比特幣真的不受限制嗎?論Tether對比特幣價格的影響

加密貨幣由於其匿名安全的特性,受到了金融界的重點關注。《比特幣真的不受限制嗎?》(Is Bitcoin Really Untethered?) 一文研究了一種和美元掛鉤的數字貨幣——Tether是否會影響比特幣等加密貨幣的價格。中國人民大學金融科技研究所對文章核心內容進行了編譯。

加密貨幣的誕生

加密貨幣從零開始迅速發展,僅僅幾年市值就突破了3000億美元,這樣的發展特徵很像是依賴新技術而產生的“泡沫”。比特幣等加密貨幣提供了一種匿名的、去中心化的金融系統,使其不再受到銀行和政府的干擾。而比特幣概念的提出正好碰上了2008年爆發的全球金融危機,這場危機中造成了公眾對銀行和政府的極度不信任。

文章聚焦的問題

從歷史上看,價格快速升值與創新和增長有關,但也與導致資本配置不當的活動有關。區塊鏈的半透明性質提供了獨特的機會來研究在大規模投機期間資產類別增長背後的機制,有助於理解加密貨幣世界中的中央貨幣實體所扮演的角色。

Tether(又稱為泰達幣、USDT)與美元掛鉤,允許不透過銀行中介實現交易,這是大部分加密貨幣都不具有的特徵。為了弄清楚2017年加密貨幣市場繁榮背後的原因,作者給出了兩種可替換假設:Tether的價格波動是需求推動的還是供給推動的。在需求推動的假設下,投資者用Tether作為交換中介,以求讓他們的資產進入“加密空間”。Tether的價格影響反映了自然市場的需求。在供給推動的假設下,Tether的額外供給會導致比特幣價格的膨脹。

論證過程

透過對比比特幣和Tether的區塊鏈,我們可以確定,當比特幣價格下跌時,Bitfinex上的一個投資者會使用Tether購買大量比特幣。利用演算法分析區塊鏈資料,作者發現,在市場處於下行階段時,Tether價格翻倍,同時也導致了比特幣價格的巨大增長。這種變動導致了比特幣內部的不對稱相關性,預示著月末Tether儲備量的不足。與來自現金投資者的需求不同,這些模式最符合基於供應的假設,即無擔保數字貨幣推高了加密貨幣價格。

本文研究結果支援了“價格操縱可能對加密貨幣產生重大扭曲影響”的觀點。市場價格反映的遠不止標準的供求關係和基本面訊息。這些扭曲效應一旦解除,可能會對加密貨幣價格產生相當大的負面影響。旨在繞過傳統銀行系統的創新技術並不能說明消除外部監督、監控和監管框架的必要性。本文的研究結果認為,可疑的活動與泡沫有關,並可能導致進一步的價格扭曲。

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