很現實的例子就是BAT，其總借貸量（總存款+總借貸）曾超過6億美元，高居所有貨幣市場第一，不過在Compound調整挖礦規則之後，短短几天內其借貸總量暴跌至僅有2100多萬美元，下降超28倍；而之前DAI的總借貸量不到1億美元，短短几天內飆升至超過13億美元。
假想一下，如果失去COMP的代幣激勵，還會剩下多少真實的借貸量？資金如放牧逐水草而居，哪裡收益高，就流向哪裡。這本身無可厚非，不過它掩蓋了市場的真實需求。由於COMP的獎勵時間很長，所以，它還有足夠的時間來進行市場需求的培育，這為Compound贏得了時間。
此外，在加密生態中，是交易拉動借貸的發展，而不是借貸拉動交易，尤其是槓桿交易拉動了借貸需求。借貸是強需求，不過交易比借貸需求更剛更強，頻次更高。從整體的角度看，借貸的價值捕獲低於交易所。衍生品方面也非常重要，不過更重要的是衍生品的交易，這也是DEX可以發揮優勢的地方。
最後從中心化加密交易所的業務看，加密交易所是目前的絕對巨無霸和超級價值捕獲者。借貸跟交易需求量差距較大，加密交易所對市場變化影響關鍵。DEX會發揮越來越重要的作用。
DEX正在一步步成長為CEX實質上的對手
· 流動性挖礦是DEX有機會搶佔CEX份額的關鍵一步
從Compound和Balancer開啟流動性挖礦以來，DeFi上鎖定的資產，不到一個月時間，從10億美元漲至超過20億美元，其中絕大部分都是由流動性挖礦貢獻的，要知道這段時間ETH價格不升略降。
流動性挖礦為DEX騰飛打下了最重要的基礎。DEX的真正發展來自於Uniswap的實踐，但從流動性和深度來說，跟CEX差距很大，在缺乏流動性和深度的情況下，DEX無法成為普通使用者的選擇，也無法從根本上挑戰CEX。
但現在，為什麼有機會挑戰了？雖然DEX無論從交易量還是使用者數都遠遠不及CEX，但DEX正在動搖CEX的根基，其最重要的原因之一就是DEX的流動性和深度正在加強。
而推動DEX流動性和深度增強的是流動性挖礦，流動性挖礦透過代幣激勵讓任何人都可以參與做市，即便存在“無常損失”的可能，也會透過代幣獎勵進行補償。即便是“無常損失”，類似於Bancor V2這樣的方案也在探索解決。具體可以參考藍狐筆記之前的文章《Bancor 有機會超越Uniswap嗎？》。
由於兌換池資金的增加，導致有些代幣在DEX兌換比CEX兌換的滑點更低，流動性更好，兌換池的模式跟CEX的訂單簿模式相比，有它體驗上的優勢。
比如在Curve上進行數十萬美元穩定幣的兌換，其滑點可能比某些CEX要低。隨著DEX流動性的增加，隨著更多使用者意識到DEX上兌換的好處。DEX滑點比CEX低的現象會越來越多。這樣，DEX會一點點地蠶食CEX的份額。
當然，DEX要想真正擊敗CEX，在較長時間內都不可能。CEX上的交易代幣對非常豐富，還可以當作中心化錢包使用，有很好的深度，更適合當前普通使用者體驗，它在很長時間內都會是加密交易的主要場所。但事情正在發生變化，之前DEX想要挑戰CEX，這是不可想像的事情，而現在正在成為現實。
將流動性挖礦比做黑洞，更多是一種MEME迷因，實際上它並不是黑洞，它無法虹吸一切，因為它主要吸引大戶、鯨魚與以及機構的資金，其中也包括來自CEX上的使用者資金，但大多數普通投資者是無法進入的，雖然它是無須許可的，但對於小額資金來說，考慮到gas費用，算上潛在的高風險，其實鎖定資金的收益也不算太高。
即便是為Balancer、Curve、Uniswap、Bancor、Thorchain等提供流動性的是少數鯨魚或機構，只要對於普通交易使用者來說，能夠順利交易自己想要的代幣，且滑點低，流動性好，DEX就有可能從實質上成為CEX的對手。流動性挖礦足以成為DEX的第一推動力，推動它脫離“地球”引力，推向它直面CEX的強大。
· DEX的交易量從無足輕重到如今超過CEX的2%
從交易量來看，DEX已經超過CEX比例的2%，這是一個非常重要的突破。DEX雖然很小，但已經聚集了足夠的流動性。這個流動效能夠帶來良好的使用者交易體驗，加上使用者可以自由掌握代幣的流向，一旦習慣了DEX的交易，使用者可能反而不習慣CEX的交易體驗。2%只是開始。
· DEX上幣無須許可，它在衝擊CEX的上幣費模式
透過DEX上市，可以讓長尾專案節省資金。目前Uniswap上有很多長尾專案上市，這些專案之前是無法在CEX上進行交易的。不過需要注意的是，目前魚龍混雜，也上去了很多垃圾專案。Uniswap正在著手準備對專案代幣進行風險警示等解決方案。
Uniswap上代幣池是50%：50%的比例，相對來說，雖然上市的資金不高（提供流動性），但還是需要一些前置資金，而Balancer可以自由設定代幣池比例，可以進一步降低專案形成流動性的成本。這意味著，更多的長尾專案可以透過Balancer實現在DEX上市，形成價格發現等。具體可以參考藍狐筆記之前的文章《Balancer：格局改變者？》。
牛市本身的形成需要大量資金和參與者的進入。只有機構和少數核心使用者的參與是無法形成真正牛市的，真正的牛市必須是眾人拾柴火焰高。（藍狐筆記：當前正在看這篇文章的絕大多數使用者都是核心使用者，敏感且知道機會在哪裡，但僅有核心使用者是不夠的）
這兩天SLP和Dogecoin的大幅上漲充分說明了這一點，一個是4Chain社羣的推動，一個國外tiktok社羣年輕人的推動，而社交媒體的推動，它需要DEX來落定。而Uniswap暫時就承擔了這一任務。
DEX有機會助推新牛市的主要原因在於它的無須許可，在於它較少的前期資金要求。這導致很多中小專案也有機會低成本上市。不過這裡會存在很多的投機或欺騙行為，魚龍混雜，真假難辨，需要大家謹慎小心。這也是去中心化早期出現的不利之處。不過，這裡可能會有極小部分的價值專案會脫穎而出，尤其是被低估的草根團隊和草根專案，它會順勢起來，就像Uniswap只依靠幾十萬美元的資金資助發展起來一樣。
CEX依然會在未來牛市中發揮重要作用，正如它在上一輪牛市中發揮的作用一樣，但在未來一輪牛市中，DEX也會逐漸獲得一席之地。
DEX賽道不可忽視
從加密投資的角度，DEX賽道是DeFi領域最重要的賽道之一，從其中挑選出未來最大概率成長的DEX專案，是加密投資中重點之一。
