國際清算銀行:是什麼導致了本輪加密貨幣牛市?

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7月1日,國際清算銀行發表一篇名為《不信任還是猜測?美國加密貨幣投資的社會經濟驅動因素》的研究性文章,作者從調查報告、資料包告等對目前美國加密貨幣投資者進行了研究。

根據中國外交部官網上對國際清算銀行的介紹,國際清算銀行(Bank for International Settlements, 簡稱BIS),成立於1930年,最初為處理第一次世界大戰後德國戰爭賠款問題而設立,後演變為一家各國中央銀行合作的國際金融機構,是世界上歷史最悠久的國際金融組織。國際清算銀行總部位於瑞士巴塞爾,在香港和墨西哥城分別設有代表處。

下面將由筆者對這份報告進行解讀。

調查前提

比特幣和以太幣等加密貨幣已作為政府發行貨幣和商業銀行的替代品進行銷售。加密貨幣支持者認為,資產類別的關鍵價值主張是他們對政府或金融機構對誰可以交易的貶值和審查的堅決抵制。國際清算銀行評估對現有金融體系的不信任是否確實是投資加密貨幣的動機,並且還研究了加密貨幣持有者的社會經濟特徵。

貢獻

該論文使用美國調查資料來考慮加密貨幣作為主流金融體系的替代品是否對散戶投資者具有吸引力,同時還提供投資者概況並討論他們對該資產類別的瞭解程度。國際清算銀行分析了隨著時間的推移和不同加密貨幣的加密貨幣投資模式。

發現

他們沒有發現任何證據支援加密貨幣被視為主流金融體系的替代品的假設。加密貨幣的投資者並不比其他人更關心現金或商業銀行業務的安全性。加密貨幣投資者往往受過教育、年輕且男性。有使用數字金融經驗的人更有可能投資加密貨幣。近年來,儘管有關加密貨幣的知識水平趨於一致,但性別之間的加密貨幣所有權差距已經出現。

國際清算銀行研究了投資者特徵在不同加密貨幣之間的差異,發現加密貨幣的所有者傾向於堅持他們的投資。

抽象調查

使用來自美國消費者支付選擇調查的代表性資料,我們反駁了加密貨幣投資者的動機是對法定貨幣或受監管金融的不信任的假設。與一般人群相比,投資者對現金或商業銀行服務的安全擔憂程度沒有差異。我們發現加密貨幣投資者往往是受過教育的、年輕的和數字原住民。近年來,出現了跨性別加密貨幣所有權的差距。我們研究了不同加密貨幣的投資者特徵如何變化,並表明加密貨幣的所有者越來越傾向於將其投資持有更長時間。

關鍵詞

數字貨幣、加密貨幣、分散式賬本技術、區塊鏈、支付、數字化、銀行、家庭金融、貨幣、比特幣、以太幣、xrp、比特幣現金、萊特幣、恆星幣、eos

是什麼導致了2021年加密貨幣牛市?

BIS 研究中的第一個發現在引言中提到。

根據國際清算銀行的說法,今年早些時候我們看到牛市是由羅賓漢在 1 月下旬停止遊戲股票交易造成的。

白澤注:

2021年1月11日,遊戲驛站宣佈與風投基金RC Venture LLC達成協議,3位來自RC Venture的成員加入遊戲驛站董事,促其向數字化零售商轉型。這一訊息成為遊戲驛站股價扭轉的關鍵——大量美股散戶被吸引購買其股票。隨之而來的是股價暴漲。1月13日,散戶大軍初顯威力,遊戲驛站盤中飆升近94%。

遊戲驛站的漲勢引起了美國做空機構“香櫞”(Citron Research)的注意。1月21日,香櫞創始人安德魯·萊夫特(Andrew Left)公開表態:遊戲驛站的估值已經太高,股價在升破40美元后將跌回至20美元。香櫞是一家有近20年曆史的做空機構,以激進做空聞名,曾做空20多家中概股公司,其中7家摘牌退市,還有部分公司重組。

在社交論壇Reddit上的華爾街賭場(Wall Street Bets,WSB)板塊,安德魯的言論引發軒然大波。WSB號稱美股“散戶大本營”,他們不滿香櫞表態,繼續炒作遊戲驛站,吸引散戶購買股票。1月22日,每隔幾分鐘就有數百萬股易手,成交量超過1.97億股,成交額115億美元。遊戲驛站的瘋狂走勢意味著做空機構損失慘重。金融資料分析公司S3 Partners調查發現,截至1月27日,做空遊戲驛站股票的投資者今年已累計虧損236億美元,其中僅27日單日虧損就達143億美元。同日,美國百億對沖基金梅爾文資本(Melvin Capital)宣佈,已於週二下午平倉了在遊戲驛站的空頭頭寸,機構開始向散戶“投降”。

國際清算銀行認為,華爾街中所有心懷不滿的交易員在被券商切斷後,決定將他們的資金轉移到加密貨幣中。

這得到了隨後幾天出現的訊息的支援,該訊息指出Rogue Reddit 社羣已將注意力轉向狗狗幣

埃隆馬斯克也在火上澆油,國際清算銀行的報告稱他是在 5 月中旬粉碎加密市場的罪魁禍首。

國際清算銀行繼續聲稱,5、6月份加密貨幣價格的暴跌證明加密貨幣不具有抗審查性。

有多少美國人持有加密貨幣?

國際清算銀行研究的第二個發現是,只有 1.4% 的美國人持有加密貨幣。而這一統計資料似乎與紐約數字投資集團 5 月份的一項研究完全不同,該研究表明近 20% 的美國人口持有比特幣。

據納斯達克稱,NYDIG研究使用與美國人口普查局相同的標準。但是即使我們假設 NYDIG 研究有偏見,這仍然無法解釋兩項研究之間在數量上存在如此巨大的差異。

然而,能夠解釋這種差異的是國際清算銀行使用了 2019 年美國消費者支付選擇調查的資料。亞特蘭大聯邦儲備銀行進行的年度調查。

早在 2019 年,我們並沒有完全處於牛市中。這意味著沒有太多媒體或投資者關注加密貨幣。而很顯然在 2020 年和 2021 年種加密貨幣不缺少曝光度。

圖片展示了比特幣的年度曝光度。圖片來源:Coinmarketcap

就此而言,亞特蘭大聯邦儲備銀行實際上已經發布了 2020 年版的消費者支付選擇調查,4% 的受訪者表示持有某種加密貨幣。這是 BIS 研究中 1.4% 數字的兩倍多,這引出了他們為什麼不使用該資料的問題。

是否信任當前的貨幣體系

BIS 研究中的第三個發現加密貨幣所有權與對當前金融體系的不信任無關。

研究報告指出,擁有借記卡、使用移動應用程式進行支付和使用 PayPal 的使用者對加密貨幣投資的概率分別增加了 1.9%、3.5% 和 2 %。調查結果還表明,鑑於現金和線上銀行業務的感知安全性沒有差異,對加密貨幣的需求並不是由對現金或金融業的不信任驅動的。

換句話說,使用數字化支付的人和投資加密貨幣的人對當前金融體系的信任程度大致相同,這意味著加密貨幣投資者不會因此而購買。

有趣的是,這兩組人對金融體系的信任度都不是很高。正如研究早期的簡要資料摘要所示,美國人認為當前的金融體系在現金和銀行支付的安全性方面得分約為 3 分(滿分 5 分)。

也就是說,很明顯,如今大多數人投資加密貨幣以獲取利潤,這並不意味著對金融體系的不信任。

加密貨幣意識和所有權

國際清算銀行研究的第四個發現與加密貨幣意識和所有權有關。

根據研究報告,最廣為人知的加密貨幣是比特幣,直到今天仍然如此,儘管狗狗幣可能緊隨其後。

三種最廣泛擁有的加密貨幣是比特幣、以太坊和萊特幣,這可以解釋為什麼每當一家公司啟用加密貨幣支付時,這三者都會不斷出現。

加密貨幣持有者平均受教育程度高於一般人群,其中大多數人接受過三到四年的大專教育。相當於大多數大學和學院的學士學位。

這又是有道理的,因為即使提升加密貨幣的基本概念,也需要相當多的金融知識和技術能力來完成一些操作,例如使用交易所、使用加密貨幣錢包、進行 DeFi 的操作等。正如我們在此處的圖表中所看到的,XRP 和以太坊持有者受教育程度最高,並且都擁有超過學士學位的高等教育年限。

其中持有 Litecoin 的投資者的受教育程度最低,我認為這是因為 Litecoin 社羣的最大的賣點是" 位元黃金萊特銀 ",這可能是理解加密貨幣最簡單的想法。過去一年中,隨著 Grayscale (灰度)的萊特幣信託的成功上市,這些統計資料可能會發生了一些變化,筆者認為所有投資 Grayscale 信託的人都具有不錯的高等教育學歷。

還值得指出的是,可能還有其他加密貨幣吸引了更多受過高等教育的人,但它們不在調查列表中。

國際清算銀行的研究報告還按照收入劃分了加密貨幣持有者,且結果與上述受高等教育的調查類似。考慮到教育在未來工作薪資方面發揮著重要作用,這並不奇怪。

國際清算銀行對這一部分研究的另一個有趣的發現來自 2017 年的參考調查,該調查表明 80% 的加密貨幣投資者認為 BTC 將在五年後成為主導加密貨幣。其中一些受訪者為這一結果投入了資金,因為 40% 的受訪者還表示他們打算使用期貨合約交易比特幣。

這很重要,因為過度槓桿交易是加密市場如此動盪的主要原因之一。每當價格下跌時,來自過度槓桿交易者的數十億美元的 BTC 被清算,這會導致可怕的閃電崩盤。

或者也可以是機構為了故意製造這種情況而操縱了價格,這裡可以用威科夫理論來解釋。

筆者注:100 多年前,理查德·威科夫 (Richard Wyckoff)在與摩根大通和查爾斯·道 (Charles Dow) 的金融巨頭一起在華爾街工作時注意到了一個問題:那時,普通的散戶交易者經常受到機構和大型投資者的打擊,他們會操縱價格以嚇跑他們的股票和大宗商品。

為了幫助人們發現這種市場操縱,威科夫建議引用市場和所有各種股票的所有波動,就好像它們是一個人操作的結果一樣。讓我們稱他為理論上的坐莊,他坐在幕後操縱股票會對你的投資不利。如果你理解這一點,將會對你產生的巨大利潤。

加密貨幣的長期持有者基數

國際清算銀行研究中的第五個發現可能是最重要的,那就是大多數加密貨幣投資者成為長期持有者。

具體而言,在 2017、2018 和 2019 年三年中擁有加密貨幣的使用者再次投資的概率對於 2016、2017 和 2018 年這三年分別增加了 61%、56% 和 55%。換句話說,那些過去投資於加密貨幣的人很可能會繼續投資。

值得一提的是,研究報告指出,長期持有加密貨幣有可能穩定整個加密貨幣市場,並將像 BTC 這樣的加密貨幣變成像黃金這樣的價值儲存工具。

加密貨幣投資者性別的差距

國際清算銀行研究中的第六個發現與加密貨幣投資中的性別差距有關。

根據國際清算銀行的資料,大約 75% 的加密貨幣投資者是男性,而其中只有大約 25% 是女性。

在 2017 年之前,投資加密貨幣的男性和女性比例大致相同。然而,自 2017 年以來,這一差距一直在迅速擴大。

我們可能會認為女性投資者對加密貨幣並不那麼感興趣,但顯然,情況並非如此。瞭解加密貨幣的女性比例基本上與男性相當,準確地說是 65% 到 75%。

那麼,是什麼導致了男女加密貨幣投資的這種差異?根據國際清算銀行的說法,答案是女性比男性更厭惡風險,就投資而言,加密貨幣處於風險範圍的較高處。並且它是影響比特幣和其他加密貨幣價格的關鍵因素之一。

國際清算銀行的政策建議

在討論了所有這些有趣的發現之後,BIS 在其研究結束時提出了一套更有趣的政策建議。

首先,它認為加密貨幣不被投資者和我們引用的利基數字投機物件視為貨幣。因此,它們應該受到嚴格監管。

當然,這裡的問題在於,BIS 是基於美國資料的政策處方。如果你問居住在土耳其、奈及利亞或薩爾瓦多的人,你可能會得到截然不同的答案。

BIS 似乎還暗示,工作量證明加密貨幣尤其需要受到嚴格監管。這是因為 BIS 認為在開採最後一個 BTC 後,僅靠交易費用將無法維持比特幣的生存。

因此,唯一的解決方案是引用從長遠來看可能需要監管或監督的機構。

透過國際合作來達到有效監督,是這個行業的關鍵。加密資產固有的跨境性質,以及該領域國際標準的全球執行不均衡,使得國際合作成為有效監管的關鍵組成部分。考慮到這是一個全新的行業,這一點尤其必要。各國監督者擁有必要的法律權力和國際合作渠道,但實際使用這些權力和渠道是另一個需要改進的領域。

總結

每閱讀有關加密貨幣市場的報告或研究時,我認為重要的是要注意誰將其整合在一起以及他們如何得出結論。

就國際清算銀行的這項研究而言,筆者認為他們對加密貨幣可能持有負面偏見,可能並沒有使用它們來源的最新資料。畢竟他們是一家銀行(換句話說 BIS 是中央銀行的銀行)。

加密貨幣的大規模採用正在快速發生,加密貨幣創新的速度也與日俱增。加密貨幣不再是一些小眾的投機資產類別。它們已經被市場上一些巨頭上市公司和投資基金持有。

加密借貸、借貸、儲蓄和支付在西方世界可能是一種有利可圖的消遣手段,但它是地球其他地方數百萬人生存的先決條件。因此,如果這項研究向我們展示了什麼,那就是中央銀行開始對加密貨幣的採用和創新感到緊張。

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