Algorand投資分析研究報告| 技術,金融合規流，重點關注近期政策

Algorand投資分析研究報告|

作者：李庚澈Santi Lee

時間：2019年10月25日

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技術實現、通證經濟模型、團隊分析、社羣活躍度、應用場景、投資性總結等幾個角度進行剖析

一、專案簡介                                            

·Algorand公鏈由密碼學先驅圖靈獎得主 MIT教授Silvio Micali創立，透過一個專門為企業構建的區塊鏈平臺，實現區塊鏈的技術承諾。Silvio在VRF與零知識證明上做出了巨大貢獻，受到多國政府的支援。

·Algorand旨在解決“區塊鏈不可能三角問題”，提供企業所需的去中心化、可延展性和安全性。

·Algorand為現有企業和新專案提供了一個基礎設施，使它們能夠在去中心化經濟中在全球運營。

·Algorand是一個無需許可、Pure-POS共識機制協議支援的，為數十億使用者構建系統所需的規模、開放參與和交易即時終結性。

·Algorand二級市場投資當下並不理想，但合規性與長期願景是其未來巨大潛力的基礎（ISDA國際掉期與衍生工具協會 ,透過伊斯蘭教法融資認證等）

·Algorand原生通證：Algo，官方組織：Algorand INC.與Algorand Foundation基金會，非官方獨立VC投資基金：Algo Capital（主要投資Algorand生態建設合作）

二、通證經濟

整體通證經濟分佈：

流通供應Circulating Supply是可自由交易的Algos數量。在網路的前5年內，將有最大的100億Algos供應流通（已銷燬1990萬枚），隨後的年度預測如下圖所示：

三、技術分析

★共識機制：Pure-PoS的應用實施：BFT+VRF，1000 TPS，不到5秒的延遲

Algorand Pure Proof-of-Stake出塊兩階段原理：

●在第一階段，隨機選擇一個Token，其所有者就是下一個塊提議者。

●在第二階段，從當前系統中的所有通證中選擇1000個Token。

這1000個Token的所有者被選為第2階段委員會的一部分，該委員會批准第一個使用者提出的區塊。因此，委員會的一些成員可以被選擇兩次或更多次，通常是k次，在這種情況下，該成員將在委員會中擁有k票以批准下一個區塊。

Algorand使用基於拜占庭共識PPoS協議。每個使用者對新塊的選擇的影響與其在系統中的stake(通證數量)成正比。使用者被隨機地、秘密地選擇來提議區塊，並對區塊提議進行投票。所有的線上使用者都有機會被選中進行提議和投票。使用者被選中的可能性，以及提案和投票的權重，都與它的Stake數量成正比。

Algorand的PPoS方法將整個經濟的安全與大多數經濟體的誠信聯絡在一起，而不是與一小部分經濟體的誠信聯絡在一起。當大部分錢都在誠實的人手中時，這個系統是安全的。使用其他方法，會出現經濟的一小部分決定了整個經濟的安全性，這意味著僅僅需要有少數使用者就可以阻止其他使用者進行交易。Alogrand，一小部分資金的所有者不可能損害整個體系，而大部分資金的所有者行為不當將是很不值的，因為這將削弱貨幣的購買力，並最終使他們自己的資產貶值。

技術革新1：《Algorand公鏈的Layer 1第1層創新策略：可替換通證和原子多方傳輸》

Algorand預計兩個新的功能來消除第二層Layer-2方法上的缺點：

這些新功能都是在第一層實現的。它們是:

1. 建立新的可替換通證和

2. 實現原子多方傳輸atomic multi-party transfers(AMPTs)，我們將稍後解釋這個新的構造。

透過在區塊鏈的第一層得以實現，這兩個功能都將成為Algorand 共識協議的一部分，並且非常安全、高效和易於使用。

在Layer-1實現的好處:

在通用的區塊鏈術語中，第1層是處理基本支付和共識的協議，而第2層包括智慧合約和與生成新的區塊沒有直接聯絡的任何其他功能。

Algorand允許使用者生成自己的可替換通證，從而成為這些通證的管理者：

通證管理者可以:

●生成有一定供應量的新的通證，

●增加新通證的流通供應量，

●凍結指定賬戶中的通證(該通證由該管理者生成)

●將管理者許可權轉移給新的通證管理者。

這些屬性類似於Ethereum的ERC-20通證所包含的屬性。然而，在Algorand中，這些屬性是在第1層實現的，而不是像在Ethereum中那樣透過第二層的智慧合約來實現的。

當可替換通證被用於發行一種新貨幣時，在第一層實現尤其有價值。如果一種貨幣是透過智慧合約發行的，合約中出現的最微小的錯誤，或者將現有的應用程式用於新貨幣時最微小的相容性問題，都可能，並且已經在現實中的很多情況下，造成很大的損失。

Silvio Micali論述Algorand如何解決不可能三角問題，同時具有可擴充套件性，安全性和去中心化性。

推薦參考技術閱讀：

《Algorand公鏈的Layer 1第1層創新策略：可替換通證和原子多方傳輸》

《Algorand PPoS共識協議絕對核心優勢》：

《第三方Runtime Verification正式地驗證了Algorand區塊鏈不會分叉》：

《Algorand綜合白皮書》：

開發者相關連結：

四、團隊分析                                               

Algorand團隊核心人物是圖靈獎得主Silvio Micali，VRF和零知識證明的關鍵人物。背後擁有眾多MIT等資源供給，也是各國政府級會議的常邀嘉賓。其餘核心團隊，也幾乎均為常春藤名校出身且有足夠的開發與上市公司的運營經驗,如首席科學家陳婧擁有清華大學，麻省理工電腦科學博士，普林斯頓博士後等多重學位。

首席經濟學家Pablo，他在麻省理工學院工作了十年，在MIT他從事加密學和巨集觀經濟學工作。他是理性互動式證明的共同發明者之一，這是一種極其快速的加密證明，它使用激勵而不是驗證來保證正確性。

Algorand基金會成員與顧問也擁有豐富的區塊鏈行業經驗，也包括為以太坊早期設計的委員會成員：Massimo Morini。

小結：Algorand團隊在技術實力與整體人員配置上，應該屬於當下區塊鏈行業最頂尖的配置團隊之一，其背後的資源可以帶來很多其他專案很難觸及的優勢（一個學校的畢業生和教授所能接觸的資源會差很多），

推薦參考閱讀：《Algorand核心團隊深度分析》

五、社羣與合作方分析

Algorand社羣分享從專案方整體內容來看，更偏實際里程碑更新與技術更新以及合作乾貨更新為主。內容鼓吹性較低，此類風格有以下幾點好處與弊端：

1.專案的更新以乾貨更新為主，從長遠角度出發，乾貨更新與技術更新等，更可以判斷出專案方對於價值觀的判斷，並非套利一波，短期一波的狹隘思路。

2. 當下技術社羣嘗試過整體公鏈效能的人均反饋較為積極。速度體驗性較好

  3.弊端在於，二級市場的投資者很多並不會深入研究細節，更 多的是看主觀情緒，過於乾貨的分享有時會讓散戶投資者看不懂，投資熱情不太容易被調動，外加Auction 2.4$後的開盤價導致走勢圖不太好看，很多散戶不敢入場，負面聲音因為虧損也存在。

  4.從社羣反饋來看，Algorand的社羣整體較為正派，有傳言稱，如果Algorand這些合作更新放在BSV上面，這些乾貨更新應該二級市場被吹上天。顯然，這也是社羣對於兩種風格專案方的鮮明對比。但個人覺得，適當的積極性宣傳是好的，但要以真實為前提。

  5.從市場關注度來分析，如此二級市場的走勢，還能引起市場機構媒體等密切關注，證明機構與主流媒體對該專案仍舊有著很強的期待。

六、潛在應用分析

1.DeFi合規應用潛力:

Algorand宣佈透過符合伊斯蘭教法的融資認證伊斯蘭機構現在可以開始使用Algorand區塊鏈進行經濟交易

2.房地產等實體資產通證化應用:

AssetBlock 推出基於Algorand 的投資平臺，將可用Algo 交換價值6000 萬美元的通證化房地產權益。

3.國際服務商業、支付等應用:

OTOY 的 Academy Award-Winning技術被全球領先的視覺效果工作室、藝術家、動畫師、設計師、建築師和工程師所使用。透過 Algorand 和渲染網路，藝術家可以儲存和訪問他們的創作

4.股票、債券、衍生品等金融產品鏈上發行：

合規的數字化證券發行平臺Securitize將與Algorand 合作，使得發行商將可以透過Securitize 的DS 協議在Algorand 區塊鏈上發行數字化證券。

5.國際金融衍生品清算等金融業務等:

Algorand已成為ISDA的成員，International Swaps and Derivatives Association

透過與ISDA合作和區塊鏈上實現它們的公共領域模型(CDM)，金融組織將能夠使用現有的模板和程式設計工具輕鬆建立去中心化的金融工具

6.投資交易增值，去中心化交易所與應用:

IDEX計劃在Algorand上開發新一代的分散式交易所,透過使用Algorand平臺, IDEX可以開發一個具有完全終結性的資產代幣化和第1層程式設計傳輸的解決方案。

7.其他應用合作：

穩定幣公司Tether 將在Algorand 網路整合和開發穩定幣USDT，Tether的整合和開發將會為在Algorand平臺上的透過大批去中心化資產開發應用而帶來巨大的金融機遇。

複雜金融工具與資產的廣泛應用是任何穩定的，去中心化，無門檻金融系統的最基本需求。像Tether一樣的法定抵押穩定貨幣為散戶及機構參與者實現了一個進入區塊鏈世界的穩定通道，併成為了傳統金融生態和未來數字經濟浪潮中不可或缺的紐帶。

七、投資可行性總結

1.長遠視角：由於團隊的整體配置優良，且一直走合規性路線與國際化路線，在基礎設施建設完備以及各利益方達成共識後，長期來看，是具有可期待的潛力價值的。（注：此處不包含因為國家政策，黑天鵝情況等特殊原因）

2.短期來看：二級市場盤面走勢並不好，但這裡有能由以下幾個原因導致：

• 私募中繼節點的成本與解鎖時間與方式（拍賣後開始解鎖，按日1/730比例）從而導致了主動性拋壓

• 對於團隊25億Online Stake是否納入市值計算的誤解導致市值過高（最開始納入，現CMC已經矯正）

• 部分交易所的風險提示並未及時更新，具有誤導性的提示，如流通量，市值等

• 由於二級市場幣價不斷下滑，導致的投資者興趣與信心下降

• 整體幣圈進入一波下跌趨勢BTC由14000美金到7500美金中（隨後會起伏）

• 其他分析師未知因素

幾條原因目前皆在處理中，其實最重要的要算是，當下正在進行的中繼節點EIP將解鎖期增長提案探討，如果達成共識，將多方共贏時間線拉長，一方面可以減少二級市場的拋壓，另一方面可以給其他投資人以及專案方更多的時間與空間完善。

且，Algorand的智慧合約以及Layer1上的創新，一旦可以順利執行，後續潛力的確很大。如果按Cardano現階段開發速度與二級市場價格作為一個類比估值的話（類比估值是幣圈常用的辦法，但它並不是很科學的方法），如果Algorand的開發速度不斷加快，類比當下市值應該在每枚Algo在2-3$左右。

但由於當下的獲利盤大多是私募投資者，所以此處對二級市場參與者的心裡壓力還是比較大的，如果不能改變按日解鎖的問題（按日從心理層面上，每日容易主動去想拋售，按周或月或季會好很多），那麼Algo後續的通貨膨脹問題，就得看是否有讓當下Algo供不應求，大量求購或主動持有的大應用或者合作出現，如果有更多合規合作出現大量供不應求，那麼通貨膨脹的情況顯然是不用過於擔心的，而且當下的市值如果後續智慧合約和應用非常流暢的話，是明顯不高的。

★【此處必須強調，並不是所有早期投資者都會賣出，甚至很多大機構已經宣告會長期持有，但是當下的解鎖策略，會讓散戶投資者二級市場投資者有心裡層面的壓力，不過近期30-60天私募節點的解鎖暫時處於全部暫停狀態】

整體總結：專案長期潛力很大，短期注重近期政策更新。當前行業還無法完全脫離BTC的相關性，所以BTC的指數性作用依舊存在，不過隨著行業的發展，相關性應該會逐步趨於一個合理的關聯，而不是盲目的關聯。