千億美元 DeFi 市場,DEX 和借貸成紅海

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毫無意外地,DeFi市場的總鎖倉價值(TVL)突破了1000億美元,去年年底行業機構的預測變為現實。

DeBank 4月29日資料顯示,包含以太坊、BSC、xDai、Polygon鏈上的各類DeFi應用,已經鎖住了價值1038.6億美元的加密資產。該網站的統計尚未計入Heco鏈上的鎖倉價值,如若加上該鏈上鎖住的78.9億美元,各主流鏈上支援的DeFi總鎖倉價值已經達到1117.5億美元。

從各鏈上應用型別看,鎖倉量高度集中於去中心化交易所(DEX)和借貸兩個應用場景中,其中BSC鏈上的DEX應用PancakeSwap的鎖倉價值達到了133億美元,超越了以太坊鏈上的王牌DEX Uniswap。目前,超過100萬美元TVL的DEX達到63個。

以太坊鏈上的Compound仍然是借貸場景中的頭部應用,鎖倉價值達98億美元。有人氣的借貸應用在以太坊、BSC和Heco這三大主流鏈上約40餘個。

顯然,DEX和借貸已經成為鏈上的紅海市場,開發者們想要從這兩個領域中突圍,一來需要創新型的產品,二來需要治理代幣能展現優異表現,二者往往密切相關。

去中心化衍生品、收益聚合器類應用也有殺成紅海的跡象,有21個之多的衍生品應用出現在三大鏈上,收益聚合類應用更是超過了29個。DeFi使用者痛點集中的資產跨鏈無論從鎖倉量還是應用數量上看,仍屬於藍海市場。

千億美元鎖倉價值 DEX佔46.6%

自去年4月DeFi爆發以來,這個被視為區塊鏈最佳落地場景的市場規模不斷壯大。

4月29日,根據DeBank的資料,以太坊、BSC、xDai、Polygon 4條公鏈上的總鎖倉價值(TVL)達到1038.6億美元,相比一年前的7.43億美元,增長了138倍。這還沒算上去年底上線的Heco鏈的鎖倉量,DeFiBox資料顯示,當前Heco鏈的TVL為78.9億美元,僅一條鏈的鎖倉量就相當於一年前所有DeFi協議鎖倉量的10倍多。

DeFi市場規模呈現出爆發式增長趨勢。去年底,多家行業機構曾預測DeFi總鎖倉市值將在2021年超過1000億美元,如今半年不到,這一目標已然實現。

在這一蓬勃發展的市場中,鏈上價值流通的樞紐——去中心化交易所(DEX)貢獻了龐大的鎖倉量。DeBank顯示,當前以太坊、BSC、xDai、Polygon 4條公鏈上,共計47個DEX的TVL超過100萬美元,其中建立在BSC鏈上的PancakeSwap力壓Uniswap,以133億美元的TVL居首。緊隨其後的是以太坊上的DEX「三巨頭」Uniswap、Curve以及SushiSwap,TVL分別為108億美元、62億美元和47億美元。

DeBank上TVL前十名DEX一覽

還有Heco鏈上,16個DEX的鎖倉量已經超過100萬美元,排名前三位的是MDEX、BXH和Depth,TVL分別為22億美元、5.66億美元以及3.48億美元。

僅統計上述主流公鏈中超過100萬美元TVL的DEX,便達到63個。4月29日,它們的TVL之和達到了521.37億美元,佔到了DeFi目前1117.5億美元總鎖倉價值的46.6%。

不誇張地說,DEX撐起了當下DeFi市場的半壁江山。這一資料也體現出DEX賽道競爭的激烈。

單以TVL論,PancakeSwap、Uniswap和穩定幣兌換協議Curve是這個領域的前三甲。而從流通市值來看,Uniswap治理代幣UNI的市值位居所有DEX榜首,達到了220.5億美元,位居加密資產市值排行榜第9位,緊隨其後的分別是CAKE(47.85億美元)、SUSHI(18.21億美元)、1INCH(8.43億美元)和CRV(7.7億美元)。

比對DEX的TVL排行和流通市值排行可以看到,治理代幣的市值與TVL有一定關聯,但又不完全取決於TVL。

一個典型的案例是,誕生於Heco鏈上的MDEX目前已在BSC鏈上完成了部署,TVL疊加後達到了44億美元,但其治理代幣MDX的價格呈現下行態勢。業內人士分析,雙引擎挖礦雖給挖礦使用者提高了產量,但也放大了拋壓,導致價格下行不利於凝聚共識。

在業內人士看來,除了TVL外,持幣者更應關注各家DEX能否給治理代幣賦予更多的價值支撐,其中既包括應用場景的拓展,也有市場共識的積累。「比如UNI,它目前不再透過流動性挖礦產出,減少了市場拋壓,且作為市場公認的DEX龍頭,有很強的共識和強大的社羣,一些專案也會向UNI持幣者發放空投,UNI還可以用作『鏟子』參與到一些專案的流動性挖礦之中。」

不難看出,DEX想要突圍,不僅在於有多少資金鎖在裡面,還需要結合治理代幣在產品創新、場景拓展等方面做提升。此外,根據市場需求平衡治理代幣的產出量也是一門學問。

TVL前十名中借貸應用佔6席

DEX百花齊放給予了鏈上使用者充分的交易選擇,但畢竟DEX只是一個價值流轉的基礎設施,DeFi市場更大的想象空間在於各類應用的湧現。

從DeBank統計的TVL排行榜可以看到,TVL前十名的DeFi協議中,除了4個DEX之外,其餘6席皆被借貸類應用佔據。其中,Compound是借貸板塊的龍頭,TVL達到98億美元,排在它之後的是Maker、Venus、AaveV2和Liquity,TVL分別為96億美元、77億美元、55億美元以及44億美元。

TVL前十協議中借貸應用佔到6個

如果說DEX撐起了DeFi鎖倉量的半壁江山,那麼借貸協議就是這個開放式金融市場在應用層的門面。

蜂巢財經統計,在當前主流公鏈中,具有一定使用者和資金規模的借貸應用約40餘個,TVL之和超過400億美元,佔到了DeFi目前1117.5億美元總鎖倉價值的36%。

需要注意的是,dYdX、DDEX等應用既屬於DEX板塊,又提供借貸服務,因此在分別計算DEX和借貸應用的總TVL時,會有一部分資金重合。

借貸類應用在區塊鏈上的爆發並不令人意外。參照傳統金融市場,借貸本就是最高頻的金融場景之一。而由於其相比保險、衍生品等應用在操作邏輯上更加簡單,也更適合在當前的區塊鏈上部署。

去中心化借貸市場的繁榮,給予了BTC、ETH等加密資產更多的價值支撐。以往,這些資產更多的用途在與市場炒作和支付交易手續費。在借貸市場爆發後,持幣者可以存入主流加密資產獲得利息,也可抵押這些資產借出其他Token進行流動性挖礦來捕獲更高的收益。

不少行業大V認為,BTC如今已成為一種生息資產,也進一步擴升了市場需求。

由於當前借貸應用大多需要超額抵押,導致資金利用率較低。Alpha Homora、Booster等槓桿挖礦應用也應運而生,它們在借貸的基礎上,透過加大槓桿,提升了使用者的資金利用率,讓使用者得以在資金有限的情況下,放大資金量從而獲得更高收益。

但使用者需要注意的是,使用槓桿挖礦,無常損失也會隨之放大,在行情劇烈波動時會面臨清算風險。此外,資金體量放大後,交易滑點也成倍增加,使用者需警惕因滑點過大造成資金損耗。

「聚合收益」廝殺正勁 資產跨鏈是藍海

在DEX和借貸應用齊頭並進之時,收益聚合器、衍生品等板塊也陸續興起。其中,聚合器也是當下的一個熱門賽道。

DeFiBox資料顯示,已經有29個聚合收益應用出現在各個鏈上。TVL排名第一的是建立在BSC上的PancakeBunny,總鎖倉價值為67.1億美元,排在其後的分別是InstaDapp和yearn(YFI),TVL分別為37.6億美元和28.5億美元。

收益聚合板塊TVL排行榜

聚合收益概念從去年流動性挖礦爆發以來開始興起,YFI是這個領域的先行者。它透過智慧尋找和切換收益較高的流動性挖礦池,幫助使用者捕獲更高的收益,YFI也被使用者形象地比喻為「機槍池」。

在聚合收益板塊發展的過程中,越來越多的聚合器應用誕生,策略也在不斷演進,比如在Heco和BSC雙鏈部署的CoinWind,早期支援使用者進行單幣挖礦,使用者只需存入單個幣種,協議會自動與其他幣種配對成LP進行挖礦,以此降低使用者的操作成本和持幣成本。

由於收益聚合器本身依託於外界的各個流動性挖礦池實現業務邏輯,其天然就需要與其他協議進行連線。當下,聚合收益正在融合DEX、借貸、槓桿挖礦為一體,它們的出現也提升了DEX和借貸場景的資金聚集力。值得注意的是,聚合收益應用集中出現在Heco鏈上,這或許與Heco鏈上手續費較低有關。

由於聚合收益的組合性和產品邏輯較為複雜,需要鏈上呼叫智慧合約的頻次較多,高頻交易下,低手續費將帶來使用者友好度。

Heco鏈上的聚合收益應用常常會與MDEX組合,相互呼叫智慧合約。以跨鏈部署的MDEX為例,在BSC版本上,Swap一次的手續費約1.1美元;而在Heco鏈上,Swap一次的手續費僅為0.01美元。當然,這也與作為鏈上GAS的BNB和HT的價格高低有關。

除了聚合器,衍生品板塊也有爆發跡象,根據DeFiBox的資料,有21個衍生品應用建立在以太坊、BSC和Heco鏈上,其中的頭部應用Synthetix的TVL達到19.6億美元。

而當DEX、借貸、聚合收益成為DeFi的紅海場景之時,跨鏈板塊顯得寥寥。DeFiBox的統計中,這一板塊上僅有2個已經捕獲使用者和資金的產品,分別為Ren和NerveNetwork,鎖倉總量僅為6.185億美元,尚屬藍海市場。

事實上,資產跨鏈著實是DeFi市場使用者的一大剛需。由於各個鏈上的挖礦收益時常變換,使用者資金往往要在以太坊、BSC、Heco等公鏈上來回劃轉。由於資產跨鏈技術目前尚不成熟,資產跨鏈需要較高的操作成本併產生一定的交易手續費。

儘管交易所已經為各自背書的鏈上吸引資金放開了主流資金「所轉鏈」的限制,但鏈鏈互轉暫未實現。目前,已經有不少DEX、聚合收益及資管應用在研發一鍵跨鏈的功能,未來,無論是哪條鏈、哪個應用,誰能率先解決資產的跨鏈流轉,誰就有可能在使用者市場中佔據一席之地。

當然,在DEX、借貸、聚合器、跨鏈等賽道之外,保險、NFT、募資平臺、基金資管等場景也開始在鏈上部署,儘管它們的市場規模尚小,但隨著區塊鏈效能的提升以及使用者量的持續增加,DeFi整體的市場規模有望再上一層樓,千億美金的總鎖倉價值或許僅僅是一個開始。

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