，肯定入不敷出。”
火幣需要破局，李林也意識到一些問題。據媒體報道，自2019年始，火幣集團實行各部門自負盈虧。
“把火幣業務做紮實了，整體大市場向好時，HT自然會有好的發展。”對於HT未來的發展，李林透露，“首先我們會做好交易所業務，尤其是新上線的合約業務，將會成為2019年一個重要增長點。收入提升意味著回購量增加，流通量減少，幣價自然會穩定並提升。”
此外，李林表示，將延遲團隊激勵部分的HT的解凍時間，進一步增加高管回購HT的數量，加快火幣公鏈落地。
