文| 蔣海波編輯 | Tong出品 | PANews
在比特幣過去十多年的發展歷程中，雖然價格總體向上，但過程曲折，牛熊交替中，很多早期參與者被清洗出局。例如，今年4月14日至5月19日期間，BTC價格從接近6.5萬美元跌至3萬美元，投資者資產短期內縮水50%以上。如何透過手上的BTC獲得更多的安全收益，在熊市中降低損失，在牛市中獲得更多收益，成為當前持幣者關心的重要命題。
BTC理財現狀：中心化平臺收益率僅1%
在中心化的交易所、錢包、借貸等平臺中，通常都提供理財服務，平臺透過較低的利率從使用者手中借入代幣，再以較高的利率貸出。持幣者可以將自己持有的比特幣等資產存入平臺，以獲得收益。在槓桿交易中，交易員也需要從交易所借入代幣。
以幣安為例，幣安理財中USDT活期寶的存款年化利率為2%，但在槓桿交易中，交易者從幣安借入USDT每小時的利率為0.00375%，折算成年化利率相當於32.85%。在牛市中，因為存在大量借入USDT加槓桿的需求，使用者借入USDT的利率還會相應增加。
BTC因為市值更大，使用者手裡的存量更多，且持幣者通常認為BTC會繼續上漲，對於暫時不需要使用又長期看好的BTC，大家更願意存幣生息。而BTC的借款需求也相對更低，山寨幣與比特幣的價格之比更可能降低，使用者借入BTC資產更可能是用於其它渠道的理財或者賣出做空。因此，BTC的存款和借款利息相比其他代幣更低。根據幣安、火幣、OKEx等官網顯示的資料，BTC活期存款年化利率僅1%左右，本文中的資料均收集自6月11日。
梳理逐漸興起的去中心化協議中的BTC理財
去中心化協議中的BTC均以BTC錨定幣的形式存在，且主要在以太坊上。自去年DeFi Summer以來，比特幣資產因為流動性挖礦多了很多可以獲得收益的渠道，雖然收益率越來越低，但也吸引著越來越多的資金。以太坊上的BTC錨定幣數量持續增長，過去一年從5300枚增長到249281枚。目前還是以中心化發行的WBTC和HBTC為主。
在去中心化的解決方案成熟後，以去中心化方式發行的BTC錨定幣可能成為主流。
流動性挖礦的代幣獎勵來自於協議為獲得流動性而付出的資金成本。主流DeFi協議中的流動性挖礦年化收益率也從一年前剛剛興起時的百分之幾百，降至目前的百分之幾。一方面，專案剛上線時由於流通量有限，治理代幣的價格通常較高。另一方面，越來越多的資金正在進入這個市場，導致同樣的資金分到的代幣越來越少。例如，穩定幣兌換平臺Curve的治理代幣CRV的價格已經從上線時的數十美元，降至現在的2.4美元，但同時Curve中沉澱的資金卻越來越多，包括Factory Pools在內，已經接近100億美元。Curve中主要就是穩定幣、ETH與BTC資產。Curve中最早的Y池，現在綜合年化收益率僅有2%左右，但是一年前Y池的LP代幣還可用於獲取YFI等頭部DeFi代幣。
BTC錨定幣在各種DeFi協議中廣泛使用，以BTC錨定幣中發行量最多的WBTC為例，目前發行量一共188960枚，其中20.98%都被質押在借貸協議Aave V2中，Compound、Polygon Bridge、Maker、SushiSwap中分別有14.26%、13.57%、8.85%、3.9%。
在這些成熟的DeFi協議中，WBTC的收益率都比較低，加上平臺幣獎勵，Aave V2和Aave Polygon的收益率分別只有1.32%和4.23%，Compound中WBTC的存款收益率也只有1.02%。
而在Curve中，oBTC和pBTC池的獎勵除了手續費和CRV獎勵之外，自身平臺幣的年化收益分別為9.82%（BOR）和17.73%（PNT）。對於這類新型的BTC錨定幣，一般會採用較高的收益來激勵使用者使用。
eBTC收益計算：預計前期收益率將達到30%
DeCus正是一個即將上線的跨鏈BTC專案，有完全去中心化，資金利用率高，無清算和脫鉤風險，以及終身免費鑄幣等特點。按專案經濟模型回測後預估初期可為使用者帶來較高的收益。DeCus提供了一種高資金效率的跨鏈託管方案，可鎖定原生BTC，並在以太坊等支援智慧合約的平臺上生成BTC錨定幣。要將BTC轉化為DeCus中的eBTC，使用者仍需1:1的質押自己的原生BTC，但是託管人Keeper經過巧妙的重疊分組後，無需足額抵押保證金即可滿足協議的安全性。
DeCus的治理代幣DCS總量為10億枚，協議預留了大量代幣對協議的參與者進行激勵，其中45%都將分配給參與者。20%的代幣用於流動性挖礦分配給eBTC的持有者，15%分配給Keeper，9%用於DCS質押者的流動性挖礦，1%用於補償鑄幣手續費。另外，協議為DAO社羣預留有15%的代幣，由DAO決定用途。
在eBTC的鑄造過程中，使用者將BTC質押到託管地址，再將質押證明傳送給智慧合約，智慧合約鑄造新的eBTC併傳送給使用者，完成鑄造過程。Keeper早期用WBTC作為保證金來過渡，等專案冷啟動完成後，eBTC將作為保證金。協議中這兩類主要參與者均以BTC資產參與其中，獲得DCS代幣獎勵，因此可將Keeper和使用者的參與過程均看作是BTC理財。
透過合理的推算，可大概計算出Keeper和使用者在DeCus中的收益率。
eBTC的流動性挖礦將在5年內分配10億DCS總量的20%，第一年分配總量的7.5%，此後每年分配的數量是前一年的2/3。
DCS機構輪估值價格為0.03美元，早期投資者的代幣將在2年內按區塊高度線性釋放，而原定的在New Venture上進行IDO的價格為0.06美元，因此預測在第一年內DCS的平均價格為0.05美元較為合理。
那麼第一年發放給eBTC的流動性挖礦獎勵為：10億*0.05美元*7.5%=375萬美元。
假設第一年eBTC的鑄幣量為1000枚，BTC價格按40000美元計算，且全部用於挖礦，那麼第一年eBTC的流動性挖礦收益率為: 375萬美元/1000/40000美元=9.38%
Keeper的抵押率將隨著Keeper數量的增加而降低，假設Keeper的抵押率為50%，可計算出Keeper的年化收益率為：10億*0.05美元*5.63%/500/40000美元=14.1%
而在DeCus主網上線的前期，如第一季度，eBTC的發行量可能低於預測的1000枚。在eBTC的鑄幣量只有600枚的情況下，eBTC流動性挖礦的年化收益率為：10億*0.05美元*7.5%/600/40000美元=15.6%
而Keeper的年化收益率將上升到：10億*0.05美元*5.63%/300/40000=23.5%
除了預估的基礎收益之外，在DeCus的經濟體系中，還有很多措施能夠增加Keeper與eBTC使用者的收益。
Keeper使用eBTC作為抵押品，將增加收到DCS代幣所佔權重。雖然WBTC跨鏈資產也可作為Keeper的抵押品，但為了增加DeCus生態內資產的使用，使用自身的eBTC可獲得比WBTC等更高的權重，即更高的收益。
計算中假設所有eBTC均用於挖礦，但實際中部分eBTC被作為Keeper的抵押品，無法參與eBTC的流動性挖礦。
剩下流通的eBTC中，可能有部分使用者不願意質押eBTC進行挖礦。若質押率為50%，那麼eBTC流動性挖礦的收益率將為計算值的兩倍。
6月11日寫稿時BTC價格為37000美元，而預測時統一按40000美元進行計算。DCS價格也統一按0.05美元進行計算，前期DCS價格很可能高於這一數值。
eBTC可以方便地與其它協議整合，從而獲得其它協議的治理代幣獎勵。Curve等協議對於穩定幣、ETH和BTC資產都是持開放的態度，很可能整合eBTC，從而給eBTC的持有者CRV代幣獎勵，同時還能獲得交易手續費分成。Curve.fi中已經開放38個獎勵池，而在Curve Swaps中還有數十個和Curve.fi Factory整合的流動池。pBTC、BBTC、TBTC、oBTC、sBTC、renBTC、WBTC、HBTC均可以獲得CRV代幣的挖礦獎勵。
根據前面的計算，在eBTC鑄幣量為600枚，且全部用於流動性挖礦的情況下，年化收益仍有15.63%。但是實際中必然有部分eBTC被用於充當Keeper的抵押品，或者持幣者並不用於挖礦，因此實際收益率可能更高，早期eBTC流動性挖礦的綜合年化收益很可能達到30%以上。
結語
中心化與去中心化平臺中均有多種方法可以透過BTC獲取收益，但在中心化平臺或成熟的去中心化平臺中，BTC的存款收益只有1%左右。
一些新型的BTC錨定幣常常透過更高的收益率還吸引使用者使用，DeCus提供了一種高資金效率的跨鏈託管方案，使託管人無需足額抵押即可保證協議的安全性。根據計算，在專案上線前期，eBTC的流動性挖礦年化收益率可能達到30%。
