前言：穩定幣是區塊鏈走向主流人群的關鍵。只有穩定幣，普通使用者才能真正使用去中心化應用中的功能，才能走向現實支付，但穩定幣的設計不易，跟現實經濟體一樣，穩定幣要保持一定的平衡，一旦平衡打破，就是崩潰。只要經濟在增長，穩定幣可以實現它的穩定功能。正因為它很重要也很難，所以它是名副其實的加密世界的聖盃。藍狐筆記認為，如果說比特幣開啟了加密時代，而穩定幣則會推向加密盛世。當然，一切並不容易，這需要非常長的時間，五年十年，甚至幾十上百年。本文作者是Haseeb Qureshi，來源於hackernoon.com，由藍狐筆記社群“群無雙”翻譯。
隨著你對加密世界瞭解加深，最終會提出這樣的問題：我們真的需要抵押品嗎？畢竟，穩定幣不就是協調的遊戲嗎？套利者只需要相信穩定幣最終以1美元交易即可。美元跟黃金脫鉤，不再由任何底層資產作支撐。也許，這意味著，抵押不是必須的。穩定幣也可如此。
這個想法本身並不是純創新的。它的來源可以追溯到上個世紀70年代哈耶克提出的觀點。私人發行、無抵押的、價格穩定的貨幣可能對法幣地位構成挑戰。但問題在於，你怎麼能讓它保持穩定？
讓我們來看看Seignorage Shares，它是由Robert Sams於2014年首先提出的。Seignorage Shares基於一個簡單的想法。如果你用智慧合約建模出中央銀行會怎麼樣？該智慧合約的貨幣政策將只有一個任務：發行交易價格為1美元的貨幣。
那麼，你如何來確保這個1美元的交易價格？也很簡單，你發行貨幣，你可以控制貨幣的供應量。
比如，假如該穩定幣交易價格漲至2美元。這意味著，價格高了，也就是供應量過低。為了應對這種情況，智慧合約可以鑄造出新的代幣，然後把它們拿到公開市場進行拍賣，這樣增加了供應量，直到價格恢復到1美元的交易價格。這會為智慧合約留下一些額外的利潤。歷史上國家也是如此，當政府鑄造新的資金為業務提供貨幣，其利潤就是鑄幣稅。
如果代幣交易價格低於1美元怎麼辦？比如說當前是0.5美元。你不能取消流通中的資金，那你怎麼才能減少供應量？辦法有一個：在市場上購買代幣，以減少流通量。但是，如果你存下來的鑄幣稅不足以購買這麼多的代幣又怎麼辦呢？
Seignorage Shares會表示：那麼，與其使用鑄幣稅，還不如發行股份，該股份會讓你分得未來鑄幣稅的收益。下次發行新的代幣會有鑄幣稅的收益，所有股東都會有權分享未來的利潤。
也就是說，即使智慧合約不會向我支付現金，但如果我預計穩定幣的需求將來會增長，最終會產生更多的鑄幣稅，並且能夠支付所有股東的利息。這樣相當於用股權方式回購代幣，減少供應量，並讓穩定幣交易價格重新恢復到1美元。
這就是Seignorage Shares背後的想法，其中的一些版本支撐了大多數無抵押的穩定幣。如果你覺得Seignorage Shares的想法過於瘋狂，那麼，你有很多同樣觀點的人。很多都批評這個系統類似於金字塔的機制。價格過低時代幣的支撐是它未來的增長承諾。增長來源於購買穩定幣的新進入者的資金。根本來說，基於系統未來增長的股份“抵押”支撐著Seignorage Share的股份。
所以，本質上，它也是有“抵押”支撐的。但，假如這個系統不會持續增長，它將無法維持它的“錨定”。
不過，也許這不是一個合理的假設。畢竟，在過去幾十年，大多數的貨幣基礎都經歷了增長。穩定幣也可能會經歷類似的增長過程。
經濟學中，從來沒有免費的午餐。Seignorage Shares在一段時間內可以承受一定程度的價格下跌壓力，但如果拋售壓力持續時間過長，交易者會喪失股票最終會被兌換的信心。這進一步導致價格下跌，並最終引發死亡螺旋。
這個部分的分析最難。這樣的系統究竟可以承受多大的拋壓壓力？它能承受多長時間？如果系統開始下滑，一些超級持有者或內部人員會穩住系統嗎？他們會在那個時間節點介入干預？如果系統崩潰，到什麼時候意味著無法恢復？很難說清楚，市場的參與者們不太可能同心協力穩定系統。這會讓系統遭遇恐慌情緒時，會受到很大的波動影響。
無抵押的穩定幣也會受到加密貨幣需求本身下降的影響，如果一旦出現整體下降，這會不可避免地抑制增長。在加密貨幣崩潰情況下，交易者傾向於用法幣來避險，而可能不是穩定幣。
這些系統早期需要進行大量的流動性引導，直到他們可以取得良性均衡。但最終來說，這些機制充分利用了一個關鍵洞察力：穩定幣最終來說，它是一個謝林點。如果足夠多的人對系統能存活可以達成共識，那麼，這種信念就可以保證它的生存，讓它可以良性迴圈下去。
即便如此，無抵押穩定幣是最具有雄心壯志的機制設計。無抵押穩定幣不依賴於任何其他所有貨幣。即使是美元和Ether發生崩潰，一個無抵押的穩定幣也能作為穩定的價值儲存代幣存活下來。與有些國家的央行不同，無抵押的穩定幣不會有不當的激勵措施來讓貨幣通脹或通縮。它的演算法只有一個目的：穩定性。
它潛在的可能性讓人激動。如果成功，一個無抵押的穩定幣將會從根本上改變世界運作的方式。但如果失敗，那次失敗會更具有災難性，因為沒有抵押品可以清算穩定幣，也就是說，失敗的話，就真的歸零了。
優點：
l 無抵押
l 幾乎是去中心化和獨立的（不會跟其他任何加密貨幣或法幣掛鉤）
缺點
l 必須實現持續增長
l 易受加密貨幣整體下跌或崩潰影響，一旦崩潰無法得到清算
l 很難分析出它的安全邊界在哪裡
l 有部分複雜度
目前該模式中，最有前途的專案是Basecoin（後改名為Basis），它透過新增先進先出的“債券”佇列機制構建了Seignorage Shares。它們聲稱這樣新增設計提高了Basecoin（Basis）協議的穩定性，並且進行過多次不同結果的模擬。
理想的穩定幣
穩定幣對於加密世界的未來很重要。這些不同的設計之間有很微妙的差異，不過卻非常重要。
在研究了這些穩定幣之後，我的基本結論是，並沒有理想的穩定幣。就像大多數新技術一樣，我們能做的是進行權衡，權衡特定方案的優缺點。
最好的方法是，不盡早做出選擇。可以去鼓勵更多的穩定幣實驗，在實踐中取得成果。如果加密世界已經教會我們一些東西，那就是，未來難以預測。也許未來還有新的方案會出來。但從長遠看，無論那個穩定幣獲得勝利，它們基本上都是基於以上的三個模式構建的。
------
風險警示：藍狐筆記所有文章都不構成投資推薦，投資有風險，投資應該考慮個人風險承受能力，建議對專案進行深入考察，慎重做好自己的投資決策。
通往區塊鏈的新世界：關注“藍狐筆記”區塊鏈公眾號：lanhubiji
或加入藍狐筆記的知識星球：https://t.zsxq.com/iaQNnIq
