作者：Kevin Chan
翻譯：Agua
劃重點：
Uniswap v3將提高基於UMA基礎架構的合成代幣的資本效率和流動性。此次升級的主要特徵是“集中流動性”，它使單個流動性提供者可以更好地控制他們提供流動性的方式。我們在本文中概述了Uniswap v3如何為合成代幣開啟新的可能性，以及它如何在總體上革新DeFi。uLABS和UMA迫切希望在5月5日啟動該計劃，並利用這些新功能。
資本效率
任何人都可以在UMA的基礎架構上構建去中心化代幣，這種能力可以複製世界上幾乎所有風險資產，這是非常強大的，但對流動性提供者卻構成了挑戰。每個新穎的合成代幣的風險狀況都不同，適合所有自動做市商（AMM）的單一規模並不是最佳選擇。好在Uniswap v3的新功能開始嘗試解決此問題。
當前，Uniswap v2和大多數AMM的設計具有沿x * y = k價格曲線分佈的流動性，其中資產具有0到無窮大之間的所有價格。這種流動性的絕大部分都沒有使用過，這意味著大量資本處於閒置狀態。
在Uniswap v3中，流動性提供者（LP）可以將其資金集中在自定義價格範圍內，從而可以按所需價格提供更多的流動性，此功能特別有利於許多基於UMA基礎設施構建的代幣。例如，諸如YD-ETH-0621之類的收益美元代幣的價格往往在1 USDC左右交易。雖然建立在UMA上的看漲期權代幣，例如UNIc50–0521，即對UNI的$ 50行使權，將在0到1個UNI代幣的範圍內結算。流動性提供者只需要在那些可以顯著提高資本效率和流動性的範圍內投入資金即可。
限價單
Uniswap v3中的自定義價格範圍開啟了一個稱為“範圍訂單”的想法，該想法類似於傳統金融中的限價訂單。流動性提供者可以選擇以高於或低於當前市場的價格範圍提供流動性，並且可以僅存入一個代幣。實際上，流動性提供者的行為就好像他們正在離開限價單，並且只有在市場進入其範圍時才會買賣。
透過利用某些代幣的自然頭寸，以這種方式建立限價訂單的能力可以極大地增強合成代幣的流動性。例如，為使用者和以太坊礦工補貼GAS費的DeFi協議可能是uGAS市場的另一面的參與者，是合成的以太坊GAS代幣。但是，AMM中可能沒有足夠大的LP提供這種流動性，尤其是在效率較低的Uniswap v2模型中。如果這些自然的買賣雙方有能力在Uniswap v3中下訂單，那麼我們將增加在現有AMM中所沒有的流動性。隨著時間的流逝，這些訂單幾乎充當了越來越近的談判點，因此雙方可以以公平的市場價格結算-目前在Uniswap v2中是不可能的。
Uniswap v3中集中的流動性有效地結合了自動做市和限價單的屬性。這為LP提供了指示他們在何處以及如何提供流動性的可能性，並使他們能夠更有效地利用其資本來賺取費用。這使所有由UMA社羣建立的具有獨特風險特徵的創新代幣都具有自己的量身定製的價格曲線，以實現最佳流動性。
TVL將不是最重要的
協議中的鎖定總值（TVL）繼續集中在DeFi領域；但是，隨著DeFi社羣從嬰兒期開始發展和成熟，其他指標將變得更加重要。Uniswap v3大大提高了資本效率，並且靈活地定義了LP費用，從而將我們推向了這個方向。與傳統金融類似，資產價值最高的不是銀行，而是利潤最高的銀行。以幾乎相同的方式，這不是所需資金最多的協議，而是可以為其代幣持有者或使用者產生最多費用的協議。藉助Uniswap v3的增強功能，TVL將變得無關緊要，而交易量和最終費用會很重要。
重新思考流動性挖礦
繼承先前的想法，TVL不應用來衡量合成代幣的成功。從長遠來看，使用者可能會願意為單筆賺取利息的存款支付更高的費用，以獲得獨特而有用的風險敞口。為了激勵UMA社羣創造有用的代幣和市場，流動性挖掘需要從獎勵TVL轉向獎勵指標，該指標代表代幣承擔的風險和交易量，以及最終產生的費用。Uniswap v3 LP費用結構的靈活性（範圍從0.1％到1％）有助於區分這一點。具有風險資產（如期權）的資產池可收取1％的費用，而具有收益美元的低風險資產池可收取0.1％的費用。而且，由於能夠將流動性集中在自定義價格範圍內，因此一個池子中的每個LP都可以賺取不同的費用。LP將不再擁有相同的份額，而是每個LP將擁有代表其自身風險概況和所賺取費用的NFT。隨著DeFi的發展和日趨完善，UMA和其他協議將需要微調其程式，以激勵採取理想的措施以取得長期成功。這成為流動性開採和其他激勵計劃的新挑戰。
期權和Uniswap v3
為去中心化期權提供流動性是許多協議都試圖解決的具有挑戰性的問題。我們相信Uniswap v3可以為此提供解決方案。在我們的看漲期權代幣系列文章中，我們強調了使用UMA的基礎架構構建去中心化期權的簡單性，這導致了$ UMA，$ XSUSHI，$ BAL和$ UNI的啟動。但是，提供這些期權的流動性是冒險和資本密集型的，尤其是使用AMM時。作為一種解決方法，DeFi專案資金池使用了閒置的治理代幣，並且冒著一定的風險為這些看漲期權提供一個流動的市場，以使他們的社羣受益。但是，普通使用者成為LP的風險/回報並不理想，特別是考慮到費用僅為0.3％的情況。
純粹出於說明目的，下圖比較了UMA / USDC池中LP與UMAc35–0521 / UMA池中LP在到期時的無常損失。假設UMA當前價格為25美元，UMAc35–0521認購期權代幣的當前價格為0.10 UMA。所有內容均以UMA / USDC價格表示，以顯示看漲期權風險敞口的槓桿作用。如果看漲期權變得一文不值，那麼整個資產池將迅速接近0，並且如果UMA積極集中，那麼看漲期權代幣的價格（以百分比表示）比UMA代幣的價格上漲得更快，從而產生了更加不利的永久損失特徵。在Uniswap v2中，LP可以透過在期權到期或UMA價格大幅上漲時消除流動性來減輕這種風險。這樣可以防止交易者以錯誤的價格套利。然後，當看漲期權代幣價格看起來更公平時，LP可以重新進入池中。這顯然不是最佳方案。
Uniswap v3將為LP提供更大的控制權來解決此問題。透過自定義價格範圍的能力，LP可以將流動性轉移到他們認為看漲期權代幣的公平價格所在的地方。這樣可以避免因錯誤的價格導致的無常損失。如果其他LP透過移動其價格區間以類似的方式行事，那麼這將使資金池能夠更快地反映看漲期權的公平市場價格。為了彌補他們在提供期權流動性方面所承擔的風險，LP還可以收取1％的費用，而不是0.3％的費用，這也為他們提供了更多的緩衝。我們還可以想象協議會支付流動性挖礦獎勵，以進一步補償LP承擔的風險。
保險庫策略
這的確改變了AMM的使用方式。LP現在不再是被動的流動性提供者，而是可以更加主動。乍一看，這可能會將沒有時間或沒有“訣竅”來管理期權風險的參與者排除在外。但我們相信，精明的期權做市商可以建立能夠自動儲存AMM策略的檔案庫來解決此問題。保險庫可以使用諸如到期時間和基礎資產的價格之類的變數來確定下達定單的位置。其他變數（如底層資產的已實現波動率或以太坊等相關資產的隱含波動率）也可以輸入。保險庫還可以透過交易基礎代幣來自動化一些套期保值以管理風險。我們可以想象這樣一個世界，其中有幾個大型保險庫執行著不同的期權市場做市策略，被動投資者可以參與這些策略—每個保險庫都有不同的風險特徵和回報。更復雜一點，有些策略可能會佔用GAS，但是在Optimism上部署Uniswap v3以及可能使用其他L2解決方案時，這可能不是問題。
UMA的基礎架構提供了一個靈活，安全的平臺來處理結算流程和去中心化期權所需的預言機服務。任何人都可以立即在任何被批准的抵押品和價格上建立期權代幣。我們相信，藉助Uniswap v3，任何人都可以制定一種策略來提供這些去中心化期權和其他合成代幣的流動性。
下一步發展
UMA團隊正在努力與Uniswap v3整合，此外，UMA正在重組其流動性挖礦和開發人員挖掘計劃，工程師們正忙於努力使UMA的基礎架構適應L2解決方案。隨著DeFi社羣想出如何最好地利用和補充Uniswap v3提供的新功能，仍有許多工作要做。Uniswap v3的增強功能可以支援UMA的目標，即透過向流動性提供者提供更大的自由度和效率來自定義其風險狀況，從而為流動性提供商提供通用的市場準入機會，從而為由UMA社羣構建的各種創新和去中心化產品提供流動性。
來源：https://www.tuoluocaijing.cn/defi/detail-10053256.html
