探討比特幣的內在價值

買賣虛擬貨幣
(CoinDesk 中文版注:本文為 CoinDesk 推出的音訊頻道 Bitcoin Macro 之 Kaiko’s Ambre Soubiran on Bitcoin’s ‘Intrinsic Value’ 的中文版文字整理,點選閱讀原文或在播客應用中搜尋 Bitcoin Macro 查詢對應音訊即可收聽。對應人物後方括號中標註的時間為音訊中所對應的時間。)“我之前在銀行業工作的時候,最常聽到的一句話就是“好吧,但是跟比特幣有關的東西並沒有內在價值””加密貨幣市場資料創業公司 Kaiko 的 CEO 安布林·蘇比朗(Ambre Soubiran)如是說。“我完全不認同這種說法,”她接著說,“它實現了一個無需許可的去中心化轉賬系統,能夠以數字化的方式安全轉移所有權。怎麼能說它[毫無價值]呢?無論是從這個系統本身、它的運作方式,還是它走過的十年征途而言,都是有價值的,在我眼裡,這就是內在價值的體現。”蘇比朗在最新一期的 Bitcoin Macro 中接受了 CoinDesk 的採訪。Bitcoin Macro 是一個播客系列節目,其嘉賓和主題都來自 CoinDesk 於 11 月 12 日舉辦的 Invest: NYC 會議。該節目將探索比特幣進入全球社會之後,會在金融系統中扮演什麼樣的角色。比特幣不再被視為一個可忽略的利基市場。更多人在問:“從巨集觀意義上來說,比特幣是一種資產嗎?它是一種避險資產嗎?在下一次衰退中,它將如何表現?”在這一期的 Bitcoin Macro ,CoinDesk 的戰略負責人諾蘭·鮑厄勒 (Nolan Bauerle)與蘇比朗就以下幾個問題進行了討論:
· 比特幣“在巨集觀意義上”的起源· 隨著時間的流逝,人們對比特幣的描述是如何變化的· ICO 大熱為什麼能夠引起外部市場對密碼貨幣領域的興趣· 比特幣作為一種避險資產與當地政治和經濟環境有什麼關聯· 為什麼 HODL (持幣)行為表明比特幣未來有望成為一種避險資產· 在全球經濟衰退的情況下,比特幣近期面臨什麼風險
· 訂單簿上的資料反映了什麼樣的市場狀態諾蘭·鮑厄勒 : (00:09)歡迎收看 Bitcoin Macro 播客節目,本節目是由 CoinDesk 在 11 月主辦的 Invest: New York conference 會議的一部分。我是主持人諾蘭·鮑厄勒。本播客以及會議都邀請了一些來自金融業、區塊鏈等領域的頂尖專業人士,共同探討比特幣和全球巨集觀經濟之間的關聯性。諾蘭·鮑厄勒: (00:34)歡迎收看本期節目,今天的話題是當今形勢對比特幣的影響。本期嘉賓是來自 Kaiko 的安布林·蘇比朗。安布林,我們本來可以用法語交流的,但我想說的是,為了儘可能擴大受眾面,本次訪談僅限英語交流。歡迎您,來自巴黎的客人。安布林·蘇比朗: (00:55)
謝謝,諾蘭。非常感謝。諾蘭·鮑厄勒: (00:57)很高興您能來到這裡。您將是參與本系列節目錄制的最後一位嘉賓。同時,您也是第一位參加我們播客節目的外籍人士,為我們的節目增添了異國風采。到目前為止,我們的嘉賓基本上都是美國人。我覺得梅爾泰姆·德米勒爾斯(Meltem Demirors)也可以不算作美國人,不過她實際上也是美國人,我們就不聊這些題外話了。安布林·蘇比朗: (01:24)好的,非常感謝。我感到很榮幸。諾蘭·鮑厄勒: (01:27)
好的,我們也非常高興您能來。安布林,我們直接進入正題吧。目前已經爆出了一些關於巨集觀經濟動盪局勢的新聞,引起了人們的廣泛討論。全球經濟正在處於變化之中,其中,中美貿易戰帶來的影響尤為嚴重。歐洲的銀行顯然正面臨著巨大困境。面對上述情況,作為比特幣相關行業的從業者,您如何看待比特幣在大環境下的表現?您是否真的認為比特幣已經從一種只能吸引極客的東西,變成了巨集觀意義上的真正資產?安布林·蘇比朗: (02:10)沒錯。我覺得這個問題很棒,而且我們確實可以看到,隨著時間的流逝,人們對比特幣的描述發生了巨大的變化。我認為從一個更巨集觀的角度來看會非常有趣,而且有越來越多的機構正在推動比特幣以及其他密碼學貨幣的發展,並且在這方面有很大的需求,不過都是在比特幣的範疇內。我想先退一步講,什麼是巨集觀意義上的資產?因此,巨集觀資產指的是主要受地緣政治和巨集觀經濟因素影響的資產,例如,指數、利率、情緒、主權債券等。它們通常都在一個相對可預測的方式下隨著較大的市場波動而發生變化。因此,它們與典型的風險資產有恆定的關聯性。安布林·蘇比朗: (03:01)如果我們接受這一點的話,接著來說說什麼是比特幣?一開始,比特幣的有趣之處在於,它是作為一種偏技術層面上的系統和解決方案而建立的。然而,比特幣的誕生背景是在次貸危機爆發之後,銀行紛紛倒閉,金融市場動盪,全球陷入非常可怕的經濟危機。因此,在那個時期,比特幣的真正目的是代替當時會自行觸發危機的金融系統。因此,我覺得很有趣的地方在於,我們說比特幣是從點對點的電子現金系統演化成一種金融資產的,但是它最初的構想是應對當時的金融系統。因此,比特幣在過 10 年來肯定得到了發展。安布林·蘇比朗: (03:51)
當我與投資者以及那些嘗試定義比特幣的人對話的時候,我感覺比特幣非常有趣,它就像是迪斯科舞廳裡飛速旋轉的球燈。每當你說比特幣是一種貨幣,然後嘗試在其基礎上建立一個模型或是評估框架的時候,卻發現根本沒用。然後你就會說,好吧,比特幣實際上是一種技術,然後花上幾個月的時間進行研究,結果發現又沒用。好吧。比特幣是商品嗎?還有就是,它一直在變化著。安布林·蘇比朗: (04:17)因此,此處的問題是,如果我們將比特幣看作是一種金融資產,我認為重要的是關注其規模和市值,因為比特幣最初的設想是代替存在缺陷的金融系統。因此,我們可以說比特幣是一種不具有關聯性的巨集觀資產。但是,比特幣的規模現在還是太小了。儘管它的起源很了不起,這 10 年內的發展速度也非常快,但它的規模還是太小。安布林·蘇比朗: (04:48)因此,我們是在談論 1700 億美元的市值,但是與黃金相比的話,我一直在努力調查黃金最近的市值。我發現黃金的市值在 5 至 11 萬億之間。二者根本不是一個數量級的。交易量也是如此,對吧?在過去的 24 小時內,比特幣的交易量是 50 億,而黃金的交易量在 2500 億左右。我們接著說回二者在數量級上的顯著差異。比特幣要想成為一個真正的巨集觀資產,必須能夠對沖傳統金融系統或經濟危機存在的風險。我覺得現在比特幣的規模還太小,無法做到這一點。諾蘭·鮑厄勒: (05:35)
很高興您將比特幣與黃金做對比。我們 Invest 活動的宗旨就是要引發探討,為我們在下週 11 月 12 日舉辦的大會提供話題。我們接著說,我記得你剛才提到的是 6 至 12 萬億。安布林·蘇比朗: (05:52)是 11 萬億。諾蘭·鮑厄勒: (05:52)11 萬億嗎?我已經把它定在了 8 萬億,並且起了一個標題叫 《 奔向 9 萬億美元的賽跑》。誰會最終贏家,比特幣還是黃金?從某種程度上來講,如果比特幣繼續以這種方式執行下去,可能會增長得更快。安布林·蘇比朗: (06:12)
是的,沒錯,絕對會是這樣。諾蘭·鮑厄勒: (06:14)很高興您提出了這點,讓所有人都對比特幣市場目前的情況有了瞭解。如果比特幣未來將成為一種不具備相關性的,比方說,數字管轄黃金,這就等於說一個不具備民族國家屬性的東西可以在不受監管的情況下進行交易,或者說不會被政治決定左右其發展方式,以至於變成完全不同的東西。但是就像您說的,比特幣還沒有發展到這種程度。目前為止還沒有。安布林·蘇比朗: (06:45)是的,沒錯。我覺得很有趣的一點是,當你把比特幣看作是金融資產或黃金之時,你會發現比特幣並不直接受到利率或任何貨幣貶值的影響。比特幣是去中心化的,因此不受某個政府的控制。不可能會有政治力量進來引起比特幣市場的動盪。這種去中心化的特性使得比特幣在某種程度上對投資者很有吸引力。安布林·蘇比朗: (07:14)
另一方面,這種特性也使得比特幣更加接近黃金。然而,我認為我們在談論比特幣的規模及需求之時,常常忽略了供應。比特幣的總供應量為 2100 萬枚,目前已經發行了 1800 萬枚。還有人堅持持有比特幣,這就體現出了比特幣作為金融資產的獨特之處。安布林·蘇比朗: (07:38)而且我認為比特幣是第一個有可能減少供應量的金融資產。我們已經說過,這 1800 萬枚比特幣中實際上有 1/4 已經丟失在區塊鏈上的某處,因為各種各樣的原因,持幣者弄丟了私鑰。因此,當我們將比特幣視為一種巨集觀資產之時,我們並沒有真正提到比特幣的供應量及其供應量可能會減少的事實。比特幣的價格可能會上漲,從而增加其市值,因為它是可分割的,而且可以分割成 10 的 -9 次方。因此,比特幣可以創造出巨大的價值。但是,這個供應量以及供應量削減的問題讓我覺得很有趣。諾蘭·鮑厄勒: (08:29)您剛才提到過,比特幣是不是一種貨幣的問題,還提到有一些人在反覆嘗試給比特幣下定義,還將這個問題與比特幣的規模聯絡起來,很多定義基本上都是在生搬硬套。過去幾十年來,我們見慣了貨幣,就好像照鏡子似的,往鏡子裡一瞧,覺得比特幣跟貨幣長得一模一樣,比方說,美元、歐元和日元。如果......我們發現比特幣的規模還太小,目前還不符合貨幣的定義,您會怎麼看待這個問題?隨著比特幣的發展,我們是否終有一天會重新思考或定義比特幣這一類工具?安布林·蘇比朗: (09:09)
是的,肯定會的。我的意思是,我真的覺得比特幣的出現已經讓我們開始重新定義貨幣。這麼想吧,現在有了一個無需許可的系統,可以讓我們以相對較低的手續費隨時向任何人傳送一個記賬單位,也就是比特幣,它正在顛覆我們對貨幣的認知。我認為實際情況就是如此。但是,這個點對點電子現金系統確實在不斷演變,它最開始是 11 年前中本聰在白皮書裡提出的設想,後來出現了數字貨幣的說法,誕生了神奇的網際網路貨幣,如今卻很少有人將其視為一種現金系統。當然了,現在還有一些舉措,如閃電網路,正致力於提高比特幣作為貨幣的效率,並增加其用例,但比特幣的交易量依然很小,尚未被人們視為真正的貨幣。安布林·蘇比朗: (10:08)之後,比特幣就變成了一種具有私密性的匿名貨幣。那個時候,比特幣還沒有引起機構的興趣。實際上,在比特幣被視為一種具有私密性的匿名貨幣之時,我還在銀行業工作,我們行業內的人已經開始對比特幣有了興趣,但是沒人願意與它扯上關係。因此,那個時候,比特幣還沒有引起機構的興趣。安布林·蘇比朗: (10:37)之後,ICO 掀起了熱潮,比特幣開始引起了公眾、想要賺錢的投資者和風投機構的興趣。我之所以說是“開始引起興趣”,是因為那時比特幣的規模已經足夠大了。因為比特幣具有顛覆性,所以它引起了很多風險投資者的興趣。諾蘭·鮑厄勒: (11:00)
風險容忍度更強。安布林·蘇比朗: (11:01)是的,風險更大。絕對是這樣。而且這些風險投資者會為他們的專案籌措資金,對吧?很多專案,我想說很多專案都是騙局,不過實際上也有很多優質專案在募資,遠遠超過了風投所需的資金。而 4 年後的今天,ICO 熱潮已經過去了 3、4 年,雖然這些專案還沒有盈利,但是已經完全獨立自主。而且這些專案的發展道路都各不相同。我認為正是 ICO 孕育出了這些新型創業公司。諾蘭·鮑厄勒: (11:29)是的。暫且不管這些專案的質量如何,光是這些創新想法就足以開創歷史。安布林·蘇比朗: (11:38)
是的,沒錯。我猜就是這個時候,比特幣開始得到了某種形式的主流採用,哪怕這種採用沒有引起主流大眾的興趣。之後,比特幣才真正開始引起了機構的興趣,有趣的是,機構感興趣的不是加密貨幣,而是脫離了加密貨幣的區塊鏈。我們找到了一種新的方式來建立可程式設計的共享去中心化資料庫。再說一遍,這十年來,我已經聽到太多銀行業的從業者說過,我們真的不應該提比特幣,分散式賬本和分散式資料庫才是真的棒。我認為,這在某種程度上證明了傳統行業對比特幣的興趣更濃厚了。也就是說,不管他們是否喜歡比特幣,這都證明了他們會允許比特幣獲得一些資源。諾蘭·鮑厄勒: (12:27)是的。現在比特幣被稱為稱霸全球的綜合型貨幣,我猜這是接下來即將流行的新標語。安布林·蘇比朗: (12:35)沒錯。就是這樣。實際上,機構現在對比特幣的興趣更大了,因為我們正在關注它。關鍵問題在於,它是一種新型金融資產,是一種具有抗審查性的數字黃金。我們還不確定這是什麼型別的資產,但是我們知道它不受傳統市場的影響。這正是它的有趣之處,我們可以開始使用一些交易策略。我們可以開始使用槓桿,我們可以開始對這些可以創造收益的資產做一些不一樣的事。這是一部分,另一部分用作準備金,對吧?這是一種保護自己免受其它型別金融資產影響的方法。諾蘭·鮑厄勒: (13:19)
我們來進一步討論一個更具體的定義,或者我們如今看到的與比特幣相關的行為,不過肯定還是圍繞比特幣的無關聯性和不受政治決策影響來談。您現居歐洲。歐洲現在肯定在為脫歐問題及其影響焦頭爛額。您是否認為比特幣未來將在法國和英國這兩個複雜的經濟體內充當一種避險資產?或者您是否已經看到有這種情況出現了?當然了,在 2016 那年首次脫歐公投舉辦期間,我們看見比特幣的價格出現了反彈,二者之間絕對有關聯。您在歐洲是否看到有人也在思考同樣的問題?您在巴黎是否看到有人因為擔心歐元而使用比特幣,還是說巴黎仍有很多人不知道比特幣,全世界目前依然只有委內瑞拉將比特幣作為一種避險資產?安布林·蘇比朗: (14:16)是的,我認為這個問題提的很好,我正打算提到這一點。我認為政治和經濟環境動盪的國家和地區已經將比特幣視為一種避險資產了。實際上,如果你有關注點對點交易所 Local Bitcoin 上的交易量,你會發現在上述國家和地區,比特幣交易量已經有了大幅提升。安布林·蘇比朗: (14:59)因此,我猜測,如果回到比特幣誕生初期,大約 2013、2014 年的樣子,可能就是厄瓜多和位於中美洲的一些國家在推廣比特幣的使用。因此,從避難的角度來看,關鍵問題是,當你走投無路的時候應該躲到哪裡?比方說,你已經對當前的狀況徹底失望了,那麼你該去哪裡?那麼問題來了,比特幣是一處好的避難所嗎?當災難來臨之時,你能做的事情非常有限,而且有一部分資產已經完全脫離了金融系統。這就是有意思的地方。到了那個時候,我認為人們不會對歐元產生很深的懷疑,至少不會覺得這是重點。安布林·蘇比朗: (15:51)
但是,我看到過一些對持幣者來說很酷的東西,如果你多看看鏈上資料,你就會發現很多人在持有比特幣。他們任由比特幣躺在錢包裡,不管是在年初以來行情一般的情況下,還是在前幾年火爆的牛市。在過去的 2 年至 5 年間,總有人沒有賣幣,或是進行任何操作。這就意味著,人們會出於兩種目的持有比特幣。就是剛才提到的投資比特幣或是利用比特幣來規避風險。現在已經有人在持有比特幣,不想拋掉它,還在明知道自己可以大賺一筆的情況下放棄收益。如果已經持有了 5 年的比特幣,肯定已經賺了。可人們還是堅持持幣,對吧?安布林·蘇比朗: (16:38)因此,我的看法是,歐洲人不會為了規避歐元的風險而投資加密貨幣,因為他們還是把歐元當作一種避險資產。如果政治局勢進一步惡化下去,可能會發生這種情況。不過,你肯定有看到,在更為動盪的經濟體中,投資比特幣能夠防止政府控制你的私有財產,對吧?諾蘭·鮑厄勒: (17:03)是的,我之前確實在關注 LocalBitcoins,不過最近還沒檢視過,不過就像你提到的那樣,在今年夏天,香港的比特幣交易價格溢價了大約 100 美元,也就是說香港人對比特幣是有興趣的,不管是出於什麼原因,肯定是有興趣的。安布林·蘇比朗: (17:19)
沒錯。這真的很有趣。當你檢視不同的市場上的價格時,你知道我們有在收集大約 100 所交易所的資料,甚至包括菲律賓、墨西哥這樣很小的本地市場。我們真的發現,不同國家和地區的情況是會造成比特幣的價格差異的。我認為最近香港和中國大陸之間的比特幣價格相差 1% ,我想說的是,1% 雖然看起來不大,但正如您所說的那樣,就價值 8000 美元的資產而言,價差實際上達到了 80 美元,這已經是很大一筆錢了。安布林·蘇比朗: (17:50)不過,比特幣已經在很大程度上成為一種避險資產了,你知道的,我不想說比特幣在每個人心裡都有了一定的地位,但這已經很接近事實了。但是,關於比特幣是什麼,依然存在很多誤解。當我還從事於銀行業的時候,我經常聽到的一句話是,“好的,但是跟比特幣有關的東西並沒有內在價值。我完全不認同這種說法,對此我的回答是,它實現了一個無需許可的去中心化轉賬系統,能夠以數字化的方式安全轉移所有權。怎麼能說它[毫無價值]呢?無論是從這個系統本身、它的運作方式,還是它走過的十年征途而言,都是有價值的,在我眼裡,這就是內在價值的體現。”安布林·蘇比朗: (18:34)但是關於比特幣是什麼,人們眾說紛紜,還產生了很多誤解。假設有交易所被黑了,人們會以為是比特幣被黑了。諸如此類的誤解太多了。我想,正是因為人們對比特幣的瞭解不足,比特幣才沒有在大眾心裡真正成為一種避險資產。大多數人對比特幣的理解還是一團漿糊。諾蘭·鮑厄勒: (18:56)
而不是將它當作一種對管轄權風險的對沖。安布林·蘇比朗: (19:04)是的,就是這樣。我覺得很多誤解都是源自於,人們根本不知道它是怎麼運作的,因此產生了恐懼心理。他們之所以會害怕的原因還是因為他們處於被控制下,對吧?就算你不知道真實情況會是怎麼樣,但是我相信你會說街上隨便哪個人都不一定知道中央銀行是如何運作的,甚至連商業銀行是如何運作的都不知道。金融系統很複雜的,對吧?但是因為有中間人存在,按道理來說有人對你的錢負責,就沒那麼可怕了。傳統的金融系統始終在以這種方式運作,並發展壯大。因此,要告訴人們比特幣是不同的,這個新系統正在改變所有權的表現方式,以及價值儲存的方式。這意味著,控制權被歸還給了個人。我們正在挑戰很多事情。正是因為人們不理解這一點,所以不願意邁出那一步。諾蘭·鮑厄勒: (19:53)你剛才提到了持幣波動(HODL wave),指的是對持有加密貨幣的行為進行分析得出的資料,這就是持幣波動。你真的能夠定義時間偏好或是交易趨勢嗎?以大蕭條時期為例,美國人把寶押在了房地產上。那個時候的美國人很難拿住幣的,因為他們相信所有與美國房產經紀人達成的交易,嘴裡還一直說美國的樓市永遠不會跌。你會怎麼辦呢?當然了,如果你瞭解過樓市崩盤,聽過分析師對那段歷史的描述,當時有很多人都退縮了。他們腿都嚇軟了。因此,就持幣波動情況來看,真的能反映出人們確實相信未來一定會需要比特幣這樣的避險資產,或者說至少把它當作一種對沖風險的工具?安布林·蘇比朗: (20:51)
這個問題提得好。我們可以看出,已經獲得巨大收益的持幣者無意離開比特幣系統,這是一個很好的訊號,對吧?這是其一。其二是,如果有很多新人湧入這個市場,購買並持有比特幣,會對避險資產一說帶來什麼影響?事實上,比特幣目前依然是一種投機資產,我們看到很多交易量都是短線交易。這是毫無疑問的。安布林·蘇比朗: (21:26)但是,我想說的是,人們將購買比特幣的行為說成是,你懂的,下注或投機,其實是有原因的。人們之所以會這麼想,是因為覺得比特幣會成為一種避險資產。假設明天就會發生經濟衰退,比特幣是否堅挺到足以成為一種避險資產,真正吸引並留住大量資金。根本問題是,比特幣目前是否已經成熟。但是,人們之所以會交易比特幣,也是因為有看漲的預期,對吧?如果他們覺得自己會從中獲利,那也是因為他們希望比特幣成為一種巨集觀資產或避險資產。諾蘭·鮑厄勒: (22:19)我的下一個問題是,您剛才提到了經濟衰退,那麼經濟衰退會對比特幣造成什麼影響?您的說法是,比特幣有可能成為一種不具備相關性的資產,會有不同的表現,並用來對沖經濟衰退的風險,而且有許多人都是這麼認為的。情況就是如此。安布林·蘇比朗: (22:35)
沒錯。我覺得這有點棘手。這就又要提到比特幣的成熟度了。通常來說,從資產管理的角度來看,在 2007、2008 年的經濟危機時期,當情況不妙的時候,所有相關因素都會集中起來,因為人們會盡力拯救他們所能拯救的一切。安布林·蘇比朗: (23:02)那麼問題就來了,比特幣也會如此嗎?當然了,比特幣社羣以及那些懷有信仰的人會說,經濟衰退會使比特幣受益。然而,事實是,當危機發生,且投資者想要降低風險之時,比特幣依然被視為一種風險資產。我們可以相信自己所相信的一切。遺憾的是,比特幣依然是一種風險資產。安布林·蘇比朗: (23:27)這與信任有關。比特幣就與信任有很大的關係,對吧?比特幣賬本之所以具有價值,是因為有共識機制,每個人都達成了共識,要信任該賬本。因此,我們可以嘗試去想象一些情景。當發生危機的時候,投資者想要轉移資金,正在考慮要不要買比特幣。這個時候,系統過載,交易費飆升,每個人都想要保護自己的利益。手續費較高的交易也更容易被接受。這個時候就會陷入瓶頸,進而引發出一個問題:那些想將資金轉移到比特幣區塊鏈上人該怎麼辦。安布林·蘇比朗: (24:10)
因此,加密貨幣的基礎設施依然在建設之中。它能夠支撐這麼龐大的交易量嗎?當交易費暴漲之時,整個世界會作何反應?人們會說,哎呀,這也太不穩定了吧。我們原本認為交易費很低的,事實卻並非如此。這是一場危機,之後還會更加動盪。人們會如何反應?對吧?安布林·蘇比朗: (24:31)第二點是,在這種情況下,每個人都會感到害怕,然後持幣者要不就瘋了,要不就破產了。還有,如果發生銀行擠兌怎麼辦?那個時候,每個人都會努力保護自己的比特幣,把放在交易所裡的錢都取出來。因為交易所提供了很多服務,在向大眾推廣比特幣方面起到了很大幫助,它們目前正在提供越來越多的託管服務。它們的安全性也越來越高。但是,我仍然會懷疑,如果我明天要把所有錢都從某家交易所裡取出來,卻發現其它人也都要取錢,這就變成了當代鏈圈版本的銀行擠兌。之後會發生什麼呢?安布林·蘇比朗: (25:16)如果出現這種情況怎麼辦?人們只是想保護自己的加密貨幣,卻導致一家大型交易所破產,繼而徹底破壞了人們對整個生態系統的信任。然而,信任是這個網路的基石。如果出現這種情況,會發生什麼事?有趣的是,如果你回顧過去的十年,對於比特幣以及那些高風險資產來說,市場波動性較低、貨幣政策非常寬鬆、投資回報率低、經濟增長緩慢構成了最好的環境條件。從這個意義上來講,風險相對較低的資產就顯得更有意思了。老實說,如果真的出現了危機,我不認為比特幣已經成熟到足以應對像 10 年前那樣的全球經濟滑坡。諾蘭·鮑厄勒: (26:18)
比特幣目前還沒有那麼成熟。安布林·蘇比朗: (26:22)而且持幣者也會喪失理性,對吧?因為這樣一來,所有超短線交易者都束手無策了,如果交易費開始飆升,就會有人為了規避風險而停止交易,靜觀後續情況。但這就意味著交易量會大幅減少。這樣一來,就沒有人在訂單簿上掛賣單了。然而,人人都說想要買比特幣,就會產生巨大的購買壓力,卻沒有市場。沒人想賣。這怎麼辦?在這樣一個市值為 1700 億美元的市場中,實際的交易量卻小得多。如果每個人都想買幣,卻沒人願意冒險賣幣,會發生什麼?訂單簿將會徹底失衡,價格差異會擴大,最後就會有人出高得離譜的價格來買幣。這樣一來,雖然有人願意冒險賣幣,但整個系統被徹底撼動了。我不知道它能不能消除一次持久的危機。諾蘭·鮑厄勒: (27:22)您提到了很多關於使用者的情況。您說使用者的風險承受能力在不斷提高。購買人群的型別正在發生變化。您認為,過去 6 個月以來,巴黎的比特幣市場如何?那裡的人對比特幣的看法是否發生了變化,還是依舊跟之前差不多,沒有很大變化?安布林·蘇比朗: (27:49)
容忍度確實提高了很多,對比特幣的瞭解也更多了,還有就是更加願意在這個生態系統中投入資源和時間來捕獲價值。昨天,我在德國的斯圖加特,發現那裡的德國交易所都在關注這一點。在瑞士,比特幣社羣內的主流參與者採取了許多舉措。我說的是瑞士數字貨幣交易平臺。Boerse Stuttgart 正在上線一個交易平臺,供人們買賣加密資產。安布林·蘇比朗: (28:22)因此,我認為歐洲的監管機構是真的願意去規範、接受、理解並支援比特幣的發展。我認為它們實際上對比特幣產生了濃厚的興趣。拋開比特幣不談,區塊鏈也帶來了很多好處,比如,可以讓中小企業無需透過中介機構進行募資。因此,某些時候,脫離比特幣的區塊鏈一說打破了一些固有限制。機構參與者之前對比特幣有排斥心理,不想與比特幣扯上關係。然後他們意識到,噢,區塊鏈真的太棒了,現在他們又關注起了比特幣,說它是一種新的資產型別。諾蘭·鮑厄勒: (29:28)這跟 Libra 和 Facebook 的情況類似。安布林·蘇比朗: (29:31)
是的,我會爭辯說 Libra 不是真正的加密貨幣。這是題外話了。不過你說的沒錯。就是這樣。比特幣將區塊鏈推向了主流。為什麼是區塊鏈?為什麼區塊鏈如此重要?一旦人們真的覺得區塊鏈很棒很重要,比特幣就是區塊鏈最好的表達。然後人們就又會去關注比特幣。不過,在人們接受比特幣之前,需要經歷這樣的階段。我想 Libra 也是如此。中國政府也是如此。諾蘭·鮑厄勒: (30:05)您目前就職於 Kaiko ,這是一家資料分析公司。您能不能從資料的角度跟我們分享一下,您最近在分析資料的時候有沒有什麼發現,讓您感到非常激動或是對這個生態系統很有用?安布林·蘇比朗: (30:24)有的。實際上,我打算在下週的 Consensus: Invest in New York 大會上分享一些相關內容。其中有一點是,Kaiko 只分析市場資料。因此我們會對交易所的價格和交易量進行實時監控,從 2013 年起我們就開始這麼做了。我們會檢視投放在市場上的每一筆訂單,以及買方生成並由交易所賣出或撮合的每一筆交易。最近,我們一直在重點研究訂單簿資料,訂單簿通常體現了市場的健康狀況、實力和結構。這也就是我剛才提到過的。如果每個人都想要轉移傳統金融資產和比特幣的話,最後會導致訂單簿徹底失衡,因為會出現買單太多,卻沒人掛賣單的情況。安布林·蘇比朗: (31:18)
我們一直在研究訂單簿資料,主要是出於兩點原因 。其一是,訂單簿反映了目前的市場狀況。其二是,如果你有關注過訂單簿的發展史,你就會發現市場變得越來越複雜。因此,我們正在研究兩個資料點,其中一個是市場深度。我們對市場債務的定義是每個市場上買賣雙方所需的比特幣數量。就市場而言,我指的是,不同交易所的實際交易量有多少?人們願意買賣多少比特幣?我們可以看到這些資料是在增長中的。我會在下週展示出來。安布林·蘇比朗: (31:58)另一個是滑點率。滑點率真的很有意思,尤其是對於那些想要回頭測試投資策略的投資者來說。所謂的策略就是要看自由交易成本曲線。意思就是,根據不同的訂單大小,成交價與現價之間的百分比變化是多少。假設我想要成交一個交易量為 10萬的訂單,成本是多少?如果我想要成交一個交易量為 50 萬的訂單,成本又會是多少?我們發現最近的滑點非常低。在一些大型美國交易所的比特幣市場上,滑點率低至兩個 bip 。因此,比特幣是目前最高效的市場。比特幣的滑點率可低至 1 到 2 個 bip ,橫向對比下,以太坊的滑點率位於 5 至 10 個 bip 之間。諾蘭·鮑厄勒: (32:50)因此,買方會透過價格發現知道自己是否要達成交易。安布林·蘇比朗: (32:57)
沒錯。價格發現非常有效。價格之間的差異很小。我們甚至發現,一些市場上的買賣需求量很大,人們會根據自己買賣情況來決定訂單價格是高於還是低於市場價。因此,透過檢視訂單簿資料,我們就可以得到非常令人振奮的見解,從而瞭解並實時監控這塊領域,對吧?你可以看到,交易所的比特幣市場變得越來越高效,因為掛單者和吃單者越來越多。諾蘭·鮑厄勒: (33:30)您對買賣雙方以及整個市場的見解非常有趣。如果各位聽眾想要了解更多相關內容,敬請期待下週 11 月 12 日 我們在紐約市舉辦的大會。安布林將在會上進行更深入的介紹。再次感謝您的收聽,我們下個月還會有一場播客。諾蘭·鮑厄勒: (33:58)喜歡這一期播客嗎?我想親自邀請您參加 11 月的 Invest: New York 大會。這場活動不僅邀請到了這一期的演講者,還有很多見解獨到的嘉賓。在 Visitcoindesk.com 點選活動,或是點選連結。感謝收聽本期節目,我們紐約再會。

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