我們在 dYdX 上為交易員提供了多種利用保證金交易的方法。本文絕不應視為交易策略建議。開放式金融中的產品還是實驗性的，我們推薦您看看我們寫的合約程式碼、文件，或者在使用產品前給我們提些問題。
本文對 dYdX 的解讀會稍微深入一些——想獲得更基礎的介紹，請看我們的 “幫助中心”，或者我們的 ”dYdX 入門系列“ 的第一篇文章。
簡介
促使我們開發新的 dYdX 的一個最重要的動力，就是我們看到開放式金融還未能提供專業的交易工具。使用者一直跟我們說，他們希望能在開放式金融裡用上傳統世界已經在用的交易工具。這就是我們設計這款新型交易應用的初心，也是我們要圍繞著 “賬戶直通交易”（也即所謂的 ”cross margin“）設計產品的原因。
“全倉保證金模式”（cross margin）（使用你賬戶中的餘額作為抵押品來做交易）不同於 ”逐倉保證金模式“（isolated margin）（從你的賬戶中開立一個獨立的槓桿合約）。雖然獨立保證金模式更簡單、更容易上手，我們還是覺得，全倉保證金模式在今天的開放式金融中可以發揮更大的作用，讓使用者可以獲得和維持槓桿。
在深入比較兩者的異同以前，有必要先了解一下保證金交易和槓桿。然後我們再解釋，如何有效利用 dYdX 中的兩種功能——逐倉保證金交易和全倉保證金交易。
保證金與槓桿
保證金和槓桿對於活躍在市場中的交易員來說是非常重要的概念。而且其原理和應用方式在傳統市場和開放式金融市場中是完全一樣的。
保證金（Margin）就是一個交易員手上可用的抵押品數量。一般來說，借入資金都需要用其它資產作為抵押，而且使用完之後還必須支付利息。
槓桿（Leverage）就是利用保證金撬動起來的資金——如不借助槓桿，交易者就沒有那麼多購買力投入到更高價值的交易中。槓桿提高了交易者的潛在收益率，但同時也提高了風險。
理解槓桿的正確方式
純從數字來理解槓桿會給人誤導，尤其是現在大家喜歡吹捧高的槓桿，似乎越高越好。更重要的其實是一個交易員動用了多少風險資本，而這些資本在他的整個投資組合中佔到了多大比重。反之亦然，更低的槓桿率並不一定意味著風險更低。
舉個例子，想想一個 1000 美元的投資組合中的這兩種情形：
（1）使用 100 美元的保證金存款做了 5 倍看漲槓桿 = 整個交易規模就是 500 美元。在這裡，投資組合中的 10% 承擔了風險。
（2）使用 500 美元的保證金存款做了 2 倍看漲槓桿 = 整個交易規模就是 1000 美元。這裡雖然槓桿率更低，卻有 50% 的資金在承擔風險。
槓桿率實際上只是交易員風險資本的一個引數，決定了該交易員與平倉線的距離。
（在交易規模一定的條件下）槓桿率越高，需要的保證金存款就越少（即所佔用的資本越少），該交易員與平倉線的距離就越近；槓桿率越低，需要的保證金存款就越多，但平倉空間也會更大。是否使用槓桿以及做多少倍槓桿，實際上取決於諸多因素——你如何判斷風險、你的時間週期、你需要投入的資本數量，等等。
在 dYdX 上做槓桿
開發 dYdX 的時候，我們就是想用最好的槓桿工具來武裝交易者。dYdX 提供兩種型別的槓桿——逐倉保證金和全倉保證金。雖然逐倉保證金比較簡單、很容易理解，但在下文中，我們想解釋在開放式金融中全倉保證金可以更有效地利用槓桿。
逐倉保證金
逐倉保證金（isolated margin），名副其實，就是你專門 “分割” 出了一部分資金、做了一個專門的槓桿合約，用在一項交易中。杆杆率決定了你需要投入多少保證金存款，而且，如果你被強制平倉，你分割出來的那部分資金就是你的損失上限了。
在 dYdX 上使用逐倉保證金交易有這些好處：
容易看出交易員動用的資金數量和每日收益（PNL）
可以直接從錢包中交易
適合短期投機
全倉保證金
全倉保證金模式是拿你放在 dYdX 賬戶中的所有資產作為抵押品。雖然表面上看起來風險更大，對交易者來說卻有幾個方面的好處。
關於全倉保證金，理解上最關鍵的點是，你是用自己的賬戶餘額來做交易——餘額會隨著你的借貸行為而改變。賬戶餘額可以是正的也可以是負的。
在 dYdX 上全倉保證金的抵押規則沒有什麼特殊的，就跟你透過賬戶餘額頁面來借貸是一樣的。所有的正餘額都會產生利息，而負餘額就會產生欠息。在賬戶中存入資金後，你就可以利用全倉保證金來做各種操作了。
（1）把一種資產快速換成另一種資產
例子：你已經存入（借出）了 ETH，不過你更想用 DAI 賺取更高的利息。或者，你想鎖定此前的交易用 ETH 來計量的利潤。那麼，你可以透過全倉交易把你賬戶中部分或全部 ETH 換成 DAI（它當下就會開始生息）。
-賣出全倉保證金 0.1 eth 會使得你的 ETH 餘額減少 0.1，但 DAI 餘額增加約 30 -
（2）保證金看漲 ETH
例子：假設你的賬戶裡有 1 eth，100 usdc，0 dai；並且，在市場上 1 eth = 200 dai。你可以透過 “買入” 全倉保證金合約來做槓桿並增加你的 ETH 倉位。在這種情況下，全倉保證金模式就是借入 DAI 並且到市場上賣出來換取 ETH，如果你想加倉 1 eth，那麼你的餘額就會變成 2 eth，100 usdc，-200 dai。負餘額就是未償還的貸款，並且由你賬戶上的 ETH 和 USDC 作為擔保。在 ETH-USDC 市場上也可以實現同樣的操作。
-透過借入 DAI 來買入 0.5 eth。DAI 餘額會變成負值（同時產生欠息），ETH 餘額上的正值則會增加（會產生利息）。執行交易後，我的賬戶的抵押品率要求就變成了 1.3 倍-
如果 dYdX 市場上 DAI 的借款利率與 MakerDAO 的穩定費率相等，你就可以把 dYdX 當成是資本運作效率更高的 CDP 系統，因為你的 ETH 正餘額會不斷生息，而且 dYdX 的抵押品率比 MakerDAO 更低——你可以用低至 1.25 倍的抵押品率借貸，不過必須保證抵押品率在 1.15 倍以上。
（3）保證金看跌 ETH
例子：假設你的賬戶裡有 0 eth，100 dai。只要你 “賣出” 保證金，你就可以看跌 ETH。假設 ETH 的價格是 200 dai，那麼賣出 0.1 eth 可以換回 20 dai，你的賬戶餘額就會變成 -0.1 eth 和 120 dai，你這就等於是看跌 ETH 了。重複一遍，用 ETH-USDC 市場也可以做同樣的操作。
-透過借入 ETH 來賣出 0.5 eth。ETH 餘額會變成負值（同時產生欠息），DAI 餘額上的正值則會增加（會產生利息）。執行交易後，我的賬戶的抵押品率要求就變成了 1.39 倍-
（4）套利交易 DAI-USDC
我們在之前這篇文章中已經解釋過了。
總結
dYdX 上的全倉保證金交易非常強大，因為：
任何已出借的資產都可以用作抵押品。如果你已經在出藉資產了，你可以理解開始全倉保證金交易。dYdX 支援 ETH、DAI 和 USDC，並且計劃增加更多幣種。有了全倉保證金交易，你不需要存入某種資產作為抵押品（逐倉保證金合約才需要這麼做），賬戶中的任何資產都可以用作抵押品。
資本運作更有效率。dYdX 上的所有正餘額都會產生利息（例如，你所有的鎖住的資金），而賬戶只需維持 1.15 倍的抵押品率。
更好地管理平倉空間。所有的保證金倉位都只佔你賬戶資金的一部分，因此保證了你不會被強制平倉。這樣的話，即使短期內市場在朝對你不利的方向變動，理論上來說你還是可以在長期中保持償付能力。此外，你還可以透過存入額外的資產來提高抵押品率、降低風險。
當然還是有風險需要考慮——你賬戶中所有資產的價格可能下跌，乃至跌破 1.15 倍的抵押品率要求。此外，你的風險資金佔賬戶總資金的比重越大，清算的風險就越高。
試用一下，我們很想聽聽你的想法！
（完）
（文內提供了許多超連結，請點選閱讀原文到 EthFans 網站上獲取）
原文連結:
https://medium.com/dydxderivatives/utilizing-margin-and-leverage-on-dydx-60b34ca8f3cb
作者: Zhuoxun Yin
翻譯: 阿劍
你可能還喜歡：
