2019年6月18日，Facebook官方釋出了其佈局已久的內部專案Libra的白皮書與測試網。據官方白皮書介紹，Libra 的使命是建立一套簡單的、無國界的貨幣和為數十億人服務的金融基礎設施，透過打造一個新的去中心化區塊鏈、一種低波動性加密貨幣和一個智慧合約平臺的計劃，以期為金融服務創新開創新的機遇。清華大學金融科技研究院區塊鏈研究中心在Libra白皮書釋出之前曾探討過Facebook在轉型中對穩定幣和支付系統的需求以及實現途徑。本文結合Libra官方白皮書，從Libra專案推出原因、專案特性及優勢、對經濟體中貨幣政策影響的討論、Libra的潛在應用場景以及監管、學者和從業者對關鍵問題的討論等六大視角再次解讀Libra專案。
Facebook推出Libra專案原因分析
2019年6月18日，Facebook官方釋出了其佈局已久的內部專案Libra的白皮書與測試網。據官方白皮書介紹，Libra 的使命是建立一套簡單的、無國界的貨幣和為數十億人服務的金融基礎設施，透過打造一個新的去中心化區塊鏈、一種低波動性加密貨幣和一個智慧合約平臺的計劃，以期為金融服務創新開創新的機遇。
Facebook作為一家擁有全球近三分之一使用者資訊的全球最大社交平臺，其社交業務基本覆蓋了所有發達國家，以及大多數發展中國家。2019年一季度的每日活躍使用者數為15.6億，每月活躍使用者數為23.8億。巨量使用者不斷產生的資料沉澱是平臺穩定發展的核心競爭力。這樣一個網際網路巨無霸為何要牽頭髮起一個普惠金融專案?
Facebook雖然是當今社交資訊最豐富的機構，但也正是由於其豐富的使用者社交資料，使其始終面臨著使用者資料合規使用問題。近年來，使用者資料隱私被洩露給第三方機構以及內部資料安全事件頻發，使其不得不考慮轉型發展其他業務。此外，Facebook營收主要以廣告流量變現為主，這種商業模式恰恰需要透過分析使用者的個性化隱私資料盈利，業務做得越大，則越會受到社會各界的質疑。Facebook也曾多次嘗試在網際網路金融和電子商務領域發展新的業務，但始終缺乏一個高效、便捷、低成本的金融基礎設施——電子支付系統。
2011年，Facebook就曾創辦一家子公司Facebook Payments，專門處理虛擬貨幣支付業務。此後Facebook接連推出Facebook Credits、Facebook Gifts、Facebook Messenger Payments等一系列與虛擬貨幣、虛擬禮品卡、支付相關的產品，但無論是成本還是便捷性都難以達到預期。這使得Facebook至今仍然沒能像中國的支付寶和微信一樣擁有內建快捷支付功能。
另一方面，隨著Facebook不斷收購社交領域的明星產品，旗下Messenger、Instagram、Whatsapp等爆款應用已經為其帶來了海量使用者。如何突破社交將使用者轉化到網際網路商業以及金融領域，是Facebook在未來想繼續高速增長過程中必須要回答的問題。
作為一個已經發展到月活躍使用者足夠巨大的網際網路公司，單純依靠拓展市場，增加使用者已經無法滿足未來發展需要。而從事網際網路業務的公司自始至終都在努力的目標就是搶佔網際網路的入口以及兩大重要基礎設施：身份認證與支付通道。區塊鏈和加密技術的出現，使得Facebook再次重啟了其構建全球金融基礎設施的計劃，並且這次Facebook準備得比以往更加充分，整體架構設計也更加巨集大。在加密貨幣誕生已經十年多的今天，加密貨幣的意義已經被廣泛認知，其底層區塊鏈技術在技術方面的各類嘗試也相對充分，人們對區塊鏈帶來的聯盟合作共贏思想也抱有較高的正面評價。在這種情況下，Facebook敏銳地察覺到了新技術架構配合新的治理結構將能構建出前所未有的新型金融基礎設施。在充分相信這類技術的潛力和價值的基礎上，透過廣泛聯動各類相關方資源，期望在多方共治的架構下推出一個打破國界的基於網際網路的高效金融服務基礎設施——Libra區塊鏈，並且從商業和金融最基本的媒介貨幣入手，透過低風險金融資產抵押的方式獨立發行和管理價值穩定的純數字貨幣Libra，創造出獨立於當前支付系統的新系統。一旦這個基礎設施被廣泛接納和採用，Facebook在整個網際網路的話語權和競爭力將得到質的提升。而這種競爭力正是來源於全新的區塊鏈技術思想普惠、共建、共信、互惠的啟發。當然，這剛好也與習近平總書記提出的人類命運共同體思想十分契合，只有當公司的願景足夠偉大，符合共同維護的全球性利益的時候，超越國家界限的聯盟才能攜手解決的全球性挑戰。也許Facebook自己也並不擅長貨幣發行，貨幣場景推廣，但近年來區塊鏈界無數創業公司的不斷探索經驗告訴我們，一傢俬人企業，難以完成一個需要全球社會各界共同信任的基礎設施，需要團結行業中各類相關機構才可能做出具有競爭力的新型基礎設施。綜合上述原因，也就不難理解和推測Facebook為何要建立Libra，以及Libra是一個怎樣的專案，也不難理解為何白皮書中在Libra協會的職能部分低調地提到“協會的一個額外目標是開發和推廣一種開放性身份標準。我們認為，分散而便攜的數字身份是實現金融普惠和競爭的先決條件”。
當前，Libra白皮書的釋出的確收到了良好的效果，成功吸引了來自金融、網際網路、區塊鏈等各領域的專家和從業者的興趣以及廣泛討論。相信Libra專案會帶來巨大拋磚引玉效果，能夠幫助自身更加穩健地面對當前尚未完全想清楚的各類困難，這也是白皮書中並沒有完全寫清楚Libra貨幣及治理的方式，並且聰明地將這部分問題開放給任何有能力解決的人加入專案。類似微信依靠QQ龐大的使用者群瞬間擊敗其他競爭對手，而Facebook也可以充分利用自身已有使用者使大家充分信任Libra的推廣和獲客能力。
Libra專案的特性及優勢
前面的論述主要從Libra專案牽頭方Facebook的角度解釋Libra專案誕生的根本動因。但如前所述，Libra專案的願景應該遠比Facebook公司自身的發展要巨集大的多。並且Libra白皮書中的資訊量其實非常大，下面就從多個幾個角度簡要地介紹一下Libra專案的一些特性及優勢。
從Libra區塊鏈的技術方面來看，Libra區塊鏈致力於利用相對安全的程式語言、高效的共識演算法、自研的安全合約語言和規範演進的程式碼架構解決當前各大區塊鏈專案已經遇到的處理速度慢、可擴充套件性低、合規風險高、資產價值不穩、易被惡意利用等問題。
從Libra貨幣價值方面，Libra為了自身價值穩定並且規模易於擴張收縮，選擇法定貨幣以及強主權國家政府債券作為抵押，發行抵押多種低風險法定金融資產的穩定虛擬貨幣，並引入多家金融資產託管機構分散化託管。與主權貨幣不同，Libra原生於數字空間，其賬本基於區塊鏈構建，結合智慧合約進行治理，天然具有支付與清結算同步，系統共識簡單的優良特性，因此交易和支付的成本極低。(這也是區塊鏈技術被廣泛用於數字貨幣發行和流通的重要原因)此外，Libra被設計為不受單一政府控制，因此其政治色彩以及主權風險相對主權貨幣較弱，一旦出現更易於被視作相對政治中立的貨幣而被不同國家的使用者在跨境支付場景。與比特幣等無抵押加密貨幣不同，Libra的價值清晰且容易被廣泛達成一致，其發行總價值就等於背後抵押資產的全部價值，因此其價值更穩，交易風險更低，更容易在不同支付場景中被交易方採用。與USDT等單一機構發行的虛擬貨幣穩定比不同，Libra的運營方為多家機構。
不同於主權貨幣有其背後的中央銀行行使貨幣政策，透過貨幣調控國家內部經濟以及對外貿易環境(如美聯儲的目標是有效促進就業、穩定物價、長期維持利率平穩等)，Libra運營機構Libra協會明確說明自身不會制定任何貨幣政策，僅僅採用類似百分之百準備金的銀行制度，因此Libra貨幣的政策可以說完全依賴於其背後抵押的貨幣和國債資產，並沒有創造更多的貨幣，只是貨幣形式上的轉換而已(注：當然未來Libra是否自身貨幣乘數為1，還要看是否有金融機構充當以Libra為存款形式的銀行，並提供小於100%的存款準備金率)。正如Libra白皮書中所說，Libra的發行量可以根據供需自由變動，Libra協會只負責為其提供最佳的流動性和安全保障，保證在需要擴張和收縮的時候有流動性。雖然沒有主動的貨幣政策實施，但Libra協會可以透過改變底層資產的權重，在Libra流通的地區來加強或抑制某種法定貨幣或國債對應的央行貨幣政策。
這部分的討論會涉及較多假設，不同假設下會導致不同的結論，我們在下一個章節中嘗試在一些簡化假設中對此展開分析。
Libra對法定貨幣政策的潛在影響
首先，Libra幣如果在全球成功推廣使用，其特性如前所述是前所未有的，天然具有全球化、數字化、高可獲得性屬性。筆者認為，上述特點使得Libra對一個經濟體的影響必將不同於傳統世界貨幣(如：美元、歐元等法定世界貨幣)對一個經濟體的影響。Libra誕生於網路空間，與法幣的流通環境並不完全重合，為了分析Libra對經濟體貨幣政策帶來的影響，我們首先需要考慮一個新的經濟系統——多種易獲得通貨共存的經濟系統。此處，易獲得貨幣除了傳統地區法定流通貨幣以外，還要加入類似Libra的全球性流通的，低成本獲得的貨幣。即使Libra專案未能得到很好的推廣和發展，未來也一定有類似Libra的通貨出現，並且這種通貨將同時具有類似比特幣的廣泛可獲得特性與穩定幣的易交易性。
我們首先討論Libra的普及對一個經濟體內部的貨幣政策的影響。相比傳統的的貨幣政策模型，多種易獲得通貨共存的經濟系統中的通貨將不再以當地法定貨幣為唯一主要價值支付手段。因此，仿照經濟學中研究貨幣與一個經濟體的生產總量和物價關係的貨幣數量恆等式：MV=PY，其中M為貨幣量，V為貨幣流通速率，P為價格，Y為總產出。下面我們考慮多種易獲得通貨共存的經濟系統的簡化形式：兩種易獲得通貨共存的經濟系統中，上述等式可以改寫為下式，其中M*V項拆成了兩項，此處我們假定這兩種貨幣為當地貨幣LC(local currency)及Libra。由於Libra的存在形式天生使得Libra的流通速率相比法定世界貨幣的流通速率更快，因此，推導貨幣數量論的假設V不變，在面對Libra這種全新技術創造的通貨時將不在適用，Libra對傳統貨幣系統的衝擊恰恰可能體現在這一項的改變上。
MLC*VLC+MLibra*VLibra ↑=P↑*Y
為簡化討論，當我們仿照Libra的模式假定一個經濟體中由當地貨幣LC和Libra構成，Libra抵押資產為100%當地貨幣。依據Libra白皮書，100%資產抵押，LC的總量M不變，假定Y不受Libra的使用而增加，且假設市場上的不同流通速率的貨幣佔比短期內不發生大的變化。由於Libra的流動性比美元更好，流通速率更高，則根據以下恆等式，Libra的迅速普及在上述假設成立的情況下將造成物價上漲。
實際情況下，物價上漲可能會被削弱，例如：由於貨幣的流通速度增加，人們無需準備過多高流通性的現金，會增加定期存款或用於投資，導致MLC中的一部分法定貨幣的V反而下降從而削弱P的上升。由於兩種效果的作用相反，因此我們難以判斷是否通貨膨脹真的會發生，以及對貨幣政策進行調整的方向。
如果考慮經濟學中的經典模型小型開放經濟系統，限於文章篇幅，此處直接以圖片形式給出一定假設條件下的分析結論。總之，在各種經濟模型情況下，Libra這類世界通用的新興技術驅動的易獲得虛擬資產均會對主權貨幣，以及主權國家的貨幣政策甚至財政政策造成一定影響和衝擊，這種衝擊主要取決於通貨對法幣的替代程度。
圖片來源：清華大學金融科技研究院區塊鏈研究中心
Libra潛在的應用場景
跨境支付
Libra白皮書中提到“Libra的使命是建立一套簡單的、無國界的貨幣和為數十億人服務的金融基礎設施。” “如今由於受到成本、可靠性和匯款流暢性方面的影響，迫切需要金融服務 的人往往獲得的金融服務不足或會受到限制。”如果Facebook的願景能夠得以實現，最現實的金融落地場景應為跨境轉賬。全球移民數量逐年穩定增長，伴隨的跨境轉賬需求也日益增加，然而傳統跨境轉賬流程不便捷，費用高昂，更無法有效服務於基礎設施落後的地區。而這也是很多區塊鏈創業公司和穩定幣發行方例如IBM和Stella合作的專案意圖進入的場景。
雖然在跨境支付領域上Facebook更多的是借鑑了前人的經驗，但是Facebook在社交軟體中佔領的統治地位使得其開啟個人支付轉賬有著天然的使用者基礎，Facebook具有27億跨國界的使用者。據社交媒體服務商Hootsuite統計，Facebook Messager是全球72個國家和地區使用率第一的通訊軟體，而其旗下的Whatsapp佔據128個國家和地區的第一。全世界只有25個國家和地區的通訊軟體不屬於Facebook。
圖片來源：Hootsuite
境內支付
境內支付同樣可以成為Facebook率先落地的場景之一。
圖片來源：The Block
第一批加入Libra的機構中，電商、支付、出行、音樂等跟消費相關的場景巨頭都已加入，未來可以預期的是這些場景會率先開啟用Libra的支付機制，而根據白皮書中提到的Libra激勵計劃，Libra可能會被作為獎勵的方式派發給願意接受Libra的商家。這和國內的滴滴打車的以補貼培養習慣的方式如出一轍。
替代法幣的需求
雖然在白皮書內並沒有提到，但Facebook有可能成為政治不穩定和經濟調控失敗的國家的替代貨幣。加密貨幣的鼻祖比特幣作為一種透過共識機制達成信任的數字資產，由於其產生區塊約為十分鐘一次，因此在法幣穩定且電子支付發達的國家沒有吸引力。但是即使支付效率低，價格波動劇烈。對於本國通貨膨脹嚴重以及在國際金融體系中收到制裁的國家民眾而言，比特幣越來越作為一種價值儲存和流通的中介存在。例如，阿根廷、委內瑞拉和墨西哥，由於通貨膨脹嚴重，法幣價格波動性大，比特幣被視作相對穩定的通貨進行流通。在2019年上半年比特幣相對低迷的環境下，這些法幣地位不穩定的國家的交易額逐步走高。
在通脹率釋出的前幾天，4月10日Cointrader Monitor(一個分析該國比特幣價格變動的監測工具)表示，巴西數字貨幣交易所在當天的比特幣交易量超過10萬個，巴西法幣——巴西雷亞爾是過去24小時兌換比特幣資金的金額最大的法幣，共計3.15億美元。
此外，比特幣也作為外匯轉賬的中間貨幣之一，例如創立於肯亞，服務於非洲支付的Bitpesa和以及Google Venture投資的Veem就是利用比特幣做跨境轉賬的新興企業。
但是比特幣的價格波動性以及清算效率仍未滿足，但其已經成為了使用最多的數字貨幣，信任度最廣。Facebook正是抓住了比特幣的非許可鏈確權的效率低下以及幣值波動大的缺陷，試圖構建一個幣值穩定且交易效率高的數字貨幣，我們認為，Libra很有可能起到當地法幣的替代效應。
網路經濟、鏈上經濟
Libra的區塊鏈技術以及智慧合約給了鏈上經濟的無限想象空間，如果Facebook構建的生態體系和經濟流通以及可以閉環執行，那麼可以認為，鏈上經濟的商品和服務，將會以Libra計價，Libra將會成為鏈上經濟的貨幣標尺。
例如，以Libra 為通用貨幣的金融基礎設施上可以誕生借貸、財富管理、智慧保險和眾籌等金融服務。P2P將成為無國界的P2P，網路上的任意一個個體可以透過其在Libra系統中留下的資料展示信用，獲得來自世界各地的投資者的貸款。Libra幣也可以購買Facebook提供的服務，例如去掉廣告，或者打賞文章、視屏等。
業內專家如何看Libra的影響?
對於外界最關心的貨幣和儲備問題，Libra並沒有詳細闡述，白皮書更多的是提出了一個目標，並將其交給了協會創始人以及期待研究人員和 Libra 社群的反饋和想法。這也是為什麼Libra白皮書推出後引發了多方觀點的探討並從金融、監管、技術和哲學的角度提出了很多相左的意見。我們彙集了多方觀點，嘗試回答以下幾個問題。
Libra是否能夠挑戰現有主權貨幣體系?
Libra專案最讓人擔憂的是其是否能夠挑戰現有的主權貨幣體系。
《經濟學人》表示如果Facebook的24億使用者採用Libra進行購物和轉賬，它可能會成為全球最大的金融實體之一，這將使得現有的金融體系不穩定並削弱政府的經濟主權。國際清算銀行業也表示了擔憂，稱Facebook等大型科技集團可能迅速在全球金融領域建立支配地位，對競爭、金融穩定和社會福利造成威脅。英國金融市場監管機構“金融行為監管局”(FCA)局長安德魯·貝利表示Libra的潛在影響極大，可能給全世界的政府和公共政策帶來諸多問題。
一些專家學者也對Libra的潛在影響發表擔憂，CSDN副總裁、工信部全國鏈改委員會副主任孟巖表示，Libra的定位是一種超主權數字貨幣，它在挑戰貨幣主權。如果Libra的支援資產可以和美元進行掛鉤，在匯率上進行支援的行為，這就相當於支援了美元。中國區塊鏈應用研究中心(CBAC)表示，Libra建立簡單的無國界的貨幣和金融基礎設施，就是建立主權以外的全球貨幣體系和生態圈。Facebook的使用者和加密資產融合後將導致傳統主權的概念趨於模糊。
但不少專家對Libra的潛在前景表示存疑，前人民銀行副行長王永利表示：Libra與一籃子貨幣掛鉤，面臨更大挑戰，其難以撼動法定貨幣，在管理方面也面臨諸多難題。Libra打造的支付清算體系，將會面臨諸多難題。
美聯儲主席傑伊·鮑威爾提到了不同的意見，他在 6月19日的新聞釋出會上表示，美聯儲並不擔心加密貨幣Libra因代法定貨幣。鮑威爾表示：“數字貨幣還有很長的路要走。基本上，(我)不太擔心央行因為數字貨幣或者加密貨幣而無法執行貨幣政策。”
Libra和美國政府的關係?
Libra和美國政府機構背後的關係也讓人遐想，雖然Libra的白皮書裡並沒有提到美元，而是提到了港幣、歐元等資產，但Libra的穩定幣不可能不涉及美元以及美債，這就讓大家對一籃子貨幣中美元及美債佔比好奇。此外，Libra的第一批合作伙伴全部為美國的公司。Libra和美國政府以及美聯儲的關係就讓人存疑，是否美國已經支援Libra的發行?
北航千人博導、美國亞利桑那州立大學榮譽終身教授蔡維德表示，Libra必定支援美元，也是美元的輔助工具，既然是美元的工具，美國政府和央行當然都會支援。
CSDN副總裁、工信部全國鏈改委員會副主任孟巖表示在雙方相互需要情況下，美元與Libra 的連線，是一個大概率事件。從技術上來講，從理論上來講跟美元結盟的可能性是非常大的。坦率地說，只要在匯率上做一個相對比較明確的支援行為，掛鉤行為，這相當於支援了美元。
但美國監管機構對於Libra的發聲卻以反對態度為主。民主黨參議員Sherrod Brown就呼籲對Libra進行嚴格監管。眾議院金融服務委員會議員Maxine Waters表明要為Libra召開聽證會，眾議院Patrick McHenry也表達了同樣的意願。美國商品交易委員會(CFTC)的相關人士也表示Facebook的數字貨幣Libra迫使美國機構與區塊鏈進行鬥爭。
Libra的專案有什麼風險?
Libra專案一經推出就在世界各國監管部門引起波瀾，各大監管機構紛紛表明在缺乏合規性審查的情況下，將不允許Libra在本國執行。
法國中央銀行行長Francois Villeroyde Galhau表示，將成立加密工作組將由歐洲央行董事會成員領導，研究如何監管加密貨幣以避免洗錢和其他問題。法國經濟和財政部長Bruno Le Maire就Libra成為“主權貨幣”進行了警告。德國一名政客還將Facebook稱為“影子銀行”。澳大利亞央行行長Philip Lowe表示，Facebook的提案還需要很多問題解決，必須要有一個可靠的案例。印度尼西亞央行表示應對公司的計劃進行審查。英國央行行長Mark Carney表示，Facebook的加密專案將面臨最高標準的監管。”而美國參議院銀行委員會則呼籲Facebook出席一個關於該公司建立虛擬貨幣的聽證會。
對於Libra背後資產的穩定性，萬向區塊鏈&PlatON雲圖首席經濟學家鄒傳偉表示，如果Libra法幣儲備池為追求投資收益而實施激進投資策略(比如高比例投資於高風險、長期限或低流動性的資產)，當Libra面臨集中、大額贖回時，法幣儲備池可能沒有足夠的高流動性資產來應對。因此，Libra的法幣儲備將受到審慎監管，體現為債券型別、信用評級、期限、流動性和集中度等方面要求。
總結
Libra貨幣的誕生，為全球經濟體系，特別是跨境轉賬、區塊鏈鏈上經濟以無限的想象空間。從目前披露的資訊看來，Libra的專案願景非常巨集大，計劃成為Facebook一樣全球通用的工具。但金融領域的工具不同於社交工具的開發，嘗試更應該慎重規劃，全面考慮新事物對各國經濟和貨幣體系以及巨集觀政策的影響，以及遭到部分政府反對的可能性。其一籃子貨幣儲備計劃的具體方案、規劃落地場景、各國監管的態度以及其他競爭幣計劃的推出將會成為專案未來發展潛力的關鍵因素。
