撰寫 | 菲茲
封面 | 浪味仙
據光線傳媒近日披露業績預告顯示，公司預計2019年半年度淨利潤為8500萬元至1.05億元，同比下滑95.02%-95.97%；公司上年同期淨利潤為21.07億元。
更早的財報內容顯示，2019Q1光線傳媒淨利潤9161萬元，最新的半年度淨利潤預測為8500萬元至1.05億元，可以推算Q2營收少得可憐，甚至有可能出現虧損。
要知道今年第二季度的光線傳媒可是坐擁《風中有朵雨做的雲》、《千與千尋》、《雪暴》等知名影視作品的投資發行，一季度更是有《瘋狂的外星人》這樣的春節檔賣座影片上映。
具體來看，《雪暴》票房僅為1266萬；《陽臺上》票房僅397萬；《風中有朵雨做的雲》票房6478萬；《四個春天》票房1058萬；《千與千尋》由於是舊片重映，且光線傳媒只是合作推廣，所以從中獲取的收益也相當有限。這些電影的票房平平可能是二季度光線傳媒淨利潤大幅下跌的根本原因。
但光線傳媒的盈利危機並不是剛剛開始的，而是始於一年前。
主營業務淨利潤大幅下降
最新業績預告顯示，2019上半年光線傳媒利潤下降主要是因為報告期的電影成本較上年同期有所上升所致，同時電視劇業務利潤較上年同期也有小幅下降。而據節點財經（ID:jiedian2018）觀察，光線傳媒在電影電視等主營業務上的疲態已非常明顯。
公開資料顯示，2016年光線傳媒電影及衍生品業務實現收入12.34億元，毛利率則為54.6%；而在2017年，雖然光線傳媒電影及衍生品業務收入實現小幅增長，達到12.38億元，但毛利率卻下降至44.01%；2018年，該項業務的收入和毛利率雙雙出現下滑，分別減少至10.77億元和32.18%。
細化到每個季度後我們發現，進入2018Q3後光線傳媒淨利潤出現大幅下跌，2018Q4和2019Q1同比跌幅分別為40.2%和93.3%。
與營收和淨利潤的下降成反比的是，光線傳媒成本卻一直在提高，光線傳媒2018年電影及衍生品的營業收入為10.77億元，同比去年下降了12.99%。而營業成本為7.31億元，同比增加了5.4%。
儘管利潤越來越少，但是光線的影視劇動作似乎一點沒有減少。
據統計，2019年光線傳媒計劃有23部電影上映，這其中包括已經上映的《瘋狂的外星人》《四個春天》《夏目友人帳》《陽臺上》《風中有朵雨做的雲》《雪暴》《千與千尋》等，總票房為28.16億元。
在《八佰》《少年的你》《小小的願望》等影片退出暑期檔後，光線出品的《銀河補習班》成為暑期檔中的“大片”，仍有望一搏。此外還有《哪吒之魔童降世》《友情以上》《鋌而走險》《保持沉默》等影片都將於暑期檔上映，《兩隻老虎》《妙先生》《姜子牙》《誤殺》等電影有望於年內上映。
如此多的影視專案需要巨資投入，且面對票房未可知的巨大風險，對於光線傳媒的現金流來說無疑雪上加霜。
圖片來源：企查查
除此之外，光線傳媒大量的長期股權也值得注意，在光線傳媒母公司的資產結構中，有高達61.51億元的長期股權投資。
企查查網站顯示，進入2019年以來，光線傳媒已經進行了10次股權質押，其中有兩筆已解除質押。最近一次質押發生在2019年5月16日，光線質押了6426萬股給中泰證券（上海）資產管理有限公司，質押期限為一年，獲得4.52億元資金。至於這筆資金的動向，光線並沒有對外公佈。
收益主要靠投資
過去的幾年見，電影票房下降，投資收益似乎成為光線傳媒最大的利潤來源，且對營收的貢獻比逐年提高。
2016年，光線依靠出售天神娛樂獲得2億元的投資收益，2017年因為增持貓眼公允價值的提升、出售天神娛樂和捷通無限，光線傳媒獲得了1.4億收入。
2018年3月10日，光線傳媒與林芝騰訊科技有限公司（以下簡稱林芝騰訊）簽署了《股權轉讓協議》，光線傳媒將以人民幣33.1704億元的對價持有的新麗傳媒27.6420%的股份出售給林芝騰訊。這筆交易在去年的財報中取得了22.83億元的投資收益，佔當年光線傳媒利潤總額的118.17%。
光線傳媒在總營收只有14.92億元的情況下，歸屬母公司股東的淨利潤卻罕見的達到了13.73億元，這讓出售新麗傳媒得到的22.83億元收益顯得舉足輕重。
換句話說，如果不出售股權，光線傳媒2018年的淨利潤很有可能為負值。
光線傳媒2018年年報顯示，公司投資了12 家影視、動畫公司，包括藍白紅影業、大千陽光等。光線傳媒投資活動現金流入為59.7億元，同比增長了270.61%。
2019年第一季度，光線傳媒投資收益7225萬元，而當季營業收入僅為1.01億元。
一家影視傳媒公司，營收構成中影視、動漫及關聯業務板塊貢獻越來越低，反而是投資收益越來越多，似乎有些奇怪。
目前，光線傳媒仍然直接或間接持有尚未變現的股權還包括：歡瑞世紀1300多萬股、中關村銀行約9.9%股權，以及2019年2月4日順利登陸聯交所的貓眼娛樂約1.93億股，後者市值約150億港幣。
未來，電影票房也許並不能給光線傳媒帶來多大的業績提升，但是這些股權投資顯然有助於光線傳媒“過冬”。
國產電影巨頭的沉寂
透過光線傳媒業績的慘淡景象，影視行業不景氣的現狀可見一斑。
據不完全統計，近期公佈半年報預告的國內知名影視公司中，光線傳媒、慈文傳媒、歡瑞世紀、萬達電影、幸福藍海五家公司淨利潤均有下滑。而華策影視、華誼兄弟、唐德影視、中南文化、北京文化、長城影視、當代東方、驊威文化等公司出現不同程度虧損，其中華誼兄弟虧損高達3.2億，中南文化和印紀傳媒的虧損也都超過1億元。
據藝恩資料釋出的《2019年上半年電影市場景氣洞察》報告顯示，我國內地2019年上半年電影總票房為311.7億元，同比下滑2.7%，觀影人次8.08億，同比下降10.3%，單銀幕產出持續下滑。
外部因素反饋到光線傳媒身上後，我們發現光線傳媒連續多個季度經營活動現金流淨額為負，且流動負債、非流動負債等多方面表現均不佳。營業收入和淨利潤也僅在行業平均值附近，與同行差距較大。
圖片來源：新浪財經
在第二屆中國影視領袖峰會上，光線傳媒董事長王長田曾警示風險稱：“未來一兩年內不少影視公司將面臨倒閉。”誰曾想一語成讖。
現在來看，光線傳媒需要面對的敵人可能越來越多，BAT們正在攜鉅額資金與大資料優勢進軍電影，現有玩家份額必將受到擠壓。
在今年6月，王長田對光線傳媒未來發展提出了三個方向——鋪精品、探新路、育人才。可是光線傳媒的淨利潤從一年前就已經開始下滑，2018年若不出售新麗傳媒股權也可能出現虧損，在主營業務受阻的前提下，光線傳媒急需一個新的盈利增長點。
反觀國內的老對手們，萬達影視今年5月完成重組，雖然院線市場整體下滑，但好在流量入口仍然掌握在萬達自己手中；華納百錄則選擇與主流衛視合作晚會等欄目，預計上半年淨利增長率超過120%；完美世界在保持遊戲業務增長的前提下，2018年參與《香蜜沉沉燼如霜》《烈火如歌》等爆款劇集的發行，也在一季度取得不錯的成績。
光線傳媒作為貓眼娛樂的大股東，此前已有多個聯合發行的成功案例，如何繼續與這樣的流量入口保持聯動將是光線下一步需要著重思考的。另外，在行業走低的情況下，華納百錄、完美世界將雞蛋分放到多個籃子裡或許也值得光線學習。
