說透數字人民幣:基於區塊鏈的法定貨幣,讓 M0 再次偉大

買賣虛擬貨幣

數字人民幣對中國經濟、政治意義巨大,將有效擴大中國央行國內國際影響力,也對貨幣地緣政治和比特幣的未來有著廣泛影響。

撰文:Dovey Wan

編譯:詹涓

Dovey Wan 是加密貨幣投資機構 Primitive Ventures 創始合夥人,Coindesk 顧問委員會董事,被 Block123.com 評選為最有影響力的 100 位加密數字貨幣領袖之一。

與西方社羣許多人的認知相反,中國並不反對區塊鏈技術。

中國在數字貨幣的態度上,一直以來的主要的矛盾,都是圍繞著比特幣和一些私人發行的加密貨幣可能帶來的金融欺詐和資本外逃上。事實上,自 2014 年以來,中國人民銀行( PBOC) 就發起了發行基於區塊鏈的數字人民幣的專案,該專案已獲得 71 項專利,並啟動了銀行間數字支票結算平臺的試執行。

數字人民幣專案對中國經濟和政治意義巨大,如果獲得廣泛的成功,將有效擴大中國央行對國內和國際經濟的影響力,也對貨幣地緣政治和比特幣等非主權加密貨幣的未來有著廣泛的影響。

要理解中國央行的動機,我們必須首先區分「法定貨幣的數字化」和「數字法定貨幣」。這二者並不一樣,二者都對貨幣供應以及央行與商業銀行之間的權力平衡具有相當不同的影響。

法幣的數字化源於電子支付 / 清算和成熟的銀行間 IT 系統的出現,它使商業銀行能夠更有效、更獨立地產生信貸供給,擴大廣義貨幣供應量(M2)。相比之下,由區塊鏈技術支援的「數字法定貨幣」,則由央行獨立發行,流通與回籠都在央行的控制之下,是屬於基礎貨幣的一部分

傳統意義上,央行只能直接控制基礎貨幣的創造和銷燬,但對更廣泛的、信貸流動驅動的貨幣供應只有間接的主導權。現在,如果有數字法定貨幣,央行有可能繞過商業銀行,徹底重獲貨幣創造 / 供應的直接控制權,從而在結構上集中了相關貨幣政策制訂與實施的權力,並且可以在更小的顆粒度上面影響社會經濟活動。

在中國社會,支付寶微信等高度先進的數字支付系統已經創造出了一個無現金的經濟體系,支付寶和微信在信貸和儲蓄上都開始蠶食原有屬於商業銀行的領域。這是貨幣數字化的一種形式,是建立在商業銀行賬戶網路的基礎上、在 M2 貨幣供應量層面上的應用抽象。

原生的數字法定貨幣將被系統性納入央行基準貨幣,從而恢復中國央行對經濟活動各個層面的控制和影響力,達到更加有力的監管。正如中國人民銀行副行長範一飛在一次公開採訪中所說:「在技術創新等因素的考量和幫助下,我們可以逐步過渡到數字人民幣的發行和流通,並對私營部門實施有效的監管。」

過高的 M2 供應量和大量的影子銀行

2007 年至 2017 年,中國 M2 供應量從 40 萬億元增加到 170 萬億人民幣(約合 25.5 萬億美元),年均增長 15%,遠遠超過同期約 10% 的名義 GDP 增速。這種大幅擴張主要是由於商業銀行過度發放貸款造成,資金流向房地產開發、地方政府基礎設施專案和國有企業

這種現象導致了一個高度槓桿化的銀行體系,並給中國經濟留下了巨大的債務風險

此外,由於影子銀行的存在,M2 的測算低估了中國的實際廣義貨幣增長率。高收益的「理財產品」和銀行提供的結構性存款,以及 P2P 借貸等網際網路金融,構成了一個價值 70 萬億元人民幣的獨立金融產業。

僅理財產品一項,就從 2007 年的 5 千億元增長到了 2017 年的 30 萬億元。這些「隱形貨幣增發」並不計入 M2,而且往往難以追蹤,因為它們被隱藏在銀行資產負債表之外,這種情況增加了央行管理中國經濟週期的難度。各級銀行和金融機構在應對該問題上面,主要是實行更加嚴格的報告和監管,但這還不能從深層上解決問題。

實現變革需要一個全新的金融體系。這也是數字人民幣所能實現的,數字人民幣被認為是一種為了維護金融穩定的貨幣管理手段

中國銀行資產與 GDP 增長之間的差距加速增大

M2 貨幣供給與銀行債務增長保持高度一致 

中國央行數字貨幣將如何設計?

儘管中國央行仍在考慮不同的網路設計可能性,但它似乎很可能是一個需要授權的網路,其中節點由中國央行和中國各大銀行控制。這意味著交易將對銀行和政府可見,但對公眾不可見。

中國人民銀行數字貨幣研究所籌備組組長姚前表示,設計中的中國人民銀行數字貨幣系統有幾個關鍵要素

  • 人民銀行管理的私有云作為 IT 基礎設

  • 私有云上的資料庫、發行和賬本管理完全由中國人民銀行控制

  • 商業銀行可訪問的儲備資料庫,可以在央行私有云上,也可以在銀行本地的私有云上

  • 數字人民幣錢包客戶端,由中國人民銀行釋出和維護,供所有單位和個人使用

  • 認證中心,人民銀行可以管理機構和使用者的身份資訊

  • 登記中心,完成貨幣權屬登記,儲存數字貨幣產生、流通、庫存管理臺賬

  • 大資料分析中心,用於反洗錢、支付行為分析、監管調控指標分析

有些人可能想知道,如果節點不是高度去中心化的,為什麼這裡還需要區塊鏈或分散式賬本技術DLT與嚴重依賴簿記的傳統貨幣供應管理相比,區塊鏈模型提供了更好的協調正規化。區塊鏈防篡改的特性和私鑰加密技術防止了虛假交易和偽造,同時也使中國央行更容易進行流通管理。

中國央行數字人民幣的貨幣流動

國內外影響如何?未來如何發展?

數字人民幣的發行不僅會使現金和貨幣過時(這實際上已經在中國發生了),還會使商業銀行和 M2 更容易控制。這意味著中國人民銀行能夠更有效地控制和管理過度擴張的債務和信貸市場

由於區塊鏈的可跟蹤性和可程式設計性,在資產負債表隱藏銀行產品和服務將變得困難得多。

這也使貨幣政策的執行更容易、評估更準確,並使貨幣供應、流通速度、貨幣乘數和分佈的測量更加準確。中國人民銀行可以在程式碼層編寫有關數字人民幣流向的規則。例如,如果它想給房地產市場降溫,只需透過設定程式,就可以阻止數字人民幣進入房地產領域。

對於監管個人而言,個人的消費歷史和資產餘額在區塊鏈上一目瞭然,這使得監管方可以更加輕鬆地評估信用度、甄別洗錢、防止逃稅和資本外逃。當然,這可能會加強隱私權倡導者對中國社會信用評分模式的批評,但目前還不清楚這種批評是否會對政府在此類問題上的想法產生任何影響。

數字人民幣甚至可以增強人民幣在海外經濟體的影響力。隨著一帶一路的覆蓋面愈加深化,一種數字化、無國界、穩定的貨幣將為沿線 60 多個國家之間的國際貿易提供便利。加之中國是委內瑞拉最大的債權國,持有非洲國家超過 14% 的主權債務,這將使中國能夠為面臨本地法幣危機的兄弟國家,提供一種數字人民幣作為新興市場經濟體的下一種儲備貨幣。

相對於對美國聯邦儲備委員會美元的依賴,這些國家將會更願意偏向選擇讓中國對其本國經濟和貨幣政策構成影響嗎?要知道,美元在二戰中成了最大的受益人,美國獲得了接近 40% 的世界黃金儲備,直接讓美元成為戰後的佈雷登森林體系的唯一錨定黃金貨幣。如果人民幣能成為這些新興國家的儲備貨幣,將會對中國的世界政治勢力擴張起到極其關鍵的作用。

這尚未有確定答案。但它將與中國正在大力執行的去美元化貨幣政策高度協同:減少外匯儲備中的美元資產,大幅增加黃金儲備,並拋售美國國債。無論如何,這些舉措都可能加劇美中之間的緊張關係,甚至可能迫使美國採取類似數字美元模式。美聯儲在其數字化美元上面,其實已經預設了如 USDC、TUSD、GUSD 等大量的錨定美元穩定幣的存在,其實變相在支援數字美金在數字貨幣的流通中充當了法幣與非主權數字貨幣的重要連線。

在這些問題變得緊迫之前,我們還有一點時間。儘管如此,變革正在來臨。從事這項工作的人士透露,他們將對應用過程進行 10 年或更加漫長的考量,伴隨大量的觀察和調整,並在深圳等經濟特區開始著手進行各種用例的實驗。最終,該計劃將利用提高現金交易成本等激勵措施,推動人們使用數字貨幣。

預計現金將幾乎完全消失。

這對比特幣意味著什麼?

最後一個問題是:這對比特幣等去中心化的非主權加密貨幣意味著什麼?

非主權加密貨幣最初是在抵制審查的風氣下興起的,其底層的區塊鏈技術現在被各國央行用來進一步集中其經濟和貨幣政策權力,這二者似乎顯得有些不一致。

但從中國政府的角度來看,原因並不難理解。從長遠來看,數字人民幣有可能提高全球貿易效率,加大洗錢難度

然而,考慮到全球範圍內對中央機構(包括公共機構和私人機構)監控的擔憂,以及貨幣政策管理不善可能引發類似委內瑞拉玻利瓦爾貨幣崩潰那樣的長期風險,沒有理由相信此類數字法幣專案能夠有效削弱普通民眾對於非主權加密貨幣的共識,相反,還可能還促進類非主權加密貨幣的需求。

一個可程式設計的法定數字貨幣可以提供一個法幣轉換加密貨幣的無縫通道。政府旨在集中控制貨幣的專案,可能會加劇來自像比特幣這樣的非主權貨幣體系的競爭。在政府資金受到嚴密監管和控制的環境下、在金融隱私無法得到保障的情況下,比特幣或隱私幣等匿名、非主權貨幣變得越來越重要

該文首發於 Coindesk,鏈聞獲得作者授權發表中文版本。

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