為什麼 EIP-1559 升級會造成以太坊的暴漲暴跌?

買賣虛擬貨幣

作者:洪蜀寧 張麗清

弗里德里希·馮·哈耶克在《貨幣的非國家化》一書中提到:健全的貨幣並非源於設計,而是市場競爭的產物,即理想的貨幣是隨著需求的變化而自動調節供給量當需求增加時相應增加貨幣供給當需求減少時同步減少貨幣供給),從而保證貨幣價值的穩定性但這終究只是學者的理想,在現實世界中是不可能實現的,無論是由人還是演算法來調整貨幣供應量,終將會形成烏托邦式的結局。

中本聰在設計比特幣時,並未被這種象牙塔思想所束縛,而是創造性地採用了固定供給模式,從一開始就固定了BTC的供給量曲線,完全不隨需求的變化而調整,且硬頂為2100萬枚無法更改,從而構成了一種基於通縮而不是價值穩定的“次優”的選擇

而以太坊的貨幣政策從設計之初就高度依賴人為的調節,不僅沒有硬頂,而且發行量也多次調整,始終無法有效地降低通脹率,一直被人詬病。EIP-1559是對這一問題的一個解決方案:將以太坊的鏈上gas費分為基礎費(base fee)和礦工小費(tip),基礎費會隨著網路擁堵情況自動調節並銷燬掉,而使用者可另行支付小費給礦工以激勵其儘快打包自己的交易。當網路出現擁堵時,基礎費會不斷上升,從而使ETH被銷燬的更多。EIP-1559自今年8月5日啟用以來,由於恰逢NFT熱潮,擁擠的網路導致基礎費飆升。截止9月22日,已銷燬34.4萬枚ETH。ETH大量銷燬所引起的通縮效應相當明顯,相當程度地支撐著ETH的價格,引起了廣泛的稱讚。

然而,相對於比特幣或者以太坊過去的經濟模型來說,我們發現EIP-1559實際上違背了貨幣求規律與哈耶克所期望的穩定貨幣徹底背道而馳將會造成ETH價格的高度波動性。當ETH鏈上交易量上升時需求,網路擁堵效應將會帶來gas費水漲船高的現象,使gas費由於EIP-1559機制銷燬而造成通縮效應,繼而使供給下降而當ETH鏈上交易量下降時(需求),gas費的下降也會帶來gas銷燬量的降低,使ETH相對供給量上升。可以看出,EIP-1559使得ETH的供給與需求呈反向執行。這種違反基本經濟規律的貨幣政策,很快將受到市場的懲罰,導致ETH價格隨著需求的變化而大幅波動,對長期持有者和以機構為代表的戰略投資者來說這是一個極其危險的狀況,將迫使他們退出。

從下圖ETH實際供應量和價格資料可見,當ETH的供給量因gas費銷燬而產生波動時,ETH的價格確實產生了較大幅度的波動性

圖1:ETH實際供給量以及ETH價格

資料來源:https://www.oklink.com/data/eip1559

近期由於NFT的火爆,使得以太坊頻繁出現極度擁堵的情況,gas費的暴漲導致ETH銷燬量超過供給量,產生了通縮效應,從而帶動ETH價格步步攀升。但是,未來NFT泡沫逐漸消退時ETH的通脹大於銷燬量供給與需求反向而行將使ETH價格以更的幅度下行呈現出高度的波動性

圖2:NFT發行和交易平臺Opensea是導致ETH銷燬量最大的來源

資料來源:https://ultrasound.money/

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