解讀DeFi“流動性挖礦”的機遇和風險

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導語9月5日,“2020 CHAINSIGHTS全球區塊鏈與數字金融峰會”在海南舉行,我受邀出席峰會,發表了主旨演講《DeFi:開啟可程式設計金融新紀元》。演講的內容分為三部分:1. DeFi市場的發展趨勢。透過一些資料分析,向大家展示了真實的DeFi世界。2. 流動性挖礦的機遇與風險。在這一部分,我介紹了流動性挖礦的三種一般基本模式,透過對Compound、Sushiswap等當紅專案的分析,分享了“流動性挖礦”這個賽道的發展現狀和我的一些觀察思考。

3. OKEx的加密生態佈局。在新的行業機遇期, OKEx將始終向陽而生,從“佈局全球化”和“使用者全生命週期”兩個維度出發,全方位擁抱DeFi,構建“CeFi+DeFi”的複合型加密生態。

精華觀點:

• 穩定幣市場在下一個週期裡,勢必會發生大的洗牌。
• 以太坊的價格突然下跌,其助推因素有很多,包括持續下跌的全球美股市場等。
• 通證經濟的激勵模型必須跟真實的業務直接掛鉤,或者直接有基本面的呈現,才會有長期的正向反饋。
• 這波DeFi代幣99%都會歸零。
• 以太坊的生態非常厲害,已經真正完成了“從零到一”的生態自迴圈。

《演講實錄》

第一部分:DeFi市場發展趨勢

DeFi是一個可程式設計的、程式碼的去中心化體系。

類似於傳統世界的借貸、投資、保險、交易等一系列涉及到錢與錢流動的行為,在DeFi世界裡,邏輯上都是可以進行的,但這裡還是會有一定的挑戰。

目前,DeFi領域主要以資產、借貸、DEX三類協議發展最為蓬勃,這些都是底層使用者驅動的方向。   

下圖中這個資料可以充分證明一些問題,也能看到一些機會。

DeFi市場的野蠻增長

從2020年的DeFi市場來看,當前DeFi總鎖倉量約在120億美元左右,已經是2019年年底的17倍之多。之後,DeFi又衍生出多種類資產抵押,例如,比特幣抵押的資金快速增加,從年初的430萬美金,達到了現在的6億美金,比年初增長了14倍之多。

這些資料都充分說明,市場的熱度是OK的。

目前按照第三方統計資料來看,DeFi代幣的總市值達到了150億美金,這說明了什麼?從2013年至2017年,大家感興趣的是比特幣、以太坊等,在今年短短几個月時間中,DeFi資產已經佔據了加密資產的4%,這是一個新的動向,也是新的業態,非常值得大家研究和思考。

此外,Top 100 DeFi專案代幣的日交易量達到了52億美金,約是以太坊日交易量的三分之一。

穩定幣下個週期將迎來洗牌

穩定幣在過去4年間已經經歷了市場的檢驗,總市值在今年5月突破100億美元,當前已超過160億美元,是年初58.3億美元的3倍,每個月都用進入成熟增長的階段。

穩定幣在DeFi世界是連線作用——從最初的挖礦到現在的挖礦,很多池子都有穩定幣的池子。不管在傳統金融世界還是在加密資產世界,穩定幣的角色都非常重要。

目前來看,USDT依然佔據80%以上的市場份額,但其中心化極強、透明性極差的特點對市場無疑是個隱患。

其他合規穩定幣,現在更需要打磨產品、拓展通道,抓住新的機會,穩定幣市場在下一個週期裡,勢必會發生大的洗牌。

DeFi的整體規模仍在初級階段

實際上,DeFi世界目前對大戶非常友好,現在真實的使用者數雖然從10萬增長到40多萬,但使用者基數還是非常小。

資本是逐利的,由於“流動性挖礦”熱潮的迸發,今年上半年,DeFi使用者從10萬增長到23萬,增幅為130%,而下半年增速明顯加快,2個月內增長20萬,達到43萬。

高收益驅動下,越來越多的的CeFi使用者開始嘗試DeFi的應用。

不過即使如此,DeFi使用者增長速度與鎖倉量增長速度相比,仍有較大差距,也側面證明目前DeFi中仍是大資金玩家,未能真正做到普惠中小使用者的願景。

這說明接下來可能存在機會,但也可能面臨更大的挑戰。

第二部分:流動性挖礦的機遇與風險

所謂“流動性挖礦”,是指DeFi專案將專案代幣分配給流動性提供者,透過經濟激勵吸引使用者參與的模式。

作為頭部加密資產的中心化交易所,我們在全球做了很多佈局,尤其是最近的流動性挖礦,給我們帶來的觸動非常之大。

真正需求永遠來自於使用者,或者說,交易所做的事情永遠圍繞使用者,因此即使流動性挖礦規模很小我們也依舊在參與,在嘗試。

流動性挖礦的基本模式

流動性挖礦有三個基本模式:

第一個是借貸挖礦,其短期存在的投機熱度過高,所以交易風險是比較大的。

第二個是單幣種抵押型挖礦,比如波場上近期的熱門專案pearl.finance,提供USDT、USDJ、JST等代幣池,質押對應的代幣進去,就可以獲得PEARL代幣。

第三個是交易對流動性挖礦。

昨天以太坊大跌,我們挖的是有磨損的池子,當天的回溯比較大,但遠遠比不上以太坊跌的價格比例,所以我們昨天略虧了一點,但是在PEARL代幣上直接賺回來了。

透過這件事情,我們交了學費,但也確實上了一課。在我們這個行業,很多新的專案,如果你不玩,就永遠理解不了其中的內涵。

關於Comp和Sushiswap

Compound在6月份的時候開始進行流動性挖礦,搞起了一小波浪潮,很多幣圈老使用者也是從這周開始進行挖礦。

透過“借貸挖礦”模式,Comp一週內吸引了5億美金新增鎖倉價值,活用使用者從343增長至頂峰的2350,代幣價格也超過同期ETH的價格,市值最高接近10億美元,將DeFi市場推向新高。

之後,Sushiswap做了比較大的模仿,並把Uniswap上的使用者轉移到了Sushiswap,藉助Uniswap起勢,推動了“流動性挖礦”的第二波浪潮。

Uniswap一直穩居DEX龍頭,但並沒有建立自己的代幣機制,而是選擇了傳統的股權融資,在8月6日宣佈完成1100萬美元A輪融資,a16z領投。 

等到Sushiswap正式上線時,勢必會分走Uniswap的流量,但Uniswap v3的上線時間、以及是否會增加代幣機制,讓這場競爭的結局難以預測。

目前來看,大家對於流動性挖礦還是比較期待的,因為有可能會出現新的資產類和有價值基本面支撐的平臺。

對流動性挖礦模式的思考

隨著“流動性挖礦”的爆火,gas費現在也屢創新高,各大公鏈競相走上了這條殘酷的賽道,角逐DeFi。

關於以太坊的手續費(gas費),從上週五(9月4日)上午開始,OKEx注意到以太坊的手續費突然下降,聯動到行情來看,其中有可能存在一定的關聯性,但未必有直接的關聯。

昨天(9月5日)以太坊的價格突然下跌,其助推因素有很多,包括持續下跌的全球美股市場等。以太坊的生態源源不斷地在做,但是其他也在不斷的複製。

我親自帶領團隊在一線進行過挖礦,因此有幾點心得體會。

首先,對於專案而言,收不收益對平臺來講無所謂,真正理解市場的玩法和機制這一點對於專案,或者對於DeFi來說至關重要。通證經濟的激勵模型必須跟真實的業務直接掛鉤,或者直接有基本面的呈現,才會有長期的正向反饋,不然短期的拔苗助長會造成後面出現很多垢病,而想做這樣的嘗試也很難,因為前期支付的成本過高了。

第二點,對於使用者而言,參與DeFi挖礦與參與早期的私募、公募一樣。大家參與各種各樣的挖礦,但你的策略是選擇無磨損挖礦還是有磨損挖礦呢?如果是無磨損挖礦,那麼是選擇挖完馬上賣掉還是長期持有?做這個決策的前提是對專案的基本面或者邏輯有有真正的理解。

有一點很明確,那就是這波DeFi代幣99%都會歸零。但是過程中使用者要參與進來,如何把風險控制到最低,這一點是值得思考的。

我們的觀點是以太坊的生態非常厲害,因為它已經真正完成了“從零到一”的生態自迴圈,以太坊可以類比微信,它的手續費可以很大能動性的旺起來,這是其他公鏈做不到的。

第三部分:OKEx的加密生態佈局  

最後講一下OKEx的加密生態佈局。我們的全球化戰略就是兩個詞:全球化和全週期。

全球化佈局和使用者全生命週期

首先是全球化佈局。

2018年的時候,其他交易所也喊出過這樣的口號,即全球化的路怎麼走,但現在來看大家都失敗了。

OKEx理解的“全球化佈局”,第一是產品必須過關,不同品種的產品屬性是不一樣的。比如,我們去年招聘了很多外國人做產品經理,也在美國也搭了團隊,昨天OKEx海外版本第一次升級,目前來看,可以滿足老外使用,因為每個區域的使用者對於產品的屬性、需求和使用感受等是完全不一樣的。第二是運營的市場,如何能夠更好地服務國外使用者,這是值得思考的。目前我們的策略以使用者為初心,這是一直堅持,始終不變的策略。

其次是“使用者全生命週期”。

只要你有可能成為加密資產使用者,我們就應該一站式滿足你的需求,從買幣到交易再到加密資產工具。

為了實現這一點,OKEx建立了“四大核心產品線”——買幣、交易、加密資產工具和學院,力求在交易體系上完全滿足使用者的各方面需求。

OKEx始終希望以核心競爭力構築起護城河,保障使用者的體驗和資產安全。

近年來,相比行業其他交易所,我們在系統功能、系統質量、安全保障、風控水平等方面都做到了前列,尤其是在合約市場上,目前是排NO.1,但之前也踩了大概七年的坑。

全方位擁抱DeFi浪潮

面對新的行業機遇,我們始終堅持“擁抱變化”,向陽生長。

2019年,OKEx成為首家整合DSR的中心化交易所,開啟了CeFi+DeFi產品層面的大門。

目前,我們現貨交易已經上線了31個DeFi類資產,幣幣槓桿和永續合約也已經覆蓋9個DeFi幣種,包括COMP、SNX、以及近期大熱的YFI、SUSHI等。

為了迎接DeFi熱潮,OKEx從資產端、產品端全方位擁抱DeFi,構建CeFi+DeFi的複合型加密資產生態。

從產品端整合DeFi入口,提升使用者體驗

為了方便OKEx散戶和整個行業的散戶能夠在OKEx中進入DeFi世界,降低使用者時間成本和學習成本,我們決定從產品端整合DeFi入口,為使用者的體驗“擴容”。

目前,我們計劃在OKEx的Loan/Earn產品上聚合各類DeFi產品的功能,使用者將能夠直接透過OKEx在Compound、MakerDAO等DeFi產品上進行存借幣,並參與一些Yield Farming活動。

目前,OKEx Loan/Earn產品中已經上線了市場利率對比功能,即讓使用者清晰對比CeFi/DeFi市場的存借幣利率,Compound等鏈上產品的存借幣功能也會很快與大家見面。

第四部分:小結

DeFi挖礦與17年的ICO底層邏輯很相似,17年參與私募、公募,就如同當前參與挖礦,新專案層出不窮,但最終只有少數優質專案,能上線頭部交易平臺,獲得市場的共識,99%以上的專案都是草草收場。

DeFi浪潮下誕生了很多機會,但大家也要同樣重視潛在風險:

1、合約安全性應當是評估DeFi專案的首要指標,如果合約存在漏洞,或是開發者掌握更大的許可權,可能導致資產被盜,或被專案方轉移。

2、正確認知流動性挖礦的無常損失,作為AMM的LP進行挖礦,比如sushiswap,初始提供等值的ETH-USDT,當ETH下跌的時候,ETH數量變多,USDT數量變少,但總資產的U本位價值是下降的,交易帶來的資產結構變化導致了U本位價值的變動;而單幣抵押型的挖礦,如果類似Pearl的USDT池子,U本位本金是無磨損的,如果抵押非USDT的資產進行挖礦(如TAI、TRX),也將會承擔U本位本金的變動的風險。

3、絕大多數DeFi代幣尚未得到市場共識,價格波動較大,及時提幣賣出,是更穩健的挖礦策略。

我今天的分享就是這些,整體而言,新鮮的事物一定要感受,不能只站在岸邊。

OKEx目前的產品、體系或者全球化的認知,我覺得至少比以前上升了很大臺階,最後也希望大家能夠關注OKEx,關注我們這個行業的變化。

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